主要观点：
　　锂电板块迎来反弹，目前估值底部，看好行业回暖，建议关注新技术环节
　　本周锂电板块迎来反弹，但市场仍有分歧，我们认为目前处在锂电板块估值底部，向下空间有限，市场对行业的悲观预期已充分表现，电池企业估值20倍左右，中游材料15倍左右，看好板块迎来回暖。需求端：2月新能源汽车销量达52.5万辆，环比+28.7%，1月受春节假期及补贴退坡影响，销量下降，2月需求逐渐恢复，短期受燃油车降价清库影响，新能源车一定程度销量被分流承压，但新能源车取代燃油车的趋势与竞争力愈发明显，自发需求韧性足，强竞争将带来需求销量逐级爬升。盈利端：电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升，“锂矿返利”对头部电池企业的影响较小。材料端我们认为电解液价格有望率先触底，随着部分产能出清，单位盈利有望在二季度初触底反弹。负极企业一月份单吨净利降幅较大，头部厂商3月份已环比回升，我们预计负极行业整体盈利有望在二季度底迎来反弹。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。
　　宁德时代麒麟电池已实现量产，带动硅基负极、高镍单晶正极、LiFSI新材料发展
　　宁德时代方面称麒麟电池已经实现量产，麒麟电池采用宁德时代CTP 3.0技术，体积利用率提升至72%，高于4680电池的63%，可将三元/磷酸铁锂电池系统能量密度分别提升至255与160Wh/kg，在相同的化学体系和同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量较特斯拉4680系统提升13%。麒麟电池将原本置于底部的水冷板放在电芯之间，提升了4倍换热面积。首创电芯大面冷却技术支持5分钟快速热启动及10分钟快充，可实现整车1000公里续航。麒麟电池除显著利好结构件及液冷板供应商外，在热管理方案的优化也将加速4C快充技术的迭代，带动硅基负极、高镍单晶正极、LiFSI等新一代电池材料发展。
　　建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、骄成超声、道森股份、光华科技等。
　　风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。
　　

研究报告全文：eIndNameRptType电力设备赵老师行业研究行业周报板块反弹看好行业回暖麒麟电池带动新材料发展TableIndRank行业评级增持主要观点报告日期2023-03-26TableSummary锂电板块迎来反弹目前估值底部看好行业回暖建议关注新技术环节本周锂电板块迎来反弹但市场仍有分歧我们认为目前处在锂电板块估值底部TableChart行业指数与沪深300走势比较向下空间有限市场对行业的悲观预期已充分表现电池企业估值20倍左右中游32材料15倍左右看好板块迎来回暖需求端2月新能源汽车销量达525万辆19环比2871月受春节假期及补贴退坡影响销量下降2月需求逐渐恢复短6期受燃油车降价清库影响新能源车一定程度销量被分流承压但新能源车取代燃-83226229221222油车的趋势与竞争力愈发明显自发需求韧性足强竞争将带来需求销量逐级爬升-21盈利端电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升锂矿返利对头部-35电池企业的影响较小材料端我们认为电解液价格有望率先触底随着部分产能出电力设备沪深300清单位盈利有望在二季度初触底反弹负极企业一月份单吨净利降幅较大头部厂商3月份已环比回升我们预计负极行业整体盈利有望在二季度底迎来反弹我分析师陈晓TableAuthor们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜盈利修复的电池厂关注执业证书号S0010520050001新技术如复合铜箔新应用钠电池电池回收利用等产业链邮箱chenxiaohazqcom宁德时代麒麟电池已实现量产带动硅基负极高镍单晶正极LiFSI新材料发展联系人牛义杰宁德时代方面称麒麟电池已经实现量产麒麟电池采用宁德时代CTP30技术体执业证书号S0010121120038积利用率提升至72高于4680电池的63可将三元磷酸铁锂电池系统能量密邮箱niuyjhazqcom度分别提升至255与160Whkg在相同的化学体系和同等电池包尺寸下麒麟电池包电量较特斯拉4680系统提升13麒麟电池将原本置于底部的水冷板放在电芯之间提升了4倍