事件:
　　中国电力发布2022年年报（全文均为人民币计价、经重述）：
　　2022年公司实现收入436.9亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润24.8亿元，2021年亏损3.9亿元。
　　2022H2公司实现收入233.8亿元，同比增长26.3%；实现归母净利润16.3亿元，2021年H2亏损19.3亿。
　　投资要点:
　　2022年度净利润转亏为盈，同比大幅增长。2022年公司实现归母净利润24.8亿元，与2021年亏损3.9亿元相比转亏为盈；2022年H2实现归母净利润16.3亿元，较2021年同期-19.3亿元显著改善。利润增长主要受益于光伏盈利增加及收购新能源公司和出售煤电企业股权产生收益。分业务来看，2022年火电/水电/风电/光伏分别实现利润-13.9亿元/2.6亿元/17.1亿元/10.2亿元，同比变化7.1亿元/-6.9亿元/-0.5亿元/4.3亿元。火电亏损幅度收窄，光伏盈利提升，风电、水电盈利不同程度下滑。
　　高电价疏导成本带动火电亏损收窄，来水不足致水电盈利下滑。火电方面，2022年火电售电量同比增加7.23%，主要因为用电需求增加；动力煤供需偏紧的背景下，2022年单位燃料成本326.16元/兆瓦时，同比提升17.41%；上网电价408.07元/兆瓦时，同比提升19.7%，疏导高企的燃料成本。2022年火电度电亏损0.20元，较2021年度电亏损0.33元明显收窄。公司于2022年12月出售部分亏损火电机组，后续盈利有望持续修复。水电方面，由于2022年来水相对不足，售电量同比下降12.97%，导致净利润同比减少6.9亿。
　　装机结构持续优化，2022年风光新增装机5GW。截至2022年底，公司合并口径总装机31.6GW，其中清洁能源20.5GW，占比上升至64.94%，向2025年清洁能源装机占比90%的目标持续迈进。2022年，风电、光伏分别新增装机3.046GW、1.984GW，其中集团收购风电1.6GW、光伏0.4GW。此外，2022年公司在广西中标900MW海上风电项目，奠定后续区域海风发展基础。公司持续推进清洁转型，发力储能、彩色光伏、绿电交通、能源解决方案等，释放发展新动能、加快树立ESG新形象。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为42.83/55.78/71.00亿元，对应PE分别为7.7/5.9/4.7倍。展望2023年，亏损资产出售及长协煤政策趋严，火电业绩有望进一步修复；清洁能源转型持续推进，有望贡献成长性。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；煤价降幅不及预期；降水量不及预期；储能装机增速不及预期；新业务推进不及预期；电价下调等。
　　

研究报告全文：2023年03月27日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005资产运作带动年度净利润大幅增长yangy08ghzqcomcn联系人许紫荆S0350122070063风光新增装机5GWxuzj02ghzqcomcn中国电力2380HK2022年业绩点评最近一年走势事件中国电力恒生指数03901中国电力发布2022年年报全文均为人民币计价经重述023092022年公司实现收入4369亿元同比增长232实现归母净利润24800717亿元2021年亏损39亿元-00876-024682022H2公司实现收入2338亿元同比增长263实现归母净利润-04060163亿元2021年H2亏损193亿223224225227228229221022112212231232233投资要点相对恒生指数表现20230327表现1M3M12M中国电力33145-2102022年度净利润转亏为盈同比大幅增长2022年公司实现归母恒生指数净利润248亿元与2021年亏损39亿元相比转亏为盈2022年-0516-93H2实现归母净利润163亿元较2021年同期-193亿元显著改善利润增长主要受益于光伏盈利增加及收购新能源公司和出售煤电企市场数据20230327业股权产生收益分业务来看2022年火电水电风电光伏分别实当前价格港元308现利润-139亿元26亿元171亿元102亿元同比变化71亿元52周价格区间港元223-540-69亿元-05亿元43亿元火电亏损幅度收窄光伏盈利提升总市值百万港元3908968风电水电盈利不同程度下滑流通市值百万港元3908968总股本万股123701510高电价疏导成本带动火电亏损收窄来水不足致水电盈利下滑火流通股本万股123701510电方面2022年火电售电量同比增加723主要因为用电需求增日均成交额百万港元25112加动力煤供需偏紧的背景下2022年单位燃料成本32616元兆近一月换手000瓦时同比提升1741上网电价40807元兆瓦时同比提升197疏导高企的燃料成本2022年火电度电亏损020元较2021年度电亏损033元明显收窄公司于2022年12月出售部分中国电力2380HK点评报告年度净利亏损火电机组后续盈利有望持续修复水电方面由于2022年来润转亏为盈清洁能源转型行业领先买入电水相对不足售电量同比下降1297导致净利润同比减少69亿力杨阳2023-01-19中国电力2380HK事件点评剥离亏损装机结构持续优化2022年风光新增装机5GW截至2022年底火电资产476GW集团获益约65亿买入公司合并口径总装机316GW其中清洁能源205GW占比上升至港股杨阳2022-12-