整体观点：
　　1、当前时点下重点细分赛道的投资策略。
　　（1）我们依然坚定看好“泛储能”的主线机会，涵盖电源、特高压、配电数字化、储能等；电化学储能是2023年电新最景气赛道，重点关注大储PCS和集成领域，当前部分储能标的即使从“中性业绩、分部给估值”的方式来看，仍具有一定上涨空间，如果Q1业绩达到此前市场乐观的预期状态，或将展现β行情；火电重启、特高压板块适合波段操作；当前时点，我们认为数字电网、氢能是泛储能领域中市场预期差较大的细分。
　　（2）各类“0-1”新技术依然是当前市场环境下，电新板块的重要结构性机会，当前重点关注氢能电解水制氢，储能中存在预期差的压缩空气、光热熔岩，4680芳纶涂覆及电池壳、快充；建议关注HJT、锂电回收、半固态电池、钙钛矿。
　　（3）风光锂主链赛道中，我们认为需要重点关注锂电池数据改善，龙头估值修复的机会，以及光伏23Q1季报业绩较好情况下的反弹机会。
　　2、数字电网、氢能仍是当前我们推荐的主要方向。
　　（1）数字电网方面，在数字经济趋势投资逻辑下，市场已经给予数字电网概念公司中的“软件业务”更高估值，但仍对其解决缺电、电力调节等“泛储能”作用没有充分挖掘；此外我们也期待政策层面能予以电改等更多支持，配网数字化改造（虚拟电厂、微网）建设或将持续加速。
　　（2）氢能方面，绿电制氢通过制造环节及电力市场化持续降本将促使更多的商业领域经济性跑通，与石化化工项目耦合能够提升其减碳能力；欧洲碳价创新高背景下，有利于新能源产品及制氢电解槽出口。目前，我们需要重点关注内蒙古、新疆、吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况，当前市场已经充分反映了2023年项目建设情况，如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况，行情将持续发酵。
　　3、锂电、光伏板块需把握反弹机会。
　　（1）锂电：4月份排产数据好转能够为板块带来回暖机会，建议优先关注电池龙头、4680技术等环节，而后再进一步关注隔膜、电解液、正负极等材料端的估值修复。
　　（2）光伏：硅料价格下行叠加高纯石英砂紧缺的背景下，头部硅片企业具有一定超额收益；产业链整体的投资核心仍在于把握低价筹码，我们预计Q1光伏板块业绩较好，重点关注逆变器及一体化组件龙头公司。
　　建议关注：东方电气、国网信通、东方电子、炬华科技、华光环能、华电重工、安科瑞、盛弘股份、科士达、阳光电源、金盘科技、上能电气、金冠电气。
　　◆风险提示：
　　新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。

研究报告全文：2023年3月26日电力设备新能源关注泛储能投资机会继续推荐数字电网氢能电力设备新能源行业周报20230326电力设备新能源要点买入维持整体观点作者1当前时点下重点细分赛道的投资策略分析师殷中枢执业证书编号S09305180400041我们依然坚定看好泛储能的主线机会涵盖电源特高压配电数字化010-58452063yinzsebscncom储能等电化学储能是2023年电新最景气赛道重点关注大储PCS和集成领域当前部分储能标的即使从中性业绩分部给估值的方式来看仍具有一定上涨分析师郝骞空间如果Q1业绩达到此前市场乐观的预期状态或将展现行情火电重启执业证书编号S0930520050001021-52523827特高压板块适合波段操作当前时点我们认为数字电网氢能是泛储能领域中市haoqianebscncom场预期差较大的细分分析师黄帅斌2各类0-1新技术依然是当前市场环境下电新板块的重要结构性机会当执业证书编号S0930520080005021-52523828前重点关注氢能电解水制氢储能中存在预期差的压缩空气光热熔岩4680芳纶huangshuaibinebscncom涂覆及电池壳快充建议关注HJT锂电回收半固态电池钙钛矿分析师陈无忌3风光锂主链赛道中我们认为需要重点关注锂电池数据改善龙头估值修复的执