事件：
　　腾讯（700.HK）发布全年业绩报告，2022年全年公司实现营收5545.52亿元，同比降低1%。实现净利润为1156.49亿元，同比减少7%。四季度腾公司实现收入1450亿元，同比增长0.53%，而经调整净利润为297亿元，同比增长19.4%，重新回归两位数增长。
　　分业务来看，四季度游戏业务收入418亿元，同比-2.34%，其中国内收入279亿元，同比下降11%，海外收入为139亿元，同比增长19%，进一步国际化。疲软的宏观经济及新游戏供给较少是导致游戏国内业务下滑主要原因；广告收入为247亿元，同比+14.6%，一方面视频号用户时长持续增长，后续变现能力将持续增强，另一方面四季度疫情封控措施解开，宏观经济企稳，广告主投放意愿回升；金融科技及企业服务业务达到472亿元，同比下降1.49%，目前该业务收入已经连续7个季度占总收入比重超30%，目前已经超过游戏业务收入占比。
　　点评观点：
　　我们认为，经过2022年战略调整，腾讯整体业务布局变迁更加符合互联网巨头的发展路径。公司高管提出全面拥抱产业互联网以来，腾讯在助力产业数字化转型升级的同时，也为自身贡献更多收入，在版号受限的阶段中，公司进一步发挥了自身在研发、流量、平台等优势，在To B端打开了新的增长空间。
　　我们预计公司业务今年将有以下变化，1、首先游戏业务随着游戏版号发放常态化，且公司今年产品线丰富，叠加来自海外游戏业务增长，国内游戏业务收入将重回增长，预计增速将落在15%到20%的区间之内。2、广告业务方面，随着疫情过去，宏观经济经济，广告主需求回暖是大概率事件。而且目前微信视频号用户时长持续增长，后续商业化（广告、直播）空间巨大。而且公司升级了相关AI技术，将提高广告主的广告转化效率及投资回报率，广告商业化效率和转化率将进一步提升。3、金融科技与企业服务业务在疫情解封后，线下消费恢复，商业支付交易金额将恢复双位数增长，消费贷和保险也会在新监管下，与持牌金融机构探索新的合作模式。云及其他企业服务业务今年将进一步减少亏损，同时专注于利润率更高的自研PaaS解决方案。
　　总体来看，公司2023年收入重回增长是大概率事件，而降本增效的工作持续推进。因此我们预计公司在收入利润（15%/20%）双提升的支持下，且利润增长高于收入增长，公司估值水平将持续向高点回升。当年对应2023年市场一致预期PE约20倍，公司业务持续复苏，且业务重回增长轨迹，因此当下进行布局安全边际较高。

研究报告全文：即时点评供需两侧持续回暖有望重回高质量增长腾讯700HK2023-03-23星期四事件腾讯700HK发布全年业绩报告2022年全年公司实现营收554552亿元同比降低1实现净利润为115649亿元同比减少7四季度腾公司实现收入1450亿元同比增长053而经调整净利润为297亿元同比增长194重新回归两位数增长分业务来看四季度游戏业务收入418亿元同比-234其中国内收入279亿元同比下降11海外收入为139亿元同比增长19进一步国际化疲软的宏观经济及新游戏供给较少是导致游戏国内业务下滑主要原因广告收入为247亿元同比146一方面视频号用户时长持续增长后续变现能力将持续增强另一方面四季度疫情封控措施解开宏观经济企稳广告主投放意愿回升金融科技及企业服务业务达到472亿元同比下降149目前该业务收入已经连续7个季度占总收入比重超30目前已经超过游戏业务收入占比点评观点我们认为经过2022年战略调整腾讯整体业务布局变迁更加符合互联网巨头的发展路径公司高管提出全面拥抱产业互联网以来腾讯在助力产业数字化转型升级的同时也为自身贡献更多收入在版号相关报告受限的阶段中公司进一步发挥了自身在研发流量平台等优势在ToB端打开了新的增长空间我们预计公司业务今年将有以下变化1首先游戏业务随着游戏版号发放常态化且公司今年产品线丰富叠加来自海外游戏业务增长国内游戏业务收入将重回增长预计增速将落在15到20的区间之内2广告业务方面随着疫情过去宏观经济经济广告主需求回暖是大概率事件而且目前微信视频号用户时长持续增长后续商业证化广告直播空间巨大而且公司升级了相关AI技术将提高广券告主的广告转化效率及投资回报率广告商业化效率和转化率将进一研研究部步提升3金融科技与企业服务业务在疫情解封后线下消费恢复究姓名李承儒商业支付交易金额将恢复双位数增长消费贷和保险也会在新监管下SFCBLN914与持牌金融机构探索新的合作模式云及其他企业服务业务今年将进报电话0755-21519182一步减少亏损同时专注于利润率更高的自研PaaS解决方案告Emaillicrgyzqcomhk请务必阅读免责条款即时点评总体来看公司2023年收入重回增长是大概率事件而降本增效的工作持续推进因此我们预计公司在收入利润1520双提升的支持下且利润增长高于收入增长公司估值水平将持续向高点回升当年对应2023年市场一致预期PE约20倍公司业务持续复苏且业务重回增长轨迹因此当下进行布局安全边际较高图1公司业绩一致预期资料来源Wind国元证券经纪香港整理图2公司业绩表现资料来源公司业绩报告国元证券经纪香港整理2免责条款一般声明即时点评本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk3