研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle宏观数据点评宏观需求不足叠加价格因素拖累工业企研挖掘价值投资成长究业利润趋降1-2月工业企业利润数数据据点评TableAuthor点东方财富证券研究所评证券分析师曲一平2023年03月28日证证书编号S1160522060001券联系人陈然研TableSummary究事项电话18811464006报告国家统计局数据显示2023年1-2月份全国规模以上工业企业利润相关研究总额88721亿元按可比口径计算同比下降229降幅较2022本轮加息临近尾声美联储年1-12月份扩大189个百分点3月议息会议点评20230327评论经济复苏信号逐步明确1-2月经济增长数据点评20220316利润率下降大幅下拉工业企业利润增速本月工业增加值与工业企信贷需求回暖货币政策宽松业利润反向变动表明疫情引发的供给冲击基本告一段落需求端必要性减弱2月货币数据点为主要瓶颈其中价格因素是工业企业利润增速的主要拖累本评月工业企业营收增速继续低于成本增速每百元营业收入中的成20230313本费用占比处于高位造成工业企业营收利润率趋降企业毛利春节错位引发CPI短期回落2月物价数据点评下降约下拉本月工业利润186个百分点20230309上游行业利润回落中下游利润比重被动提升一是全球大宗商品价格回落钢铁石油化学品等上游原材料加工制造业利润降幅居前二是中游装备设备制造业受益于新能源等行业持续高景气其利润占比小幅上行三是疫情快速过峰后消费场景明显改善下游消费品行业利润边际好转其利润占比大幅抬升预计后续工业企业利润降幅趋缓上半年PPI大概率仍处于负区间工业企业利润难有大幅反弹但随着国内需求逐步修复工业品销售数量和价格有望修复工业企业利润下行态势或趋于缓解风险提示国内需求修复不及预期海外经济衰退风险Tableyemei宏观数据点评20171利润率下降大幅下拉工业企业利润增速工业增加值与工业企业利润反向变动需求端为主要瓶颈1-2月工业企业利润同比增速较2022年12月份大幅回落142个百分点而1-2月工业增加值同比增长24增速较去年12月高11个百分点与工业企业利润趋势相反反映当前供给端已有所修复需求不足是主要矛盾价格因素进一步拖累工业企业利润增速受高基数效应影响当前PPI趋于下行预计同比增速上半年将处于负区间将对工业品出厂价格造成拖累如1-2月规模以上工业企业营业成本累计同比增长-02较同期营业收入增速高11个百分点反映工业企业在成本端压力仍在进一步加大1-2月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本费用分别为8486651元较2022年12月高014031元处于历史高位受此影响企业毛利率承压1-2月工业企业营业收入利润率录得46较前值降低15个百分点据国家统计局测算1-2月企业毛利下降下拉工业利润186个百分点图表1工业企业利润增速大幅回落图表2营收降幅高于成本降幅160规模以上工业企业营业收入总计累计同比工业企业利润总额累计同比16140规模以上工业企业营业成本总计累计同比120工业企业利润总额当月同比1410012801060840620402-200-40-2-42022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-02资料来源国家统计局东方财富证券研究所截至2023年2月资料来源国家统计局东方财富证券研究所截至2023年2月注2022年下半年当月同比数据统计局未公布为估算值图表3美百元营业收入中的成本处于高位图表4每百元营业收入中的费用由降转升每百元营业收入中的成本总计每百元营业收入中的费用总计每百元营业收入中的成本采矿业每百元营业收入中的费用采矿业每百元营业收入中的成本制造业每百元营业收入中的费用制造业每百元营业收入中的成本电力热力燃气及水生产和供应业14100每百元营业收入中的费用电力热力燃气及水生产和供应业9011808706052020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-02资料来源国家统计局东方财富证券研究所截至2023年2月资料来源国家统计局东方财富证券研究所截至2023年2月2上游行业利润回落中下游利润比重被动提升分三大门类看制造业降幅进一步扩大是利润下行的主要拖累2023年1-2月采矿业利润同比增长-01增速较2022年1-12月回落487个百分点电力热力燃气及水生产和供应业利润同比增长386增速较2022年1-12月份降低32个百分点制造业利润同比下降326降幅较敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评20172022年1-12月扩大192个百分点从制造业内部看上游行业利润大幅下降中下游利润占比被动提升一是全球大宗商品价格回落钢铁石油化学品等上游原材料加工制造业利润降幅居前利润占比较2022年同期降低157个百分点至210二是中游装备设备制造业受益于新能源等行业持续高景气其利润占比较2022年同期提高25个百分点至333其中电气机械交通运输设备等行业利润同比增速持续处于高位三是疫情快速过峰后消费场景明显改善下游消费品行业利润边际好转其利润占比较2022年同期提高132个百分点图表5上游工业企业利润占比趋降250利润总额累计同比采矿业70制造业电力热力燃气及水供应上游中游下游2006015050100405030020-5010-10002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022019-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源Choice东方财富证券研究所截至2023年2月图表6分行业工业企业利润累计同比增速10012月1-2月500-50-100-150-200纺织业金属制品业汽车制造业家具制造业医药制造业食品制造业烟草制品业化学纤维制造业专用设备制造业仪器仪表制造业通用设备制造业造纸和纸制品业农副食品加工业非金属矿物制品业橡胶和塑料制品业纺织服装服饰业电气机械和器材制造业印刷和记录媒介复制业酒饮料和精制茶制造业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业化学原料和化学制品制造业石油煤炭及其他燃料加工业金属制品机械和设备修理业计算机通信和其他电子设备制造业文教工美体育和娱乐用品制造业皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业木材加工和木竹藤棕草制品业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业上游中游下游资料来源Choice东方财富证券研究所截至2023年2月风险提示国内需求修复不及预期海外经济衰退风险敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4