【交易观点】
　　美联储加息25基点符合市场预期，鲍威尔鹰派立场引发美股下跌
　　【事件】
　　北京时间3月23日凌晨，美联储公开市场委员会（FOMC）发布了3月份议息会议的决议，将联邦基准利率上调25个基点，至4.75%至5%区间，为2007年9月以来的最高水平。决议公布后，美股市场出现下跌，至收盘道指下跌1.63%，标普500下跌1.65%，纳指下跌1.6%。
　　【点评】
　　加息幅度符合市场预期，高通胀情形下短期内难有降息空间
　　由于近几个月美国国内CPI与核心CPI持续处于高位，且就业市场表现良好，市场普遍已经预期在美联储3月份议决议中仍将加息。但是对于加息幅度市场预期一度反复：先是由于美联储的数次鹰派发言，市场预期美联储在3月或加息50个基点，但是随着硅谷银行爆雷，监管系统介入，金融系统的整体稳定也开始被美联储纳入考虑，至此市场对美联储加息幅度的预期下降到25个基点，并最终该预期在本次决议得到确认。由于硅谷银行爆雷的影响，此前市场曾一度传闻3月份美联储或出于维护金融系统稳定的考虑而在本月暂缓加息，议息会议后鲍威尔的记者会中也表示美联储曾经考虑过在暂缓加息，然而出于通胀考虑，最终FOMC成员一致支持继续加息。可以看到，本次美联储的加息决定不同以往，由于加息带来的金融系统不稳定，本次加息是权衡利弊后的考虑，但最终美联储仍然选择了加息以对抗通胀，控制通胀仍然是美联储首要的政策目标。目前美国的通胀仍显较强粘性，为达到美联储PCE将至2%这一通胀目标，点阵图显示今年年内至少会再加息25个基点，而降息进程可能需到24年才可能开启。
　　美联储开始关注金融系统稳定，但不考虑缩表
　　本次议息决议的一个重要关注点是关于近期银行系统不稳定的表述。决议认为近期的事态发展可能会导致居民和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成影响。目前这些影响的程度仍不确定，决议表示委员会将密切监测新信息并评估对于货币政策的影响，同时是次决议将“持续提高目标区间”修改为“一些额外的政策收紧可能是适当的”，可以看到美联储对于加息的表述还是出现了一些软化，但这种软哈可能更多是由于当前加息进程本已处于偏后阶段以及近期金融系统出现的新风险。从鲍威尔的新闻会发言来看，当前美联储并没有考虑扩表，相反会将继续大幅度缩表以降低通胀。与之遥相呼应，美国财政部部长耶伦在同一天表示政府不会保护破产银行的投资者，不会考虑为所有未受保护的银行存款提供保险。政策方对于市场的态度仍然是较为强硬的。
　　观点：美联储抗通胀与稳风险并行，中短期内资本市场或继续承压
　　整体来看，本次美联储议息会议释放的鹰派信号仍是较多的，也是市场在发布会后出现下跌的主要原因。近期出现的硅谷银行事件等金融风险事件并没有改变美联储降通胀这一政策目标，使得市场对于后市的预期较为悲观。从硅谷银行事件中我们可以看到，当前美联储对于银行体系风险的方针是以稳风险为主，即维持风险不扩散但对于风险主体则仍交由市场解决。从美联储的角度来说，稳风险也是抗通胀的重要前提，在当前的经济环境下，放任风险扩散带来的后果最终将摧毁美联储为抗通胀所做的努力，因此也只有在风险稳定可控的前提下，抗通胀的一切措施才是有意义的。因此不宜将当前美联储的稳风险举措看为美联储政策转向的信号。从鲍威尔的说法来看，美联储对于当前稳定金融风险的信心仍然是足够的，因此至少在这中短期内，即便再次发生类似的银行金融风险事件，虽然美联储有大概率会出于稳风险考量而介入，但也不应押注美联储政策会立即转向，因此目前来看上半年资本市场依然有承压可能。

研究报告全文：2023年3月24日星期五交易观点美联储加息25基点符合市场预期鲍威尔鹰派立场引发美股下跌事件北京时间3月23日凌晨美联储公开市场委员会FOMC发布了3月份议息会议的决议将联邦基准利率上调25个基点至475至5区间为2007年9月以来的最高水平决议公布后美股市场出现下跌至收盘道指下跌163标普500下跌165纳指下跌16点评加息幅度符合市场预期高通胀情形下短期内难有降息空间由于近几个月美国国内CPI与核心CPI持续处于高位且就业市场表现良好市场普遍已经预期在美联储3月份议决议中仍将加息但是对于加息幅度市场预期一度反复先是由于美联储的数次鹰派发言市场预期美联储在3月或加息50个基点但是随着硅谷银行爆雷监管系统介入金融系统的整体稳定也开始被美联储纳入考虑至此市场对美联储加息幅度的预期下降到25个基点并最终该预期在本次决议得到确认由于硅谷银行爆雷的影响此前市场曾一度传闻3月份美联储或出于维护金融系统稳定的考虑而在本月暂缓加息议息会议后鲍威尔的记者会中也表示美联储曾经考虑过在暂缓加息然而出于通胀考虑最终FOMC成员一致支持继续加息可以看到本次美联储的加息决定不同以往由于加息带来的金融系统不稳定本次加息是权衡利弊后的考虑但最终美联储仍然选择了加息以对抗通胀控制通胀仍然是美联储首要的政策目标目前美国的通胀仍显较强粘性为达到美联储PCE将至2这一通胀目标点阵图显示今年年内至少会再加息25个基点而降息进程可能需到24年才可能开启证美联储开始关注金融系统稳定但不考虑缩表券本次议息决议的一个重要关注点是关于近期银行系统不稳