换热面积首创电芯大面冷却技术支持5分钟快速热启动及10分钟快充可实现整车1000公里续航麒麟电池除显著利好结构件及液冷板供应商外在热管理方案的优化也将加速4C快充技术的迭代带动硅基负极高镍单晶正极LiFSI等新一代电池材料发展相关报告TableReport建议关注一产能释放成本压力缓解毛利回升电池厂宁德时代亿纬锂能国轩高科等二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司科达制造天齐锂业融捷股份等1锂行业深度报告之锂复盘展望与全三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术美联新材璞泰来东威科技骄成超声球供需梳理供需支撑高锂价利润上移道森股份光华科技等资源为王加速开发2022-3-20风险提示新能源汽车发展不及预期相关技术出现颠覆性突破产品价格下降超出2三元高镍化大势所趋四个维度考预期产能扩张不及预期产品开发不及预期原材料价格波动建议关注公司盈利预测与评级量盈利成本经济性-新能源锂电池系列股价归母净利润亿元PE报告之八2022-5-18公司评级3硅基负极锂电材料升级的必经之202332420212022E2023E20212022E2023E科达制造14361075035954765买入路-新能源锂电池系列报告之九融捷股份879807204310495117买入2022-5-26天齐锂业3586196179920197676无4性能成本经济性双轮驱动单晶三天赐材料4099221581680501412买入元优化选择放量高增-新能源锂电池系美联新材16070633511132617买入比亚迪24602305157028062564123买入列报告之十2022-6-13宁德时代39358159330794380863122买入5隔膜壁垒高涂覆一体化加速龙东威科技946016243815010164买入头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂道森股份2742-041125-1235323买入光华科技19670618241164532买入电池系列报告之十一2022-7-17资料来源为华安证券研究所预测其他为wind一致预期敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究正文目录1板块反弹看好行业回暖麒麟电池带动新材料发展42行情概览621标的池622涨跌幅及PE变化63行业概览831产业链价格变化832产业链产销数据跟踪1233行业重要新闻1634重要公司公告2435新股动态26风险提示27敬请参阅末页重要声明及评级说明228证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1锂电产业链重点公司截至2023年3月24日5图表2标的池6图表3本周各子行业涨跌幅情况7图表4本周行业个股涨幅前五7图表5本周行业个股跌幅前五7图表6本周各子行业PETTM情况8图表7钴镍价格情况9图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9图表9三元前驱体价格情况10图表10三元正极材料价格情况10图表11磷酸铁价格情况10图表12磷酸铁锂价格情况10图表13石墨价格情况10图表14隔膜价格情况10图表15电解液价格情况11图表16六氟磷酸锂价格情况11图表17电解液溶剂价格情况11图表18铜箔价格情况11图表19动力电池电芯价格情况12图表20我国新能源汽车销量万辆13图表21欧洲五国新能源汽车销量万辆13图表22德国新能源汽车销量万辆13图表23法国新能源汽车销量万辆14图表24英国新能源汽车销量万辆14图表25挪威新能源汽车销量万辆14图表26意大利新能源汽车销量万辆14图表27我国动力电池产量情况GWH14图表28我国动力电池装机情况GWH14图表29我国三元正极出货量情况万吨15图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况万吨15图表31我国人造石墨出货量情况万吨15图表32我国天然石墨出货量情况万吨15图表33我国湿法隔膜出货量情况亿平方米15图表34我国干法隔膜出货量情况亿平方米15图表35我国电解液出货量情况万吨16敬请参阅末页重要声明及评级说明328证券研究报告TableCompanyRptType行业研究1板块反弹看好行业回暖麒麟电池带动新材料发展锂电板块迎来反