核心观点
　　荣盛石化22年业绩预计实现归母净利润33.0-42.0亿，同比下降67.3%-74.3%，对应Q4单季预计亏损12.5-21.5亿，预计同比下降146.3%-179.6%。公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，未能完全传导原料波动带来的不利因素，致公司产品价差缩窄，毛利率下降。此外，1月17日公司公告年产40万吨ABS装置投产成功，1月19日公司公告获得第二批原油进口配额2000万吨。
　　事件
　　1月31日，公司发布2022年业绩预告：预计实现归母净利润33.0-42.0亿，预计同比下降67.3%-74.3%，对应Q4单季预计亏损12.5-21.5亿，预计同比下降146.3%-179.6%，环比下降1588.8%-2660.3%；预计实现扣非后归母净利23.0-32.0亿，预计同比下降74.3%-81.5%。
　　简评
　　原料价格波动叠加需求不振，Q4业绩预计同比大幅下降
　　公司2022年预计实现归母净利润33.0-42.0亿，预计同比下降67.3%-74.3%，对应Q4单季预计亏损12.5-21.5亿，预计同比下降146.3%-179.6%，环比下降1588.8%-2660.3%；预计实现扣非后归母净利23.0-32.0亿，预计同比下降74.3%-81.5%。公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，公司产品价差缩窄，毛利率下降。
　　Q4产品价差盈利降低，后续随需求复苏盈利有望边际改善
　　2022Q4布油均价89美元/桶，环比降低；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA和涤纶长丝FDY平均价格分别为9782元/吨、8075元/吨、981美元/吨、5670元/吨、7884元/吨，环比分别-5.9%、+0.1%、-10.1%、-8.8%、-7.1%，同比分别-22.6%、-6.0%、+9.7%、+15.4%、-0.6%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE价差、PP价差、PX价差、PTA价差和FDY价差分别为1051元/吨、-115美元/吨、2765元/吨、815元/吨、307美元/吨、358元/吨、1655元/吨，环比+51.2%、+10.8%、-18.4%、+0.1%、-18.9%、-33.2%、-3.5%，同比-17.8%、+64.6%、-38.7%、+8.3%、+127.7%、-36.2%、+8.6%。行业处于景气低位，后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。
　　年产40万吨ABS装置近期投产成功，公司获得第二批原油进口配额2000万吨
　　2022年以来，浙石化二期全面投产，同时公司一直积极推进大炼化、新材料及产业链上下游相关方面的项目建设。公司积极推进大炼化-新材料一体化布局，推进产业链上下游协同发展，资本开支近千亿。2023年1月17日公司公告称浙石化年产40万吨ABS装置投料成功，目前已顺利产出合格产品。浙石化同时具备ABS三大原料的生产能力，后续120万吨ABS装置投产后，公司总产能将位列国内首位，国内工程塑料的自给率将进一步提高。此外，2023年1月19日，公司公告称2023年获得第二批原油进口配额2000万吨。
　　盈利预测与估值：考虑到生产成本以及主要炼化产品下游需求疲软，导致三季度以来公司盈利受损承压，三季度业绩环比下滑较多，下调公司2022、2023、2024年归母净利润分别为38.3、80.0、139.3亿元，EPS分别为0.38元，0.79元、1.38元；对应PE分别为34.8X、16.7X和9.6X。
　　风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。