业证书编号S0930522070001021-52523693机会以及光伏23Q1季报业绩较好情况下的反弹机会chenwujiebscncom2数字电网氢能仍是当前我们推荐的主要方向联系人和霖021-525238531数字电网方面在数字经济趋势投资逻辑下市场已经给予数字电网概念公司helinebscncom中的软件业务更高估值但仍对其解决缺电电力调节等泛储能作用没有联系人吕昊充分挖掘此外我们也期待政策层面能予以电改等更多支持配网数字化改造虚021-52523817拟电厂微网建设或将持续加速lvhaoebscncom2氢能方面绿电制氢通过制造环节及电力市场化持续降本将促使更多的商业领行业与沪深300指数对比图域经济性跑通与石化化工项目耦合能够提升其减碳能力欧洲碳价创新高背景下有利于新能源产品及制氢电解槽出口目前我们需要重点关注内蒙古新疆吉17林等地绿氢项目与电解槽招标情况当前市场已经充分反映了2023年项目建设情6况如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况行情将持续发酵-6-173锂电光伏板块需把握反弹机会-281锂电4月份排产数据好转能够为板块带来回暖机会建议优先关注电池龙头03220622092212224680技术等环节而后再进一步关注隔膜电解液正负极等材料端的估值修复电力设备新能源沪深300资料来源Wind2光伏硅料价格下行叠加高纯石英砂紧缺的背景下头部硅片企业具有一定超额收益产业链整体的投资核心仍在于把握低价筹码我们预计Q1光伏板块业绩较好重点关注逆变器及一体化组件龙头公司建议关注东方电气国网信通东方电子炬华科技华光环能华电重工安科瑞盛弘股份科士达阳光电源金盘科技上能电气金冠电气敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告电力设备新能源氢能13月20日吉电股份发布公告公司全资子公司与长春绿动氢能科技有限公司签订大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目PEM制氢设备供货合同此次共涉及10000NmhPEM电解水制氢系统包括所有设备及安装设备调试技术资料专用工具备品备件人员培训及技术协调技术服务及技术指导和设备运输及运输保险等设备将分三批交付第一批3200NmhPEM电解水制氢系统第二批3200NmhPEM电解水制氢系统第三批3600NmhPEM电解水制氢系统合同总价为29亿元23月25日国家重点研发项目固态氢能发电并网率先在广州和昆明同时实现这也是我国首次将光伏发电制成固态氢能应用于电力系统整个项目存储的165公斤氢能在用电高峰时可持续稳定出力23小时发供电2300度将推动大规模稳定消纳清洁能源加快建成新型电力系统固态储氢与目前的气态和液态储氢方式不同它是在常温下通过氢气与合金发生化学反应让氢原子进入金属的空隙中储存储氢的压力是23MPa升高合金的环境温度就可以释放氢气固态金属储氢的体积储氢密度远高于高压气态储氢是大型储罐3MPa的10倍标准钢瓶组15MPa的4倍纤维缠绕罐35MPa的3倍随着氢能产业链的发展储氢技术作为核心的环节有望迎来快速发展3绿电制氢通过制造环节及电力市场化持续降本将促使更多的商业领域经济性跑通与石化化工项目耦合能够提升其减碳能力欧洲碳价创新高背景下有利于新能源产品及制氢电解槽出口目前我们需要重点关注内蒙古新疆吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况当前市场已经充分反映了2023年项目建设情况如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况行情将持续发酵相较下游单一场景上游制造增速更快我们认为电解槽领域需要重点关注到2025年有望每年翻倍增长电解槽建议关注昇辉科技华光环能华电重工亿利洁能电网1在数字经济趋势投资逻辑下市场已经给予数字电网概念公司中的软件业务更高的估值但仍然对其解决缺电电力调节等泛储