弹目前估值底部看好行业回暖建议关注新技术环节本周锂电板块迎来反弹但市场仍有分歧我们认为目前处在锂电板块估值底部向下空间有限市场对行业的悲观预期已充分表现电池企业估值20倍左右中游材料15倍左右看好板块迎来回暖需求端2月新能源汽车销量达525万辆环比2871月受春节假期及补贴退坡影响销量下降2月需求逐渐恢复短期受燃油车降价清库影响新能源车一定程度销量被分流承压但新能源车取代燃油车的趋势与竞争力愈发明显自发需求韧性足强竞争将带来需求销量逐级爬升盈利端电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升锂矿返利对头部电池企业的影响较小材料端我们认为电解液价格有望率先触底随着部分产能出清单位盈利有望在二季度初触底反弹负极企业一月份单吨净利降幅较大头部厂商3月份已环比回升我们预计负极行业整体盈利有望在二季度底迎来反弹我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜盈利修复的电池厂关注新技术如复合铜箔新应用钠电池电池回收利用等产业链宁德时代麒麟电池已实现量产带动硅基负极高镍单晶正极LiFSI新材料发展宁德时代方面称麒麟电池已经实现量产麒麟电池采用宁德时代CTP30技术体积利用率提升至72高于4680电池的63可将三元磷酸铁锂电池系统能量密度分别提升至255与160Whkg在相同的化学体系和同等电池包尺寸下麒麟电池包电量较特斯拉4680系统提升13麒麟电池将原本置于底部的水冷板放在电芯之间提升了4倍换热面积首创电芯大面冷却技术支持5分钟快速热启动及10分钟快充可实现整车1000公里续航麒麟电池除显著利好结构件及液冷板供应商外在热管理方案的优化也将加速4C快充技术的迭代带动硅基负极高镍单晶正极LiFSI等新一代电池材料发展我们建议关注三条投资主线投资主线一电池厂环节中长期角度来看锂电行业仍保持高景气度发展依旧是最好的投资赛道而随着中游各环节逐步释放产能高企的材料价格有望逐步缓解同时电池厂与整车厂协商价格且逐步建立金属价格联动机制能够有效转嫁部分成本压力电池厂毛利率有望回升或将迎来量价齐升的良好局面建议关注头部有全球竞争力的电池厂以及有潜力的二线电池厂宁德时代亿纬锂能国轩高科孚能科技等投资主线二上游锂资源环节预计2021-2023年锂供给需求差为-16-13-06万吨LCE新能源需求占比提升持续性更强但新增供给投产难度更大周期更长锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级供需有力支持中长期高锂价产业链利润上移相关公司有望实现超额利润建议关注锂资源属性强低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业科达制造融捷股份盛新锂能天齐锂业投资主线三格局清晰优势明显供需仍然紧张的中游材料环节建议关注1受设备技术壁垒影响扩产有限高端产能供需偏紧龙头受益的隔膜环节星敬请参阅末页重要声明及评级说明428证券研究报告TableCompanyRptType行业研究源材质美联新材等2石墨化因高耗能供需紧平衡的负极及石墨化环节璞泰来贝特瑞翔丰华等3以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道德方纳米当升科技容百科技中伟股份华友钴业等图表1锂电产业链重点公司截至2023年3月24日归母净利润亿元利润增速PE公司市值亿20212022E2023E2022E2023E20212022E2023E宁德时代96131593307943809342863122比亚迪648130515702806416792564123亿纬锂能13943053416621294774121国轩高科5364131176-2647583717530欣旺达3761031102417120793416孚能科技273952310676-562-38-11926蔚蓝锂芯165675098-2594433317华友钴业8973454508373086352011格林美3891181482522571542615中伟股份474941683107985982815当升科技2911092102489318401412长远锂科2917015519412125651915容百科技327911412245559572315德方纳米3428023128318823551512璞泰来6751753264628642642115贝特瑞3201442282995831501411