拟引入沙特阿美作为战略投资者。3月27日，公司控股股东荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署《股权买卖协议》，拟将其持有的公司10.13亿股通过协议转让方式转让给AOC，转让价24.3元/股。转让完成后，荣盛控股持有公司股权51.46%，AOC持有约10%。
　　与沙特阿美就原油供应、化工品购销、原油储存及技术研发等进行合作。沙特阿美向浙石化承诺供应48万桶/天阿拉伯原油（基于公开原油市场指标确定采购价格），初始期限20年，并可向荣盛新加坡额外供应最多8万桶/天的阿拉伯和/或非阿拉伯原油；浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施。此外，公司还与沙特阿美就化工品购销、技术分享等方面签订框架协议。
　　沙特阿美是全球最大的一体化能源和化工公司之一，也是公司原油最重要的供应商。我们认为与沙特阿美全面合作，一方面可以获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应，另一方面也有望拓展化工品的海外销售渠道。同时，双方加强技术分享，共同研发化工产品，有望进行技术优势互补，实现资源共享。
　　浙石化加快下游高端精细化工材料布局。2022年8月18日，公司发布控股子公司浙石化三大项目建设，项目合计总投资规模1178亿元，公司预计年均可实现净利润合计164亿元，主要包括EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA等产品。
　　回购彰显公司信心。2022年3月29日-8月2日，公司完成第一期回购1.36亿股，成交总金额19.98亿元，成交价13.10-15.83元/股。8月5日，公司宣布新一轮回购计划，拟以集中竞价交易方式回购10-20亿元，用于转换可转债或员工持股计划，回购价格不超过20元/股，截至10月14日，第二期回购计划累计回购股票1.07亿股，成交价12.73-15.45元/股，成交总金额15.40亿元。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为36亿元、83亿元和153亿元，EPS分别为0.35、0.82、1.51元，2023年BPS为5.70元。参考可比公司估值水平，给予其2023年20-22倍PE，对应合理价值区间16.40-18.04元（对应2023年PB 2.9-3.2倍，PEG为0.19-0.20），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告荣盛石化002493公司公告点评2023年03月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持拟引入战投沙特阿美稳定原料技术分股票数据享TableStockInfo03月27日收盘价元1291TableSummary52周股价波动元1000-1733投资要点总股本流通A股百万股101269498总市值流通市值百万元130721122623拟引入沙特阿美作为战略投资者3月27日公司控股股东荣盛控股与战略相关研究合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署股权买卖协议拟将其持有的公期待价差修复TableReportInfo20230201司1013亿股通过协议转让方式转让给AOC转让价243元股转让完成三季度盈利承压新材料贡献未来增量后荣盛控股持有公司股权5146AOC持有约1020221026布局千亿投资规模高端精细化工材料与沙特阿美就原油供应化工品购销原油储存及技术研发等进行合作沙20220818特阿美向浙石化承诺供应48万桶天阿拉伯原油基于公开原油市场指标确市场表现定采购价格初始期限20年并可向荣盛新加坡额外供应最多8万桶天的TableQuoteInfo阿拉伯和或非阿拉伯原油浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的荣盛石化海通综指指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施此外公司还与沙特阿1114美就化工品购销技术分享等方面签订框架协议214沙特阿美是全球最大的一体化能源和化工公司之一也是公司原油最重要的-686供应商我们认为与沙特阿美全面合作一方面可以获得长期稳定的原油及-1586其他化工原材料的供应另一方面也有望拓展化工品的海外销售渠道同时-2486双方加强技术分享共同研发化工产品有望进行技术优势互补实现资源202232022620229202212共享沪深300对比1M2M3M浙石化加快下游高端精细化工材料布局2022年8月18日公司发布控股绝对涨幅-501538子公司浙石化三大项目建设项目合计总投资规模1178亿元公司预计年均相对涨幅-425506可实现净利润合计164亿元主要包括EVADMCPCABS-烯烃资料来源海通证券研究所POE己二腈PMMA等产品TableAuthorInfo回购彰显公司信心2022年3月29日-8月2日公司完成第一期回购136分析师邓勇亿股成交总金额1998亿元成交价1310-1583元股8月5日公司Tel02123219404宣布新一轮回购计划拟以集中竞价交易方式回购10-20亿元用于转换可Emaildengyonghaitongcom转债或员工持股计划回购价格不超过20元股截至10月14日第二期回购计划累计回购股票亿股成交价元股成交总金额证书S08505110100101071273-15451540亿元分析师朱军军Tel02123154143盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为36亿Emailzjj10419haitongcom元83亿元和153亿元EPS分别为035082151元2023年BPS证书S0850517070005为570元参考可比公司估值水平给予其2023年20-22倍PE对应合理价值区间1640-1804元对应2023年PB29-32倍PEG为019-020分析师胡歆维持优于大市评级Tel02