事件：2023年3月27日，公司公告称，公司控股股东浙江荣盛控股集团有限公司于2023年3月27日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.13亿股（占总股本的10%加一股）通过协议转让的方式转让给AOC；同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，公司及子公司与沙特阿美和/或其关联方同时签署了《战略合作协议》项下一系列商业合作协议，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。
　　股东转让公司股本的10%加一股，交易价格为24.3元/股，溢价率达88.23%。公司控股股东荣盛控股与AOC约定，将荣盛石化总股本的10%加一股，即10.13亿股，以24.3元/股的价格转让给AOC，而截至2023年3月27日，荣盛石化的收盘价格为12.91元，从而协议达成的溢价率为88.23%。我们预计，公司估值有望得到提升。
　　公司与沙特阿美确定建立战略合作关系，协议有效期20年。公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司、荣盛石化（新加坡）私人有限公司与沙特阿美及其关联方AOC、ATS于北京签署了《战略合作协议》及其项下的《原油采购协议》《救济契据》《母公司担保》《ATS框架协议》《原料供应框架合同》《化学品框架协议》《精炼和化工产品框架协议》《原油储存框架协议》《技术分享框架协议》等一揽子协议，实现双方在原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面的合作，除《原油储存框架协议》期限为5年以外，其他协议的初始固定期限均长达20年。
　　在上游资源趋紧的背景下，公司原料的稳定供应将形成较强壁垒。协议约定：1）控股子公司浙石化及其代理人荣盛新加坡有权从沙特阿美公司以基于公开原油市场的价格采购各类不同等级的原油合计48万桶/日；2）荣盛新加坡有权从ATS公司采购数量不超过8万桶/日的原油；3）荣盛石化、荣盛新加坡有权从ATS公司采购数量为20万吨/年的石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等各类原料；4）由浙石化或其关联方提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施，沙特阿美或其关联方有义务将储罐中的原油库存维持在150万公吨的指示性最低水平。
　　沙特阿美为公司提供海外销售渠道和炼油技术指导。协议约定：1）在符合适用的出口批准、许可证、配额和豁免的前提下，沙特阿美有权从荣盛石化、荣盛新加坡处采购80万吨/年的聚乙烯、聚丙烯等化工产品；2）ATS有权从荣盛石化、荣盛新加坡处采购30万吨/年的化工产品和1.5万桶/日的精炼产品；3）沙特阿美将利用其优势与公司进行技术互补、共享研究开发资源等。
　　投资建议：随着下游需求逐步复苏，石化产品价差有望修复，且公司乃至整个炼化板块的估值都有望在此事件的推动下得到提升。我们预计，2022-2024年，公司归母净利润分别为40.31/62.38/105.30亿元，EPS分别为0.40/0.62/1.04元/股，对应2023年3月27日的PB分别为2.5倍、2.3倍、2.0倍，上调评级，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原油价格波动的风险；主营产品价格下降的风险；新增产能投放速度较慢的风险；协议落地不及预期的风险。
　　

研究报告全文：荣盛石化002493SZ事件点评沙特阿美拟收购10的股权公司战略价值凸显2023年03月28日事件2023年3月27日公司公告称公司控股股东浙江荣盛控股集团上调评级有限公司于2023年3月27日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署推荐了股份买卖协议拟将其所持有的公司1013亿股占总股本的10加一当前价格1291元股通过协议转让的方式转让给AOC同时荣盛石化与沙特阿美签署了战略合作协议公司及子公司与沙特阿美和或其关联方同时签署了战略合作协议项下一系列商业合作协议推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展股东转让公司股本的10加一股交易价格为243元股溢价率达TableAuthor8823公司控股股东荣盛控股与AOC约定将荣盛石化总股本的10加一股即1013亿股以243元股的价格转让给AOC而截至2023年3月27日荣盛石化的收盘价格为1291元从而协议达成的溢价率为8823我们预计公司估值有望得到提升公司与沙特阿美确定建立战略合作关系协议有效期20年公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司荣盛石化新加坡私人有限公司与沙特阿美及分析师周泰其关联方AOCATS于北京签署了战略合作协议及其项下的原油采购协执业证书S0100521110009议救济契据母公司担保ATS框架协议原料供应框架合同化邮箱zhoutaimszqcom学品框架协议精炼和化工产品框架协议原油储存框架协议技术分享研究助理王姗姗框架协议等一揽子协议实现双方在原油采购原料供应化学品销售精炼执业证书S0100122070013化工产品销售原油储存及技术分享等方面的合作除原油储存框架协议期邮箱wangshanshanyjmszqcom限为5年以外其他协议的初始固定期限均长达20年在上游资源趋紧的背景下公司原料的稳定供应将形成较强壁垒协议约定相关研究1控股子公司浙石化及其代理人荣盛新加坡有权从沙特阿美公司以基于公开原1荣盛石化002493SZ2022年三季报点油市场的价格采购各类不同等级的原油合计48万桶日2荣盛新加坡有权从评成本承压致Q3业绩下滑新材料业务稳ATS公司采购数量不超过8万桶日的原油3荣盛石化荣盛新加坡有权从步推进-20221027ATS公司采购数量为20万吨年的石脑油混合二甲苯直馏燃油等各类原料2荣盛石化002493SZ2022年半年报点4由浙石化或其关联方提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储评浙石化工程放量新材料项目接续延伸-2罐及相关设施沙特阿美或其关联方有义务将