研究报告全文：丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨中国电力2380HK亏损资产剥离圆满落幕中游价格回落加速TableTitle清洁转型报告要点此次将亏损资产进行剥离我们认为可以产生多种维度的利好TableSummary1此次股权出售可直接降低公司火电业务的经营压力护航公司的稳健业绩表现2股权交割完成后新源融合可凭借中煤集团庞大的煤炭资源储备享受长协煤保供优势或有望实现扭亏为盈而公司仍持有新源融合40股权新源融合仍可以为公司带来持续的投资收益回报3此次交易完成后预计公司就出售事项将录得大约65亿元的收益将直接增厚公司的利润水平4此次转让获得的资金可进一步增强公司投资能力加速公司新能源转型进度分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-29cjzqdt11111中国电力2380HK亏损资产剥离圆满落幕中游价格回落加速清TableTitle2港股研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持洁转型事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布部分出售新源融合的股权公告12月26日公司与中煤电力签订该等产权交易合同当前股价TableBaseDataHKD328据此公司同意出售而中煤电力同意购买新源融合的60股权代价为1265亿元人民币注股价为2022年12月28日收盘价事件评论亏损火电资产完成剥离公司资产结构持续优化新源融合于2022年9月份注册成立相关研究分别拥有大别山电厂51股权及姚孟电厂100股权二者装机共476万千瓦此外还TableReport火电修复风光高增来水限制业绩表现2022-有一个在建的热电项目电厂分别位于湖北省及河南省受煤价持续高位运行影响新源11-02融合日常经营面临极大的亏损压力截至2022年三季度末其除税后净亏损达到775清洁能源表现稳健经营业绩扭亏为盈2022-亿元此次转让价格为1265亿元对应PB为137倍转让价格保护了股东方的合理08-27权益而且作为亏损火电仍能实现高价出售也验证了我们一直强调的火电将实现价值重集团资产注入大幕拉开战略目标实现再迎保估的观点此次将亏损资产进行剥离我们认为可以产生多种维度的利好1此次股权障2022-07-04出售可直接降低公司火电业务的经营压力护航公司的稳健业绩表现2股权交割完成后新源融合可凭借中煤集团庞大的煤炭资源储备享受长协煤保供优势或有望实现扭亏为盈而公司仍持有新源融合40股权新源融合仍可以为公司带来持续的投资收益回报3此次交易完成后预计公司就出售事项将录得大约65亿元的收益将直接增厚公司的利润水平4此次转让获得的资金可进一步增强公司投资能力加速公司新能源转型进度此外截至12月27日秦皇岛Q5500动力煤市场价为1215元吨已较月内高点回落142元吨煤价的回落同时利好存量火电资产盈利能力持续改善中游环节价格快速回落新能源转型有望加速11月以来光伏产业链各环节价格均快速回调截至12月28日多晶硅致密料价格为240元千克较高点已经大幅回落207912月27日通威太阳能在其官网公布最新电池片报价182mm210mm的单晶PERC电池价格分别为107元W106元W较10月25日报价大幅下调约202021年以来受硅料等价格持续上涨影响光伏电站建设进度及项目盈利能力在一定程度上受到干扰当前中游环节价格已经呈现出持续回落趋势有望加速产业链利润向下游流传而且根据公司在2021年10月新发展战略纲要提出2025年清洁能源装机占比目标超过90的战略目标假设公司2025年末仅保留800万千瓦煤电同时考虑在建五强溪水电站50万千瓦于2023-2025年投产公司十四五期间合计需要新增风电光伏装机5927万千瓦剔除2021年已完成的装机增量2022-2025年公司仍需新增新能源装机约5608万千瓦在硅料等中游环节价格快速回落的背景下公司丰富的新能源储备项目有望进入快速建设期十四五期间宏伟的战略规划目标有望也有望加速落地我们持续看好公司十四五期间新能源业务快速成长带来的价值提升和投资机遇投资建议与估值我们预计2022-2024年业绩分别为2347亿3503亿和4532亿元对应EPS分别为019元028元和037元对应PE分别为1544倍1035倍和800倍维持公司买入评级风险提示1资产注入不及预期风险更多研报请访问2新能源资产扩张不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明33