中科电气12536661128471531911恩捷股份9862724656107131822116星源材质2532881137190681003119中材科技418337321356-511171312美联新材84063351424551132617天赐材料79022158168016317501412新宙邦3641311882144314361917嘉元科技13855631001460532214诺德股份141404267559553421科达利29154941507460693119长盈精密1705811016329048-391510赢合科技1233155887660642314科达制造280107503595370184765融捷股份22807204310281052495117天齐锂业120119617992019816127676赣锋锂业12614621964207832563966盛新锂能32785600559606-75956永兴材料35791648612614-668236平均89417446016636542015资料来源为华安证券研究所预测其他为wind一致预期敬请参阅末页重要声明及评级说明528证券研究报告TableCompanyRptType行业研究2行情概览21标的池我们将锂电产业链中的83家公司分为电池锂钴正极及前驱体负极隔膜电解液等十二个子行业以便于更细致准确的追踪行情图表2标的池子行业标的宁德时代国轩高科孚能科技欣旺达亿纬锂能比亚迪鹏辉能源电池派能科技南都电源动力源蔚蓝锂芯德赛电池天能股份赣锋锂业科达制造寒锐钴业华友钴业洛阳钼业盛新锂能雅化锂钴集团融捷股份川能动力藏格控股天齐锂业永兴材料天华超净当升科技容百科技杉杉股份厦门钨业格林美湘潭电化科恒股正极及前驱份德方纳米中伟股份龙蟠科技安纳达富临精工天原股份丰体元股份负极璞泰来中国宝安中科电气翔丰华新宙邦江苏国泰石大胜华多氟多天赐材料天际股份奥克股份电解液永太科技隔膜恩捷股份星源材质中材科技沧州明珠集流体嘉元科技诺德股份鼎盛新材结构件科达利长盈精密震裕科技充电桩及设特锐德先导智能杭可科技赢合科技星云股份百利科技海目星备铝塑膜新纶科技福斯特紫江企业道明光学明冠新材导电剂天奈科技道氏技术电驱电控蓝海华腾英搏尔正海磁材方正电机易事特伯特利大洋电机资料来源华安证券研究所整理22涨跌幅及PE变化本周锂电产业链整体上涨398沪深300上涨172电力设备申万上涨318子行业隔膜电驱电控导电剂电池电解液集流体锂钴充电桩及设备铝塑膜正极及前驱体负极分别上涨755580492459442293279278173157115个股方面本周涨幅居前的个股为长盈精密中材科技蔚蓝锂芯国轩高科亿纬锂能分别上涨18516114410499跌幅居前的个股为丰元股份融捷股份藏格控股诺德股份天原股份分别下跌3720191708敬请参阅末页重要声明及评级说明628证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表3本周各子行业涨跌幅情况资料来源wind华安证券研究所图表4本周行业个股涨幅前五图表5本周行业个股跌幅前五资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明728证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表6本周各子行业PETTM情况资料来源wind华安证券研究所3行业概览31产业链价格变化正极材料电解镍价格有所上升电解钴电池级碳酸锂电池级氢氧化锂三元前驱体三元材料电池级磷酸铁动力型磷酸铁锂价格有所下降整体市场成交重心暂时维稳金属钴镍方面电解钴9983月24日均价307万元吨较上周下降160电解镍13月24日均价1843万元吨较上周上升228电池级碳酸锂3月24日均价2965万元吨较上周下降1002电池级氢氧化锂3月24日均价375万元吨较上周下降260三元前驱体523型3月24日均价为93万元吨较上周下降262三元前驱体622型3月24日均价为104万元吨较上周下降189三元前驱体811型3月24日均价为1215万元吨较上周下降202从供给层面来看近期前驱体企业3月产量均有增量三元前驱体产量有所上行三元前驱体生产成本有所回落从需求层面来看短期内前驱体企业受新势力车型带动国内头部动力端电池厂订单增量二梯队电池厂也持续发力高镍材料主要受美国市场需求向好呈现平稳增长态势三元材料中三元523动力型三元622常规三元811动力型3月24日均价分别为2075万元吨253