研究报告全文：2022年12月29日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005剥离亏损火电资产476GW集团获益约65亿yangy08ghzqcomcn联系人许紫荆S0350122070063中国电力事件点评xuzj02ghzqcomcn2380HK最近一年走势事件中国电力恒生指数2022年12月28日中国电力发布向中煤电力出售新源融合60股权00724公告交易对价1265亿元全文均为人民币计价-00572-01868-03165投资要点-04461-05757出售新源融合60股权集团获益约65亿新源融合是中国电力全资子公司拥有大别山电厂51股权和姚孟电厂100股权9台燃煤机组476GW和1个热电项目在建评估价值211亿相对恒生指数表现20221229元60股权交易对价1265亿元新源融合机组主要分布在河南表现1M3M12M及湖北省截至2022Q3共计亏损87亿元税前根据未经审计中国电力-58-254-487内部账目此次出售集团获益约65亿元据此推算PB对价约14恒生指数11893-155倍资产溢价助力短期内盈利改善此外新源融合由中煤电力经营后煤炭长协量价均得到一定保障资产交割后公司仍持有40股市场数据20221229权有望增厚公司盈利当前价格人民币29552周价格区间人民币223-550火电资产剩余约1109GW剥离低质量资产助力能源转型2019总市值百万元人民币3414162年4月公司以约531亿元出售了平圩一厂126GW40股权流通市值百万元人民3414162和平圩二厂128GW15股权2021年11月公司以约206币亿出售中电神头12GW40股权截至2022年中报公司煤电总股本万股123701510资产合并装机容量1584GW占总装机比重49此次资产剥离后流通股本万股123701510火电资产剩余约1108GW预计未来低效火电资产出售仍将持续日均成交额百万22078剩余的高质量火电资产将成为公司新能源转型的重要支撑近一月换手891火电转型新能源力度最大50GW新能源装机贡献成长空间根据中国电力新发展战略纲要中2025年清洁能源装机占比达到90中国电力02380点评报告风光利润的规划假设公司2025年剥离火电资产至8GW风电光伏装机快速增长煤价拖累火电业绩买入港股杨阳等比例增长公司将新增风电装机约25GW光伏装机约32GW2022-08-27在火电转型新能源企业中力度最大2022年上半年公司新增风光装中国电力02380公司深度研究火电机12GW在建项目共计654GW并于下半年完成收购集团旗下转型新能源先锋布局储能协同发展买入港23家新能源公司共计215GW事项装机储备较为充足我们股杨阳2022-08-07预期2025年公司新能源发电业务或可实现收入39416亿元盈利预测和投资评级考虑到煤价高企及疫情对项目建设进度影响等我们下调2022年盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为228038565340亿元同比增速分别为4516939对应PE分别为1697倍后续业绩将有望受益于煤电资产质量优国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告化新能源装机的快速增长也将贡献较大成长性维持买入评级风险提示宏观经济下滑风险政策推进不及预期煤价降幅不及预期降水量不及预期储能装机增速不及预期电价下调等预测指标TableForcast120212022E2023E2024E营业收入百万元36961423895114060661增长率22152119归母净利润百万元-650228038565340增长率-1384516939摊薄每股收益元-006018031043ROE-26911PE-7791599468PB14100908PS14090706EVEBITDA2156815646534资料来源Wind资讯国海证券研究所注人民币计价汇率采取2022年12月29日实时汇率1港元089人民币请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast中国电力盈利预测表证券代码02380股价295投资评级买入日期20221229财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE-26911EPS-006018031043毛利率0242932BVPS331308339382期间费率1000估值销售净利率-2131026PE-77881589939678成长能力PB141095086077收入增长率22152119PS137085071060利润增长率-1384516939营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率021021024025营业收入36961423895114060661应收账款周转率458412397396营业成本0316793564940597存货周转率000200020002000营业税金及附加偿债能力销售费用0000资产负债率70717170管理费用0000流动比041057071085财务费用3778493962537536速动比038049061075其他费用-收入营业利润资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支现金及现金等价物176752611121819467利润总额5334880825411432应收款项8363119541349816748所得税费用36297616512286存货净额1469169918662194净利润171390466039146其他流动资产6972131981813121947少数股东损益687162427473805流动资产合计18570321134471360355归属于母公司净利润-650228038565340固定资产128695133960138962144689在建工程现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他5404640474048404经营活动现金流1342138221696221848长期股权投资4955515554835785净利润-650228038565340资产总计174754194862213892236662少数股东权益687162427473805短期借款32747357473874741747折旧摊销6113673569987273应付款项18361332705919公允价值变动-1050453359847504预收帐款营运资金变动-3758-1349-2623-2075其他流动负债10953196612371428126投资活动现金流-18516-13348-13631-14805流动负债合计45536567396316670791资本支出-478-13000-13000-14000长期借款及应付债券69688746888068886688长期投资-685-795-1022-1095其他长期负债7645764576457645其他-17352447391290长期负债合计77333823338833394333筹资活动现金流17608302126261206负债合计122869139073151500165125债务融资14778800090009000股本20418204182041820418权益融资3150000股东权益51885557896239271538其它-319-4979-6374-7794负债和股东权益总计174754194862213892236662现金净增加额448349559578249资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业中小盘小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分