事件：2023年1月3日公司发布报告，2022年12月31日，公司及全资拥有附属公司新源绿能与建信投资订立增资协议，预计获资人民币20亿元；公司间接全资拥有附属公司南宁新能源收购金紫山风电79.67%的股权。
　　新源绿能引入战略投资者，拟获增资20亿元。公司及公司全资拥有附属公司新源绿能与建信投资订立增资协议，建信投资同意向新源绿能注入总金额人民币20亿元。交割成功后新源绿能将由公司100%持有股权变更为公司持有54.56%及建信投资持有45.44%，新源绿能仍为公司附属公司。此次引入战略投资者可增强公司财务能力，有助加快集团在绿色和可持续能源方面的发展、扩张及进一步投资，并改善公司资产负债率及现金流状况。此外充沛的现金流将有助于公司扩张风光项目，支撑公司新能源转型发展。
　　拟收购金紫山风电控股权，预计增加579MW风电装机容量。公司间接全资拥有附属公司南宁新能源以人民币约5.5亿元向广西海外收购金紫山风电79.67%的股权，并通过广西公司内部转让金紫山风电15.22%的股权。收购完成后预计公司对金紫山风电的股权将增至94.89%，其控股权将由南宁新能源直接持有。根据公告，收购完成后预计公司风电装机将增加579MW，清洁能源组合占总合并装机容量的比例预计会增加约0.9pp，助力公司实现清洁能源转型。
　　风光售电量表现良好，清洁能源转型提速。截至2022前三季度，公司风光售电量保持高增，合并总售电量为821.9亿kwh（+8.5%）。具体来看，燃煤/水力/风力/光伏/天然气发电502.9亿kwh（+7.5%）/166.2亿kwh（-9.3%）/71.1亿kwh（+64.0%）/75.1亿kwh（+38.2%）/6.6亿kwh（-23.3%）。三季度单季来看，公司合并总售电量为291.5亿kwh（+10.8%）。燃煤/水力/风力/光伏/天然气发电200.6亿kwh（+23.8%）/37.8亿kwh（-39.3%）/20.7亿kwh（+46.9%）/29.9亿kwh（+38.9%）/2.5亿kwh（-22.0%）。此外，公司宣布以人民币12.6亿元出售其全资子公司新源融合60%的股权。新源融合持有共计4.8GW火电装机容量，此次出售将有效优化公司火电资产结构，大力推动公司绿色转型。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年EPS分别为0.21元、0.30元、0.40元，22-24年归母净利润CAGR约37.0%。考虑到公司新能源战略转型加速，清洁能源占比不断提升，我们给予公司2023年13.5倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产处置不及预期风险，新能源投产不及预期风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月03日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价361港元中国电力2380HK公用事业目标价港元引入战投获增资拟收购金紫山72539剥离亏损火电投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件2023年1月3日公司发布报告2022年12月31日公司及全资拥有TableAuthor分析师池天惠附属公司新源绿能与建信投资订立增资协议预计获资人民币20亿元公司间执业证号S1250522100001接全资拥有附属公司南宁新能源收购金紫山风电7967的股权电话13003109597邮箱cthswsccomcn新源绿能引入战略投资者拟获增资20亿元公司及公司全资拥有附属公司新源绿能与建信投资订立增资协议建信投资同意向新源绿能注入总金额人民币联系人刘洋20亿元交割成功后新源绿能将由公司100持有股权变更为公司持有5456电话18019200867邮箱ly21swsccomcn及建信投资持有4544新源绿能仍为公司附属公司此次引入战略投资者可增强公司财务能力有助加快集团在绿色和可持续能源方面的发展扩张及进TableQuotePic一步投资并改善公司资产负债率及现金流状况此外充沛的现金流将有助于相对指数表现公司扩张风光项目支撑公司新能源转型发展20中国电力恒生指数0拟收购金紫山风电控股权预计增加579MW风电装机容量公司间接全资拥-20有附属公司南宁新能源以人民币约55亿元向广西海外收购金紫山风电7967-40的股权并通过广西公司内部转让金紫山风电1522的股权收购完成后预计-60公司对金紫山风电的股权将增至9489其控股权将由南宁新能源直接持有-80根据公告收购完成后预计公司风电装机将增加579MW清洁能源组合占总合22422622922122222322522722823122112212并装机容量的比例预计会增加约09pp助力公司实现清洁能源转型2210数据来源Wind风光售电量表现良好清洁能源转型提速截至2022前三季度公司风光售电量保持高增合并总售电量为8219亿kwh85具体来看燃煤水力基础数据风力光伏天然气发电5029亿kwh751662亿kwh-93711亿52TableBaseData周区间港元227-545kwh640751亿kwh38266亿kwh-233三季度单季来3个月平均成交量百万6163看公司合并总售电量为2915亿kwh108燃煤水力风力光伏天然流通股数亿12370市值亿44656气发电2006亿kwh238378亿kwh-393207亿kwh469299亿kwh38925亿kwh-220此外公司宣布以人民币126相关研究亿元出售其全资子公司新源融合60的股权新源