事件：2023年1月13日公司发布正面盈利预告，预计截至2022年12月31日，公司将实现年度归母净利润23亿-27亿元人民币，较上一年度同期相比利润预计大幅增长，业绩将实现扭亏为盈。
　　剥离不良火电资产，减亏止损重构火电价值。公司出售全资子公司新源融合（北京）电力有限公司60%股权，获得约6.5亿元人民币收益。此次交易完成公司将减少亏损火电机组4.76GW，余下约11.1GW火电资产为相对优质高效的发电机组，将有效优化公司的火电资产结构，提升公司在火电领域的盈利能力。
　　面向新能源加快布局，多措并举推进资产收购。根据公告，公司从中电国际新能源及中电新能源收购23家清洁能源公司，预计产生约15亿元收益，注入2.16GW新能源资产。另外1月3日，公司完成收购金紫山风电的79.67%股权，公司风电装机量将增加579MW。此外本公司及全资子公司新源绿能同建信投资签订协议，建信投资将向新源绿能增资20亿元人民币。交割完成后新源绿能将由本公司持股54.56%以及建信投资持股45.44%，但新源绿能仍为本公司附属公司。预计上述交易的完成将加速公司向清洁及低碳能源转型的步伐，新能源装机容量占比将获显著提升，实现产能、产量、收入及利润的协同增长。
　　风光发电表现良好，持续推进清洁能源转型提振业绩。截至2022前三季度，公司风光售电量保持高增，合并总售电量为821.9亿kwh（+8.5%）。具体来看，燃煤/水力/风力/光伏/天然气发电502.9亿kwh（+7.5%）/166.2亿kwh（-9.3%）/71.1亿kwh（+64.0%）/75.1亿kwh（+38.2%）/6.6亿kwh（-23.3%）。一方面，公司剥离亏损严重的火电资产；另一方面通过收购、融资增资扩大旗下新能源装机规模，提高清洁能源资产占比，预计22年底公司新能源装机规模将超过火电规模。总体来看，公司基本面有望持续改善。火电资产优化叠加煤价下行预期将修复火电板块业绩重构火电价值，而公司对风光板块的持续发力也将为公司带来更多收入。火电和新能源领域的双面向好成为公司22年实现扭亏为盈的关键因素。
　　盈利预测与评级：预计公司23-24年归母净利润CAGR约37.0%。考虑到公司新能源战略转型加速，清洁能源占比不断提升，我们给予公司2023年13.5倍PE，对应目标价4.67港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产处置不及预期风险，新能源投产不及预期风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月17日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价365港元中国电力2380HK公用事业目标价467港元持续清洁能源转型提振业绩22年预计扭亏为盈投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件2023年1月13日公司发布正面盈利预告预计截至2022年12月31TableAuthor分析师池天惠日公司将实现年度归母净利润23亿-27亿元人民币较上一年度同期相比利执业证号S1250522100001润预计大幅增长业绩将实现扭亏为盈电话13003109597邮箱cthswsccomcn剥离不良火电资产减亏止损重构火电价值公司出售全资子公司新源融合北京电力有限公司60股权获得约65亿元人民币收益此次交易完成公司联系人刘洋将减少亏损火电机组476GW余下约111GW火电资产为相对优质高效的发电话18019200867邮箱ly21swsccomcn电机组将有效优化公司的火电资产结构提升公司在火电领域的盈利能力面向新能源加快布局多措并举推进资产收购根据公告公司从中电国际新TableQuotePic相对指数表现能源及中电新能源收购23家清洁能源公司预计产生约15亿元收益注入20中国电力恒生指数216GW新能源资产另外1月3日公司完成收购金紫山风电的7967股权0公司风电装机量将增加579MW此外本公司及全资子公司新源绿能同建信投资-20签订协议建信投资将向新源绿能增资20亿元人民币交割完成后新源绿能将-40由本公司持股5456以及建信投资持股4544但新源绿能仍为本公司附属-60公司预计上述交易的完成将加速公司向清洁及低碳能源转型的步伐新能源-80装机容量占比将获显著提升实现产能产量收入及利润的协同增长224226229221222223225227228231221122122210风光发电表现良好持续推进清洁能源转型提振业绩截至2022前三季度公数据来源Wind司风光售电量保持高增合并总售电量为8219亿kwh85具体来看燃煤水力风力光伏天然气发电5029亿kwh751662亿kwh-93基础数据711亿kwh640751亿kwh38266亿kwh-233一方52TableBaseData周区间港元227-527面公司剥离亏损严重的火电资产另一方面通过收购融资增资扩大旗下新个月平均成交量百万7165536667能源装机规模提高清洁能源资产占比预计22年底公司新能源装机规模将超流通股数亿12370市值亿45151过火电规模总体来看公司基本面有望持续改善火电资产优化叠加煤价下行预期将修复火电板块业绩重构火电价值而公司对风光板块的持续发力也将为公司带来更多收入火电和新能源领域的双面向好成为公司22年实现扭亏为相关研究TableReport盈的关键因素1中国电力2380HK引入战投获增资拟收购金紫山剥离亏损火电盈利预