事件：
　　2023年3月20日公司发布2022年度报告，报告期内公司实现营业收入31.96亿元（+38.0%）；实现经调整净利润6.07亿元（+34.7%）；归母净利润4.77亿元；经营性现金流净额6.85亿元（+60.8%）；经调整EPS 0.98元/股（+0.25元/股）。
　　点评：
　　业绩符合预期，肿瘤医疗服务龙头实力强劲
　　公司2022年度经营情况良好，全年实现营收31.96亿元（其中22下半年营收16.69亿元，同比+21%）。从盈利能力看，2022年度公司毛利率32.2%（-0.5pct），主要是由于股份支付薪酬开支2160万元、收购医院资产评估增值所产生的折旧与摊销开支150万元以及参与抗疫额外增加的成本。在疫情影响下，公司依旧实现强劲的业务韧性，彰显肿瘤医疗服务龙头的强大实力。
　　医院业务稳步发展，就诊人次持续提升
　　公司持续优化住院&门诊结构以适应支付政策的变化，公司医院业务2022年实现营收30.27亿元（同比+41%），毛利9.6亿元，毛利率31.7%（同比+0.9pct）。拆分收入结构，2022年公司实现门诊收入10.98亿元（同比+48%）；住院收入19.30亿元，同比增长37.0%。从就诊人次看，2022全年就诊人次将近325万人次（+41.6%），持续提升的就诊人次彰显公司的良好口碑。
　　持续保持肿瘤核心业务经营优势，医师资源充沛
　　公司持续保持肿瘤主业的经营优势，2022年肿瘤相关业务收入14.4亿元（占收入45%）；肿瘤MDT建设卓有成效，报告期内公司完成手术62237例（+49%），各类专科实力强劲，发展可期。报告期内公司医师团队持续壮大，截至2022年底公司主任医师和副主任医师689人（+156人）。
　　旗下医院持续布局，内生+外延同步扩展
　　存量&新建同步推进：报告期内公司持续进行内生发展与外延扩张，疫情不改发展势头。1）在建医院进展：2022年4月聊城海吉亚医院开始运营，22年11月实现月度盈亏平衡；德州海吉亚预计于今年开业；无锡海吉亚预计于24年交付使用；常熟海吉亚预计于2025年交付使用。2）现有医院二期进展：重庆海吉亚二期于2023年2月开始使用，于2023年3月通过三级综合医院验收；单县海吉亚二期预计于2023年二季度投入使用；成武海吉亚二期预计于2023年年底前投入运营；开源解化医院即将投入施工。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司2022年业绩表现良好，业务韧性强，肿瘤服务商业模式具备可复制性，我们看好公司旗下已发展至成熟期的单体旗舰医院的长期发展潜力与新建医院的爬坡能力，未来有望将业务版图逐步覆盖至全国，维持“买入”评级。我们预计2023-2025年将实现营业总收入42.49/53.47/64.84亿元人民币，同比增长33%/26%/21%；2023-2025年将实现归母净利润7.17/9.33/11.74亿元人民币，同比增长50%/30%/26%。
　　风险提示
　　新建医院爬坡不及预期；政策风险；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：海吉亚医疗TableStockNameRptType6078HK公司点评业绩符合预期医院经营良好期待外延落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-24TableSummary事件2023年3月20日公司发布2022年度报告报告期内公司实现收盘价TableBaseData港元6145营业收入3196亿元380实现经调整净利润607亿元近12个月最高最低港元66802890347归母净利润477亿元经营性现金流净额685亿总股本亿股632元608经调整EPS098元股025元股流通股本亿股632流通股比例100点评总市值亿元港币388业绩符合预期肿瘤医疗服务龙头实力强劲流通市值亿元港币388公司2022年度经营情况良好全年实现营收3196亿元其中公司价格与TableChart恒生指数走势比较22下半年营收1669亿元同比21从盈利能力看2022成交金额海吉亚医疗年度公司毛利率322-05pct主要是由于股份支付薪酬开恒生指数支2160万元收购医院资产评估增值所产生的折旧与摊销开支60004000150万元以及参与抗疫额外增加的成本在疫情影响下公司依500020004000000旧实现强劲的业务韧性彰显肿瘤医疗服务龙头的强大实力3000-20002000-40001000-60000-8000医院业务稳步发展就诊人次持续提升公司持续优化住院门诊结构以适应支付政策的变化公司医院业务2022年实现营收3027亿元同比41毛利96亿元分析师谭国超TableAuthor毛利率317同比09pct拆分收入结构2022年公司实现执业证书号S0010521120002门诊收入1098亿元同比48住院收入1930亿元同比邮箱tangchazqcom增长370从就诊人次看2022全年就诊人次将近325万人联系人陈珈蔚次416持续提升的就诊人次彰显公司的良好口碑执业证书号S0010122030002邮箱chenjwhazqcom持续保持肿瘤核心业务经营优势医师资源充沛相关报告TableCompanyReport公司持续保持肿瘤主业的经营优势2022年肿瘤相关业务收入1华安医药海吉亚医疗6078HK144亿元占收入45肿瘤MDT建设卓有成效报告期内公深度报告民营肿瘤医疗服务龙头司完成手术62237例49各类专科实力强劲发展可期坚定扩版图稳增长2022-02-11报告期内公司医师团队持续壮大截至2022年底公司