融合持有共计48GW火电装TableReport中国电力清洁能源转型提机容量此次出售将有效优化公司火电资产结构大力推动公司绿色转型12380HK速储能助力资源获取2022-08-28盈利预测与评级预计公司2022-2024年EPS分别为021元030元040元22-24年归母净利润CAGR约370考虑到公司新能源战略转型加速清洁能源占比不断提升我们给予公司年倍维持买入评级2023135PE风险提示资产处置不及预期风险新能源投产不及预期风险指标年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元人民币35848426974971857111增长率22191615归属母公司净利润百万元人民币-650265237544967增长率-1385084232每股收益EPS-006021030040净资产收益率-1827209911277PE-14891052795PB140107104101数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告中国电力2380HK附财务报表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产18570209762606229235营业收入34734413614811555187现金1767344137843828营业成本31569330893752942494应收账款及票据83635424832310073销售费用0000存货1469107711311230管理费用0000其他6972110341282314105研发费用210136211252非流动资产156184166890179486193405财务费用3778403943114672固定资产128695138714150569163662除税前溢利533566676649700无形资产5404480842433706所得税362124716091940其他22085233682467426037净利润171442060557760资产总计174754187866205548222640少数股东损益687176823012794流动负债45536505665810163946归属母公司净利润-650265237544967短期借款32747362334006844670EBIT406994731197814365应付账款及票据183686423211301EBITDA10182165911962722626其他10953134691571217975EPS元-006021030040非流动负债77333826028941096849长期债务69688749568176589204主要财务比率2021A2022E2023E2024E其他7645764576457645成长能力负债合计122869133167147511160795营业收入2218190816331470普通股股本20418204182041820418归属母公司净利润-138055080141563230储备15389164351747218487获利能力归属母公司股东权益35807368533789038905毛利率911200022002300少数股东权益16078178462014722940净利率049106912581406股东权益合计51885546995803761845ROE-1827209911277负债和股东权益174754187866205548222640ROIC264571666734偿债能力现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债率7031708871767222经营活动现金流1342161691681818602净负债比率19402196992034021028净利润-650265237544967流动比率041041045046少数股东权益687176823012794速动比率038031036038折旧摊销6113711876508261营运能力营运资金变动及其他-4808463031142581总资产周转率021023024026投资活动现金流-18516-17560-20004-21880应收账款周转率444600700600资本支出-478-16542-18939-20817应付账款周转率2231245123572346其他投资-18037-1019-1065-1063每股指标元筹资活动现金流17608306335253315每股收益-006021030040借款增加1477887541064412040每股经营现金012131136150普通股增加3150000每股净资产331298306315已付股利-1287-5691-7119-8725估值比率其他968000PE-773714891052795现金净增加额448167434443PB140107104101EVEBITDA1483887803749数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告中国电力2380HK分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告中国电力2380HK西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理18502146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