事件:
　　2023年1月13日，中国电力发布正面盈利公告。2022年公司预计实现归母净利润23.0亿元-27.0亿元，与2021年亏损5.16亿元相比转亏为盈。（全文均为人民币计价）
　　投资要点:
　　2022年度净利润转亏为盈，新能源出力及资本运作增厚收益。2022年公司预计实现归母净利润23.0亿元-27.0亿元，与2021年亏损5.16亿元相比转亏为盈；2022年H2预计实现归母净利润14.50亿元-18.50亿元，较2021年同期-18.88亿元显著改善。光伏及风力发电产生的收入和经营利润大幅上升，同时从中电国际新能源控股有限公司及中国电力（新能源）控股有限公司收购23家公司产生15亿元收益，此外2022年12月完成出售新源融合（北京）电力有限公司60%股权产生约6.5亿元收益。
　　优化火电资产质量，2022年H2火电亏损同比收窄。2022年煤价持续高位，火电资产盈利承压，考虑公司资产调整均在下半年完成，下半年火电业务或表现亏损，由于火电资产质量优化，亏损同比收窄。公司于2022年12月28日向中煤电力出售新源融合60%股权，新源融合拥有9台燃煤机组（4.76GW）和1个热电项目（在建），截至2022Q3共计亏损8.7亿元（税前），后续由中煤电力经营后煤炭长协量价均得到一定保障，公司剩余40%股权有望增厚盈利。资产剥离后公司剩余火电资产约11.08GW，预计未来低效火电资产持续出售，剩余高质量火电资产支撑公司能源转型。
　　装机结构持续优化，清洁能源转型力度最大。按照中国电力《新发展战略纲要》提出的2025年清洁能源装机占比超过90%的转型目标，假设公司2025年剥离火电资产至8GW，风光新增装机将超过50GW，在火电转型新能源企业中力度最大。截至2022H1公司清洁能源装机占比50.72%，上半年新增风光装机1.2GW，在建项目共计6.54GW，下半年完成收购集团旗下23家新能源公司（共计2.15GW），2023年1月3日完成对金紫山风电控股权收购，风电装机再增579MW，装机储备充足，结构持续优化，转型目标有望加速落地，预期2025年公司新能源发电业务或可实现收入394.16亿元。
　　盈利预测和投资评级
　　剥离亏损火电资产叠加收购新能源公司，公司2022年营归母净利润同比转亏为盈，后续清洁能源转型目标有望加速落地。我们上调2022-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润分别为25.75/42.06/53.40亿元，同比增速分别为496%/63%/27%，对应PE分别为15/9/7倍。后续清洁能源装机投产将贡献较大成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；煤价降幅不及预期；降水量不及预期；储能装机增速不及预期；电价下调等。
　　

研究报告全文：2023年01月19日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005年度净利润转亏为盈yangy08ghzqcomcn联系人许紫荆S0350122070063清洁能源转型行业领先xuzj02ghzqcomcn中国电力2380HK点评报告最近一年走势事件中国电力恒生指数2023年1月13日中国电力发布正面盈利公告2022年公司预计实现01866归母净利润230亿元-270亿元与2021年亏损516亿元相比转亏为00507盈全文均为人民币计价-00852-02211投资要点-03570-049292212222232242252272282292210221122122312022年度净利润转亏为盈新能源出力及资本运作增厚收益2022年公司预计实现归母净利润230亿元-270亿元与2021年亏损相对恒生指数表现20230119516亿元相比转亏为盈2022年H2预计实现归母净利润1450亿表现1M3M12M元-1850亿元较2021年同期-1888亿元显著改善光伏及风力发中国电力261128-179电产生的收入和经营利润大幅上升同时从中电国际新能源控股有恒生指数115282-101限公司及中国电力新能源控股有限公司收购23家公司产生15亿元收益此外2022年12月完成出售新源融合北京电力有限市场数据20230119公司60股权产生约65亿元收益当前价格港元35452周价格区间港元223-540优化火电资产质量2022年H2火电亏损同比收窄2022年煤价持总市值百万港元4366663续高位火电资产盈利承压考虑公司资产调整均在下半年完成流通市值百万港元4366663下半年火电业务或表现亏损由于火电资产质量优化亏损同比收总股本万股123701510窄公司于2022年12月28日向中煤电力出售新源融合60股权流通股本万股123701510新源融合拥有9台燃煤机组476GW和1个热电项目在建日均成交额百万港元12352截至2022Q3共计亏损87亿元税前后续由中煤电力经营后煤近一月换手000炭长协量价均得到一定保障公司剩余