2023年1-2月全国电力工业生产简况
　　全社会用电量1.38万亿千瓦时，同比增长2.3%，比上年同期回落3.5个百分点。
　　全国发电量1.35万亿千瓦时，同比增长0.7%，比上年同期回落3.3个百分点。
　　全国装机容量23.87亿千瓦，同比增长6.7%，比上年同期提高0.1个百分点。
　　全国新增装机容量3511万千瓦，同比增长49.5%，比上年同期回落1.2个百分点。
　　全国发电设备累计平均利用小时569小时，同比下降4.7%，比上年同期减少28小时。
　　主要电力企业合计完成投资996亿元，同比增长27.1%，比上年同期提高16.2个百分点。
　　关键指标
　　用电量：用电需求平淡仍待修复。
　　发电量：风电亮眼，水火偏弱。
　　利用小时：风电达近10年次高。
　　新增装机：火电回暖，追光莫等待。
　　工程投资：光伏投资高增，占比超四成。
　　投资建议
　　从需求侧来看，疫后复苏经济重启，用电需求有望逐渐提升。从供给侧来看，水电枯水期电量对全年影响有限，汛期来水仍待观察；关注用电需求企稳后火电、核电电量修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，但电力供应偏紧下的火电投资回暖。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，项目收益率回升，运营商投资积极性恢复，1-2月光伏投资喜迎开门红；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。
　　水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
　　风险提示
　　利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；
　　上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动；
　　煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；
　　降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；
　　政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。

研究报告全文：01电力月谈2023年3月期严家源证券研究报告2023年03月28日请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明0报告摘要2023年1-2月全国电力工业生产简况投资建议全社会用电量138万亿千瓦时同比增长23比上年同期回落35个百分点从需求侧来看疫后复苏经济重启用电需求有望逐渐提升从供给侧来看水电枯水期电量对全年影响有限汛期来水仍待观察关注用电需求企稳后火电核电电量修全国发电量135万亿千瓦时同比增长07比上年同期回落33个百分点复从政策导向看风光仍将是双碳目标下的主题但电力供应偏紧下的火电投全国装机容量2387亿千瓦同比增长67比上年同期提高01个百分点资回暖从产业链成本变动看价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升2023年初以来光伏组件价格快速下行项目收益率回升运营商投资积极性恢复1-2月光全国新增装机容量3511万千瓦同比增长495比上年同期回落12个百分点伏投资喜迎开门红风电仍将持续受益于产业链的降本趋势全国发电设备累计平均利用小时569小时同比下降47比上年同期减少28小时水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐国投电力华能水电川投能源火电板主要电力企业合计完成投资996亿元同比增长271比上年同期提高162个百分块推荐申能股份福能股份核电板块推荐中国核电谨慎推荐中国广核绿电板块推点荐三峡能源谨慎推荐龙源电力浙江新能关键指标风险提示用电量用电需求平淡仍待修复利用小时下降宏观经济运行状态将影响利用小时发电量风电亮眼水火偏弱上网电价波动电力市场化交易可能造成上网电价波动利用小时风电达近10年次高煤炭价格上升以煤机为主的火电企业燃料成本上升将减少利润新增装机火电回暖追光莫等待降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况工程投资光伏投资高增占比超四成政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明01电力简况CCNOTETNS02关键指标目03投资建议录04风险提示证券研究报告2请务必阅读最后一页免责声明012023年1-2月全国电力工业生产简况2023年1-2月全社会用电量同比增长232023年1-2月全国装机容量同比增长672023年1-2月全国利用小时同比下降471-2月用电量-全社会左轴YoY右轴2月底装机容量-全国左轴YoY右轴-1-2月利用小时-全国左轴150003030000015100YoY-1-2月利用小时-全国右轴20亿kWh万kWh2500001520501000020000010101015000050500010000050050000-50-50-1000-10-100-152023年1-2月全国发电量同比增长072023年1-2月全国新增装机同比增长4952023年1-2月全国电力投资同比增长2711-2月发电量-全国左轴YoY右轴1-2月新增装机-全国左轴YoY右轴1-2月投资完成-电力左轴YoY右轴150003040001501200150亿kWh万kW亿元10010002030001001000080050102000600500500040001000-5002000-100-1000-50资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明02分产业用电量用电需求平淡仍待修复2023年1-2月2023年1-2月第一产业用电量同比增长622023年1-2月第三产业用电量同比下降02第一产业用电量174亿千瓦时同比增长62比上年1-2月用电量-第一产业左轴YoY右轴1-2月用电量-第三产业左轴YoY右轴20030亿kWh300025同期下降66个百分点亿kWh25250020第二产业用电量8706亿千瓦时同比增长29比上年15020200015同期下降05个百分点10015150010第三产业用电量2485亿千瓦时同比下降02比上年1010005同期下降74个百分点5055000城乡居民生活用电量2469亿千瓦时同比增长27比000-5上年同期回落104个百分点分析点评2023年1-2月第二产业用电量同比增长292023年1-2月居民生活用电量同比增长271月份全社会用电量6884亿千瓦时同比下降48一产二产三产用电量同比分别45-102-1-2月用电量-第二产业左轴YoY右轴1-2月用电量-城乡居民生活左轴YoY右轴100003030002043疫情冲击过后随着全面复工复产经济稳重向亿kWh亿kWh好2月份用电需求企稳全年用电需求有望提升8000202500152000据国家气象局数据2月我国气候总体呈暖干特征全国600010150010平均气温03较常年同期偏高16居民用电增速转40000负或因采暖需求下降100052000-10500国家气象局预计3月除云南南部气温较常年同期偏低0-20外全国其余大部地区气温接近常年同期到偏高其中00内蒙古大部黑龙江吉林辽宁北京天津河北北部和中部山西北部陕西北部局部宁夏北部局部等地气温偏高12资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明02分电源发电量风电亮眼水火偏弱2023年1-2月2023年1-2月水电发电量同比下降342023年1-2月风电发电量同比增长302水电发电量1367亿千瓦时同比下降34比上年同期回1-2月发电量-水电左轴YoY右轴1-2月发电量-风电左轴YoY右轴落116个百分点145030200080亿kWh亿kWh1400火电发电量9757亿千瓦时同比下降23比上年同期回206013501500落66个百分点130010401000核电发电量668亿千瓦时同比增长43比上年同期回1250020落53个百分点1200500-1001150风电发电量1484亿千瓦时同比增长302比上年同期1100-200-20提高377个百分点光伏发电量370亿千瓦时同比增长93比上年同期提高28个百分点2023年1-2月火电发电量同比下降232023年1-2月光伏发电量同比增长93分析点评1-2月发电量-火电左轴YoY右轴1-2月发电量-光伏左轴YoY右轴120002040040亿kWh据国家气象局数据2月份全国平均降水量155毫米较常亿kWh10000年同期偏少39今年以来西南地区大部降水较常年同1030030期偏少25成其中四川南部云南大部偏少8成以上8000来水不足水库水位偏低影响水电出力6000020020新能源表现亮眼或因2022年末部分装机集中并网以及来风4000同比好转共同影响-10100102000火电核电电量增速下滑或因用电需求增速放缓0-2000国家气象局预计3月西南地区降水较常年同期偏多我国其余地区降水较常年同期偏少资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明021-2月输入输出电量差1-2月份全国31个省区市中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为宁夏2023年1-2月各省区市用电量及其同比增速164云南163青海125甘肃96内蒙古79排名1-2月用电量YoY-全国YoY-分地区后5位的地区为贵州-73湖北-44江西-43上海-42浙江-291500亿kWh20151-2月份全国31个省区市中发电量同比增速排名前5位的地区为四川100010115甘肃97云南84河北75重庆73排名后55位的地区为上海-182湖南-118青海-82江苏-75贵5000州-70-50-101-2月份输入输出电量差额排名前5位净输出的地区为内蒙古山西新疆陕宁云青甘内河海山广陕新天黑重河四山吉广湖辽安西福北江浙上江湖贵西云南排名后5位净输入的地区为江苏浙江山东河北北京夏南海肃蒙北南西西西疆津龙庆南川东林东南宁徽藏建京苏江海西北州古江2023年1-2月各省区市输入输出电量差额2023年1-2月各省区市发电量及其同比增速1-2月输出输入电量差1-2月发电量YoY-全国YoY-分地区600亿kWh1200亿kWh201000400108006000200400-1020000-20江浙山河北上河广湖辽重天江青广西海黑吉福安甘湖贵宁四云陕新山内四甘云河重内广山吉新西黑陕广宁江辽天福北山河浙安湖海贵江青湖上-200苏江东北京海南东南宁庆津西海西藏南龙林建徽肃北州夏川南西疆西蒙江古川肃南北庆蒙西西林疆藏龙西东夏西宁津建京东南江徽北南州苏海南海古江-400资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明02利用小时风电达近10年次高2023年1-2月2023年1-2月水电利用小时同比下降1102023年1-2月风电利用小时同比增长240全国水电设备累计平均利用小时364小时比上年同期减-1-2月利用小时-水电左轴-1-2月利用小时-风电左轴100YoY-1-2月利用小时-水电右轴30150YoY-1-2月利用小时-风电右轴40少45小时降幅110hh100全国火电设备累计平均利用小时720小时比上年同期减205020少39小时降幅511050全国核电设备累计平均利用小时1209小时比上年同期0000增加14小时增幅12-10-50全国风电设备累计平均利用小时401小时比上年同期增-50-20-20-100加78小时增幅240-100-30-150-40全国光伏设备累计平均利用小时182小时比上年同期持平2023年1-2月火电利用小时同比下降512023年1-2月光伏利用小时同比持平-1-2月利用小时-火电左轴-1-2月利用小时-光伏左轴3020150YoY-1-2月利用小时-火电右轴30YoY-1-2月利用小时-光伏右轴hh100202015501010100005-50-10-100-100-20-20-5-150-30-30-10资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明02装机容量截至2023年2月底2023年2月底水电装机容量同比增长622023年2月底风电装机容量同比增长110水电装机容量37162万千瓦同比增长62比上年同2月底装机容量-水电左轴YoY右轴2月底装机容量-风电左轴YoY右轴期回落05个百分点4000084000040万kW万kW火电装机容量133133万千瓦同比增长31比上年同3000063000030期提高01个百分点2000042000020核电装机容量5557万千瓦同比增长43比上年同期回落01个百分点1000021000010风电装机容量37081万千瓦同比增长110比上年同0000期回落64个百分点光伏装机容量24983万千瓦同比增长201比上年同期提高60个百分点2023年2月底火电装机容量同比增长312023年2月底光伏装机容量同比增长2012月底装机容量-火电左轴YoY右轴2月底装机容量-光伏左轴YoY右轴150000103000030万kW万kW8250002510000020000206150001545000010000102500050000资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明02新增装机火电回暖追光莫等待2023年1-2月2023年1-2月水电新增装机同比下降3642023年1-2月风电新增装机同比增长18全国规上水电新增装机容量123万千瓦与上年同期相比1-2月新增装机-水电左轴YoY右轴1-2月新增装机-风电左轴YoY右轴250150800300减少71万千瓦同比下降364万kW万kW200100全国规上火电新增装机容量570万千瓦与上年同期相比600200增加97万千瓦同比增长205150504001001000全国核电新增装机容量0万千瓦与上年同期持平200050-50全国并网风电新增装机容量584万千瓦与上年同期相比增加10万千瓦同比增长180-1000-100全国并网光伏发电新增装机容量2037万千瓦与上年同期相比增加952万千瓦同比增长8762023年1-2月火电新增装机同比增长2052023年1-2月光伏新增装机同比增长9761-2月新增装机-火电左轴YoY右轴1-2月新增装机-光伏左轴YoY右轴15001002500300万kW万kW200020010005015001001000500005000-500-100资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明02工程投资光伏投资高增占比超四成2023年1-2月2023年1-2月水电完成投资同比下降2022023年1-2月风电完成投资同比增长156全国主要电企水电投资额98亿元同比下降202比1-2月投资完成-水电左轴YoY右轴1-2月投资完成-风电左轴YoY右轴200150200200上年同期回落04个百分点亿元亿元150