定的表述决议认为近期的事态发展可研能会导致居民和企业的信贷条件收紧并对经济活动就业和通胀造成影响目前这些影响的程究度仍不确定决议表示委员会将密切监测新信息并评估对于货币政策的影响同时是次决议将报持续提高目标区间修改为一些额外的政策收紧可能是适当的可以看到美联储对于加息的表告述还是出现了一些软化但这种软哈可能更多是由于当前加息进程本已处于偏后阶段以及近期金融系统出现的新风险从鲍威尔的新闻会发言来看当前美联储并没有考虑扩表相反会将继续大幅度缩表以降低通胀与之遥相呼应美国财政部部长耶伦在同一天表示政府不会保护破产银1请务必阅读免责条款行的投资者不会考虑为所有未受保护的银行存款提供保险政策方对于市场的态度仍然是较为强硬的观点美联储抗通胀与稳风险并行中短期内资本市场或继续承压整体来看本次美联储议息会议释放的鹰派信号仍是较多的也是市场在发布会后出现下跌的主要原因近期出现的硅谷银行事件等金融风险事件并没有改变美联储降通胀这一政策目标使得市场对于后市的预期较为悲观从硅谷银行事件中我们可以看到当前美联储对于银行体系风险的方针是以稳风险为主即维持风险不扩散但对于风险主体则仍交由市场解决从美联储的角度来说稳风险也是抗通胀的重要前提在当前的经济环境下放任风险扩散带来的后果最终将摧毁美联储为抗通胀所做的努力因此也只有在风险稳定可控的前提下抗通胀的一切措施才是有意义的因此不宜将当前美联储的稳风险举措看为美联储政策转向的信号从鲍威尔的说法来看美联储对于当前稳定金融风险的信心仍然是足够的因此至少在这中短期内即便再次发生类似的银行金融风险事件虽然美联储有大概率会出于稳风险考量而介入但也不应押注美联储政策会立即转向因此目前来看上半年资本市场依然有承压可能如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料请联系我司销售人员近期研报腾讯700HK即时点评供需两侧持续回暖有望重回高质量增长总体来看公司2023年收入重回增长是大概率事件而降本增效的工作持续推进因此我们预计公司在收入利润1520双提升的支持下且利润增长高于收入增长公司估值水平将持续向高点回升当年对应2023年市场一致预期PE约20倍公司业务持续复苏且业务重回增长轨迹因此当下进行布局安全边际较高如需浏览报告全文请联系您的客户经理九毛九9922HK更新报告主品牌单店模型韧性强怂品牌势能持续提升2022财年公司收入同比-42至4006亿元人民币净利润056亿元同比-851主要受疫情反弹及汇兑损失约079亿元影响符合此前盈利预警九毛九及太二品牌单店模型具备韧性疫情下门店层面经营利润率分别为12914怂火锅势能也在持续提升年初至今餐饮消费加速回暖预期公司将受益于线下消费场景复苏及降本增效效果的持续显现我们持续看好公司稳健的经营管理风格以及对新品牌的孵化及运营能力2如需浏览报告全文请联系您的客户经理联邦制药3933HK业绩点评利润快速增长新药管线不断丰富公司2022年现金及等价物规模增长434至474亿元人民币为将来生物研发化药研发创新药物研发和临床研究等合作与拓展提供支持受医保政策产能稳定性及利率波动影响下仍能实现快速均衡发展同时加速糖尿病领域国产替代进程实现中间体原料药和制剂产品的垂直整合API和中间体的价格仍存在上升空间供应端成本在疫情后呈下降趋势同时公司在美元加息后转向人民币贷款将有效降低成本压力公司集采平均降价40低于行业平均降幅集团化运营为公司规模增长提供保障预估上半年人胰岛素甘精胰岛素门冬胰岛素分别完成集采量的130220350公司业绩持续增长PE仅为5倍严重低估坚定看好公司的持续发展如需浏览报告全文请联系您的客户经理半导体美股即时点评美加速对华封锁激励半导体国产化替代我们认为美加速对华封锁激励半导体国产化替代在制程制造设备的限制之后美国又开始对产能进行了进一步封锁目标直指目前中国最先进制程1428nm我们分析1具体的限制条款还未确定60天征求意见限制的幅度可能有变化2根据二十大科技自立自强的精神保证供应链安全和加速自主研发本土替代产品是必然的趋势3政府对相关重点企业的投入大概率会持续加强尤其是具有行业引导力的头部企业4需求赋能台积电和英特尔的产能扩张受限必然会让出部分市场需求尤其是1428nm制程阶段有利于我国相关企业熟悉相关制程积累经验提高效率港股方面建议重点关注中芯国际0981HK华虹半导体1347HK如需浏览报告全文请联系您的客户经理英伟达NVDAO即时点评需求拉动人工智能业务快速增长AI应用需求的强势崛起拉动了GPU业务和云服务高速增长市场的迫切需求拉动了了英伟达传统GPU和新型云端服务的快速增长AI为基础的运算和云服务刚起步还有很大的成长空间和机会英伟达抓住了先入的优势与谷歌合作占领市场份额同时英伟达布局具有发展潜力的中国市场虽然有中国端的销售下降出口管制等不利因素英伟达积极布局紧抓中国头部3使用客户需求专门设计了新的GPU芯片云端业务也有相应的适用性以规避监管风险综合来看公司基本面稳固增长点明显整体前景看好如需浏览报告全文请联系您的客户经理债券快讯泛海控股美元债进一步延期至2023年6月23日前兑付泛海控股股份有限公司公告公司原计划将5月美元债剩余本金约134亿美元延期至3月23日前兑付考