事件:
　　3月27日，公司发布关于引入境外战略投资者暨签订战略合作协议的公告，为引入境外战略投资者，公司控股股东荣盛控股于2023年3月27日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC（阿美海外有限公司，下同）签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.13亿股通过协议转让的方式转让给AOC，同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，建立了战略合作关系。公司及子公司与沙特阿美和/或其关联方同时签署了《战略合作协议》项下一系列商业合作协议，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。
　　投资要点:
　　溢价引入战略投资者AOC，与沙特阿美签署《战略合作协议》
　　3月27日，公司控股股东荣盛控股与AOC签署了《股份买卖协议》，约定荣盛控股将其所持有的公司10.13亿股（占截至本协议签署之日公司总股本的10%加一股股份）无限售流通股份以24.3元/股的价格转让给AOC，若以3月27日荣盛石化收盘价12.91元/股作参考，溢价率高达88.23%。同时，公司与战略合作方沙特阿美，按照“优势互补、共赢发展”的原则，确定建立战略合作关系，并签订《战略合作协议》，协议有效期为二十年，系双方后续深化战略合作，签订相关合作协议的基础文件。公司与沙特阿美在产业上互为上下游，双方之间的战略合作可以实现资源共享、优势互补、互利共赢。同时，沙特阿美88.23%溢价率入股，也体现了国际市场对中国炼化资产的认可，国内炼化资产或将获得重估。
　　签订一揽子协议，多领域实现优势互补、技术共享
　　除《战略合作协议》外，公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司、荣盛石化（新加坡）私人有限公司与沙特阿美及其关联方AOC和ATS（阿美新加坡贸易公司，下同）签署了《原油采购协议》等一揽子协议，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。原油采购方面，沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/天（约2400万吨/年）的阿拉伯原油，同时ATS可向荣盛新加坡额外供应至多8万桶/天（约400万吨/年）的阿拉伯和/或非阿拉伯原油。化学品销售方面，沙特阿美可向荣盛石化、荣盛新加坡采购80万吨/年聚乙烯、聚丙烯等化工品。精炼化工产品销售方面，ATS可向荣盛石化、荣盛新加坡采购30万吨/年化工品、1.5万桶/日精炼产品。原油储存方面，由浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施，沙特阿美或其关联方将储罐中的原油库存维持在150万公吨的指示性最低水平，并承担相应的补足义务；如果储罐的原油库存低于150万公吨，沙特阿美或其关联方应在出现短缺之日起42天内将库存补充至少150万公吨；且如果储罐的库存低于75万公吨，储罐的原油不得供应给除浙石化以外的任何客户。技术分享方面，沙特阿美或其关联方可向荣盛石化或其关联方提供特定技术和知识产权许可，以供荣盛石化或其关联方在位于中国的现有或将来的设施中使用。通过一系列商业协议，公司及子公司将获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应，并有望进一步拓展化工产品的海外销售渠道，保障石油化工品产业链的稳定性。同时，双方将在多个领域加强合作，共同研发最新的化工产品，也为引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术，以及双方进行技术优势互补、资源共享奠定良好基础。
　　PX-原油价差修复，公司作为PX龙头将受益
　　2023年春节以来，下游织机及聚酯开工负荷整体呈上行趋势，带动PTA开工率提升，同时叠加近期PTA新装置投产，PTA对PX的需求持续增长。而供给端，据百川资讯，中海油惠州炼化95万吨/年装置于3月15日开始检修；青岛丽东100万吨/年、盛虹炼化400万吨/年、广东石化260万吨/年装置于近期降负运行；乌鲁木齐石化100万吨/年、辽阳石化75万吨/年、东营威联200万吨/年装置4月存检修计划。同时，海外韩国GS 3#产能55万吨/年装置3月8日停机检修，检修至4月下旬；2#40万吨/年装置近期检修，预计检修至5月初。综合看，目前国内PX总产能3977万吨/年，其中停产、降负、存检修计划的产能合计达1230万吨/年，占比31%。需求逐步修复叠加供给收缩，PX价格价差逐步上行，截至2023年3月24日，PX价格达1094美元/吨，较2022年底累计增长15.1%；PX原油价差达543美元/吨，较2022年底累计增长70.2%。荣盛石化是国内PX龙头，据百川资讯，目前控股PX产能达1060万吨/年（权益约619万吨/年），随着PX景气上行，将充分受益。
　　盈利预测和投资评级
　　综合考虑主要产品价格价差情况，我们对2022年业绩进行适当下调，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为37.05、107.23、151.72亿元，EPS为0.37、1.06、1.50元/股，对应PE为35、12、9倍，考虑公司成长，仍维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
　　