万元吨314万元吨较上周分别下降1171336682磷酸铁电池级3月24日均价为1525万元吨较上周下降161动力型磷酸铁锂3月24日均价为114万元吨较上周下降500从市场层面来看终端新能源汽车产销仍呈增长态势部分厂家新增产线持续爬坡需求量热度不减敬请参阅末页重要声明及评级说明828证券研究报告TableCompanyRptType行业研究负极材料市场供应持续紧张后续上涨逻辑清晰3月24日人造石墨中端均价4万元吨较上周下降909天然石墨中端均价46万元吨较上周下降612负极厂商新增产能持续爬坡供应稳定增长3月终端需求依旧不减下游电池厂采购积极负极材料需求仍保持旺盛未来负极价格有望上涨隔膜隔膜价格稳定企业积极扩产但整体供给维持偏紧3月24日干法隔膜16m均价为075元平方米与上周持平湿法隔膜9m均价为14元平方米较上周下降345国内新能源汽车产销量大增带动隔膜需求不断上涨隔膜供应逐渐偏紧隔膜企业纷纷抢占国内产能隔膜价格持续维稳电解液三元电解液磷酸铁锂电解液六氟磷酸锂价格较上周下降电池级DMC电池级EC价格与上周持平三元电解液圆柱2600mAh3月24日均价为5225万元吨较上周下降188磷酸铁锂电解液3月24日均价为395万元吨较上周下降482电池级DMC价格为058万元吨与上周持平电池级EC价格为0535万元吨与上周持平六氟磷酸锂3月24日均价为13万元吨较上周下降1034电芯三元电芯价格维稳方形动力电芯三元3月24日均价为0775元Wh较上周下降252方形动力电芯磷酸铁锂3月24日均价为069元Wh较上周下降483图表7钴镍价格情况图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明928证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表9三元前驱体价格情况图表10三元正极材料价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表11磷酸铁价格情况图表12磷酸铁锂价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表13石墨价格情况图表14隔膜价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1028证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表15电解液价格情况图表16六氟磷酸锂价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表17电解液溶剂价格情况图表18铜箔价格情况电电资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1128证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表19动力电池电芯价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所32产业链产销数据跟踪2023年2月我国新能源汽车销量为525万辆同比上涨5754环比上涨2868从销售结构来看纯电动汽车销量达376万辆环比上涨3101插电式混合动力汽车销量为149万辆环比下降23142023年2月欧洲五国新能源汽车销量为921万辆同比下降105环比上涨4662月德国新能源汽车销量持续领跑其余四国总销量为444万辆同比下降-1102环比下降64482023年2月我国动力电池产量动力电池装机量同比环比双增长2023年2月我国动力电池产量4150GWh同比上涨305环比上涨4712023年2月我国动力电池装机量2190GWh同比上涨604环比上涨3602022年12月我国四大电池材料出货量同比增速明显正极材料2022年12月三元正极出货量5305万吨同比增长2527环比下降932磷酸铁锂正极出货量1157万吨同比增长13685环比下降624负极材料2022年12月人造石墨出货量8585万吨同比增长369环比下降1262天然石墨出货量176万吨同比增长5913环比下降2108隔膜2022年12月湿法隔膜出货量885亿平方米同比增长2482环比下降1366干法隔膜出货量24亿平方米同比增长3717环比下降438电解液2022年12月出货量6716万吨同比增长4553环比下降686敬请参阅末页重要声明及评级说明1228证