上周基本面好转，但电力股跑输。上周上证上涨0.5%，科创50上涨4.5%，TMT热点频出，华能国际下跌2.4%，华电国际下跌6.4%。上周华能董事长参与了2022年度业绩推介全球投资者电话会议，有利大家更多了解电力公司，但需要注意，我们认为对长协煤执行的预期还是需要降低。由于煤价近期在1100元/吨左右，相对去年平均1270/吨左右的价格有明显的下降，我们认为火电公司23年一季度业绩同比会有改善，二季度还会继续改善，火电未来盈利持续好转完全可期，股价下跌，我们对行业仍然乐观。
　　上周秦港煤价从1115跌至1095元/吨，山西保供，进口增加。1、山西要求保供电煤，依法依规增加露天煤矿开采能力，积极挖潜现有产能。扩增量，推进煤矿各项手续办理，加快建设煤矿施工转产，合理处置停缓建、未开工煤矿，推动已核增煤矿加快释放产能。要抓接续，加快接续煤矿项目核准，有序推进煤炭资源配置，加强煤炭储备能力建设。山西：1～2月，全省规上原煤产量2.15亿吨，YOY+10.4%，2、4月印尼斋月减量的实际影响未知，参考后文附图，印尼2022年4月斋月出口中国的煤炭相对前三月和后三月都是最高。3、1-2月煤炭进口中，蒙古和俄罗斯继续加量，参考海关总署：1-2月煤及褐煤进口量6064万吨，YOY+71.3%，蒙古/俄罗斯/澳大利亚/加拿大/美国/印尼进口量801 /1480 /21 /117 /51/3478万吨，YOY+526%/+127%/-91%/-13%/-77%/+84%。
　　弃风弃光倒数，内蒙创新燃煤电价机制。内蒙古创新制定的新能源平衡补偿机制，按照燃煤机组调节贡献大小分配平衡补偿费用。该机制运行两个月以来，燃煤机组平衡补偿费用合计1.3亿元，最高度电价格提高2.6分，有效拉开调节能力不同燃煤机组的结算价格。参考全国新能源消纳监测预警中心公众号：1月全国光伏/风电利用率分别为96.8%/95.5%。其中，光伏利用率最后五名为西藏/蒙西/宁夏/河北/青海，分别为71.8%/83.8%/91.1%/91.1%/96.6%；风电利用率最后五名为蒙西/蒙东/河北/河南/青海，分别为84.8%/88.9%/90.6%/94.4%/95.0%
　　1-2月火电用量不济，煤炭需求承压，水电发力少，但来水并不差。华润电力：1-2月累计完成售电量303.95亿千瓦时，YOY-0.9%；其中，风电/光伏售电量66.75亿/2.41亿千瓦时，YOY+38.6%/+21.4%。可见火电增速下降，体现需求不济，3月以来天气多变，火电发电有改善，今年三峡水库站流量：2月入库流量YOY+1.03%，出库量YOY-5.81%。3月至今入库流量YOY-1.72%，出库量YOY-13.5%。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究公用事业证券研究报告行业周报2023年03月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持基本面好转电力调整期待一季报市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo公用事业海通综指1495955上周基本面好转但电力股跑输上周上证上涨05科创50上涨45415TMT热点频出华能国际下跌24华电国际下跌64上周华能董事长-125参与了2022年度业绩推介全球投资者电话会议有利大家更多了解电力公-665司但需要注意我们认为对长协煤执行的预期还是需要降低由于煤价近-1205202232022620229202212期在1100元吨左右相对去年平均1270吨左右的价格有明显的下降我们认为火电公司23年一季度业绩同比会有改善二季度还会继续改善火资料来源海通证券研究所电未来盈利持续好转完全可期股价下跌我们对行业仍然乐观相关研究上周秦港煤价从1115跌至1095元吨山西保供进口增加1山西要求保TableReportInfo拉尼娜或退去煤炭复产或开始20230319供电煤依法依规增加露天煤矿开采能力积极挖潜现有产能扩增量推煤价下行或开启一利五率推重估进煤矿各项手续办理加快建设煤矿施工转产合理处臵停缓建未开工煤20230312矿推动已核增煤矿加快释放产能要抓接续加快接续煤矿项目核准有GDP目标5货币社融增速基本匹序推进煤炭资源配臵加强煤炭储备能力建设山西12月全省规上原配20230306煤产量215亿吨YOY10424月印尼斋月减量的实际影响未知参考后文附图印尼2022年4月斋月出口中国的煤炭相对前三月和后三月都是最高31-2月煤炭进口中蒙古和俄罗斯继续加量参考海关总署1-2月煤及褐煤进口量6064万吨YOY713蒙古俄罗斯澳大利亚加拿大美TableAuthorInfo国印尼进口量801148021117513478万吨YOY526127-91-13-7784弃风弃光倒数内蒙创新燃煤电价机制内蒙古创新制定的新能源平衡补偿机制按照燃煤机组调节贡献大小分配平衡补偿费用该机制运行两个月以来燃煤机组平衡补偿费用合计13亿元最高度电价格提高26分有效拉开调节能力不分析师吴杰同燃煤机组的结算价格参考全国新能源消纳监测预警中心公众号1月全国光Tel02123154113伏风电利用率分别为968955其中光伏利用率最后五名为西藏蒙西Emailwj10521haitongcom宁夏河北青海分别为718838911911966风电利用率最后五证书S0850515120001名为蒙西蒙东河北河南青海分别为848889906944950分析师傅逸帆Tel021231543981-2月火电用量不济煤炭需求承压水电发力少但来水并不差华润电力Emailfyf11758haitongcom1-2月累计完成售电量30395亿千瓦时YOY-09其中风电光伏售电量证书S08505191000016675亿241亿千瓦时YOY386214可见火电增速下降体现需求不济月以来天气多变火电发电有改善今年三峡水库站流量月入库联系人阎石32流量出库量月至今入库流量出Emailys14098haitongcomYOY103YOY-5813YOY-172库量YOY-135电力龙头估值长期低位区间Q3盈利上行我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内盈利上升期或被低估建议关注火电弹性华电国际华能国际宝新能源建投能源皖能电力浙能电力火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力大唐发电煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2图1印尼斋月并不一定减量俄罗斯蒙古快速加量出口中国万吨资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业3信息披露分析师声明TableA吴杰nalyst公用事业煤炭电力设备和新能源s傅逸帆公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司宝光股份中煤能源福能股份靖远煤电盛剑环境桂东电力华阳股份郑煤机兖矿能源宁德时代电投能源天地科技华电国际山西焦煤潞安环能江苏国信湖北能源德创环保伟创电气中广核矿业索通发展璞泰来三峡能源平煤股份中国神华大金重工华宏科技陕西煤业淮北矿业威胜信息投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明