能作用没有充分挖掘同时我们也期待政策层面能予以电改等政策更多支持配网数字化改造虚拟电厂微网建设或将持续加速虚拟电厂技术服务与运营商建议关注国网信通东方电子安科瑞恒实科技2特高压我国将建设以大型风光电基地为基础以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系特高压起到平衡能源与负荷分布促进新能源消纳的作用是坚强智能电网重要骨架在十四五期间仍将继续保障新能源远距离大规模输送特高压同时承担着托经济稳增长的重要任务政府亦将持续加大特高压建设投资敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告电力设备新能源特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高建议关注国电南瑞许继电气思源电气储能1储能整体1横向比较电新的四大主链风光储车储能2324年的需求增速最快确定性最高仍然会是电新资金聚集的主要方向2在储能领域的各环节的供给中总体来看IGBT模块的供给还是偏紧的重点关注大储PCS和集成领域323年以来储能板块整体回调主要标的市值都经历了三个阶段乐观业绩打包给估值中性业绩打包给估值中性业绩分部给估值现在部分储能标的市值即使从中性业绩分部给估值的方式来看也具有1020左右的上涨空间Q1业绩将会是重要的观测点如果行业整体达到此前市场乐观的预期状态我们认为储能行业或将展现行情2大储板块2023年储能板块三大催化因素硅料价格下行带来储能量利齐升碳酸锂价格下行带来集成厂商盈利修复储能盈利模式改善提升制造端盈利水平1硅料价格持续下降一方面下游光伏需求放量带动配储需求另一方面电站运营商IRR改善有助于独立储能电站收取租赁费改善IRR2储能电芯价格处于持续下行通道一方面储能电芯占整个储能集成成本的比重高储能电芯价格下行有助于下游储能运营商的IRR提升另一方面此前储能电芯价格上涨带来的成本压力很大程度上被储能集成商承担电芯价格松动下行对储能集成商会是较大的利好3储能盈利模式层面各省份都在做各类尝试我们认为独立储能模式下通过租赁费调频调峰和一定的容量补偿共同赚取收益会是主流的选择可以着重观测山东省独立储能电站调频的落地情况山西省一次调频高收益的可持续性以及其他省份独立储能商业模式的进展情况3户储板块本周欧洲电力现货市场价格整体较上周环比下降以德国为例本周均价为76欧元MWh环比上周-18TTF天然气期货价格仍然处于低位对于户储这样的高景气高预期板块我们认为连续的业绩验证尤为重要4投资层面1储能板块仍然是2023年电新最景气的赛道2大储及泛储能领域锂电大储行情中PCS及集成环节最为受益重点关注阳光电源此外高压级联渗透率有望快速提升重点关注四方股份抽水蓄能和火电灵活性改造仍是重要的灵活性调节资源重点关注东方电气其他各敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告电力设备新能源类储能技术23年规划招标都在加速其中压缩空气相对较快重点关注陕鼓动力3户储领域估值中枢提升仍然需要市场打消对需求的担心锂电1锂电主链本周电池级碳酸锂价格下探至30万元吨以下从车端来看目前新能源车需求逐步向好3月1日-19日新能源车市场零售246万辆同比去年同期增长15较上月同期增长112023年以来累计零售1016万辆同比增长212022年年末补贴退坡带来的年底冲量影响逐渐减弱同时3月初部分受到国六B影响的燃油车降价促销活动将于3月末结束因此4月起新能源车销量有望恢复高增长从中游产业链端来看受制于前期新能源车销量不景气以及锂价快速下行的影响目前中游材料厂的碳酸锂库存较少处于观望状态但是我们认为随着新能源车旺季的到来车端销量的提升将会提振行业信心中游也即将进入补库存阶段从而带动碳酸锂价格企稳同时行业排产也将维持较高增长目前新能源车行业已进入到需求精细化匹配的阶段整车厂也面临着盈利承压宁德时代一方面通过让渡自供锂矿利润给下游另一方面通过超级拉线麒麟电池钠离子电池M3P电池等新技术带