事件：公司发布引入境外投资者暨签订战略合作协议公告，荣盛石化的控股股东浙江荣盛控股集团有限公司与战略合作方沙特阿拉伯石油公司的全资子公司AramcoOverseasCompanyB.V.（AOC）签署了《股份买卖协议》。此外，荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》建立了战略合作关系，公司及其子公司于沙特阿美和/或其关联方同时签署《战略合作协议》下一系列商业合作协议。
　　点评：
　　中沙全面战略伙伴关系持续推进，战略合作有望打开公司成长空间。荣盛与AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其持有的10.1亿股（占截至协议签署日公司总股本的10%加一股股份）以24.3元/股的价格转让给AOC，转让后，荣盛控股持股占公司总股本比例从61.5%变化至51.5%。此外，此次战略合作协议内容包括：1）《原油采购协议》（合计48万桶/日的原油，协议固定期限20年，后续以5年为延长期）。2）《ATS框架协议》（ATS可向荣盛新加坡额外供应至多8万桶/日的阿拉伯和/或非阿拉伯原油）。3）《原料供应框架合同》（采购数量20万吨/年）。4）《化学品框架协议》（采购数量80万吨/年）。5）《精炼和化工产品框架协议》（化工产品采购数量为30万吨/年；精炼产品为1.5万桶/日）。6）《原油储存框架协议》（浙石化为沙特阿美提供300万立方米的储罐及设施）。7）《技术分享框架协议》。荣盛石化与沙特阿美在产业链上互为上下游，在战略关系建立前，公司每年需要向包括沙特阿美在内的国际原油供应商进口大量的原油等原材料，以满足“浙石化”产品生产需求。本次战略合作将进一步保障公司原料端连续性供应，并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，从而提升公司市场影响力。
　　大手笔投资布局新材料业务，业务成长空间广阔：公司浙石化二期工程于2022年1月全面投产，二期项目投产后，浙石化新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力，产品附加值进一步提高。2022年8月17日，公司发布公告称拟投资建设高端新材料项目、140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目。此外，2023年1月公司40万吨ABS装置投产，2023年2月公司6万吨/年溶聚丁苯橡胶装置投产。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原料，投资延伸布局下游新材料领域,有望打造二次成长曲线。
　　盈利预测、估值与评级：油价高位叠加需求较弱，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司22-24年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为37.89（下调45%）/81.47（下调19%）/103.97（下调10%）亿元，折合EPS分别为0.37/0.80/1.03元/股，公司是国内大炼化龙头企业，资本开支高增成长动力充足，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：协议无法如期或全部履行，新增产能投放进度不及预期。

研究报告全文：2023年3月27日公司研究沙特阿美入股荣盛石化战略合作有望打开公司成长空间荣盛石化002493SZ公告点评要点买入维持事件公司发布引入境外投资者暨签订战略合作协议公告荣盛石化的控股股东当前价1291元浙江荣盛控股集团有限公司与战略合作方沙特阿拉伯石油公司的全资子公司AramcoOverseasCompanyBVAOC签署了股份买卖协议此外荣作者盛石化与沙特阿美签署了战略合作协议建立了战略合作关系公司及其子公司于沙特阿美和或其关联方同时签署战略合作协议下一系列商业合作协议分析师赵乃迪点评执业证书编号S0930517050005010-57378026中沙全面战略伙伴关系持续推进战略合作有望打开公司成长空间荣盛与AOCzhaondebscncom签署了股份买卖协议拟将其持有的101亿股占截至协议签署日公司总联系人蔡嘉豪股本的10加一股股份以243元股的价格转让给AOC转让后荣盛控股021-52523800持股占公司总股本比例从615变化至515此外此次战略合作协议内容caijiahaoebscncom包括1原油采购协议合计48万桶日的原油协议固定期限20年后续以5年为延长期2ATS框架协议ATS可向荣盛新加坡额外供应市场数据至多8万桶日的阿拉伯和或非阿拉伯原油3原料供应框架合同采总股本亿股10126购数量20万吨年4化学品框架协议采购数量80万吨年5总市值亿元130720一年最低最高元10001733精炼和化工产品框架协议化工产品采购数量为30万吨年精炼产品为近3月换手率182715万桶日6原油储存框架协议浙石化为沙特阿美提供300万立方米的储罐及设施7技术分享框架协议荣盛石化与沙特阿美在产业链股价相对走势上互为上下游在战略关系建立前公司每年需要向包括沙特阿美在内的国际原油供应商进口大量的原油等原材料以满足浙石化产品生产需求本次战略10合作将进一步保障公司原料端连续性供应并进一步拓展公司化工产品的海外销0售渠道从而提升公司市场影响力-11大手笔投资布局新材料业务业务成长空间广阔公司浙石化二期工程于2022-21年1月全面投产二期项目投产后浙石化新增2000万吨年炼油能力660-31万吨年芳烃和140万吨年乙烯生产能力产品附加值进一步提高2022年80322062209221222月17日公司发布公告称拟投资建设高端新材料项目140万吨年乙烯及下游荣盛石化沪深300化工装置项目高性能树脂项目此外2023年1月公司40万吨ABS装置投产2023年2月公司6万吨年溶聚丁苯橡胶装置投产公司基于浙石化炼化项收益表现目提供的上游原料投资延伸布局下游新材料领域有望打造二次成长曲线1M3M1Y盈利预测估值与评级油价高位叠加需求较弱公司盈利能力下滑因此我们相对-423057-694下调公司22-24年盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润分别为3789绝对-500378-934下调458147下调1910397下调10亿元折合EPS分别资料来源Wind为037080103元股公司是国内大炼化龙头企业资本开支高增成长动力充足因此维持买入评级相关研报风险提示协议无法如期或全部履行新增产能投放进度不及预期油价下跌Q3业绩承压大手笔投资新材料未来公司盈利预测与估值简表成长可期荣盛石化002493SZ22年三季报点评2022-11-01指标202020212022E2023E2024EQ2业绩承压下滑大手笔投资新材料打造高成营业收入百万元107265177024247296261476286270长曲线荣盛石化002493SZ公告点评营业收入增长率3002650