研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle宏观数据点评宏观研春节错位引发CPI短期回落2月物挖掘价值投资成长究数价数据点评据点东方财富证券研究所TableAuthor评2023年03月09日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研Table事项Summary究电话18811464006报告据国家统计局数据2023年2月份全国居民消费价格同比上涨10相关研究TableReports涨幅较1月回落11个百分点环比由上月上涨08转为下降05产能修复和外需好转支撑出全国工业生产者出厂价格同比下降14降幅较上月扩大06个百分口年内下行压力仍大1-2月点环比由上月下降04转为持平外贸数据点评20230308经济修复进入快车道关注评论产需缺口扩大2月PMI数据点评春节错位造成CPI同比增速波动2022年春节在2月份而2023年20230301春节在1月份导致今年2月CPI基数偏高同比涨幅有所回落从装备制造业发力利润企稳可1-2月整体看CPI同比增速较去年同期有所提升表明物价增速保期12月工业企业利润数据点持相对平稳预计国内需求释放将带动核心温和CPI上行一季度CPI评在2左右20230201猪价或已见底食品价格对CPI的拉动有望增强今年1月份以来需求端引领经济修复1月猪肉价格整体趋稳上游仔猪和生猪价格已先后触底回升预示着猪PMI数据点评肉价格见底在即其他畜肉类水产品价格也有望同步上行20230201高基数作用下预计上半年PPI处于负区间受上年同期石油等行业对比基数走高影响本月上游原材料或基础工业品加工制造业PPI降幅较大往后看上半年翘尾因素对PPI的拖累在2个百分点以上同时工业企业生产缓慢恢复新涨价因素对PPI的负向作用趋于减弱预计上半年PPI同比增速将处于2以上的负区间风险提示地缘政治冲突恶化风险全球供应链修复不及预期Tableyemei宏观数据点评20171春节错位是CPI同比增速回落主因春节错位造成CPI同比增速波动2022年春节在2月份而2023年春节在1月份导致今年2月CPI基数偏高同比涨幅有所回落从1-2月份整体看CPI累计同比增长152022年同期为增长09表明物价增速保持相对平稳国内需求仍处于恢复阶段往后看预计国内需求释放将带动核心温和CPI上行一季度CPI有望回升至2左右图表1食品价格大幅回落是CPI增速下行主因对CPI同比增速的拉动食品对CPI的拉动20食品非食品1月2月0315031002020501000100-05-01-102021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-02资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月猪价或已见底食品价格对CPI的拉动有望增强2月份食品烟酒类价格同比上涨21拉动CPI上涨059个百分点对CPI的拉动较1月份低074个百分点其中猪肉价格下行是重要拖累2月份猪肉价格同比39涨幅较前值收窄79个百分点其他畜肉类水产品价格增速也大幅回落今年1月份以来猪肉价格整体趋稳2月末22个省市每千克猪肉生猪仔猪价格分别较1月末变化-110433元上游仔猪和生猪价格已有所回升预示着猪肉价格见底在即图表2猪肉价格见底在即16022个省市平均价猪肉22个省市平均价生猪22个省市平均价仔猪1401201008060402002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022016-02资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月24日敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评2017春节因素叠加地产相关需求偏弱核心CPI短期下行2月除去食品和能源产品等波动较大商品的核心CPI同比增长06较1月回落04个百分点一是全球大宗商品价格继续下探如布油价格保持在80美元桶左右较2022年同期下跌约20国内汽油柴油和液化石油气价格涨幅继续回落二是春节错位影响2月份飞机票和旅游价格涨幅均回落较多三是房地产持续低迷相关商品和服务价格负增长如2月家用器具价格同比降低06居住价格同比下降01图表3地产相关消费品价格负增长图表4核心CPI增速回落至低位CPI当月同比CPI不包括食品和能源当月同比31月2月2532251521511050500-05居住衣着-05-1家用器具家庭服务医疗保健2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02教育文化和娱乐交通通讯及服务资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月2高基数作用下预计上半年PPI处于负区间生产资料和生活资料共振下行PPI降幅扩大2月份生产资料价格同比下降20降幅较1月扩大06个百分点生活资料价格同比上涨11涨幅较1月回落04个百分点PPI降幅扩大主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响降幅较大的主要为石油和天然气开采业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业等上游原材料或基础工业品加工制造业图表5生产资料和生活资料同步下行图表6上半年PPI面临较大负翘尾因素PPI全部工业品当月同比PPI生产资料当月同比PPI翘尾因素PPI新涨价PPI生活资料当月同比20015-0510-15-150-2-5-25-3-102023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022017-02资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2023年2月短期PPI降幅仍有扩大趋势在2月份14的PPI同比降幅中翘尾影响约为-09个百分点新涨价影响约为-05个百分点经测算3月份翘尾因素敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017约为-2个百分点对PPI的拖累进一步加大同时2月份PPI环比增速由降转平后续国内经济修复叠加稳增长政策发力有望带动工业企业生产缓慢恢复3月PPI环比增速大概率转正新涨价因素对PPI的负向作用趋于减弱综上预计3月PPI降幅在2以上风险提示地缘政治冲突恶化风险全球供应链修复不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明5