123154505Emailhx11853haitongcom风险提示原油价格高位震荡产品价格大幅波动在建项目进展不及预期证书S0850519080001分析师刘威Tel075582764281主要财务数据及预测Emaillw10053haitongcomTableFinanceInfo202020212022E2023E2024E证书S0850515040001营业收入百万元107265177024295371317039329630联系人张海榕-YoY3006506697340Tel02123219635净利润百万元7309128243586831415309Emailzhr14674haitongcom-YoY2312755-7201318841全面摊薄EPS元072127035082151毛利率197265120151198净资产收益率19826370144214资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究荣盛石化0024932拟引入沙特阿美作为战略投资者3月27日公司控股股东荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署股权买卖协议拟将其持有的公司1013亿股通过协议转让方式转让给AOC转让价243元股转让完成后荣盛控股持有公司股权5146AOC持有约10与沙特阿美就原油供应化工品购销原油储存及技术研发等进行合作沙特阿美向浙石化承诺供应48万桶天阿拉伯原油基于公开原油市场指标确定采购价格初始期限20年并可向荣盛新加坡额外供应最多8万桶天的阿拉伯和或非阿拉伯原油浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施此外公司还与沙特阿美就化工品购销技术分享等方面签订框架协议沙特阿美是全球最大的一体化能源和化工公司之一也是公司原油最重要的供应商我们认为与沙特阿美全面合作一方面可以获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应另一方面也有望拓展化工品的海外销售渠道同时双方加强技术分享共同研发化工产品有望进行技术优势互补实现资源共享浙石化加快下游高端精细化工材料布局2022年8月18日公司发布控股子公司浙石化三大项目建设项目合计总投资规模1178亿元公司预计年均可实现净利润合计164亿元主要包括1新增140万吨乙烯及下游化工装臵二期工程产品结构优化项目包括140万吨年乙烯30万吨年醋酸乙烯38万吨年聚醚多元醇2760万吨年POSM4025万吨年苯酚丙酮25万吨年丁二烯抽提35万吨年高密度聚乙烯40万吨年ABS10万吨年HRG胶乳6万吨年融聚丁苯10万吨年稀土顺丁橡胶60万吨年苯乙烯20万吨年碳酸乙烯酯80万吨年乙二醇等项目计划总投资345亿元公司预计年均可实现净利润2622亿元2高端新材料项目对4000万吨年炼化项目相关装臵挖潜增效包括35万吨年-烯烃220万吨年POE8万吨年聚丁烯-1230万吨年醋酸乙烯30万吨年EVALDPE管式215万吨年己二酸25万吨年己二腈28万吨年己二胺50万吨年尼龙66盐60万吨年顺酐50万吨年14-丁二醇20万吨年PBS12万吨年聚四氢呋喃3万吨年NMP66万吨年丙烯腈24万吨年双酚A等项目计划总投资641亿元公司预计年均可实现净利润11363亿元3高性能树脂项目包括30万吨年LDPEEVA管式装臵10万吨年EVA釜式装臵40万吨年LDPE装臵20万吨年DMC装臵36万吨年PMMA装臵和120万吨年ABS装臵等项目计划总投资192亿元公司预计年均可实现净利润2423亿元浙石化积极对外合作浙石化积极与国内外展开合作主要包括1与清华大学创建的绿色石化创新中心进行石化相关技术新材料新产品的研发工作聚焦于二氧化碳捕集与高附加值利用尼龙66产业链技术VOC治理技术等重点研究方向2与UOP合资成立了浙石化浙优科技有限公司进行催化剂研发生产即将投放2万吨年加氢催化剂3组建浙石油进军成品油销售环节计划在浙江省内布局700座加油站目前超200座综合供能站已投入运营4合作浙江德荣化工生产C5C9树脂实现C5C9组分深加工5参股的浙石化新奥舟山燃气有限公司稳定天然气供应PTA-聚酯产业链在建项目稳步推进公司子公司逸盛大化与海南逸盛瓶级切片项目和5万吨年rPET项目先后投产9万吨rPET产能稳步推进逸盛新材料600万吨年PTA项目投产永盛科技光学膜及光伏背板膜投产规划项目开建预计2022年新增7万吨年薄膜50万吨年盛元化纤二期稳步推进请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究荣盛石化0024933表1荣盛石化现有主要产品产能产品设计产能万吨年汽油682柴油380煤油456PX1050乙二醇240苯乙烯156间二甲苯20聚乙烯155聚丙烯180EVA30PC52ABS40PTA1900PIA30长丝110瓶片含rPET270薄膜含光学膜25资料来源荣盛石化2021年报海通证券研究所盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为36亿元83亿元和153亿元EPS分别为035082151元2023年BPS为570元参考可比公司估值水平给予其2023年20-22倍PE对应合理价值区间1640-1804元对应2023年PB29-32倍PEG为019-020维持优于大市评级表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍PEG代码简称亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E2023E2023E600346SH恒力石化11382210931762467321739919657163015000703SZ恒逸石化2860930320861028382434906764096012601233SH桐昆股份3393040891932584631580728545081010均值2060711522026771918851655113012注收盘价为2023年03月27日价格EPS为Wind一致预期PEGPE2023年2022