核心观点：
　　新能源汽车：产业链去库趋势渐显，期待周期反转。以【创新联盟产量-国内动力电池装机量-海外动力电池装机量】衡量动力电池库存，根据动力电池产业创新联盟等数据，据测算，2022Q4末-2023初，装机量同比增速高于产量同比增速，去库趋势渐显。2023年2月，产量同比增速提高，行业有望逐渐转向主动备库。以【批发销量-终端销量-出口量】衡量整车渠道库存，据测算，BEV/PHEV整车2021年累库分别为58/23万辆，2022年累库分别为48/20万辆，2022年呈现去库存的趋势，相较于2022年月均54.5万批发销量水平，库存水平约1.3个月，水位较合理（行业库存合理区间1-1.5个月）。
　　风电：风光大基地政策企业多端发力支撑需求，欧洲巴西海风需求加码。3月22日，国家能源局发布《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）的通知》，陆风方面提出重点推进油田风电发电集中式开发；海风方面推进海上风电与油气勘探开发；2022年，中国石油16家油气田企业全年开工建设47个风光发电项目，新增装机规模达110万千瓦，装机总规模达到140万千瓦；海外海风需求高增，量方面2022年度中国风电整机商风机订单量高达93.8GW，大型化进程加快。
　　光伏：传统淡季装机/出口远超预期，验证23年光伏高景气。根据国家能源局，23年1-2月国内光伏新增装机20.37GW，同比+87.57%；1-2月传统淡季装机远超预期，主要系当前终端电站已普遍处于盈利区间，叠加政策装机目标验收临近，1-2月出现抢装潮；随着23H2硅料产能集中释放，组件价格将伴随硅料跌价而降低，组件降价有望进一步刺激国内装机需求，预计23年国内光伏新增装机达130-150GW，同比+60%以上。根据海关总署，逆变器1-2月出口19.4亿美元，同比+129.9%；组件1-2月出口78亿美元，同比+107%。随着欧盟能源转型加速，预计23年全球光伏新增装机有望达360-380GW，同比+48%以上。
　　新型电力系统：明确源网荷各侧储能交易规则，广东新型储能参与电力市场交易方案印发，欧洲点市场设计新规加强储能支持政策。近日，广东省政府发布《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见》，意见广东省十四五期间新型储能产业发展目标与装机规模，明确源网荷各侧储能交易规则，新型储能有望加速发展。此外，欧盟委员会近期向欧洲理事会和欧洲议会提交能源市场设计改革法案，以修订电力市场设计规则，并加强欧盟对能源批发市场的保护，其中关于储能的部分同样对储能商业模式进一步明晰，新型储能有望迎来加速发展期。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格剧烈波动，电力市场化改革进度不及预期等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报电力设备证券研究报告电力设备行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入产业链去库趋势渐显风光大基地政策推动企业发力报告日期2023-03-27TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote新能源汽车产业链去库趋势渐显期待周期反转以创新联盟产量22-国内动力电池装机量-海外动力电池装机量衡量动力电池库存根据13动力电池产业创新联盟等数据据测算2022Q4末-2023初装机量同4032205220722092211220123比增速高于产量同比增速去库趋势渐显2023年2月产量同比增速-6提高行业有望逐渐转向主动备库以批发销量-终端销量-出口量衡-15量整车渠道库存据测算BEVPHEV整车2021年累库分别为5823-25万辆2022年累库分别为4820万辆2022年呈现去库存的趋势相电力设备沪深300较于2022年月均545万批发销量水平库存水平约13个月水位较合理行业库存合理区间1-15个月分析师TableAuthor陈子坤风电风光大基地政策企业多端发力支撑需求欧洲巴西海风需求加码SAC执证号S02605130800013月22日国家能源局发布加快油气勘探开发与新能源融合发展行动010-59136690方案2023-2025年的通知陆风方面提出重点推进油田风电发电集chenzikungfcomcn中式开发海风方面推进海上风电与油气勘探开发2022年中国石油分析师纪成炜16家油气田企业全年开工建设47