研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle宏观数据点评宏观研经济修复进入快车道关注产需挖掘价值投资成长究数缺口扩大2月PMI数据点评据TableAuthor点东方财富证券研究所评2023年03月01日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研TableSummary究事项电话18811464006报告相关研究国家统计局数据显示2023年2月份我国制造业PMI为526较1月上升25个百分点非制造业PMI为563较1月上升19个百分点综合PMI产出指数为564较1月上升35个百分点装备制造业发力利润企稳可期12月工业企业利润数据点评论评20230201疫情影响消退产需双扩张受疫情过峰叠加稳增长政策发力显效需求端引领经济修复1月影响国内企业复工复产复商复市加快供需两端全面复苏分PMI数据点评行业看新动能发展好于传统产业消费品行业复苏慢于整体分20230201企业规模看大中小企业均高于临界点小型企业PMI自2021年5防控政策优化正面效用逐步显月份以来首次升至扩张区间现12月经济增长数据点评20230118建筑旅游高景气非制造业扩张加快建筑业受益于项目集中开出口增速中枢下台阶工和基建地产政策发力PMI升至高位景气区间服务业受近期疫情12月外贸数据点评影响减弱旅游消费快速回暖等因素影响道路运输航空运输20230116邮政住宿租赁及商务服务等相关行业PMI升至60以上产需缺口扩大PMI后续走势待观察2月制造业PMI中新订单指数较生产指数低25个百分点供给端修复速度快于需求端根据历史经验产需缺口扩大期间经济增长趋于放缓本月反映订单不足的制造业和服务业企业占比仍超过50市场需求不足问题仍较突出后续国内复苏还需发挥需求修复对供给的牵引带动作用重点关注新订单等需求端指数后续走势风险提示新一轮疫情冲击风险海外需求大幅下滑风险Tableyemei宏观数据点评20171疫情影响消退产需双扩张疫情影响消退是本月制造业PMI回升的主因2022年12月底疫情达峰以来对经济的冲击快速减弱如2月23日国内阳性人数发热门诊就诊人数降至峰值的0251当日新冠死亡病例数降至0表明感染高峰期已平稳度过图表1感染高峰期已平稳度过资料来源Choice统计局东方财富证券研究所截至2023年2月23日国内企业复工复产复商复市加快供需两端全面复苏从构成制造业PMI的5个分类指数中2月份生产指数新订单指数原材料库存指数从业人员指数供应商配送时间指数分别录得567541498502520较1月份上升6932022544个百分点其中生产指数重返扩张区间并升至55以上的高位反映此前感染高峰对供给端的冲击大幅减弱图表2制造业PMI重返扩张区间图表3大中小型企业景气度全面回升2022-12-312023-01-312023-02-28PMIPMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业PMI供应商配6055PMI生产送时间555053PMI从业人员45PMI新订单405135PMI原材料库PMI新出口订3049存单47PMI购进价格PMI积压订单45PMI产成品库PMI进口存2020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-02PMI采购量资料来源Choice统计局东方财富证券研究所截至2023年2月资料来源Choice统计局东方财富证券研究所截至2023年2月分行业看新动能发展好于传统产业2月份装备制造业高技术制造业PMI分别录得545536高于本月制造业PMI1910个百分点而高耗能行业PMI录得516低于本月制造业PMI10个百分点消费品行业复苏慢于整体本月消费品行业PMI录得513低于本月制造业PMI13个百分点敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评2017分企业规模看大中小企业均高于临界点2月份大型企业中型企业和小型企业制造业PMI分别录得537520和512较1月提高1434和40个百分点其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间2建筑旅游高景气非制造业扩张加快项目集中开工叠加基建地产政策发力建筑业升至高位景气区间受春节后各地工程项目集中开复工影响建筑业施工进度加快景气度升至高位2月份建筑业商务活动指数为602较1月上升38个百分点其中从业人员指数指数分别大幅上升55个百分点至586反映建筑业企业用工量明显增加旅游业引领消费复苏2月服务业商务活动指数录得556较1月上升16个百分点其中道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等行业商务活动指数超过60上述行业高景气主要与近期疫情影响减弱旅游消费快速回暖有关图表4非制造业商务活动指数上升图表5服务业预期明显改善非制造业PMI商务活动非制造业PMI商务活动服务业非制造业PMI新订单服务业非制造业PMI中间投入价格服务业非制造业PMI收费价格服务业65非制造业PMI商务活动建筑业非制造业PMI商务活动服务业非制造业PMI从业人员服务业非制造业PMI业务活动预期服务业706060555050454040302020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-02资料来源Choice东方财富证券研究所截至2023年2月资料来源Choice东方财富证券研究所截至2023年2月3产需缺口扩大PMI后续走势待观察2月制造业PMI中新订单指数较生产指数低25个百分点供给端修复速度快于需求端根据历史经验产需缺口扩大期间经济增长趋于放缓统计局数据表明反映订单不足的制造业和服务业企业占比仍超过50市场需求不足问题仍较突出后续国内复苏还需发挥需求修复对供给的牵引带动作用重点关注新订单等需求端指数后续走势敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017图表6产需缺口扩大期间经济面临较大下行压力制造业PMI新订单指数-制造业PMI生产指数GDP当季同比右轴6155412329106-1-23-3-402006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022005-02资料来源Choice东方财富证券研究所截至2023年2月风险提示新一轮疫情冲击风险海外需求大幅下滑风险敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明5