-2024年EPS年均复合增速100资料来源Wind海通证券研究所风险提示原油价格高位震荡产品价格大幅波动在建项目进展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究荣盛石化0024934财务报表分析和预测TableForec主要财务指标astInfo20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入177024295371317039329630每股收益127035082151营业成本130090259844269236264300每股净资产482503570706毛利率265120151198每股经营现金流331203315436营业税金及附加8833162451680316811每股股利015015015015营业税金率50555351价值评估倍营业费用155259278289PE104537391613876营业费用率01010101PB274263232188管理费用683886951989PS076045042041管理费用率04030303EVEBITDA8171430951611EBIT33349137062501542297股息率11111111财务费用2898558356335683盈利能力指标财务费用率16191817毛利率265120151198资产减值损失-24-20-20-20净利润率72122646投资收益6117389511154净资产收益率26370144214营业利润3124690692055738002资产回报率38091933营业外收支5555投资回报率98366093利润总额3125190742056238007盈利增长EBITDA40259208413235549942营业收入增长率6506697340所得税7602217849359122EBIT增长率1068-589825691有效所得税率243240240240净利润增长率755-7201318841少数股东损益108253310731413576偿债能力指标归属母公司所有者净利润128243586831415309资产负债率718757742697流动比率070067063063速动比率030024023025资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率014010010011货币资金17682200002200024000经营效率指标应收账款及应收票据5411890295559934应收帐款周转天数1116110011001100存货47110783097745272411存货周转天数13218110001050010000其它流动资产19338252332591526020总资产周转率053071071070流动资产合计89541132444134921132365固定资产周转率144167159149长期股权投资7591759175917591固定资产123345176345199145221645在建工程108547885479354798547无形资产5704606964296784现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计247636281001309161337016净利润128243586831415309资产总计337177413444444082469381少数股东损益108253310731413576短期借款37871654347623674620非现金支出7009715573607665应付票据及应付账款60475904129367991962非经营收益2493481946554501预收账款0000营运资金变动414172342293083其它流动负债28995413854284443109经营活动现金流33565205933187144135流动负债合计127341197231212759209691资产-58219-40474-35473-35472长期借款109118110118111118112118投资144000其它长期负债5474547454745474其他12347389511154非流动负债合计114592115592116592117592投资活动现金流-56841-39736-34522-34318负债总计241934312823329351327283债权募资1410142856311802-615实收资本10126101261012610126股权募资1780000归属于母公司所有者权益48839509075770271493其他-111956-7101-7151-7201少数股东权益46405497155702870604融资活动现金流30837214624651-7816负债和所有者权益合计337177413444444082469381现金净流量7746231820002000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月27日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究荣盛石化0024935信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化工行业s朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点Tab研le究Repor上市公司ts恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份湘潭电化百傲化学华光新材七彩化学东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能赛轮轮胎桐昆股份兴化股份和邦生物广汇能源安道麦A永东股份华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程泰和新材嘉化能源投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明