研究报告全文：公司研究中国电力2380HK业绩扭亏为盈静待转型加速香港电力公用事业事件公司发布正面盈利预告预计截至2022年12月31日公司权益2023年01月16日买入持有人应占利润将介于约人民币23亿元至人民币27亿元之间与2021年度的亏损比较公司2022年度财务表现将录得重大改善转亏为盈公目标价HKD500司业绩符合我们此前的预期收盘价HKD16Jan23365上升下降3698公司盈利预告整体符合我们此前预期2022年业绩扭亏为盈主要由于恒生指数21746721受益于公司新能源装机规模的稳步提升光伏及风力发电产生的收入总市值HKD亿452和利润大幅上升2出售新源融合60股权获得一次性收益约人民币52周最高最低HKD54022365亿元3完成集团新能源资产收购产生的公允价值变动收益约资料来源Wind国信证券香港研究部整理15亿元若扣除一次性及公允价值变动收益则2022年股东应占利润约为1555亿元扣除这两项后全年仍实现扭亏为盈近一年股价涨跌幅2022年下半年火电业务或继续承压由于公司出售新源融合及收购集团新4030能源资产主要集中2022年下半年完成而2022年扣除一次性及公允价值20变动收益后的归母净利润较2022年中期的归母净利润有较大幅度的下滑100我们预计2022年下半年火电业务的亏损或较上半年有所扩大整体来看202220222022202220222022202220222022202220222022-10------------公司在2022年火电业务继续承压水电来水偏枯等不利情形影响下仍实010203040506070809101112-20------------171717171717171717171717现归母净利润扭亏为盈-30-40清洁能源装机规模有望强劲增长截至1H2022末公司总装机容量约为-503214GW公司规划2025年清洁能源装机占比达到90清洁能源收入中国电力恒生指数占比超过70如果在煤电水电装机规模保持平稳的情况下我们预计资料来源Wind国信证券香港研究部整理公司2025年末总装机规模将超过80GW风光新能源装机规模或将超过72GW20222025年公司新增新能源装机规模将有望超过50GW中国电力2380HK新能源发电量快速增长储能业务值得期待储能业务逐步发力公司2021年下半年与海博思创合资成立的电化学储能中国电力2380HK清洁能源转型领先优势明显企业新源智储正式进军储能领域2022年上半年公司储能业务从无到中国电力2380HK清洁能源转型加速推进有实现收入093亿元共落地10个储能项目合计容量约114中国电力2380HK新能源业务稳步增长GWh开发中储能项目11个合计容量约25GWh预计2022年全年投产2条总产能6GWh电池组模生产线项目落地3GWh左右未来随着储能市场的高速发展储能业务有望成为公司营业收入的重要增长点盈利预测及估值我们维持此前的盈利预测预计公司20222024年营徐进业收入分别为419548995448亿元同比增长208168112SFCCENoBFC540归母净利润265386546亿元同比增长6138457415每股收85228998300益分别为024036050元当前股价对应市盈率分别为14710171xujinguosencomhk倍维持买入的投资评级给予50港元的目标价对应2023年PE119X1港元0859元人民币单位百万元20212022E2023E2024E营业额3473429419500648991035448072增长率2218207716781121归属于母公司股东利润-51569264966385954545946增长率-130196138145664145每股收益EPS元-005024036050市盈率PE14651006711资料来源Wind国信证券香港研究部1研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明注以上数据均来自官方披露公司公告国信证券香港研究部整理公司研究中国电力2380HK徐进85228998300xujinguosencomhk资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金177743419501489910544807营业额3473429419500648991035448072应收账款83628885882810029761115364燃料成本1793789162812816756161493173预付款项按金及285596306214357610397682其他费用243512297085356502392152其他应收款项其他应收款229864149307174366193905其他营业开支1122825134273715852891828343其他流动资产180691648066756838841646财务费用373490435496529143630810流动资产总计1857039249327228963053195530投资收益-33280151002600136203长期股权投资495550510650536651572854营业利润-934685066607785531139797固定资产12869525158860571895856122679558其他非经营损益146784937709470895655无形资产708698673263637829602394税前利润533176004308732611235452其他非流动资产1544598154459815445981544598所得税36195146332211815299812非流动资产合计15618371186145692167763825399403税后利润17122454097661446935640归属于非控制股股资产总计1747541021107841245739432859493368691189131275492389694东利润归属于母公司股东短期借款3264032515067370809179315254-51569264966385954545946利润应付账款183602145834150087133746EBITDA1038146185482824114763106863其他流动负债1105948181348920831762263306NOPLAT2438277103929872731337006流动负债合计45535827109996931418111712305EPS元-005024036050长期借款6968840759075981912318878457其他非流动负债764509764509764509764509非流动负债合计7733348835526889557409642965负债合计12286931154652641826992021355270主要财务比率股本2041800204180020418002041800会计年度20212022E2023E2024E储备1538891153889115388911538891成长能力归属于母公司股东3580691384565642316104777556营收额增长率022021017011权益归属于非控制股股1607789179692120724132462107EBIT增长率143035033东权益权益合计5188480564257763040237239663EBITDA增长率079030029负债和权益合计17475410211078412457394328594933税后利润增长率2552046041盈利能力现金流量表净利率011014017会计年度20212022E2023E2024EROE007009011税后经营利润-19328368670564414827696ROA001002002折旧与摊销61134081890310090711240601ROIC005005006财务费用373490435496529143630810估值倍数其他经营资金-831264275296-58683-80540PE14651006711经营性现金净流量134237189836520439462618566PB090091079068投资性现金净流量-1851559-3729673-3975109-4854422EVEBIT4023187916051312筹资性现金净流量1760846207306520015732290752EVEBITDA16541090961825现金流量净额435242417577041054897EVNOPLAT7042260621921788资料来源公司公告国信证券香港研究部研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明2注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理公司研究中国电力2380HK徐进85228998300xujinguosencomhkInformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明3注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理公司研究中国电力2380HK徐进85228998300xujinguosencomhk信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月买入相对表现超过20或公司行业基本面良好增持相对表现介于5至20之间或公司行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或公司行业基本面中性减持相对表现介于-5至-20之间或公司行业基本面不理想卖出相对表现低于-20或公司行业基本面不理想行业评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月跑赢大市相对表现超过5或行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或行业基本面中性跑输大市相对表现低于-5或行业基本面不理想利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中国信证券香港经纪有限公司及其所属关联机构合称国信证券香港并无持有该公司须作出披露的财务权益包括持股在过去12个月内与该公司并无投资银行关系亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失本研究报告内容既不代表国信证券香港的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息我们力求准确可靠但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要并不构成个人投资建议客户据此投资责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送未经国信证券香港书面授权许可任何人不得引用转载以及向第三方传播否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见如有任何更改本司将不作另行通知在一些管辖区域内针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券香港受制于任何注册或领牌规定则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明4注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理