研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle宏观政策点评宏观研5增速目标留有空间消费是主要发挖掘价值投资成长究力点2023年政府工作报告解读政策TableAuthor点东方财富证券研究所评2023年03月08日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研TableSummary究事项电话18811464006报告TableReports3月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议开幕会上审议相关研究2023年政府工作报告下文简称报告经济修复进入快车道关注产需缺口扩大2月PMI数据点评评论20230301装备制造业发力利润企稳可外部阻力明显加大报告新增外部打压遏制不断上升表述反期12月工业企业利润数据点映当前中美大国博弈格局已深刻影响我国经济社会各领域后续我评国发展环境或将面临较大约束20230201需求端引领经济修复1月5左右GDP增速目标为不确定性预留空间实际GDP增速有望在5以PMI数据点评上一是国内外多家权威研究机构金融机构政府部门等最新预20230201防控政策优化正面效用逐步显测均上调中国2023年GDP增速至5以上二是2023年稳就业任务加现12月经济增长数据点评重经济增速回归常态必要性提升三是大部分省份GDP增速目标在202301185以上稳增长置于首位扩内需拉消费为主要抓手消费是经济修复主力军预计在GDP中的贡献加大专项债规模缩减基建托底经济作用或减弱外部环境恶化出口预期转弱下行压力加大财政休养生息增量政策有限2023年一般公共财政仍处于紧平衡状态3的赤字率目标不及预期同时报告对财政增量政策表述偏谨慎对地方政府债务表述趋严财政对经济的支持力度或有限货币政策以结构性为主二季度或边际趋紧报告对货币政策的定调强调精准针对性且在利率方面无方向性表述意味着下一阶段流动性增量有限全面大规模流动性投放概率偏低货币政策或将转向利用结构性政策工具定向支持实体经济在二季度国内经济修复信号得到充分验证后前期偏宽松货币政策趋于收紧风险提示全球通胀保持黏性美联储货币政策收紧超预期美国欧元区经济衰退风险Tableyemei宏观政策点评20171国内外风险挑战增多全球经济下行叠加中美大国博弈格局加速演变外需对我国经济支撑或减弱对于当前全球形势报告除再次强调外部环境不确定性加大全球通胀仍处于高位世界经济和贸易增长动能减弱外新增外部打压遏制不断上升表述反映当前中美大国博弈格局已深刻影响我国经济社会各领域后续我国发展环境或将面临较大约束国内三重压力聚焦为需求不足和预期不稳相比2022年政府工作报告提出的我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力今年报告对国内环境的描述转变为国内经济增长企稳向上基础尚需巩固需求不足仍是突出矛盾表明供给端压力明显缓解经济修复瓶颈主要在需求端25左右GDP增速目标为不确定性预留空间报告设定了2023年经济社会发展的主要预期目标是其中国内生产总值增速目标设定为5左右其他主要目标包括就业方面城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右物价方面居民消费价格涨幅3左右等我们认为今年将GDP增速目标设定在5左右主要考虑到了外部不确定性加大和国内消费复苏节奏有待观察实际GDP增速有望在5以上一是5以上GDP增速符合符合国内外预期如IMF在1月份发布的最新一期全球经济展望中将中国2023年的GDP增速上调至52较2022年10月的预测高08个百分点高盛摩根士丹利瑞银野村等机构均上调2023年中国GDP增速预期至5以上国内方面2023年GDP增速Choice一致预期为53图表1GDP增速与就业城镇新增就业人数实际值右轴万人政府预期目标城镇新增就业人口右轴万人121400GDP同比实际值政府预期目标GDP同比10130081200611004100029000800200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Choice东方财富证券研究所注2020年未设置GDP增速目标敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观政策点评2017二是稳就业任务加重经济增速回归常态必要性提升今年城镇新增就业目标为1200万人左右较2022年增加100万人而2023年的GDP增速目标较2022年有所降低扩大就业规模需要保持一定的经济增速因此今年的经济增速不宜过低此外2022年GDP实际增速低于预期稳就业压力递延至2023年亟待通过经济加快修复来缓解就业压力三是大部分省份GDP增速目标在5以上仅天津北京两地2023年GDP增速目标在5以下青海江苏两省2023年GDP增速目标与全国目标持平其余27个省市自治区将2023年GDP增速目标在5以上其中有20地将2023年的GDP增速目标设定在6或以上表明各地的发展信心充足最终GDP增速在5以上的概率偏大图表2各省2023年经济发展主要目标2023GDP规上工业固定资社会消费品进出口一般公共预城镇调查2