来成本降低和需求匹配投资方面站在目前时间点受到22年末退补冲量的影响新能源车终端2月销量表现不佳但是随着34月板块排产数据的好转板块有望迎来基本面的回暖重点关注电池环节4680隔膜等同时我们认为电解液及正负极等材料估值也会略有修复建议关注1头部企业优质客户产能环节格局较好宁德时代亿纬锂能科达利恩捷股份星源材质璞泰来天赐材料2出海占比高利润有弹性比亚迪孚能科技欣旺达3正负极中海外营收较高头部企业当升科技芳源股份德方纳米2锂电回收2月宁德时代格林美芳源股份南都电源天奇股份公告拟投资电池回收项目企业投资布局仍在加码2月27日格林美公告将与梅赛德斯-奔驰中国宁德时代以及宁德时代旗下邦普公司合作开展电池回收业务随同上下游产业协作加深以及不同环节厂商探索共赢合作模式电池回收上下游的协同配合趋势渐显据高工锂电2月23日肥东国轩5万吨电池回收产线首次带电破碎成功成为国内首个实现电芯带电破碎的公司我们认为带电破碎是拆解破碎的技术趋势拆解破碎很可能演变为独立环节该环节尚无专门破碎设备设备壁垒较高敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告电力设备新能源锂电回收企业纷纷提前布局回收产能但也面临来料短缺产能利用率不足的问题随着动力电池退役潮的来临锂电回收行业具备量增逻辑当前金属价格下行对回收企业的成本收率要求更高具备规模成本优势一体化处理能力的企业有望脱颖而出终局来看锂价若降到回收的盈亏平衡点以下回收或将变成政策及环保驱动的行业建议关注天奇股份光华科技浙矿股份格林美3PET铜箔复合铜箔的主流生产工艺分为一步法两步法和三步法道森股份和三孚新科分别是多次磁控溅射一步法和化学一步沉积法的代表厂商虽然一步法生产工艺更简洁高效但由于工艺复杂度高进展较慢我们认为当前设备仍是驱动复合集流体技术和应用快速进步的关键环节设备线速幅宽生产良率是决定复合铜箔降本渗透率提升的关键因素东威科技汇成真空腾胜科技道森股份等设备厂商产品技术不断进步验证了复合铜箔技术迭代速度技术进步的空间同样巨大下游应用节奏需关注阻抗能量效率高温结合力等关键指标的优化降本端需关注良率与效率的兼顾一步两步法工艺革新我们认为复合集流体是23年长期空间标的弹性技术迭代空间最大的0-1细分方向之一一步两步三步法铜箔铝箔petpp复合集流体技术具备迭代的广度与深度光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商以及与下游客户绑定较深有确定性订单的箔材厂商东威科技骄成超声宝明科技利元亨三孚新科元琛科技4半固态半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小被视作全固态的过渡路线半固态仍需隔膜电解液此外增加了固态电解质涂层原位固态化锂盐等材料例如锂镧锆氧LLZO磷酸钛铝锂LATP硫化物固态电解质新型锂盐等增量材料供应链值得关注建议关注瑞泰新材华盛锂电上海洗霸赣锋锂业5钠离子电池3月14日传艺科技投资者问答显示其钠离子电池产能一期建设45GWh中试进入到量产状态当前正极负极电芯各生产环节设备已经全部到场完成安装调试准备就绪即将进入试生产状态此外第二期产能也在筹备当中3月14日容百科技投资者问答显示2022年公司累计出货钠电正极材料几十吨级目前有钠电正极产能约15万吨年计划在2023年底建成36万吨年产能目前钠电在各个应用场景都在加速发展我们认为后续钠电车型有望不断推出敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告电力设备新能源未来随着宁德时代比亚迪等头部电池厂在整车上应用星恒电源等在二轮车上应用以及中游各材料产能纷纷落地量产钠电将呈现多点开花快速降本的态势目前头部车企的迫切需求有望加速实现钠离子电池的产业化从而带动整个产业链快速降本建议关注电池环节宁德时代孚能科技鹏辉能源华阳股份传艺科技维科技术正极环节容百科技当升科技振华新材美联新材负极环节贝特瑞杉杉股份翔丰华电解液丰山集团天赐材料多氟多光伏光