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表20我国新能源汽车销量万辆资料来源中汽协华安证券研究所图表21欧洲五国新能源汽车销量万辆图表22德国新能源汽车销量万辆资料来源华安证券研究所整理后统计资料来源KBA华安证券研究所注五国为德法英挪意敬请参阅末页重要声明及评级说明1328证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表23法国新能源汽车销量万辆图表24英国新能源汽车销量万辆资料来源CCFA华安证券研究所资料来源SMMT华安证券研究所图表25挪威新能源汽车销量万辆图表26意大利新能源汽车销量万辆资料来源OFV华安证券研究所资料来源UNRAE华安证券研究所图表27我国动力电池产量情况GWh图表28我国动力电池装机情况GWh资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1428证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表29我国三元正极出货量情况万吨图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况万吨资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所图表31我国人造石墨出货量情况万吨图表32我国天然石墨出货量情况万吨资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所图表33我国湿法隔膜出货量情况亿平方米图表34我国干法隔膜出货量情况亿平方米资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1528证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表35我国电解液出货量情况万吨资料来源真锂研究华安证券研究所33行业重要新闻碳酸锂价格跌破30万关口高工锂电网截至3月20日电池级碳酸锂价格报价293万元吨继2月底电池级碳酸锂价格跌破40万元吨的价位之后过去仅三周时间碳酸锂价格又再次跌破30万元吨的关口从碳酸锂的价格走势来看呈现明显的倒U结构并已经进入加速下跌电池级碳酸锂价格自2022年11月中旬暴涨至60万元吨到2023年2月底跌至40万元每吨前后历经约100天日均下跌约2000元吨左右但是在2月底碳酸锂价格跌破40万吨价格水平过后截至3月20日前后历时约20天再次跌破30万元吨日均跌幅度近5000元吨过去近一个月碳酸锂价格的下跌速度是过去近三个月碳酸锂价格下跌速度的25倍这一下跌速度已经超过多数市场预测的数据并正朝着20万元吨的价位俯冲按照这一下跌速度原本市场预期年底跌至20万元吨的价位可能在今年二季度会到来从碳酸锂下跌趋势可以看出锂电产业上下游的供需错配问题已经极大的缓解在2023年碳酸锂产能释放预期下相关厂商已经从囤货待价而沽转向竞价清库存上下游策动碳酸锂价格下跌周期此前高工锂电对碳酸锂价格下跌从多方面有过深入分析敬请参阅末页重要声明及评级说明1628证券研究报告TableCompanyRptType行业研究上游锂矿端国内外锂矿产能释放加速包括澳大利亚阿根廷锂矿项目于2023年陆续开工投产国内宜春锂矿所聚集的宁德时代比亚迪国轩高科都在快马加鞭投产其中宁德时代已明确其江西锂矿资源将于2023年实现量产中游电池以及材料企业多数公司在2022年底已进行扩产和备料在企业大赶快赶节奏下正极材料负极材料隔膜电解液及至电池企业已经出现产能过剩预警以宁德时代为例其2022年报告显示其电池系统库存量为70GWh相比于2021年的40GWh增长近752下游新能源汽车市场特斯拉掀起价格战新能源汽车已经历降价且开年新能源汽车市场需求不达预期相关厂商对于上游电池订单特别是长单签订上态度保守另外根据公开数据整理以电池装机量口径和产量口径来看锂矿供需平衡锂矿超供的情况不断加剧以2022年为例其电池产量满足度为97但2023-2025年的电池产量满足度分别为114119123上游超供与下游需求走向保守正是策动本轮碳酸锂价格周期性下降的重要原因碳酸锂持续下跌影响几何目前碳酸锂价格已经跌破了30万元吨的价位随着下跌速度加快跌至20万元吨或将来临从行业上看20万元吨的价位却颇为微妙并成为产业链影响分化的一个节点因为此前宁德时代抛出锂矿返利计划正是以20万元价位为基准锁定车企长单这也是锂电产业中下游博弈的心理价位对