事件：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%；实现归母净利润4.77亿元，同比增长8.0%；实现经调整净利润6.1亿元，同比增长34.7%。
　　毛利率、费用率较为平稳，汇兑亏损等因素导致净利率有所下滑。公司2022年管理费用率为9.3%，同比下降0.6pct；销售费用率为0.8%，同比下降0.1pct；财务费用为1.3%，同比提升0.3pct。公司2022年毛利率为32.2%，同比下降0.5pct。公司2022年净利率为15%，同比下降4.5pct，主要是2022年汇兑亏损等因素导致净利率有所下滑。
　　品牌影响力及口碑逐步增强，就诊人次不断增加。分业务看，公司医院业务2022年实现收入30.27亿元，同比增长40.8%，其中门诊收入为10.98亿元，同比增长48.1%，住院收入为19.30亿元，同比增长37%。由于公司旗下医院的品牌影响力及口碑逐步增强，就诊人次不断增加，2022年就诊人次接近325万人次，同比增长41.6%。分肿瘤业务看，2022年公司肿瘤相关业务收入为14.38亿元，同比增长30.8%，集团收入占比达到45%。
　　内生稳健增长，服务网络持续扩大。在建医院进展看，2022年4月聊城海吉亚投入运营，并于2022年11月实现月度盈亏平衡，床位开放800张；德州海吉亚计划设置床位600-800张，预计2023年开业；无锡海吉亚2022年11月开始动工，预计2024年交付使用；常熟海吉亚2022年12月完成土地摘牌，预计2025年交付使用。二期医院项目进展看，重庆海吉亚二期2023年2月已经投入使用，二期工程开设床位1000张；单县海吉亚二期预计今年二季度投入使用，成武海吉亚二期综合病房楼2022年底已封顶，预计今年年底投入使用。公司内生稳健增长，服务网络持续扩大。
　　维持“买入”评级。预计未来三年EPS为1.09/1.46/1.96元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，医疗事故风险，并购整合风险，扩张不及预期风险

研究报告全文：公司点评海吉亚医疗业绩符合预期集团服务网络持续扩大证券研究报告2023年03月24日海吉亚医疗6078HK2022年年报点评核心结论公司评级买入股票代码06078HK事件公司公告2022年年报2022年实现营业收入3196亿元同比增长前次评级买入380实现归母净利润477亿元同比增长80实现经调整净利润61评级变动维持亿元同比增长347当前价格589毛利率费用率较为平稳汇兑亏损等因素导致净利率有所下滑公司2022近一年股价走势年管理费用率为93同比下降06pct销售费用率为08同比下降01pct财务费用为13同比提升03pct公司2022年毛利率为322海吉亚医疗恒生指数同比下降05pct公司2022年净利率为15同比下降45pct主要是20228162年汇兑亏损等因素导致净利率有所下滑4324品牌影响力及口碑逐步增强就诊人次不断增加分业务看公司医院业务52022年实现收入3027亿元同比增长408其中门诊收入为1098亿-14-33元同比增长481住院收入为1930亿元同比增长37由于公司旗2022-032022-072022-11下医院的品牌影响力及口碑逐步增强就诊人次不断增加2022年就诊人次接近325万人次同比增长416分肿瘤业务看2022年公司肿瘤相分析师关业务收入为1438亿元同比增长308集团收入占比达到45陆伏崴S0800522120002内生稳健增长服务网络持续扩大在建医院进展看2022年4月聊城海吉亚投入运营并于2022年11月实现月度盈亏平衡床位开放800张lufuweiresearchxbmailcomcn德州海吉亚计划设置床位600-800张预计2023年开业无锡海吉亚2022陈嘉烨S0800522100003年11月开始动工预计2024年交付使用常熟海吉亚2022年12月完成chenjiayeresearchxbmailcomcn土地摘牌预计2025年交付使用二期医院项目进展看重庆海吉亚二期2023年2月已经投入使用二期工程开设床位1000张单县海吉亚二期预相关研究计今年二季度投入使用成武海吉亚二期综合病房楼2022年底已封顶预海吉亚医疗业绩快速增长内生外延式布局逐步成熟海吉亚医疗6078HK2022计今年年底投入使用公司内生稳健增长服务网络持续扩大年半年报点评2022-09-02海吉亚医疗国内领先肿瘤服务机构内生维持买入评级预计未来三年EPS为109146196元维持买入外延新建注入新活力海吉亚医疗6078HK首次覆盖2022-06-18评级风险提示政策风险医疗事故风险并购整合风险扩张不及预期风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元23153196431757297454增长率652380351327301归母净利润百万元4414776889241238增长率159680443343339每股收益EPS070075109146196市盈率PE739685474353264市净率PB7366595245数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海吉亚医疗2023年03月24日索引内容目录业绩符合预期集团服务网络持续扩大3投资建议4风险提示4图表目录图1公司历年营业收入情况3图2公司历年归母净利润情况3图3公司历年各项费用率情况3图4公司历年毛利率净利率情况32请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海吉亚医疗2023年03月24日业绩符合预期集团服务网络持续扩大公司公告2022年年报2022年实现营业收入3196亿元同比增长380实现归母净利润477亿元同比增长80实现经调整净利润61亿元同比增长347图1公司历年营业收入情况图2公司历年归母净利润情况营业收入亿元yoy归母净利润亿元yoy357061600140030605255012004100020403800153060021020400151020000002018