事件：荣盛石化发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入2251.18亿元（同比+74.03%），实现归属于上市公司股东的净利润54.51亿元（同比-46.15%），扣非归母净利润54.04亿元（同比-41.93%）；其中Q3实现营收774.91亿元（同比+72.73%，环比-1.94%），实现归母净利润0.84亿元（同比-97.64%，环比-96.27%），扣非归母净利润1.58亿元（同比-95.28%，环比-93.02%）。2022年前三季度毛利率14.13%（同比-13.16pct），净利率4.45%（同比-10.03pct）；Q3毛利率8.97%（同比-21.31pct，环比-5.75pct），净利率0.45%（同比-14.3pct，环比-4.47pct）。
　　油价仍处高位而需求疲弱，Q3价差下滑盈利承压：从市场数据来看，原料端，Q3布伦特原油均价97.7美元/桶，同比+33%，环比-13%。炼化方面，Q3 PX-石脑油价差环比下降4%，PTA-PX价差环比上涨17%；长丝端，Q3 POY、DTY和FDY价差分别环比+30%、+10%、+25%；油品端，Q3国内汽油、柴油、航空煤油均价环比变动分别为+0.01%、-0.4%、+10%；化工品，Q3聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯价格环比变动-10%、-9%、-14%、-7%。2022年1月浙石化二期炼化一体化项目全面投产，公司的产能规模和产品类别更进一步，四季度以来仍未见到需求较快回暖以及价差回升，静待景气复苏释放业绩弹性。
　　高端材料逐步落地，三大项目千亿投资，打开未来成长空间：9月公司公告浙石化二期中的年产26万吨聚碳酸酯装置投料成功，已顺利产出合格产品。聚碳酸酯是重要的工程塑料之一，具备优异的物理和光学性能，广泛应用于下游的多个领域。该装置的顺利投产使得公司的聚碳酸酯年产能增加至52万吨/年，目前位于全国第一，全球前列，并将有助于提高国内工程塑料的自给率，确保国内相关产业供应链安全。公司半年度公告了三个以浙石化为主体的对外投资项目，总投资共计1178亿元，建成后年均总利润达到164亿元，瞄准高端材料。1）140万吨乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目，总投资345亿元，项目建成后，每年可实现净利润26.22亿元；建设内容包括140万吨/年乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮等。2）高端新材料项目，总投资641亿元，项目建成后，每年可实现净利润113.63亿元；建设内容包括400万吨/年催化裂解、35万吨/年α-烯烃、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体、8万吨/年聚丁烯-1、100万吨/年醋酸、2×30万吨/年醋酸乙烯、30万吨/年EVA/LDPE(管式)、2×15万吨/年己二酸、25万吨/年己二腈、28万吨/年己二胺、50万吨/年尼龙66盐等。3）高性能树脂项目，总投资192亿元，项目建成后，每年可实现净利润24.23亿元。建设内容包括30万吨/年LDPE/EVA（管式）、10万吨/年EVA（釜式）、40万吨/年LDPE、20万吨/年DMC、3×6万吨/年PMMA和120万吨/年ABS。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年的归母净利润分别为66.74亿元、100.04亿元和132.39亿元，同比增长分别为-47.96%、49.91%和32.33%，对应现股价PE为16.95倍、11.31倍和8.54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：油价大幅波动，需求大幅下滑，项目建设投产进度不及预期。