测与评级预计公司23-24年归母净利润CAGR约370考虑到公司2023-01-04新能源战略转型加速清洁能源占比不断提升我们给予公司2023年135倍2中国电力2380HK清洁能源转型提PE对应目标价467港元维持买入评级速储能助力资源获取2022-08-28风险提示资产处置不及预期风险新能源投产不及预期风险指标年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元人民币35848426974971857111增长率22191615归属母公司净利润百万元人民币-650265237544967增长率-1385084232每股收益EPS-006021030040净资产收益率-1827209911277PE-14771043788PB138106103101数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告中国电力2380HK附财务报表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产18570209762606229235营业收入35848426974971857111现金1767344137843828营业成本31569330893752942494应收账款及票据83635424832310073销售费用0000存货1469107711311230管理费用0000其他6972110341282314105研发费用210136211252非流动资产156184166890179486193405财务费用3778403943114672固定资产128695138714150569163662除税前溢利533566676649700无形资产5404480842433706所得税362124716091940其他22085233682467426037净利润171442060557760资产总计174754187866205548222640少数股东损益687176823012794流动负债45536505665810163946归属母公司净利润-650265237544967短期借款32747362334006844670EBIT406994731197814365应付账款及票据183686423211301EBITDA10182165911962722626其他10953134691571217975EPS元-006021030040非流动负债77333826028941096849长期债务69688749568176589204主要财务比率2021A2022E2023E2024E其他7645764576457645成长能力负债合计122869133167147511160795营业收入2218190816331470普通股股本20418204182041820418归属母公司净利润-138055080141563230储备15389164351747218487获利能力归属母公司股东权益35807368533789038905毛利率911200022002300少数股东权益16078178462014722940净利率049106912581406股东权益合计51885546995803761845ROE-1827209911277负债和股东权益174754187866205548222640ROIC264571666734偿债能力现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债率7031708871767222经营活动现金流1342161691681818602净负债比率19402196992034021028净利润-650265237544967流动比率041041045046少数股东权益687176823012794速动比率038031036038折旧摊销6113711876508261营运能力营运资金变动及其他-4808463031142581总资产周转率021023024026投资活动现金流-18516-17560-20004-21880应收账款周转率444600700600资本支出-478-16542-18939-20817应付账款周转率2231245123572346其他投资-18037-1019-1065-1063每股指标元筹资活动现金流17608306335253315每股收益-006021030040借款增加1477887541064412040每股经营现金012131136150普通股增加3150000每股净资产331298306315已付股利-1287-5691-7119-8725估值比率其他968000PE-758914771043788现金净增加额448167434443PB138106103101EVEBITDA1473885801748数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告中国电力2380HK分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告中国电力2380HK西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理185021464291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