储罐中的原油库存维持在150万0220818公吨的指示性最低水平3荣盛石化002493SZ2021年业绩预告沙特阿美为公司提供海外销售渠道和炼油技术指导协议约定1在符合点评浙石化二期全面投产有望继续增厚202适用的出口批准许可证配额和豁免的前提下沙特阿美有权从荣盛石化荣2年业绩-20220207盛新加坡处采购80万吨年的聚乙烯聚丙烯等化工产品2ATS有权从荣盛4荣盛石化002493公司调研简报从炼化企石化荣盛新加坡处采购30万吨年的化工产品和15万桶日的精炼产品3业向新材料及精细化工平台迈进-2021100沙特阿美将利用其优势与公司进行技术互补共享研究开发资源等8投资建议随着下游需求逐步复苏石化产品价差有望修复且公司乃至整5荣盛石化002493炼化项目产量爬坡驱动业绩高增-20210813个炼化板块的估值都有望在此事件的推动下得到提升我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4031623810530亿元EPS分别为040062104元股对应2023年3月27日的PB分别为25倍23倍20倍上调评级给予推荐评级风险提示原油价格波动的风险主营产品价格下降的风险新增产能投放速度较慢的风险协议落地不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元177024271942257611293592增长率650536-53140归属母公司股东净利润百万元128244031623810530增长率755-686548688每股收益元127040062104PE10322112PB27252320资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月27日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1荣盛石化002493能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入177024271942257611293592成长能力营业成本130090237861219946244828营业收入增长率65035362-5271397营业税金及附加8833141411196911744EBIT增长率10515-559936065308销售费用155272250283净利润增长率7546-685754776881管理费用6839259581068盈利能力研发费用3915435147465353毛利率2651125314621661EBIT33374146891998530593净利润率724148242359财务费用2898538453975808总资产收益率ROA380099161226资产减值损失-24-20-20-20净资产收益率ROE262678411011591投资收益611272258352偿债能力营业利润3124695691483925133流动比率070071059078营业外收支5000速动比率021018021024利润总额3125195691483925133现金比率014013015017所得税7602210533265679资产负债率7175751371157206净利润2364874641151219454经营效率归属于母公司净利润128244031623810530应收账款周转天数687678663672EBITDA40285320053561546854存货周转天数9776967298419774总资产周转率061073065069资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金17682249482373536137每股收益127040062104应收账款及票据5411495645796449每股净资产482508559654预付款项3671840474678191每股经营现金流331534345349存货47110806903954093381每股股利015010010010其他流动资产15668170711627518735估值分析流动资产合计8954113607091596162893PE10322112长期股权投资7591802483158537PB27252320固定资产123345211456228056233785EVEBITDA281330300202无形资产5704635769467442股息收益率116077077077非流动资产合计247636270923295725303217资产合计337177406992387321466110短期借款37871383714337145371现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据6047511849577192126584净利润2364874641151219454其他流动负债28995338043370636632折旧和摊销6910173161563016261流动负债合计127341190670154269208587营运资金变动414235861880-6558长期借款109118110118114118118118经营活动现金流33565540663496835379其他长期负债5474497471749174资本开支-58219-40187-40149-23532非流动负债合计114592115092121292127292投资144-513-381-315负债合计241934305762275561335879投资活动现金流-56841-40428-40272-23495股本10126101261012610126股权募资1780000少数股东权益46405498385511264036债务募资369261050112508050股东权益合计95243101230111760130231筹资活动现金流30837-63724092518负债和股东权益合计337177406992387321466110现金净流量77467266-121312402资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2荣盛石化002493能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3