022GDP城镇新增就业CPI居民收入目标增加值产投资零售总额总额算收入失业率海南02095左右12左右10左右15左右55左右3左右城镇9左右农村95左右西藏1108左右5左右3以内城镇8左右农村10左右新疆3207左右9左右11左右12左右10左右10左右55以内3左右城镇7左右农村8左右江西4707左右8左右8以上85左右55左右城镇65左右农村75左右安徽35065左右10以上95012755左右68万人左右3左右城镇7农村8湖北43065左右70万人以上3左右与经济增长基本同步湖南45065左右7507以上108以上55左右70万人3左右与经济增长基本同步宁夏465左右8以上10555055以内3左右城镇65农村75黑龙江2706左右7左右8以上9左右6以下与经济增长基本同步与经济增长基吉林-1906左右7左右7左右6左右与经济增长基本同步本同步内蒙古6左右7以上6左右20万人以上甘肃4506左右71010655左右3以内城镇6农村75与经济增长基四川2906左右85万人3左右与经济增长基本同步本同步重庆2606以上8106360万人以上3以内快于经济增长贵州1206左右5左右75以上6左右60万人以上城镇7左右农村9左右云南6左右9左右9左右10以上15左右555以内50万人以上3左右与经济增长基本同步山西4406左右7以上7左右555左右45万人3左右与经济增长基本同步河北3806左右55以上65左右6以上56左右650河南3106785110万人3福建4706左右61076左右55左右3左右城镇7农村75陕西43055左右355以内40万人以上3左右城镇65左右农村75左右上海-02055以上5505以内3左右与经济增长基本同步广西29055左右65065以上7以上6以内30万人辽宁2105以上6左右10以上7左右6左右5左右55左右45万人左右3左右与经济增长基本同步广东1905以上55以上863110万人以上山东3905以上5以上55以内110万人以上3左右5以上与经济增长基浙江3105以上5以内3以内与经济增长基本同步本同步青海2305左右55左右6万人以上3左右与经济增长基本同步江苏2805左右55左右5左右120万人3左右与经济增长基本同步北京07045以上4左右5以内26万人3左右与经济增长基本同步与经济增长基天津1004左右3左右6左右持平略增55左右35万人3左右与经济增长基本同步本同步资料来源各省市自治区政府东方财富证券研究所3稳增长置于首位扩内需拉消费为主要抓手消费是经济修复主力军预计在GDP中的贡献加大报告提出把恢复和扩大消费摆在优先位置和2021年稳定和扩大消费2022年推动消费持续恢复表述相比消费的地位明显提升具体方向上报告提出要稳定大宗消费以及推动生活服务消费恢复与此前中央经济工作会议强调支持住房改善新能源汽车养老服务等消费预计政策对汽车家电等大宗消费的支持力度有望延续同时服务消费支持举措有望发力专项债规模缩减基建托底经济作用或减弱报告提出拟安排地方政府专项债券38万亿元规模较2022年的365万亿有所提升但由于2022年有5000多亿专项债结存限额增量实际新增专项债规模在4万亿以上因敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观政策点评2017此从专项债规模上看2023年对基建的实际刺激力度或边际减弱出口下行压力加大报告对进出口目标的表述是促稳提质对比2021年的量稳质升和2022年的保稳提质预期逐年下降预计在外需不确定性不断加大国际环境风险与挑战增加的背景下2023年出口增速中枢将是整体下行趋势4财政休养生息增量政策有限赤字率不及预期报告提出今年赤字率拟按3安排较2022年高02个百分点财政部3月6日发布的2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告明确指出2023年国内经济有望总体回升加上2022年集中实施大规模增值税留抵退税后基数偏低为财政收入恢复性增长奠定了基础但由于国企上缴利润显著低于2022年且财政支出刚性增长2023年一般公共财政仍处于紧平衡状态从赤字推算出2023年名义GDP增速692022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告提出预计2023年全国一般公共预算收入217300亿元增长67全国一般公共预算支出275130亿元增长56赤字38800亿元比2022年增加5100亿元结合今年3的目标赤字率可推算出今年名义GDP目标为1293万亿元较2022年增长69财政增量政策有限报告提出对现行的减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化相较往年实施新的组合式税费支持政策减税降费力度只增不减等表述对经济的支持力度有所减弱地方财政约束增强报告新增防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量表述表明对地方债监管趋严5货币政策以结构性为主货币政策强调精准针对性报告对2023年货币政策定调为稳健的货币政策要精准有力对比2022年稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕更加强调货币政策的结构性意味着下一阶段流动性增量有限全面大规模流动性投放概率偏低货币政策或将转向利用结构性政策工具定向支持实体经济预计全年利率前低后高报告对货币政策着墨较少尤其是利率方面未出现往年推动实际贷款利率进一步降低推动金融机构降低实际贷款利率等方向性表述预计在二季度国内经济修复信号得到充分验证后偏宽松货币政策趋于收紧风险提示全球通胀保持黏性美联储货币政策收紧超预期美国欧元区经济衰退风险敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei宏观政策点评2017附录近三年政府工作报告内容比较2021政府工作报告2022政府工作报告2023政府工作报告GDP国内生产总值增长6以上国内生产总值增长55左右国内生产总值增长5左右城镇新增就业1100万人以上城镇调查失业率55左城镇新增就业1100万人以上城镇调查失业率全年控城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率全年控就业右制在55以内制在55左右CPI居民消费价格涨幅3左右居民消费价格涨幅3左右居民消费价格涨幅3左右外贸进出口量稳质升国际收支基本平衡进出口保稳提质国际收支基本平衡进出口促稳提质国际收支基本平衡民生居民收入稳步增长居民收入增长与经济增长基本同步居民收入增长与经济增长基本同步生态环境质量持续改善主要污染物排放量继续下生态生态环境质量进一步改善单位国内生产总值能耗降低降能耗强度目标在十四五规划期内统筹考单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降环境3左右主要污染物排放量继续下降核并留有适当弹性新增可再生能源和原料用能不重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善纳入能源消费总量控制粮食粮食产量保持在13万亿斤以上粮食产量保持在13万亿斤以上粮食产量保持在13万亿斤以上经济发安全展总体全球疫情仍在持续世界经济复苏动力不足大宗商品要求国际形势中不稳定不确定因素增多世界经济形势复价格高位波动外部环境更趋复杂严峻和不确定我外部环境不确定性加大全球通胀仍处于高位世国内外杂严峻国内疫情防控仍有薄弱环节经济恢复基础尚国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三界经济和贸易增长动能减弱外部打压遏制不断上形势不牢固居民消费仍受制约投资增长后劲不足中重压力消费和投资恢复迟缓稳出口难度增大稳升国内经济增长企稳向上基础尚需巩固需求不足小微企业和个体工商户困难较多稳就业压力较大就业任务更加艰巨仍是突出矛盾今年我国发展面临的风险挑战明显增多必须爬坡过坎坚持稳中求进工作总基调扎实做好六稳工作全今年工作要坚持稳字当头稳中求进要把稳增长扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调面落实六保任务科学精准实施宏观政策努力放在更加突出的位置继续做好六稳六保突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化核心保持经济运行在合理区间坚持扩大内需战略强化工作持续改善民生着力稳定宏观经济大盘解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效表述科技战略支撑扩大高水平对外开放保持社会和谐稳保持经济运行在合理区间保持社会大局稳定迎提升和量的合理增长持续改善民生保持社会大局稳定确保十四五开好局起好步接党的二十大胜利召开定为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步宏观政策要稳健有效微观政策要持续激发市场主体政策总具体保持宏观政策连续性稳定性可持续性促进经济运行保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形活力各方面要形成推动发展的合力政策发力适基调表述在合理区间成共促高质量发展合力当靠前及时动用储备政策工具确保经济平稳运行总体积极的财政政策要提质增效更可持续积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续积极的财政政策要加力提效表述赤字率拟按28左右安排增强财政可持续性预计赤字率拟按32左右安排进一步大幅压减非急需非今年支出规模比去年扩大2万亿元以上可用财力明刚性支出对地方一般性转移支付增长78其中财政显增加新增财力要下沉基层今年安排中央本级支均衡性转移支付县级基本财力保障机制奖补资金等增赤字率拟按3安排赤字出增长39其中中央部门支出继续负增长中央对地幅均超过10建立常态化财政资金直达机制并扩大方转移支付增长18为多年来最大增幅中央财政将范围将28万亿元中央财政资金纳入直达机制更多资金纳入直达范围拟安排地方政府专项债券365万亿元合理扩大使用今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施财政范围支持在建项目后续融资开工一批具备条件十四五重大工程实施城市更新行动促