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展上述债券未能如期于3月23日兑付计划进一步延期至2023年6月23日前兑付市场综述昨日港股各种重要指数全部上涨截至3月23日恒生指数上涨234报收2004964点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为259124和06与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到023和474从行业来看多数行业出现上涨其中资讯科技业和原材料业表现相对较好涨跌幅分别为629和326公用事业和综合企业市场走势较弱涨跌幅分别为-042和-049内地股市方面截至3月23日上证指数收盘价为328665点上涨064深证综指收盘价为211145点上涨062陆港股通方面截至3月23日当日沪股通北上资金净流量为2758亿元深股通北上资金净流量为2051亿元共计陆股通资金净流入4808亿元当日沪市港股通南下资金净流入285亿元深市港股通南下净流入为44亿元共计港股通资金净流入725亿元美国三大股指集体收涨截至3月23日道琼斯工业指数报收3210525点较前一个交易日上涨023标普500指数报收394872点较前一个交易日上涨03纳斯达克指数报收117874点较前一个交易日上涨101此外费城半导体指数报收317436点较前一个交易日上涨267欧洲股市方面截至3月23日英国富时100指数报收74996点较前一个交易日下跌089法国CAC40指数报收713925点较前一个交易日上涨011德国DAX指数报收1521039点较前一个交易日下跌0044期货市场方面截至3月23日恒生期货收盘价为2606354点较前一个交易日上涨223伦敦金现收盘价为19929美元盎司较前一个交易日上涨118布伦特原油收盘价为7559美元桶较前一个交易日下跌143此外人民币兑美元汇率报683元美元较前一个交易日下跌089近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅12232HK晶苑国际619832902023-03-23耐用消费品与服装21528HK红星美凯龙42553622023-03-23零售业39955HK智云健康317267542023-03-23医疗保健设备与服务40772HK阅文集团3157840352023-03-23媒体51368HK特步国际314949082023-03-23耐用消费品与服装66608HK百融云-W3147911802023-03-23软件与服务79922HK九毛九3141519362023-03-23消费者服务82013HK微盟集团313445572023-03-23软件与服务92400HK心动公司3132526502023-03-23软件与服务101268HK美东汽车3131916822023-03-23零售业资料来源Wind国元证券经纪香港整理经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1178740101上证综合指数328665064美元指数10260002深证综合指数211145062道琼斯工业指数3210525023恒生指数2004964234费城半导体指数317436267恒生综合大型股指数182819259伦敦金融时报100指数749960-089恒生综合中型股指数415917124法兰克福DAX指数1521039-004恒生综合小型股指数161961060沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上2758恒生期货指数2606354223深股通北上2051伦敦金现199290118沪市港股通南下326布伦特石油连续7559-143深市港股通南下501美元兑人民币CFETS683-089资料来源Wind国元证券经纪香港整理5近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010095150010009010008550080500750700资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理6恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅3500030025030000200250001501002000005015000000-05010000-1005000-1500资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生综合行业指数前日涨跌幅700600500400300200100000-100资料来源Wind国元证券经纪香港整理7免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信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