个风光发电项目新增装机规模达110SAC执证号S0260518060001万千瓦装机总规模达到140万千瓦海外海风需求高增量方面2022SFCCENoBOI548年度中国风电整机商风机订单量高达938GW大型化进程加快021-38003594光伏传统淡季装机出口远超预期验证23年光伏高景气根据国家jichengweigfcomcn能源局23年1-2月国内光伏新增装机2037GW同比87571-请注意陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注2月传统淡季装机远超预期主要系当前终端电站已普遍处于盈利区间册持牌人不可在香港从事受监管活动叠加政策装机目标验收临近1-2月出现抢装潮随着23H2硅料产能TableDocReport集中释放组件价格将伴随硅料跌价而降低组件降价有望进一步刺激相关研究国内装机需求预计23年国内光伏新增装机达130-150GW同比60电力设备行业1-2月用电量2023-03-26以上根据海关总署逆变器1-2月出口194亿美元同比1299由降转升火电及储能设备组件1-2月出口78亿美元同比107随着欧盟能源转型加速预企业有望持续稳定增长计23年全球光伏新增装机有望达360-380GW同比48以上电力设备行业油耗新规切换2023-03-20新型电力系统明确源网荷各侧储能交易规则广东新型储能参与电力带来短期扰动关注格局分市场交易方案印发欧洲点市场设计新规加强储能支持政策近日广化新机遇东省政府发布广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见意见新能源汽车行业2月电车销2023-03-17广东省十四五期间新型储能产业发展目标与装机规模明确源网荷各侧量表现回暖产业链去库趋储能交易规则新型储能有望加速发展此外欧盟委员会近期向欧洲势渐显理事会和欧洲议会提交能源市场设计改革法案以修订电力市场设计规则并加强欧盟对能源批发市场的保护其中关于储能的部分同样对储TableContacts能商业模式进一步明晰新型储能有望迎来加速发展期风险提示新能源汽车销量不及预期政策及装机需求不及预期产业链价格剧烈波动电力市场化改革进度不及预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText投资策略周报电力设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E宁德时代300750SZCNY3935820230312买入6322319162560205415371268108022102280比亚迪002594SZCNY2460220221031买入3784210821540227415981370104022102400天赐材料002709SZCNY409920220629买入9359364452112690789573432502820富临精工300432SZCNY138720221101买入282811315112279191498103927802710德方纳米300769SZCNY1969920220420买入8113127083485727565101285632002920永福股份300712SZCNY413820221029买入6036172270240615333407208319602350德业股份605117SHCNY2574420221102买入425949471325271819432364170838003470阳光电源300274SZCNY1014020221127买入15465387550262018441943143523602520锦浪科技300763SZCNY1358520221029买入22577564815240916671941137638303560固德威688390SHCNY2847920221102买入4055110141807280915762512143836103910林洋能源601222SHCNY80320221204买入130805206915441164697555660800金风科技002202SZCNY111420221027买入145408210513591061718621860980通威股份600438SHCNY390520221027买入713559552665674234031929502070大全能源688303SHCNY490620221104买入701970261969979357363929002040天合光能688599SHCNY519120221102买入901833442215541230106779424302280隆基绿能601012SHCNY400520221107买入790226335515231128122498624402470东方电缆603606SHCNY481020221028买入8099270327178114711518126323202200禾望电气603063SHCNY271820221027买入3278094127289121403531283810601260正泰电器601877SHCNY277220221103买入49222462761127100438535012601240福斯特603806SHCNY583520220623买入9115274322213018121840158718701760晶科能源688223SHCNY139220221102买入181805207626771832132197514301730德新科技603032SHCNY696120221215买入9388376504185113811768133839303450数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText投资策略周报电力设备新能源汽车产业链去库趋势渐显期待周期反转产业链库存调整主要系上游采购端价格预期和下游销售端需求预期差影响根据动力电池产业创新联盟等数据以创新联盟产量-国内动力电池装机量-海外动力电池装机量衡量动力电池库存为了更准确地反映动力电池库存周期问题我们采用同比数据来消除绝对值数据可能出现的虚高问题若装机量同比增速高于产量增速则行业呈现去库趋势若产量增速高于装机量同比增速则行业呈现补库趋势据测算2022Q4末-2023初装机量同比增速高于产量同比增速去库趋势渐显2023年2月产量同比增速提高行业有望逐渐转向主动备库新能源整车库存水位尚合理期待4-5月销量反转以批发销量-终端销量-出口量衡量整车渠道库存据测算燃油乘用车2021年至今渠道累计库存16万辆2022年至今为44万辆2022年累计库存明显但渠道库存有限BEVPHEV整车2021年累库分别为5823万辆2022年累库分别为4820万辆2022年呈现去库存的趋势相较于2022年月均545万批发销量水平库存水平约13个月水位较合理行业库存合理区间1-15个月重点关注动力直接受益电动车景气需求的电池环节宁德时代比亚迪AH亿纬锂能国轩高科各产业链龙头天赐材料富临精工黑猫股份德新科技尚太科技合力科技汽车行业璞泰来恩捷股份科达利风电风光大基地政策企业多端发力支撑需求欧洲巴西海风需求加码3月22日国家能源局发布加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年的通知陆风方面提出重点推进大庆长庆胜利塔里木新疆华北等油田风电发电集中式开发风光大基地政策端发展动力充足海风方面统筹推进海上风电与油气勘探开发形成海上风电与油气田区域电力系统互补供电模式强调海风与油气互补开发同时石油化工龙头在十四五期间齐齐发力2022年中国石油16家油气田企业成立新能源事业部持续优化业务结构推动油气与新能源融合发展全年开工建设47个风光发电项目新增装机规模达110万千瓦装机总规模达到140万千瓦2022年度中国风电整机商风机订单量高达938GW大型化进程进一步加快伍德麦肯兹风电研究团队近期发布中国风电整机商风机订单量排名2022年度数据统计及分析量方面明阳智能位居首位共收获17GW新签订单其中包括65GW海上风电订单也是海风订单的首位金风科技远景能源运达股份名列二三四名价格方面截至2022年底陆上风机平均中标价格相较2021年底下降18海上风机含塔筒的平均中标价格相比2021年底降低了40以上其大型化进程的进一步加快是引起价格下降的重要原因陆上风电平均单机容量已经从2020年的35MW扩大到2022年的55MW海上风电新签订单的平均单机容量从2020年的60MW增长到了2022年的93MW识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText投资策略周报电力设备巴西欧洲海风装机需求再发力双海战略重要性提升巴西国家石油公司Petrobras和Equinor已签署一份意向书双方将共同评估巴西沿海7个海上风电项目的技术经济和环境可行性涉及项目的装机容量高达145GW将有效拉动巴西海风装机提升同时丹麦CIP与意大利ENI集团签署了一项双边协议将通过自有资金在距离意大利拉丁姆Latium及撒丁岛Sardinia海岸30公里处的海域开发