此中下游电池厂商和车企已有争议理想汽车CEO李想提到根据上险量的初步统计2023年1月2月乘用车上险量同比下跌超过25碳酸锂无论如何都要大幅降价因为需求远远不如预期蔚来汽车CEO李斌也提到2023年将有更多上游产能产出考虑到市场需求碳酸锂很可能跌至20万元吨甚至更低事情的另一面则是在宁德时代推进锂矿返利并引发业内保单价格战情况下国轩高科孚能科技表态谨慎孚能科技明确提到不同客户有不同的调价周期但不会刻意降价针对碳酸锂价格加速跌落的情况有业内人士对高工锂电提到这会影响电池厂的产能释放特别是上游材料价格不稳定的情况下电池厂做得多可能会亏得多目前电池厂还是以清库存为主车企也需要清库存因为车企库存也不少另外电池厂商要考虑保单价格波动对上中下游的合作会产生影响除了中游电池制造和车企的影响碳酸锂价格下跌过快对末端电池回收业务的影响也不容忽视此前中科院院士欧阳明高提到考虑到电池回收业务的发展预估今后碳酸锂合理的价格在20万元吨左右鎏明科技杨磊此前对高工也提到电池回收业务是带有预期性的在碳酸锂价格加速下滑的情况下电池回收企业的盈利空间收缩原本是30万元吨的碳酸锂价格行情但在废旧电池实际成交的时候可能会以20万元吨甚至更低的价格系数进行成交特别是前期若是囤积了高价收购的废旧电池则会直接导致相关厂商的亏本甚至破产敬请参阅末页重要声明及评级说明1728证券研究报告TableCompanyRptType行业研究碳酸锂价格继续下滑的情况甚至跌破20万元吨电池回收领域小散乱的厂商或难以盈利对于大型电池回收企业来说则考验规模回收渠道以及相关的技术设备配套以降低循环回收的成本资源端依旧超额获益根据2022年报数据上游锂盐企业已赚得盆满钵满赣锋锂业2022年营收预计41823亿元同比增长27468归属母公司净利润20478亿元同比增长29167净利润率达49雅化集团2022年归属母公司净利润预计45-47亿元同比增长38045-40180藏格矿业2022年财报显示碳酸锂营收4323亿元同比增长35691营业成本337亿元毛利率高达9220毛利率较2021年提升3244盛新锂能2022年营收12039亿元同比增长29903净利润5552亿元同比增长54132净利润率达46从其披露的分业务数据来看其锂产品的毛利率高达6007从不同获取碳酸锂的成本数据来看有业内人士对高工锂电提到以锂矿石为例碳酸锂提取的综合成本在7万元吨如果是盐湖提锂价格甚至会低至2万元吨的价位现阶段碳酸锂在30万元吨左右的水平上游资源端依旧处于暴利阶段即便后续跌至20万元吨短期内资源端依旧在整个锂电产业链获取超额的经济收益这也就不难理解在如今碳酸锂价格半年时间不到腰斩过半的情况下锂电产业链对于锂矿资源的布局声势不减回溯整个锂电产业链来看碳酸锂价格一年时间里经历报复性涨价与报复性下跌但不论何种周期趋势都带给中下游产业造成伤害前者侵蚀中下游产业链利润引发中下游产业链对锂资源和相关产能的报复性扩产引发产能过剩危机后者则因利润下跌制约中下游产能释放影响相关厂商的长单签订与其他合作业内人士也对高工锂电提到由材料端价格波动引发的负面影响短期会造成阵痛在价格稳定之后也将得以恢复长期来看锂价回归合理保持全产业链恰当的利润分配是大势所趋由单一环节掌握议价权的时代也该尽早过去了电池原材料价格怒跌新能源汽车将会大降价未必OFWeek维科网据上海钢联发布数据显示3月23日电池级碳酸锂跌10000元吨均价报28万元吨工业级碳酸锂跌10000元吨均价报24万元吨氢氧化锂跌40005000元吨镍豆跌300元吨对比2021年11月历史最高59万元吨暴跌4915这几乎是腰斩的节奏按照这速度大部分机构对于今年底跌至20万元吨的预测有可能在二季度提前到来想必大家都还记得2022年广汽董事长曾庆洪在公开场合曾吐槽现在车企是在给电池厂打工新能源汽车上成本最高的就是动力电池在部分车型上甚至超过了整车成本的50电池原材料价格的下降对于新能源车企来说是一个利好消息敬请参阅末页重要声明及评级说明1828证券研究报告TableCompanyRptType行业研究市场共识是动力电池价格降低之后电动车的成本也必然会下探这也给企业带来更多的调价空间笔者在这里要讨论的不是新能源汽车的降价问题而是新能源车企有更多的底气应对市场变化自身得到更加良性的发展提高经营水平是当下的重点我们以蔚小理为例2022年的销量分别为123万辆121万辆133万辆它们的销量同比增速分别为344723这三家都没有完成年初KPI目标根据乘联会数据显示2022年中国新能源汽车市场累计销量5674万辆同比增长90蔚小理的速度明显变慢了正在进入增长瓶颈