主任医师2华安医药海吉亚医疗6078HK和副主任医师689人156人2021年报点评业绩符合预期收入利润稳增肿瘤医疗服务龙头再上新旗下医院持续布局内生外延同步扩展台阶2022-03-31存量新建同步推进报告期内公司持续进行内生发展与外延扩张疫情不改发展势头1在建医院进展2022年4月聊城海吉亚医院开始运营22年11月实现月度盈亏平衡德州海吉亚预计于今年开业无锡海吉亚预计于24年交付使用常熟海吉亚预计于2025年交付使用2现有医院二期进展重庆海吉亚二期于2023年2月开始使用于2023年3月通过三级综合医院验收单县海吉亚二期预计于2023年二季度投入使用成武海吉敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1海吉亚医疗6078HK亚二期预计于2023年年底前投入运营开源解化医院即将投入施工投资建议维持买入评级公司年业绩表现良好业务韧性强肿瘤服务商业模式具2022备可复制性我们看好公司旗下已发展至成熟期的单体旗舰医院的长期发展潜力与新建医院的爬坡能力未来有望将业务版图逐步覆盖至全国维持买入评级我们预计2023-2025年将实现营业总收入424953476484亿元人民币同比增长3326212023-2025年将实现归母净利润7179331174亿元人民币同比增长503026风险提示新建医院爬坡不及预期政策风险行业竞争加剧Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入3196424953476484收入同比38332621归母净利润4777179331174归母净利润同比8503026毛利率3219321632143278ROE966126914161513每股收益元077114148186PE5867420232312566PB566532456387EVEBITDA3966267025872055资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1海吉亚医疗6078HK财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1749277741635714营业收入3196424953476484现金854150726653929营业成本2167288236294358应收账款59580910151228营业税金及附加销售费用26425365管理费用297382455551存货154193249299财务费用24-2-20-49其他流动资产147268234259非流动资产5492536752775210固定资产2999289828312787营业利润71693912071506无形资产2384236023362313营业外收入其他非流动资产110110110110营业外支出资产总计72428144944010923利润总额64390511921521流动负债1026119815411822所得税161181250335短期借款180000净利润4827249421186应付账款396504657781少数股东损益57912其他流动负债4496948841041归属母公司净利润4777179331174非流动负债1276128112911306EBITDA716111413781674长期借款1103110811181133EPS元077114148186其他非流动负债173173173173负债合计2302247928323128主要财务比率少数股东权益6142335会计年度2022A2023E2024E2025E股本0000成长能力资本公积和留存收营业收入49345652658577603802329625852125益营业利润4014310628652475归属母公司股东权4934565265857760归属于母公司净利800504030052593益负债和股东权益72428144944010923润获利能力毛利率3219321632143278现金流量表单位百万元净利率1503170417611829会计年度2022A2023E2024E2025EROE966126914161513经营活动现金流402105512101393ROIC009011012013净利润4777179331174偿债能力折旧摊销0175170167资产负债率3179304430002864净负债比率009-007-023-036流动比率171232270314营运资金变动-801559739速动比率3179304430002864营运能力投资活动现金流-856-201-41-122总资产周转率044052057059资本支出0-50-80-100应收账款周转率537525527528长期投资应付账款周转率547572552558其他投资现金流-856-15139-22每股指标元筹资活动现金流52-201-12-8每股收益077114148186每股经营现金流000167192221借款增加52-1751015每股净资产薄78289710461234普通股增加0000估值比率资本公积增加PE5867420232312566其他筹资现金流PB566532456387现金净增加额-40265311581264EVEBITDA3966267025872055资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1海吉亚医疗6078HK分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告