研究报告全文：yrtsudnIelbaT宏观数据点评TableTitle宏观研产能修复和外需好转支撑出口年内挖掘价值投资成长究数下行压力仍大1-2月外贸数据点评据TableAuthor点东方财富证券研究所评2023年03月09日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研TableSummary究事项电话18811464006报告TableReports据海关总署数据以美元计我国2023年1-2月出口金额同比下降相关研究68降幅较2022年12月收窄31个百分点进口同比下降5增速目标留有空间消费是主要发力点2023年政府工作102降幅较前值扩大27个百分点1-2月实现贸易顺差11689报告解读亿美元20230308经济修复进入快车道关注产需缺口扩大2月PMI数评论据点评20230301装备制造业发力利润企稳可外需边际回暖对出口有一定支撑2月份全球制造业PMI跳出收缩期12月工业企业利润数据点区间且主要经济体预期好转受此影响2月份我国制造业非制评造业新出口订单PMI指数时隔近2年重返扩张区间20230201对主要贸易伙伴出口分化明显对美国出口降幅扩大至20以上且需求端引领经济修复1月PMI数据点评对香港出口也取得20以上的高降幅反映发达经济体需求收缩和外20230201部打压遏制不断上升对东盟出口取得9的增长增速进一步扩防控政策优化正面效用逐步显大现12月经济增长数据点评防疫物资和地产相关商品拖累出口一方面疫情影响进一步消退1-2月纺织纱线织物及制品医疗仪器及器械出口降幅显著高于整体另一方面海外地产周期下行家电家具出口金额降幅在两位数水平国内需求修复有望带动进口增速回升1-2月进口降幅扩大很大程度上是受进口商品价格回落拖累2月份国内制造业非制造业PMI重返扩张区间预示着国内经济复苏提速预计国内制造业建筑业需求回升将带动进口降幅收窄风险提示海外经济衰退风险全球供应链修复不及预期Tableyemei宏观数据点评2017图表11-2月出口降幅收窄进口降幅扩大贸易差额亿美元右轴出口金额当月同比进口金额当月同比40120030800204001000-10-400-20-800-30-40-12002018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源海关总署Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月注2021年为两年平均增速1出口保持一定韧性11外需边际改善全球经济动能回升预期好转2月份全球制造业PMI录得500较前值提高09个百分点自2022年9月份以来首次跳出收缩区间从发达经济体看美国欧元区日本等主要发达经济体制造业PMI分别录得477485477较前值变动03-03-12个百分点下行势头有所缓和此外欧洲经济研究中心的ZEW经济预期指数显示2月份美国欧元区分别为117297较1月份上升184130个百分点表明对美国欧元区未来经济预期向好图表2海外经济动能有所回升摩根全球制造业PMI美国制造业PMI100ZEW经济预期指数美国欧元区ZEW经济预期指数70欧元区制造业日本制造业PMIPMI8065606040552050045-2040-4035-6030-802019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022018-10资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月国内新出口订单指数重返扩张区间2月份我国制造业非制造业新出口订单PMI指数分别录得524519较1月份大幅提高6360个百分点均重返扩张区间反映我国制造业与非制造业的海外需求有所回暖敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评2017图表3国内制造业与非制造业新出口订单指数重返扩张区间65制造业PMI新出口订单非制造业PMI新出口订单605550454035302017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022017-02资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月12美欧需求下行明显出口商品结构调整分国家看对美国出口降幅进一步扩大1-2月份我国对东盟美国欧盟日本金砖国家出口同比增长90-218-122-1365较上月变化15-23532066个百分点其中对美国欧盟等发达经济体出口降幅达到两位数特别是对美出口降幅进一步扩大至20以上同时对香港出口降幅也扩大至20以上反映美国和欧盟需求收缩叠加外部打压遏制不断上升我国出口面临较大下行压力分产品看出口商品结构改善一是疫情影响进一步消退防疫用品降幅较大1-2月纺织纱线织物及制品出口金额同比减少225医疗仪器及器械出口金额同比减少134二是海外地产周期下行家电出口金额同比减少132家具出口金额同比减少172三是制造业产能修复汽车和消费电子出口回暖手机出口金额同比增长20汽车出口金额同比增长652图表4对美出口降幅扩大图表5机电产品和高新技术产品出口低于整体出口金额当月同比出口金额机电产品当月同比出口金额高新技术产品当月同比机电产品占出口比重高新技术产品占出口比重308012月1-2月20601040020-100-20-20-30-40东盟美国欧盟日本韩国印度巴西南非2018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02俄罗斯资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月资料来源海关总署东方财富证券研究所数据截至2023年2月敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017图表6主要商品出口情况1201-2月主要商品出口金额累计同比100806040200-20-40肥料钢材稀土手机玩具鞋靴粮食船舶成品油农产品水产品机电产品塑料制品家用电器陶瓷产品集成电路汽车零配件通用机械设备家具及其零件高新技术产品箱包及类似容器医疗仪器及器械服装及衣着附件未锻轧铝及铝材汽车包括底盘中药材及中式成药液晶平板显示模组音视频设备及其零件灯具照明装置及其零件纺织纱线织物及其制品自动数据处理设备及其零部件资料来源海关总署东方财富证券研究所数据截至2023年2月13出口增速中枢回落趋势不变预计上半年降幅在10以内1-2月导致出口回升的驱动因素偏短期往后看全球需求放缓外部环境恶化叠加2020-2022年我国出口超预期增长带来的高基数效应奠定了我国出口增速中枢下行趋势预计2023年增速或大部分位于负区间上半年在国内产能复苏和稳外贸政策作用下出口有望保持一定韧性预计降幅在10以内2国内需求修复有望带动进口增速回升价格因素对进口造成一定拖累今年以来全球大宗商品价格继续下探如布油价格保持在80美元桶左右较2022年同期下跌约20在27种海关总署重点监测商品中超过半数的商品进口数量同比增长但仅11种商品进口金额同比增长反映价格因素对1-2月进口金额形成拖累图表72023年1-2月主要商品进口数量和金额同比增速150数量金额100500-50钢材汽车机床原油纸浆粮食肥料大豆肉类稀土天然气成品油集成电路煤及褐煤吨的飞机2原木及锯材食用植物油医药材及药品干鲜瓜果及坚果未锻轧铜及铜材初级形状的塑料铁矿砂及其精矿天然及合成橡胶铜矿砂及其精矿液晶平板显示模组美容化妆品及洗护用品空载重量超过二极管及类似半导体器件资料来源海关总署东方财富证券研究所数据截至2023年2月敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei宏观数据点评2017国内经济修复进程提速进口有望企稳回升2月份国内制造业非制造业PMI均大幅反弹重返50以上的扩张区间预示着国内经济复苏提速预计国内制造业建筑业需求回升将带动进口降幅收窄风险提示海外经济衰退风险全球供应链修复不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发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