2GW容量的漂浮式海上风电项目进一步拉动漂浮式海风整机及零部件需求受益于海风装机量高增长预期海上风电产业链表现亮眼建议关注1整机环节三一重能金风科技运达股份明阳智能2海缆环节东方电缆中天科技亨通光电3塔筒管桩环节海力风电大金重工天顺风能泰胜风能4主轴核心钢构金雷股份振江股份五洲新春5漂浮式海风亚星锚链巨力索具光伏传统淡季装机出口远超预期验证23年光伏高景气光伏装机环节根据国家能源局23年1-2月国内光伏新增装机2037GW同比87571-2月新增装机容量接近22年1-5月光伏累计装机容量1-2月传统淡季装机远超预期主要系23年1-2月组件价格下降至17-18元W区间内终端电站已普遍处于盈利区间叠加政策装机目标验收临近1-2月出现抢装潮随着23H2硅料产能集中释放组件价格将伴随硅料跌价而降低组件降价有望进一步刺激国内装机需求预计23年国内光伏新增装机达130-150GW同比60以上逆变器组件出口根据海关总署逆变器1-2月出口194亿美元同比12991-2月出口额接近22年1-4月出口额主要系海外储能装机需求加速出口逆变器单位价值量提升带动逆变器出口额显著增长组件1-2月出口78亿美元同比107延续21年来高增趋势主要系海外光伏装机加速组件企业补库需求高涨欧洲方面1-2月逆变器累计出口欧洲3147万台同比2152组件累计出口1339GW同比355欧洲传统淡季逆变器组件超预期增长验证欧盟储能光伏需求高景气美国方面近期美国逐步放行被扣国内组件1月美国组件进口约45GW同比70环比5预期转好预计23年美国光伏新增装机超过35GW同比75以上组件FOB均价达36美分W属全球最优质市场随着欧美能源转型加速海外高价市场预期持续向好叠加23H2硅料供应瓶颈打开预计23年全球光伏新增装机有望达360-380GW同比48以上硅料环节上周各主流厂商单晶复投料成交价延续前四周跌势主流成交价格约2182万元吨周环比下跌263新签订单企业数量降低为3家市场活跃度相对下降主要系硅料企业3月签单基本结束补单较少上周国内在产硅料企业共15家其中一家企业处于分线检修状态预计将于4月检修完毕考虑到该企业分线检修对其产量影响较小同时3月底硅料企业新增产能有限硅料供应短期持稳库存方面由于硅料企业3月以来持续放量去库存上周一线企业硅料库存已降低至1-2周水平大部分二线企业库存基本售罄由于硅料企业库存进入低位区识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText投资策略周报电力设备间且硅料供应增量有限硅料企业去库存策略或难延续硅料需求持稳局面下短期硅料价格下行幅度和下行速度都将收窄但长期来看随着23H2头部硅料厂商产能集中释放硅料价格有望迎来大幅下降硅片环节上周硅片价格相对持稳各主流厂商M10-150m单晶硅片均价640元片G12-150m硅片均价820元片周环比均持平上周硅片供需相对稳定由于3月以来硅片价格持续上涨组件价格相对持稳电池片企业成本攀升但成本转嫁受阻因此电池片厂商对高价硅片的接受度逐渐降低硅片价格滞涨持稳电池片环节上周国内M10PERC电池片均价为108元WG12PERC电池片均价为110元W均环比上周持平由于组件端接受度较低电池片价格上行空间极为有限随着电池片环节进入阶段性过热局面电池片厂商竞争加剧或将加速P型电池落后产能出清组件环节上周国内单面PERCM10G12组件价格分别为173174元W双面PERCM10G12组件价格分别为175176元W均环比上周持平国内终端电站对组件涨价的接受度仍保持较低水平组件价格持稳由于硅料降价速度或将有所放缓硅料跌价带动组件降价进而刺激下游装机放量这一逻辑在23Q1-Q2的验证进度可能不及预期组件环节放量时点和进度仍有待4月产业链价格博弈落地辅材环节32mm镀膜光伏玻璃均价维持255元平米20mm镀膜均价下降至1825元平米周环比-082主要系组件企业需求稳定光伏玻璃厂商放量去库所致透明EVA胶膜均价上调至1081元平米同比536左右POE胶膜维持1702元平米由于EVA粒子出货量较大价格持续上行为传导成本胶膜厂商继续上调EVA胶膜价格但预计EVA胶膜价格后续上涨动力有限行业将进入量增价稳局面主产业链关注硅片供需短缺带来的议价权提升硅片龙头成本优势带来的盈利弹性重点关注隆基绿能等关注大尺寸电池紧缺及新技术盈利弹性重点关注钧达股份爱旭股份天合光能晶科能源晶澳科技隆基绿能等辅材产业链关注因大尺寸电池供应偏紧新技术产品结构升级的量利弹性重点关注石英坩埚欧晶科技光伏POE胶膜福斯特海优新材赛伍技术明冠新材激智科技等接线盒通灵股份快可电子等关注石英股份关注受益风光储需求及全球