研究报告全文：2023年03月28日公司研究评级买入维持研究所证券分析师李永磊S0350521080004TableTitleliyl03ghzqcomcn引入战投沙特阿美资源共享助力产业腾飞证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn荣盛石化事件点评联系人汤永俊S0350121080058002493tangyj03ghzqcomcn最近一年走势事件荣盛石化沪深3003月27日公司发布关于引入境外战略投资者暨签订战略合作协议的公01804告为引入境外战略投资者公司控股股东荣盛控股于2023年3月2700946日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC阿美海外有限公司下同00088签署了股份买卖协议拟将其所持有的公司1013亿股通过协议转让-00770的方式转让给AOC同时荣盛石化与沙特阿美签署了战略合作协议-01628建立了战略合作关系公司及子公司与沙特阿美和或其关联方同时签署-02486223224226227228229221022112212231232233了战略合作协议项下一系列商业合作协议推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展相对沪深300表现20230327表现1M3M12M投资要点荣盛石化-5038-88沪深300-0832-39溢价引入战略投资者AOC与沙特阿美签署战略合作协议市场数据202303273月27日公司控股股东荣盛控股与AOC签署了股份买卖协议当前价格元1291约定荣盛控股将其所持有的公司1013亿股占截至本协议签署之52周价格区间元1000-1733日公司总股本的10加一股股份无限售流通股份以243元股的总市值百万13072053价格转让给AOC若以3月27日荣盛石化收盘价1291元股作参流通市值百万12262281考溢价率高达8823同时公司与战略合作方沙特阿美按照总股本万股101255250优势互补共赢发展的原则确定建立战略合作关系并签订战流通股本万股94982812略合作协议协议有效期为二十年系双方后续深化战略合作签日均成交额百万98773订相关合作协议的基础文件公司与沙特阿美在产业上互为上下游近一月换手034双方之间的战略合作可以实现资源共享优势互补互利共赢同时沙特阿美8823溢价率入股也体现了国际市场对中国炼化资产的认可国内炼化资产或将获得重估荣盛石化002493三季报点评Q3价差大幅收窄拖累业绩千亿投资支撑成长买入签订一揽子协议多领域实现优势互补技术共享炼化及贸易李永磊董伯骏2022-10-31荣盛石化0024932022年中报点评营收高除战略合作协议外公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司增长光伏级EVA满产买入炼化及贸易董伯荣盛石化新加坡私人有限公司与沙特阿美及其关联方AOC和骏李永磊2022-08-18ATS阿美新加坡贸易公司下同签署了原油采购协议等一揽荣盛石化002493一季报点评Q1业子协议双方就原油采购原料供应化学品销售精炼化工产品销绩稳步提升新材料领域多点布局买入化学售原油储存及技术分享等方面进行合作原油采购方面沙特阿美纤维李永磊董伯骏2022-04-29向浙石化供应承诺数量为48万桶天约2400万吨年的阿拉伯原荣盛石化0024932021年报点评浙石化二油同时ATS可向荣盛新加坡额外供应至多8万桶天约400万吨期全面投产业绩有望再上新高度买入化学纤年的阿拉伯和或非阿拉伯原油化学品销售方面沙特阿美可向国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告维董伯骏李永磊2022-04-26荣盛石化荣盛新加坡采购80万吨年聚乙烯聚丙烯等化工品精荣盛石化002493三季报点评浙石化炼化工产品销售方面ATS可向荣盛石化荣盛新加坡采购30万吨二期原油配额获批EVA项目持续推进买入年化工品15万桶日精炼产品原油储存方面由浙石化或其关化学纤维李永磊董伯骏联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为万立方米的原2021-10-26300油储罐及相关设施沙特阿美或其关联方将储罐中的原油库存维持在150万公吨的指示性最低水平并承担相应的补足义务如果储罐的原油库存低于150万公吨沙特阿美或其关联方应在出现短缺之日起42天内将库存补充至少150万公吨且如果储罐的库存低于75万公吨储罐的原油不得供应给除浙石化以外的任何客户技术分享方面沙特阿美或其关联方可向荣盛石化或其关联方提供特定技术和知识产权许可以供荣盛石化或其关联方在位于中国的现有或将来的设施中使用通过一系列商业协议公司及子公司将获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应并有望进一步拓展化工产品的海外销售渠道保障石油化工品产业链的稳定性同时双方将在多个领域加强合作共同研发最新的化工产品也为引入沙特阿美在炼油石化等领域的先进技术以及双方进行技术优势互补资源共享奠定良好基础PX-原油价差修复公司作为PX龙头将受益2023年春节以来下游织机及聚酯开工负荷整体呈上行趋势带动PTA开工率提升同时叠加近期PTA新装置投产PTA对PX的需求持续增长而供给端据百川资讯中海油惠州炼化95万吨年装置于3月15日开始检修青岛丽东100万吨年盛虹炼化400万吨年广东石化260万吨年装置于近期降负运行乌鲁木齐石化100万吨年辽阳石化75万吨年东营威联200万吨年装置4月存检修计划同时海外韩国GS3产能55万吨年装置3月8日停机检修检修至4月下旬240万吨年装置近期检修预计检修至5月初综合看目前国内PX总产能3977万吨年其中停产降负存检修计划的产能合计达1230万吨年占比31需求逐步修复叠加供给收缩PX价格价差逐步上行截至2023年3月24日PX价格达1094美元吨较2022年底累计增长151PX-原油价差达543美元吨