【近期研报】
　　安踏体育（2020.HK）更新报告：全年业绩超预期，期待23年盈利能力持续增强
　　伴随流水恢复，较高直营占比及有力库存管控为盈利修复带来确定性：
　　我们认为2023年安踏集团的利润率修复的确定性在于：（1）良好的经营环境和流水增长将产生正向经营杠杆，安踏集团直营占比较高，终端零售修复能快速反映至报表；（2）有力的库存管控以及此前的降本增效举措，以及22年高线城市受疫情影响导致低基数，为利润率修复打下坚实基础。22年租金等渠道费用的谈判缓解了利润率的压力，多品牌运营的安踏集团具备强大的议价能力；（3）相较疫情前，其他品牌的规模和利润率大幅提升，Amer有望进入收获阶段，22年Amer首次产生正的利润贡献。
　　我们的观点：我们认为较高的直营占比及有力的库存管控，为安踏集团盈利修复带来确定性，看好集团多品牌运营及全球化潜力。预计23E至25E营收分别为627.0/ 721.0 / 821.2亿元，同比+16.9%/ +15.0%/ +13.9%；归母净利润分别为94.5 / 111.4 / 130.4亿元，同比+24.5%/+17.9%/ 17.0%。
　　

研究报告全文：2023年3月28日星期二近期研报安踏体育2020HK更新报告全年业绩超预期期待23年盈利能力持续增强伴随流水恢复较高直营占比及有力库存管控为盈利修复带来确定性我们认为2023年安踏集团的利润率修复的确定性在于1良好的经营环境和流水增长将产生正向经营杠杆安踏集团直营占比较高终端零售修复能快速反映至报表2有力的库存管控以及此前的降本增效举措以及22年高线城市受疫情影响导致低基数为利润率修复打下坚实基础22年租金等渠道费用的谈判缓解了利润率的压力多品牌运营的安踏集团具备强大的议价能力3相较疫情前其他品牌的规模和利润率大幅提升Amer有望进入收获阶段22年Amer首次产生正的利润贡献我们的观点我们认为较高的直营占比及有力的库存管控为安踏集团盈利修复带来确定性看好集团多品牌运营及全球化潜力预计23E至25E营收分别为627072108212亿元同比169150139归母净利润分别为94511141304亿元同比245179170如需浏览报告全文请联系您的客户经理卫龙9985HK业绩点评疫情及产品升级影响业绩表现期待改革效能释放2022年受疫情及产品结构战略性调整影响公司营收同比-35而盈利能力有所提升毛利率同比提升49pcts通过对产品渠道品牌供应链做全面升级同时完善管理团队提升组织能力公司的财务结构盈利能力偿债能力现金流均得到优化23年伴随疫情放开产证品战略性调整影响减弱以及改革效能释放公司业绩及盈利能力有望获得持续改善和提升建券议积极关注研如需浏览报告全文请联系您的客户经理究特步国际1368HK更新报告全年业绩符合预期流水复苏势头向好报我们的观点我们认为本阶段渠道提质是公司发展提速的重要因素随着大众消费复苏跑步专告家定位高性价比产品渠道优化提速有望持续支撑零售流水兑现亮眼增长当前估值具备吸引1请务必阅读免责条款力预计23E至25E营收分别为150118332222亿元同比160221212归母净利润分别为116615061905亿元同比265292265如需浏览报告全文请联系您的客户经理百融云-W6608HK即时点评智能运营持续发力AI赋能保驾护航公司依托AI大数据分析云服务以及本地化的解决方案结合推动业务持续升级进化来满足更多金融机构传统业务数字化需求的发展战略逻辑清晰且确定性高而且随着中国宏观经济持续复苏精准营销及保险营销同样也会有靓丽表现同时我们认为公司业务能够持续发挥规模化经营优势收入利润双增长且利润增速高于收入增速当前股价对应预期2023年PE约20倍而高增长且确定性较高的企业可以给予较高的估值溢价如需浏览报告全文请联系您的客户经理股指期货周报320-324美联储加息符合预期市场情绪好转股指回升市场回顾硅谷银行事件后海外市场金融板块持续震荡终于在上周由于政策面的利好而迎来好转同时由于监管方对于当事银行的介入给市场带来了新的宽松预期使得海外资本市场整体情绪恢复使得无论是港股还是美股市场多头占优特别是高估值板块的表现相对出色上周四美联储议息会议决议整体符合市场预期不过当天股市由于鲍威尔偏鹰派的发言出现下跌这也表明市场认为当前资本市场整体上依然面临一个不甚理想的政策环境投资建议我们认为本周可能会是市场情绪稳定海外市场继续回升的一周短期内的不确定性因素已趋于平稳有利于投资者择机入市在投资策略方面受益于市场情绪面转好本周可适当看多科技消费等高估值板块能源电讯等板块由于前期上涨较多可能由于市场板块轮动而出现估值回调的可能必须留意的是由于当前海外市场整体的政策环境依然是不利的不确定性因素仍然存在因此目前仍不宜长期看多市场对于中长期投资者来说依然建议逢高减仓或观望如需浏览报告全文请联系您的客户经理中资美元债周报320-324一级市场遇冷二级市场整体疲软上周中资美元债一级市场发行遇冷仅龙南旅游发展投资集团发行一笔06亿美元债券息票率67九江银行提供备用信用证二级市场整体疲软上周中资美元债回报指数Markit2iBoxx按周下跌044其中投资级回报指数最新价报2087406周涨幅001高收益回报指数最新价报2314287周跌幅325如需浏览报告全文请联系您的客户经理债券快讯旭辉集团旭辉控股集团境外债务安排不会触发公司存续债券的交叉违约或加速到期事项3月27日旭辉集团发布公告公司的间