份额提升的逆变器公司阳光电源锦浪科技固德威德业股份关注禾望电气新型电力系统明确源网荷各侧储能交易规则广东新型储能参与电力市场交易方案印发欧洲点市场设计新规加强储能支持政策明确源网荷各侧储能交易规则广东新型储能参与电力市场交易方案印发近日广东省能源局发布了广东省能源局关于征求广东省新型储能参与电力市场交易实施方案征求意见稿意见的函随函发布了广东省新型储能参与电力市场交易实施方案征求意见稿方案规定独立储能可作为独立主体参与电力市场识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText投资策略周报电力设备交易对于电源侧储能项目即在发电企业计量关口的并网的储能项目可以与发电企业作为整体联合参与电力市场交易用户侧储能项目与电力用户作为整体联合参与市场交易新规明确独立储能可以参与的电力市场包括中长期电能量市场交易年度月度多日等周期的双边协商挂牌和集中竞争交易电力现货市场交易可全电量参与充放电价格均采用所在节点的分时电价辅助服务市场交易报量报价参与区域调频跨省备用等服务市场同时明确独立储能向电网送电的其相应的充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加广东新型储能方案对新型储能参与市场方式进一步明确在碳酸锂价格下行的背景下随着政策规划与盈利模式的逐步清晰新型储能有望迎来加速发展期欧盟电力市场设计新规提交欧洲议会审议储能有望迎来全新支持2023年3月14日欧盟委员会向欧洲理事会和欧洲议会提交能源市场设计改革法案以修订电力市场设计规则并加强欧盟对能源批发市场的保护新法案旨在使欧盟能源市场更具弹性通过提高如电力购买协议等长期合同更好保护欧洲消费者能源开支更加独立于短期市场电价此外新政策有望加快可再生能源在能源系统中的部署与整合加强对市场操纵稳定性和能源成本可预测性从而提高欧盟工业的竞争力近日欧洲储能协会同步发表声明以期加强储能项目的经济可行性与投资风险激励第三方资本支持储能行业发展包括提供用于调峰调频等新的电力市场产品在容量市场中设置碳上限制定市场失灵时储能市场支持方案鼓励储能参与PPA市场等措施等欧洲电力市场设计新规进一步强化欧洲能源保供体系与能源市场稳定性进一步支持储能市场全面发展重点关注特高压标的派瑞股份许继电气中国西电平高电气配电网标的望变电气华明装备云路股份威胜信息新建火电火电灵活性改造超预期东方电气哈尔滨电气龙源技术青达环保环保组覆盖电网信息化智能化持续升级国电南瑞南网科技国网信通国能日新煜邦电力安科瑞东方电子等大储关注宁德时代比亚迪国轩高科亿纬锂能林洋能源阳光电源上能电气科陆电子盛弘股份英维克同飞股份申菱环境等海外户储关注派能科技鹏辉能源南都电源固德威锦浪科技德业股份科士达等充电桩关注通合科技炬华科技道通科技计算机组覆盖绿能慧充风险提示新能源汽车销量不及预期政策及装机需求不及预期产业链价格剧烈波动电力市场化改革进度不及预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText投资策略周报电力设备广发新能源和电力设备研究小组TableResearchTeam陈子坤首席分析师5年产业经验10年证券从业经验2013年加入广发证券发展研究中心目前担任电力设备与新能源行业首席分析师历任有色行业资深分析师环保行业联席首席分析师纪成炜联席首席分析师ACCA会员毕业于香港中文大学西安交通大学2016年加入广发证券发展研究中心曹瑞元资深分析师毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心李靖高级分析师毕业于美国西北大学华中科技大学2020年加入广发证券发展研究中心张玲高级研究员毕业于加拿大英属哥伦比亚大学曾就职于银河证券工银瑞信2022年加入广发证券发展研究中心陈昕高级研究员毕业于清华大学北京大学曾就职于国家电网公司信达证券2022年加入广发证券发展研究中心蒋淑霞高级研究员毕业于香港大学南京大学2020年加入广发证券发展研究中心陈思宇高级研究员毕业于西安交通大学2019年进入广发证券发展研究中心朱北岑高级研究员毕业于华东政法大学2022年加入广发证券发展研究中心张芷菡研究员毕业于新加坡南洋理工大学中山大学2021年加入广发证券发展研究中心高翔研究员毕业于新加坡国立大学理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText投资策略周报电力设备广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88