全国主要电企火电投资额65亿元同比下降76比上150100150年同期回落398个百分点1001005010050全国主要电企核电投资额87亿元同比增长448比50050上年同期提高535个百分点0全国主要电企风电投资额143亿元同比增长156比0-500-50上年同期回落433个百分点全国主要电企光伏投资额283亿元同比增长1999比上年同期提高447个百分点2023年1-2月火电完成投资同比下降762023年1-2月光伏完成投资同比增长1999全国主要电企电网投资额319亿元同比增长22比1-2月投资完成-火电左轴YoY右轴1-2月投资完成-光伏左轴YoY右轴10080300400上年同期回落356个百分点亿元亿元6080250分析点评403002006020年初以来组件价格震荡下行项目收益率回升运营商150200投资积极性高涨400-2010020100-40500-6000资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明03投资建议从需求侧来看疫后复苏经济重启用电需求有望逐渐提升从供给侧来看水电枯水重点公司盈利预测与财务指标期电量对全年影响有限汛期来水仍待观察关注用电需求企稳后火电核电电量修EPSPE复从政策导向看风光仍将是双碳目标下的主题但电力供应偏紧下的火电投代码重点公司现价评级资回暖从产业链成本变动看价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升2023年21A22E23E21A22E23E初以来光伏组件价格快速下行项目收益率回升运营商投资积极性恢复1-2月光伏600900长江电力2032111094124183216165推荐投资喜迎开门红风电仍将持续受益于产业链的降本趋势002039黔源电力1505055102137274148110推荐水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐国投电力华能水电川投能源火电板600886国投电力1087033051080333214136谨慎推荐块推荐申能股份福能股份核电板块推荐中国核电谨慎推荐中国广核绿电板块推600025华能水电691032037040216189171谨慎推荐荐三峡能源谨慎推荐龙源电力浙江新能600674川投能源1294069079091187165143谨慎推荐600642申能股份58603304206517514190推荐600483福能股份12500651331361939492推荐601985中国核电646043048061151134106推荐003816中国广核288019020023149146127谨慎推荐600905三峡能源548020025033278221166推荐001289龙源电力1764076059113231298157谨慎推荐600032浙江新能1145022040061523288188谨慎推荐资料来源公司公告Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月27日收盘价中国广核2022年EPS为实际值证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明04风险提示利用小时下降电力工业作为国民经济运转的支柱之一供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响将直接影响到发电设备的利用小时数上网电价波动随着电改的推进电力市场化交易规模不断扩大交易价格的波动会影响平均上网电价煤炭价格上升煤炭优质产能的释放进度落后且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力导致电煤价格难以得到有效控制对于以煤机为主的火电企业燃料成本上升将减少利润降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况而来水情况与降水气候等自然因素相关可预测性不高政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态可能影响存量核电机组的电量消纳以及新建核电机组的开工建设证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明THANKS致谢电力及公用事业研究团队首席分析师严家源研究助理赵国利执业证号S0100521100007执业证号S0100122070006邮件yanjiayuanmszqcom邮件zhaoguolimszqcom民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级中性相对基准指数涨幅-55之间以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为回避相对基准指数跌幅5以上基准推荐相对基准指数涨幅5以上行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明