本报告导读：
　　通过持续的内生发展和外延并购，公司可开放床位数持续增加，对标公立医院和成熟医院，单床产出仍有较大提升空间，稳健持续增长可期，维持增持评级。
　　摘要：
　　业绩符合预期，维持增持评级。公司2022年实现收入31.96亿元（+38.02%），净利润4.82亿元（+6.33%），经调整净利润6.07亿元（+34.71%），经营性现金流净额6.85亿元（+60.8%），业绩符合预期。2022H2实现收入+20.7%，经调整净利润+24.8%，疫情下肿瘤医疗服务刚需属性尽显，彰显强大经营韧性。考虑公司新建聊城海吉亚医院、重庆海吉亚二期等爬坡顺利，上调2023~2024年经调整净利润预测至7.96亿元、10.33亿元，预测2025年经调整净利润为13.20亿元，同比增长31%、30%和28%，参考可比公司估值，给予公司目标市值398亿元，对应目标价63.02元（71.85港元，汇率取人民币：港币= 1：1.14），维持增持评级。
　　肿瘤业务快速发展，并购整合提升显著。2022年公司医院就诊人次325万人次（+41.6%），实现收入30.3亿元（+40.8%），门诊收入11.0亿元（+48.1%），住院收入19.3亿元（+37.0%）。不断加强肿瘤相关学科水平及诊疗能力，22年完成手术6.22万例（+49.1%），三四级手术量和首诊率均得到一定程度提升，肿瘤业务收入14.4亿元（+30.8%），占总收入比45%。进一步加强投后整合，激发医院潜力，苏州永鼎经调整毛利+66%，肿瘤业务收入+50%；贺州广济经调整毛利+108%，肿瘤业务收入+59%。
　　聊城医院顺利爬坡，自建医院和二期项目稳步推进。第4家自建医院聊城海吉亚医院22年4月投入运营并顺利爬坡，11月实现月度盈亏平衡。其他在建项目均有序推进，重庆海吉亚二期1000张（23年2月投用，3月通过三级综合医院验收）、单县海吉亚二期500张（预计23Q2投用）、成武海吉亚二期350张（预计23年底投用），德州海吉亚800张（预计23年投用），无锡海吉亚1000张（预计24年投用），常熟海吉亚1200张（预计25年投用）。公司扩张计划标准化、可预见、可持续，随着可开放床位数和单床产出增加，稳健持续增长可期。
　　催化剂：外延并购扩张项目落地
　　风险提示：疫情不确定；自建医院和外延扩张进度不及预期；政策风险

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