339705739482022-08-18净利润百万元730912824378981471039721年业绩大幅增长浙石化二期全面投产未来净利润增长率231177546-7045115022762业绩可期荣盛石化002493SZ21年年报EPS元108127037080103及22年一季报点评2022-04-29ROE归属母公司摊薄1977262674113971540PE1210351613PB2427262219资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-27注公司总股本2020年末为6750亿股2021年及以后为10126亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告荣盛石化002493SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入107265177024247296261476286270总资产241515337177406617429369456809营业成本86122130090206830213654233386货币资金1063817682247012611728593折旧和摊销53356872104781292715159交易性金融资产128345345345345税金及附加24668833123391304614284应收账款13505411755979938750销售费用116155216229251应收票据00000管理费用47368398910461145其他应收款合计21153425461248515270研发费用19643915546957836331存货2354647110749007737284517财务费用15492898304335963788其他流动资产1071911898140061443215175投资收益1847611611611611流动资产合计5205089541131959137138149237营业利润1668131246193072506628040其他权益工具00000利润总额1668331251193122507128044长期股权投资80047591759175917591所得税33117602469860996822固定资产86003123345153777177269196214净利润1337223648146141897221222在建工程871241076611001719087883909少数股东损益606310825108251082510825无形资产58075704608564586824归属母公司净利润7309128243789814710397商誉00000EPS元108127037080103其他非流动资产13802211221122112211非流动资产合计189465247636274658292231307572现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债171655241934298278302998310434经营活动现金流1750733565269933484640240短期借款4569137871469022970325610净利润7309128243789814710397应付账款36676579899219695239104034折旧摊销53356872104781292715159应付票据36962486395340844461净营运资金增加-12447711740213061648预收账款00000其他6106615953241246713036其他流动负债326533741783856投资活动产生现金流-56284-56841-36957-29742-29742流动负债合计103415127341171173157847164205净资本支出-55842-58219-37500-30500-30500长期借款62426109118121452131452141452长期投资变化80047591000应付债券304420432000100001000其他资产变化-8446-6213543758758其他非流动负债226448670715794融资活动现金流355773083716982-3688-8021非流动负债合计68240114592127106145151146229股本变化4593375000股东权益6986095243108338126371146375债务净变化259493993221321802-3093股本675010126101261012610126无息负债变化46873034735023391810530公积金1472111533119121272613766净现金流-29827746701914162476未分配利润1556227193290843547843617归属母公司权益3696648839511095831767496少数股东权益3289446405572306805478879盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率197265164183185销售费用率011009009009009EBITDA率202228130156162管理费用率044039040040040EBIT率15218987107109财务费用率144164123138132税前净利润率156177789698研发费用率183221221221221归母净利润率6872153136所得税率2024242424ROA5570364446ROE摊薄19826374140154每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC71101587074每股红利015015009012013每股经营现金流259331267344397偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产548482505576667资产负债率7172737168每股销售收入15891748244225822827流动比率050070077087091速动比率028033033038039估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务030030028032037PE1210351613有形资产有息债务192204218229248PB2427262219EVEBITDA12394131109100资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1212070910敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编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