较2022年底累计增长702荣盛石化是国内PX龙头据百川资讯目前控股PX产能达1060万吨年权益约619万吨年随着PX景气上行将充分受益请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图1PX价格价差迎来修复资料来源Wind国海证券研究所盈利预测和投资评级综合考虑主要产品价格价差情况我们对2022年业绩进行适当下调预计公司202220232024年归母净利润分别为37051072315172亿元EPS为037106150元股对应PE为35129倍考虑公司成长仍维持买入评级风险提示政策落地情况新产能建设进度不达预期新产能贡献业绩不达预期原材料价格波动环保政策变动经济大幅下行原油价格大幅震荡预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元177024290498448574632261增长率65645441归母净利润百万元1282437051072315172增长率75-7118941摊薄每股收益元127037106150ROE2681921PE143035281219862PB377277226179PS104045029021EVEBITDA8161329490303资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast荣盛石化盈利预测表证券代码002493股价1291投资评级买入日期20230327财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE2681921EPS127037106150毛利率27799BVPS482466571720期间费率2111估值销售净利率7122PE143035281219862成长能力PB377277226179收入增长率65645441PS104045029021利润增长率75-7118941营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率053068087102营业收入177024290498448574632261应收账款周转率3271493543234680营业成本130090269057406799572668存货周转率376682938796营业税金及附加883381341121415807偿债能力销售费用155290449632资产负债率72777877管理费用683116217942529流动比070070077082财务费用2898000速动比021041051051其他费用-收入3915522967299484营业利润3124680852340233111资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支5111现金及现金等价物1802778261131839159424利润总额3125180862340333112应收款项541158861037713509所得税费用7602169849156954存货净额47110425764782479435净利润2364863881848826159其他流动资产18993249632830943707少数股东损益108252683776510987流动资产合计89541151685218350296075归属于母公司净利润1282437051072315172固定资产123345150057173730194546在建工程10854710407099817101905现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他8152101421142512567经营活动现金流33565968828281766480长期股权投资7591101211125112333净利润1282437051072315172资产总计337177426075514572617426少数股东权益108252683776510987短期借款37871417864570045703折旧摊销691090101258814750应付款项60475140182193155253603公允价值变动-147000预收帐款010535421019营运资金变动414820735310626552其他流动负债28995322194594861716投资活动现金流-56841-35175-33055-38899流动负债合计127341215239285346362041资本支出-58219-33218-33291-38766长期借款及应付债券111161111161111161111161长期投资144-2539-1110-1081其他长期负债3431343134313431其他12345811346948长期负债合计114592114592114592114592筹资活动现金流30837-147338173负债合计241934329832399938476634债务融资36926391539153股本10126101261011710117权益融资17800-980股东权益9524396244114634140793其它-7868-538800负债和股东权益总计337177426075514572617426现金净增加额7746602345357827585资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理2年化工行业研究经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理年半化工央企实业工作经验2分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分