事件描述
　　广联达发布2022年年度报告，报告期内，公司实现总营收65.91亿元，同比增长17.29%，实现归母净利润9.67亿，同比增长46.26%。
　　事件评论
　　整体业绩符合预期，数字新成本爆发式增长。公司2022年实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%，符合预期，疫情背景下实现股权激励目标彰显韧性和底蕴。其中数字造价业务完成全面云转型，计价、算量、工程信息云合同增速有所放缓，但数字新成本云合同同比增长236.07%达到6.82亿元，实现爆发式增长，成为公司数字造价业务线新的增长极。我们预计疫后复苏公司造价整体用户活跃度和续费率有望提升，叠加造价新成本、基建造价推广等助力，公司造价业务有望提速。数字施工业务的实施交付和客户验收等均受疫情影响，2022年增速有所放缓，随着外部环境修复，公司订单获取和项目交付有望加速，驱动营收提速。同时数字设计业务经过了产品打磨、客户验证和小范围推广阶段，有望迎来大范围推广。
　　交付增加影响毛利率，规模效应+结构优化支撑毛利率企稳。公司2022年毛利率下滑1.1pct达到82.85%，主要因数字造价业务中电子政务板块的增长带来的交付和采购成本增长以及数字施工业务中交付人员增加所致，我们判断后续随着营收提速带来的规模效应和人员的控制，叠加数字施工业务中软硬件比例的控制，公司毛利率有望企稳。
　　交互式生成技术已突破，AI可期。公司2022年年报中明确表示“在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务”，公司突破基于深度学习的交互式生成技术并在多个产品和业务场景中探索使用，公司多个产品是标准化的效率工具软件，是适合与大模型AI结合来提升能力和价值的产品和场景，公司基于新AI技术带来的价值量的提升和成长驱动可期。
　　预计公司2023-2025年营收分别为84.02亿元、105.06亿元和131.65亿元，归母净利润分别为13.67亿元、17.40亿元和22.49亿元，广联达作为数字建筑平台龙头在新产品和下游环境向好加持下有望迎来成长加速，且数字建筑长坡厚雪，公司全生命周期布局，中长期成长空间广阔，当前时点看好其投资机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、建筑行业信息化投入低于预期；
　　2、公司业务结构变化导致盈利能力低于预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨广联达002410SZTableTitle业绩符合预期成长加速AI可期报告要点广联达发布TableSummary2022年年度报告报告期内公司实现总营收6591亿元同比增长1729实现归母净利润967亿同比增长4626公司整体业绩符合预期数字新成本爆发式增长交付增加影响毛利率规模效应结构优化支撑毛利率企稳交互式生成技术已突破AI可期分析师及联系人TableAuthor宗建树余庚宗SACS0490520030004SACS0490516030002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-28cjzqdt11111广联达002410SZTableTitle2公司研究丨点评报告业绩符合预期成长加速AI可期TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据广联达发布2022年年度报告报告期内公司实现总营收6591亿元同比增长1729实当前股价TableBaseData元7150现归母净利润967亿同比增长4626总股本万股119139事件评论流通A股B股万股991290资产负债率整体业绩符合预期数字新成本爆发式增长公司2022年实现归母净利润967亿元4109同比增长4626符合预期疫情背景下实现股权激励目标彰显韧性和底蕴其中数字每股净资产元530造价业务完成全面云转型计价算量工程信息云合同增速有所放缓但数字新成本云市盈率当前8812合同同比增长23607达到682亿元实现爆发式增长成为公司数字造价业务线新的市净率当前1253增长极我们预计疫后复苏公司造价整体用户活跃度和续费率有望提升叠加造价新成近12月最高最低价元71504091本基建造价推广等助力公司造价业务有望提速数字施工业务的实施交付和客户验收注股价为2023年3月27日收盘价等均受疫情影响2022年增速有所放缓随着外部环境修复公司订单获取和项目交付有望加速驱动营收提速同时数字设计业务经过了产品打磨客户验证和小范围推广阶市场表现对比图近12个月段有望迎来大范围推广TableChart广联达沪深300指数交付增加影响毛利率规模效应结构优化支撑毛利率企稳公司2022年毛利率下滑5111pct达到8285主要因数字造价业务中电子政务板块的增长带来的交付和采购成本29增长以及数字施工业务中交付人员增加所致我们判断后续随着营收提速带来的规模效7-15应和人员的控制叠加数字施工业务中软硬件比例的控制公司毛利率有望企稳2022-32022-72022-112023-3交互式生成技术已突破AI可期公司2022年年报中明确表示在造价业务中利用大模资料来源Wind型技术提供智能组价和智能算量等服务公司突破基于深度学习的交互式生成技术并在多个产品和业务场景中探索使用公司多个产品是标准化的效率工具软件是适合与大模相关研究型AI结合来提升能力和价值的产品和场景公司基于新AI技术带来的价值量的提升和TableReport多重拐点将至加速成长可期2023-01-02成长驱动可期营收和净利润高增长云转型优势凸显2022-预计公司2023-2025年营收分别为8402亿元10506亿元和13165亿元归母净利04-27润分别为1367亿元1740亿元和2249亿元广联达作为数字建筑平台龙头在新产品营收增速略超预期确定性优势进一步凸显和下游环境向好加持下有望迎来成长加速且数字建筑长坡厚雪公司全生命周期布局2022-04-17中长期成长空间广阔当前时点看好其投资机遇维持买入评级风险提示1建筑行业信息化投入低于预期更多研报请访问2公司业务结构变化导致盈利能力低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入659184021050613165货币资金43446264894811579营业成本1124145618612366交易性金融资产0000毛利54296907864510799应收账款104086714901477营业收入83838282存货87116143186营业税金及附加48627897预付账款7287112142营业收入1111其他流动资产254361330460销售费用1690199924693054流动资产合计579776941102113844营业收入26242423长期股权投资342342342342管理费用1229147218072238投资性房地产0000营业收入19181717固定资产合计1424142414241424研发费用1515188223432896无形资产676676676676营业收入23232222商誉993993993993财务费用-33000递延所得税资产71717171营业收入-1000其他非流动资产2242224222422242加资产减值损失-9-8-8-8资产总计11545134431677019592信用减值损失-40-45-50-55短期贷款4444公允价值变动收益0000应付款项531116712340投资收益-8000预收账款0000营业利润1096157119952575应付职工薪酬6457288381065营业收入17191920应交税费94120150188营业外收支-18-15-15-15其他流动负债3302406748285394利润总额1078155619802560流动负债合计4576503465316990营业收入16191919长期借款0000所得税费用66124158205应付债券0000净利润1012143118222355递延所得税负债12121212归属于母公司所有者的净利润967136717402249其他非流动负债157157157157少数股东损益456482106负债合计4744520367007159EPS元082115146189归属于母公司所有者权益63127687943411692现金流量表百万元少数股东权益4895546367422022A2023E2024E2025E股东权益680182401007012434经营活动现金流净额1648193426992646负债及股东权益11545134431677019592取得投资收益收回现金13000基本指标长期股权投资-160002022A2023E2024E2025E资本性支出-849-15-15-15每股收益082115146189其他-112000每股经营现金流138162227222投资活动现金流净额-964-15-15-15市盈率7298623248963787债券融资0000市净率11321108903729股权融资295000EVEBITDA4937473736312738银行贷款增加减少0000总资产收益率84102104115筹资成本-410000净资产收益率153178184192其他-259000净利率148163166171筹资活动现金流净额-374000资产负债率411387400365现金净流量不含汇率变动影响332191926842631总资产周转率061067070072资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44