期在这个过程中造车新势力需要保持一个健康发展的状态李想提出一个毛利20红线的说法就代表了这种观点为什么是20呢李想的解释是研发投入基本上在10个点以上销售管理费用做得非常好也要7到8个点同时还要承担一定的风险还有资本的投入比如建工厂算下来差不多就到了20按照这个逻辑目前的新能源造车中只有特斯拉一家达标特斯拉在2022年的毛利率为2562022年一季度其毛利率甚至高达329比亚迪2022年前三季度毛利率为19而理想汽车在2022年第四季度毛利率达到202全年毛利率为194也就是理想汽车和比亚迪跑在了所有的中国新能源车企的前面按照这个标准蔚来汽车和小鹏汽车明显没有达标财报数据显示2022年蔚来的毛利率从上年同期的1888降至1044小鹏2022年第三季度的毛利率为135也不及去年同期144的毛利率现在我们看到了电池原材料价格下降这对于造车新势力改善毛利率水平有很大帮助做一个最简单的公式计算销售一款商品毛利润率的计算方法是产品销售总收入-产品总成本销售总收入100毛利润率我们假设一款电动车生产成本是8元销售价是10元此时的毛利率计算应为10-81010020如果我们按照电池成本占到整个生产成本50计算此时电池成本为4元减少了一半也就是成本减少了2元售价不变的情况下此时的毛利率应为10-61010040这么算是非常粗糙实际支出的成本还包括销售费用管理费用工资成本还有税费成本还有损耗成本直营店建设成本林林总总复杂异常笔者是想通过这种简单粗陋的计算来说明电池原材料价格下降对新能源车企改善毛利率水平的作用非常大能有效地提高车企整体经营水平比如说可以有更多的资金投入到生产研发服务渠道方面的建设降价并没能带来市场增量电池原材料的降价虽然有利于新能源汽车降价但是在市场经济中一味的降价并不是一件好事特别是对新能源车企来说它们目前还处于起步期传统合资品牌在中国市场深耕几十年在上下游产业链上根深蒂固在诸多领域都有极深厚的利益关联无论怎么死拼价格都是在可承受的范围之内不会伤及敬请参阅末页重要声明及评级说明1928证券研究报告TableCompanyRptType行业研究根本而新能源车企特别是新势力的产销规模还不足够大品牌知名度和忠诚度也没有那么强血条还不够厚如果冒然掉进降价的漩涡可能直接就被拖死了所以对于新能源车企来说提高经营水平保持可持续发展更为重要针对本轮降价中国汽车工业协会已经发声要理性对待本轮汽车促销市场应尽快回归正常秩序确保全年行业健康平稳发展中汽协会认为结合去年以来汽车市场表现采取稳增长措施很有必要地方政府与企业联合推出了大力度的补贴政策旨在拉动本地汽车消费对企业而言降价处理库存是正常经营措施但不能因此沦为价格战特别是现在已经出现补贴闹剧的情况有些车企拿出的补贴车型多为长库龄老款或滞销库存车型还有些车型在本次补贴降价前已经有了可观的优惠价格只是借着机会又重新炒作了一回还有经销商层面推出的所谓买一送一的活动看似惊喜实则全是套路真真假假难以分辨根本目的就是为了获客吸引消费者关注度事实上本轮全国范围内降价补贴并没有带来市场增量反而是同比下降了中国汽车流通协会统计3月1日12日我国乘用车市场零售414万辆同比去年下降17较上月同期下降11流通协会认为补贴实施后汽车销量不增反降如果任其发展将对汽车产业的可持续健康发展造成极大损害国人的消费心理一直都是买涨不买跌特别是在大件商品更是如此之前在买房这件事上就表现得淋漓尽致现在买车更是如此特斯拉的每一次降价都引起了用户的极度不满造车新势力品牌也有过类似的经历其中的痛点在于越是频繁调整价格消费者就越谨慎越观望催生出更多的等等党百姓评车也许会有人会认为电池成本降了新能源汽车的价格也应该随之下降这个逻辑表面上成立实际上却走不通我们一定要认识到一个问题造车新势力并不像传统合资品牌一样深耕市场几十年深度绑定上下游产业链各方面已经非常成熟从发展周期上来看新势力还处于初步阶段它需要在很多方面进行投入新技术的研发新模式的探索有时还会面对路线的失败推倒重来从这个角度来说目前新势力更需要关注的是良性发展我们无从判断李想关于20毛利率红线说法的正确性但是他的思路是对的新能源车企要具备长期健康发展的能力这个真的很重要重磅宁德时代麒麟电池成功实现量产OFWeek维科网宁德时代的王牌技术麒麟电池已经实现量产1月11日宁德时代在互动平台上回复投资者时透露麒麟电池预计将于2023年第一季度量产现在看来麒麟电池量产计划基本如期推进同体积比4680电池电量高13麒麟电池是宁德时代的无模组电池包CTP30版本于去年6月23日发布一经发布便引发了市场的诸多讨论敬请参阅末页重要声明及评级说明2028证券研究报告