事件描述
　　公司发布正面盈利预告：2022年全年公司权益持有人应占利润将介乎于23亿元至27亿元之间，与2021年亏损相比，公司2022年财务表现将录得重大改善，转亏为盈。
　　事件评论
　　煤价高位限制火电表现，收购资产利润确保盈利反转。火电方面，2022年煤价仍处高位，全年广州港山西优混Q5500平均库提价为1409.31元/吨，同比增长19.15%。高位的煤价一方面使得市场采购煤价压力难以缓解，另一方面也使得长协煤采购比例提升难度进一步加大。因此受成本端持续承压下火电亏损压力或维持高位。但得益于多重增利因素影响，公司业绩仍实现了扭亏为盈：1）光伏及风电产生的收入和经营利润大幅上升；2）出售新源融合60%股权的收益约6.5亿元；3）从中电国际新能源控股及中国电力（新能源）控股公司收购23家公司所产生的收益约15亿元，此处为根据会计准则，收购目标公司代价中的股份支付部分，因交割完成时较签订合同时的股价变动导致与收购净资产的公允价值存在差异影响。整体来看，出售新源融合及收购集团新能源资产产生的收益贡献了2022年全年业绩23亿元至27亿元的主要部分，但此处产生的收益主要集中在下半年，或也意味着火电业务亏损压力较上半年进一步扩大，全年来看，风电及光伏的快速增长带来的新能源业绩优异表现弥补了火电业务的经营亏损压力，公司全年实现扭亏为盈。
　　积极进行资本运作，保障十四五规划如期完成。2022年以来，公司积极进行资本运作，6月份先后收购集团所属清洁能源装机共215.48万千瓦，12月份，公司又对476万千瓦亏损火电资产进行剥离同时收购集团所属金紫山风电57.9万千瓦风电。得益于此，公司装机结构持续优化，清洁能源装机占比快速提升。此外，2023年1月4日，公司与淮南矿业重续为期三年的煤炭供应框架协议，年度建议上限修订为100.25亿元，较2022年预计的交易金额提升27%，且明确价格范围按照国家发改委发布的《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》厘定，长协价格的确定有望持续释放公司火电业务经营压力。此外，11月以来，光伏产业链各环节价格均快速回调，截至1月12日，多晶硅致密料价格为168元/吨，较高点已经大幅回落44.55%。当前中游环节价格已经呈现出持续回落趋势，有望加速产业链利润向下游流传。而且根据公司在2021年10月《新发展战略纲要》提出2025年清洁能源装机占比目标超过90%的战略目标，假设公司2025年末仅保留800万千瓦煤电，剔除2021年已完成的装机增量，2022-2025年公司仍需新增新能源装机约5608万千瓦。在硅料等中游环节价格快速回落的背景下，公司丰富的新能源储备项目有望进入快速建设期，“十四五”期间宏伟的战略规划目标有望也有望加速落地，我们持续看好公司“十四五”期间新能源业务快速成长带来的价值提升和投资机遇。
　　投资建议与估值：我们预计2022-2024年业绩分别为25.17亿、38.66亿和51.33亿元，对应EPS分别为0.20元、0.31元和0.41元，对应PE分别为14.91倍、9.70倍和7.31倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、资产注入不及预期风险；
　　2、新能源资产扩张不及预期风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨中国电力2380HK煤价高位限制火电TableTitle业务表现收购资产利润确保盈利反转报告要点受成本端压力未有显著缓解的背景下火电亏损压力或持续维持高位但得益于多重增利因素TableSummary影响公司业绩仍实现了扭亏为盈1光伏及风电产生的收入和经营利润大幅上升2出售新源融合60股权的收益约65亿元3从中电国际新能源控股及中国电力新能源控股公司收购23家公司所产生的收益约15亿元整体来看出售新源融合及收购集团新能源资产产生的收益贡献了2022年全年业绩23亿元至27亿元的主要部分风电及光伏的快速增长带来的新能源业绩优异表现弥补了火电业务的经营亏损压力公司全年实现扭亏为盈分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-15cjzqdt11111中国电力2380HK煤价高位限制火电TableTitle2业务表现收购资产利润确港股研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持保盈利反转事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布正面盈利预告2022年全年公司权益持有人应占利润将介乎于23亿元至27亿元之当前股价TableBaseDataHKD352间与2021年亏损相比公司2022年财务表现将录得重大改善转亏为盈注股价为2023年1月13日收盘价事件评论煤价高位限制火电表现收购资产利润确保盈利反转火电方面2022年煤价仍处高位相关研究全年广州港山西优混Q5500平均库提价为140931元吨同比增长1915高位的煤TableReport亏损资产剥离圆满落幕中游价格回落加速清价一方面使得市场采购煤价压力难以缓解另一方面也使得长协煤采购比例提升难度进洁转型2022-12-29一步加大因此受成本端持续承压下火电亏损压力或维持高位但得益于多重增利因素影火电修复风光高增来水限制业绩表现2022-响公司业绩仍实现了扭亏为盈1光伏及风电产生的收入和经营利润大幅上升2出11-02售新源融合60股权的收益约65亿元3从中电国际新能源控股及中国电力新能源清洁能源表现稳健经营业绩扭亏为盈2022-控股公司收购23家公司所产生的收益约15亿元此处为根据会计准则收购目标公司08-27代价中的股份支付部分因交割完成时较签订合同时的股价变动导致与收购净资产的公允价值存在差异影响整体来看出售新源融合及收购集团新能源资产产生的收益贡献了2022年全年业绩23亿元至27亿元的主要部分但此处产生的收益主要集中在下半年或也意味着火电业务亏损压力较上半年进一步扩大全年来看风电及光伏的快速增长带来的新能源业绩优异表现弥补了火电业务的经营亏损压力公司全年实现扭亏为盈积极进行资本运作保障十四五规划如期完成2022年以来公司积极进行资本运作6月份先后收购集团所属清洁能源装机共21548万千瓦12月份公司又对476万千瓦亏损火电资产进行剥离同时收购集团所属金紫山风电579万千瓦风电得益于此公司装机结构持续优化清洁能源装机占比快速提升此外2023年1月4日公司与淮南矿业重续为期三年的煤炭供应框架协议年度建议上限修订为10025亿元较2022年预计的交易金额提升27且明确价格范围按照国家发改委发布的关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知厘定长协价格的确定有望持续释放公司火电业务经营压力此外11月以来光伏产业链各环节价格均快速回调截至1月12日多晶硅致密料价格为168元吨较高点已经大幅回落4455当前中游环节价格已经呈现出持续回落趋势有望加速产业链利润向下游流传而且根据公司在2021年10月新发展战略纲要提出2025年清洁能源装机占比目标超过90的战略目标假设公司2025年末仅保留800万千瓦煤电剔除2021年已完成的装机增量2022-2025年公司仍需新增新能源装机约5608万千瓦在硅料等中游环节价格快速回落的背景下公司丰富的新能源储备项目有望进入快速建设期十四五期间宏伟的战略规划目标有望也有望加速落地我们持续看好公司十四五期间新能源业务快速成长带来的价值提升和投资机遇投资建议与估值我们预计2022-2024年业绩分别为2517亿3866亿和5133亿元对应EPS分别为020元031元和041元对应PE分别为1491倍970倍和731倍维持公司买入评级风险提示1资产注入不及预期风险更多研报请访问2新能源资产扩张不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明33