进区政策专项拟安排地方政府专项债券365万亿元优先支持在建的重大工程新型基础设施老旧公用设施改造等域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参债券工程合理扩大使用范围建设项目要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资用充分调动民间投资积极性活力实施新的组合式税费支持政策坚持阶段性措施和制度性安排相结合减税与退税并举一方面各地要继续执行制度性减税政策延长小规模纳税人增值税完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等减税使减税降费力度只增不减另一方面大力改进增值优惠等部分阶段性政策执行期限实施新的结构性减措施该延续的延续该优化的优化做好基层降费税留抵退税制度税举措对冲部分政策调整带来的影响三保工作预计全年退税减税约25万亿元其中留抵退税约15万亿元总体稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕稳健的货币政策要灵活精准合理适度稳健的货币政策要精准有力表述加大稳健的货币政策实施力度货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本扩大新增贷款规模保持货币供应量和社会融资规模货币保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增总量匹配保持流动性合理充裕保持宏观杠杆率基本增速与名义经济增速基本匹配保持宏观杠杆率基本稳政策速基本匹配支持实体经济发展稳定定利率推动实际贷款利率进一步降低推动金融机构降低实际贷款利率减少收费无相关表述汇率保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定就业优先政策要继续强化聚力增效着力稳定现有岗就业优先政策要提质加力大力拓宽就业渠道注重通就业落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业位对不裁员少裁员的企业继续给予必要的财税金过稳市场主体来稳就业各地都要千方百计稳定和政策生就业工作摆在更加突出的位置切实保障好基本民生融等政策支持扩大就业增强制造业核心竞争力加强原材料关键零部件等产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升供给保障实施龙头企业保链稳链工程维护产业链供级培育壮大战略性新兴产业着力补强产业链薄弱环优化和稳定产业链供应链应链安全稳定节科技产业政策强化国家战略科技力量推进国家实验室建设完善科技政策要扎实落地提升科技创新能力实施基础科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥科技项目和创新基地布局研究十年规划科技体制改革三年攻坚方案强化国家好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科战略科技力量技创新主体地位有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状完善金融风险处置工作机制压实各方责任坚决守做好经济金融领域风险处置工作压实地方属地责任况防止无序扩张促进房地产业平稳发展防范化防风险住不发生系统性风险的底线金融机构要坚守服务实部门监管责任和企业主体责任设立金融稳定保障解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息体经济的本分基金运用市场化法治化方式化解风险隐患负担遏制增量化解存量一保持宏观政策连续性稳定性可持续性促进经一着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理一着力扩大国内需求济运行在合理区间区间二着力稳市场主体保就业加大宏观政策实施力二深入推进重点领域改革更大激发市场主体活力二加快建设现代化产业体系度三依靠创新推动实体经济高质量发展培育壮大新动三坚定不移深化改革更大激发市场活力和发展三切实落实两个毫不动摇能内生动力政府工具体四坚持扩大内需这个战略基点充分挖掘国内市场四深入实施创新驱动发展战略巩固壮大实体经四更大力度吸引和利用外资作任务工作潜力济根基五全面实施乡村振兴战略促进农业稳定发展和农五坚定实施扩大内需战略推进区域协调发展和五有效防范化解重大经济金融风险民增收新型城镇化六实行高水平对外开放促进外贸外资稳中提质六大力抓好农业生产促进乡村全面振兴六稳定粮食生产和推进乡村振兴七加强污染防治和生态建设持续改善环境质量七扩大高水平对外开放推动外贸外资平稳发展七推动发展方式绿色转型八切实增进民生福祉不断提高社会建设水平八持续改善生态环境推动绿色低碳发展八保障基本民生和发展社会事业九切实保障和改善民生加强和创新社会治理资料来源中国政府网东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei宏观政策点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明6