接控股股东旭辉控股集团有限公司就境外流动资金状况的全面解决方案最新情况等发布了相关公告由于公司未到期的存续债券均未设置关于控股股东债务违约导致公司债券加速清偿的条款或交叉违约条款故旭辉控股本次关于境外债务的安排不会触发公司存续债券的交叉违约或加速到期事项市场综述昨日港股各种重要指数全部下跌截至3月27日恒生指数下跌175报收1956769点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为-19-11和-129与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-112和-282从行业来看所有行业都出现下跌其中医疗保健业和电讯业表现相对较好涨跌幅分别为-003和-04原材料业和资讯科技业市场走势较弱涨跌幅分别为-218和-306内地股市方面截至3月27日上证指数收盘价为32514点下跌044深证综指收盘价为211918点上涨011陆港股通方面截至3月27日当日沪股通北上资金净流量为-378亿元深股通北上资金净流量为-316亿元共计陆股通资金净流入-694亿元当日沪市港股通南下资金净流入266亿元深市港股通南下净流入为1072亿元共计港股通资金净流入3732亿元美国三大股指涨跌不一截至3月27日道琼斯工业指数报收3243208点较前一个交易日上涨06标普500指数报收397753点较前一个交易日上涨016纳斯达克指数报收1176884点较前一个交易日下跌047此外费城半导体指数报收308357点较前一个交易日下跌121欧洲股市方面截至3月27日英国富时100指数报收747177点较前一个交易日上涨09法国CAC40指数报收707827点较前一个交易日上涨09德国DAX指数报收1512768点较前一个交易日上涨1143期货市场方面截至3月27日恒生期货收盘价为2549922点较前一个交易日下跌148伦敦金现收盘价为19561美元盎司较前一个交易日下跌112布伦特原油收盘价为7815美元桶较前一个交易日上涨421此外人民币兑美元汇率报688元美元较前一个交易日上涨024近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅19955HK智云健康529558332023-03-27医疗保健设备与服务21415HK高伟电子5236419982023-03-27半导体与半导体生产设备36608HK百融云-W5225712602023-03-27软件与服务42018HK瑞声科技5166318802023-03-27技术硬件与设备52400HK心动公司5147426852023-03-27软件与服务61799HK新特能源5111121402023-03-27半导体与半导体生产设备79633HK农夫山泉536445502023-03-27食品饮料与烟草83933HK联邦制药413665412023-03-27制药生物科技与生命科学91681HK康臣药业410264622023-03-27制药生物科技与生命科学106667HK美因基因438311402023-03-27制药生物科技与生命科学资料来源Wind国元证券经纪香港整理经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1176884-047上证综合指数325140-044美元指数10284-025深证综合指数211918011道琼斯工业指数3243208060恒生指数1956769-175费城半导体指数308357-121恒生综合大型股指数178268-190伦敦金融时报100指数747177090恒生综合中型股指数408051-110法兰克福DAX指数1512768114恒生综合小型股指数158813-129沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上-378恒生期货指数2549922-148深股通北上-316伦敦金现195610-112沪市港股通南下3039布伦特石油连续7815421深市港股通南下1225美元兑人民币CFETS688024资料来源Wind国元证券经纪香港整理4近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理5美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010015009510009010008550050080750070资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅3500015030000100250000502000000015000-05010000-1005000-1500资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生综合行业指数前日涨跌幅000-050-100-150-200-250-300-350资料来源Wind国元证券经纪香港整理6免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经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