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心毛利率费用率较为平稳汇兑亏损等因素导致净利率有所下滑公司2022年管理费用率为93同比下降06pct销售费用率为08同比下降01pct财务费用为13同比提升03pct公司2022年毛利率为322同比下降05pct公司2022年净利率为15同比下降45pct主要是2022年汇兑亏损等因素导致净利率有所下滑图3公司历年各项费用率情况图4公司历年毛利率净利率情况销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率1440123510308252061541025002018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心品牌影响力及口碑逐步增强就诊人次不断增加分业务看公司医院业务2022年实现收入3027亿元同比增长408其中门诊收入为1098亿元同比增长481住院收入为1930亿元同比增长37由于公司旗下医院的品牌影响力及口碑逐步增强就诊人次不断增加2022年就诊人次接近325万人次同比增长416分肿瘤业务看2022年公司肿瘤相关业务收入为1438亿元同比增长308集团收入占比达到45内生稳健增长服务网络持续扩大在建医院进展看2022年4月聊城海吉亚投入运营并于2022年11月实现月度盈亏平衡床位开放800张德州海吉亚计划设置床位600-800张预计2023年开业无锡海吉亚2022年11月开始动工预计2024年交付使用常熟海吉亚2022年12月完成土地摘牌预计2025年交付使用二期医院项目进展看重庆海吉亚二期2023年2月已经投入使用二期工程开设床位1000张单县海吉亚二期3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海吉亚医疗2023年03月24日预计今年二季度投入使用成武海吉亚二期综合病房楼2022年底已封顶预计今年年底投入使用公司内生稳健增长服务网络持续扩大投资建议维持买入评级预计未来三年EPS为109146196元维持买入评级风险提示政策风险医疗事故风险并购整合风险扩张不及预期风险4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海吉亚医疗2023年03月24日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物707854219338485767营业收入23153196431757297454应收款项50971193412391612营业成本15582167291438615009存货净额107154190251326营业税金及附加-----其他流动资产39731313131销售费用2126354660流动资产合计17211749334753697736管理费用229297397527671固定资产及在建工程25172999252920591589财务费用2124706长期股权投资00000其他费用-收入00000无形资产1462384198715891192营业利润48768296512941720其他非流动资产2303110110110110营业外净收支8639202520非流动资产合计49665492462537582891利润总额57364394512691700资产总计668772427972912710627所得税费用120161239321430短期借款34180000净利润4534827069481270应付款项308396495655850少数股东损益125182432其他流动负债5124496889131187归属于母公司净利润4414776889241238流动负债合计8551026118315692037长期借款及应付债券11961103110311031103财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债158173173173173盈利能力长期负债合计13551276127612761276ROE9997125148171负债合计22092302245928443313毛利率327322325326328股本004004004004004营业利润率210213223226231股东权益44784940551362837314销售净利率196151163166170负债和股东权益总计668772427972912710627成长能力营业收入增长率652380351327301现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率833400415342329税后经营利润3855117219671285归母净利润增长率159680443343339折旧摊销1140867867867偿债能力利息费用2124706资产负债率330318308312312其他94534791921流动比201171283342380经营活动现金流4260167418532167速动比189156267326364资本支出-----其他-----每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流8510151915每股指标债务融资-----EPS070075109146196权益融资-----BVPS7067818699871145其它-----估值筹资活动现金流7540320179233PE739685474353264汇率变动-----PB7366595245现金净增加额3300133916561919PS141102765744数据来源公司财务报表西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海吉亚医疗2023年03月24日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及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