伏主链方面1根据InfoLinkConsulting数据本周产业链主要环节价格情况如下1硅料硅料销售的积极性和节奏逐步回归理性和常态化本周多晶硅致密料均价为216元kg环比下跌182硅片虽然硅料价格在持续下跌但由于高纯石英砂供应紧缺影响硅片产出短期内存在一定的供需失衡导致硅片价格较为坚挺单晶硅片环节利润进一步增加3电池片尽管硅片价格在高位坚挺但电池片价格面对下游组件仍是上涨乏力本周价格仍然维稳4组件本周组件价格持稳头部企业能够继续凭借成本优势抢占市场高纯石英砂紧缺为头部硅片企业带来一定超额收益光伏需求较好的逻辑目前没有变化产业链整体的投资核心仍在于把握低价筹码我们预计Q1光伏板块业绩较好重点关注逆变器及一体化组件龙头公司2建议关注辅材海优新材福斯特赛伍技术激智科技福莱特通灵股份快可电子宇邦新材POE粒子鼎际得岳阳兴长东方盛虹大尺寸电池片环节钧达股份爱旭股份具有明显优势的头部企业TCL中环通威股份隆基绿能光伏新技术方面1TOPConTOPCon路线已进入规模化量产阶段激光SE助力电池效率进一步提升超额利润加持下新投资加速进场设备商迎来订单窗口期建议关注捷佳伟创微导纳米帝尔激光海目星2HJT我们认为2023年在银包铜0BB助力下异质结有望迎来平价拐点长期来看铜电镀有望成为异质结金属化的最终方案建议关注迈为股份赛伍技术苏州固锝3钙钛矿国内钙钛矿产业加速发展未来空间广阔建议关注京山轻机迈为股份捷佳伟创海目星杰普特风电敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告电力设备新能源若新增装机逻辑和出口逻辑能够带来风电产业链Q2业绩的兑现板块整体有望迎来反弹后续需要重点关注的方面包括风电企业23Q1和Q2业绩风电项目新开工情况海缆招中标情况江苏海风项目推进情况运营商对陆风的装机意愿1风电机组3月23日BNEF发布2022年全球风电整机制造商市场份额排名根据BNEF数据2022年全球风电新增装机容量857GW同比下降15其中陆风766GW同比下降9海风91GW同比下降46金风科技以127GW登顶全球第一维斯塔斯GE远景能源分别为123GW93GW83GW紧随其后根据我们的不完全统计截至2023年3月26日本年度国内风电机组招标容量约2611GW包括陆风2336GW海风275GW我们认为当前海风机组仍具有一定的降价空间能够进一步带来海风项目建设成本的降低有望刺激2023年开发需求推动建设进度2海缆方面3月13日华能山东半岛北BW场址海上风电项目220kV海底光电复合电缆及附件采购预招标项目中标结果公示标段I包括1根307km的220kV海缆和1套海缆在线综合监测系统设备中标人起帆电缆报价约11962万元标段II包括1根307km的220kV海缆中标人宝胜股份报价约11466万元折合单价约373万元km3月23日中广核惠州港口二PB海上风电项目66kV海底电缆及敷设中标候选人公示中天科技海缆股份有限公司与上海源威建设工程有限公司的联合体中标报价约11761万元市场当前担心的点仍在于后续海缆行业竞争格局是否会发生变化而本次招标可以看出二线海缆厂商通过采取低价报价的策略从而逐渐加强自身获取订单的能力我们认为随着海风向大容量深远海发展高电压等级海缆是重要发展趋势后续需重点关注各厂商在高电压等级海缆产品上的竞争力采用500kV柔性直流送出的青洲五青洲七项目的海缆中标结果具有重要参考意义3建议关注1海上风电产业链整机环节关注三一重能明阳智能塔筒和管桩环节关注海力风电大金重工天顺风能海缆环节关注东方电缆宝胜股份太阳电缆起帆电缆中天科技2风电轴承环节降本压力下国产替代进度有望加速关注新强联恒润股份滑动轴承替代滚动轴承关注长盛轴承双飞股份3其他受益于行业景气标的关注金雷股份日月股份风险提示新能源汽车销量海外车企扩产不及预期风光政策下达进度不及预期风机招标价格复苏低于预期产业链原材料价格波动国家电网投资信息化建设低于预期风险敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告