296494向2025年清洁能源装机占比90的目标持续迈进2022中国电力02380点评报告风光利润年风电光伏分别新增装机3046GW1984GW其中集团收购快速增长煤价拖累火电业绩买入港股杨阳风电16GW光伏04GW此外2022年公司在广西中标900MW2022-08-27海上风电项目奠定后续区域海风发展基础公司持续推进清洁转中国电力02380公司深度研究火电国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告转型新能源先锋布局储能协同发展买入港型发力储能彩色光伏绿电交通能源解决方案等释放发展股杨阳新动能加快树立新形象2022-08-07ESG盈利预测和投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为428355787100亿元对应PE分别为775947倍展望2023年亏损资产出售及长协煤政策趋严火电业绩有望进一步修复清洁能源转型持续推进有望贡献成长性维持买入评级风险提示宏观经济下滑风险政策推进不及预期煤价降幅不及预期降水量不及预期储能装机增速不及预期新业务推进不及预期电价下调等预测指标TableForcast120222023E2024E2025E主营收入百万元43689505415995172082增长率25151820归母净利润百万元2481428355787100增长率-733027摊薄每股收益元020035045057ROE581011PE143775947PB08060605PS08060505EVEBITDA18687664556472资料来源Wind资讯国海证券研究所注均为人民币计价汇率采取1港元087元人民币请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast中国电力盈利预测表证券代码02380股价308投资评级买入日期20230327财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE581011EPS020035045057毛利率-283234BVPS380414459517期间费率05040303估值销售净利率68910PE143775947成长能力PB08060605收入增长率25151820PS08060505利润增长率-733027营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率021021023024营业收入44689515416095173082应收账款周转率416363346345营业成本-360944043147143营业税金及附加偿债能力销售费用----资产负债率68676765管理费用----流动比067073082096财务费用4114511165777991速动比065068080091其他费用-收入营业利润资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支现金及现金等价物42285258858014379利润总额3344114201487618933应收款项12635151831949222301所得税费用659285537194733存货净额1091251815253189净利润268585651115714200其他流动资产12932154471883123121少数股东损益37428355787100流动资产合计30886384064842862990归属于母公司净利润2481428355787100固定资产142306158591174061188758在建工程现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他16013170131801319013经营活动现金流5726188512347227344长期股权投资6656685676648327净利润2481428355787100资产总计211405236510263910294933少数股东权益37428355787100短期借款23461244612546126461折旧摊销-771585309303应付款项256610431267619公允价值变动3207298546026040预收帐款营运资金变动--414-816-2199其他流动负债19898269613198138452投资活动现金流-20075-23613-24452-24356流动负债合计45925524655870865531资本支出-498-25000-25000-25000长期借款及应付债券8943999439109439119439长期投资-1175-837-1548-1504其他长期负债7451745174517451其他-18402222320972148长期负债合计96890106890116890126890筹资活动现金流16808579243022812负债合计142815159355175598192421债务融资10465110001100011000权益融资0000股东权益685907715588312102512其它6344-5208-6698-8188负债和股东权益总计211405236510263910294933现金净增加额2461103033225800资料来源Wind资讯国海证券研究所注股价单位为港元其余均为人民币计价汇率采取1港元087元人民币请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分