40股权有望增厚盈利资产剥离后公司剩余火电资产约1108GW预计未来低效火电资产持续出售剩余高质量火电资产支撑公司能源转型中国电力2380HK事件点评剥离亏损火电资产476GW集团获益约65亿买入装机结构持续优化清洁能源转型力度最大按照中国电力新发港股杨阳2022-12-29展战略纲要提出的2025年清洁能源装机占比超过90的转型目中国电力02380点评报告风光利润标假设公司2025年剥离火电资产至8GW风光新增装机将超过快速增长煤价拖累火电业绩买入港股杨阳50GW在火电转型新能源企业中力度最大截至2022H1公司清洁2022-08-27能源装机占比5072上半年新增风光装机12GW在建项目共中国电力02380公司深度研究火电计654GW下半年完成收购集团旗下23家新能源公司共计转型新能源先锋布局储能协同发展买入港215GW2023年1月3日完成对金紫山风电控股权收购风电装股杨阳2022-08-07机再增579MW装机储备充足结构持续优化转型目标有望加速国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告落地预期2025年公司新能源发电业务或可实现收入39416亿元盈利预测和投资评级剥离亏损火电资产叠加收购新能源公司公司2022年营归母净利润同比转亏为盈后续清洁能源转型目标有望加速落地我们上调2022-2024年盈利预测我们预计2022-2024年归母净利润分别为257542065340亿元同比增速分别为4966327对应PE分别为1597倍后续清洁能源装机投产将贡献较大成长性维持买入评级风险提示宏观经济下滑风险政策推进不及预期煤价降幅不及预期降水量不及预期储能装机增速不及预期电价下调等预测指标TableForcast120212022E2023E2024E营业收入百万元36961445395264061161增长率22211816归母净利润百万元-650257542065340增长率-1384966327摊薄每股收益元-006021034043ROE-271011PE-7531469071PB14100908PS13080706EVEBITDA2132848690608资料来源Wind资讯国海证券研究所注均为人民币计价汇率采取1港元086人民币请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast中国电力盈利预测表证券代码2380股价354投资评级买入日期20230119财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE-271011EPS-006021034043毛利率0202933BVPS331310344387期间费率1000估值销售净利率-2151126PE-7531469071成长能力PB14100908收入增长率22211816PS13080706利润增长率-1384966327营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率021020022023营业收入36961445395264061161应收账款周转率458412397396营业成本0333123609440431存货周转率000200020002000营业税金及附加偿债能力销售费用0000资产负债率70737373管理费用0000流动比041055066076财务费用3778482365598203速动比038047056066其他费用-收入营业利润资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支现金及现金等价物17675068948915202利润总额5335513900311432应收款项8363119541349816748所得税费用362110318012286存货净额1469186317472296净利润171441072029146其他流动资产6972131981813121947少数股东损益687183529973805流动资产合计18570320824286556192归属于母公司净利润-650257542065340固定资产128695145660161777177089在建工程现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他5404640474048404经营活动现金流1342145121872923939长期股权投资4955515554835785净利润-650257542065340资产总计174754206531234859264899少数股东权益687183529973805短期借款32747367474074744747折旧摊销6113703578838689应付款项183614955671050公允价值变动-1050441762858131预收帐款营运资金变动-3758-1349-2642-2027其他流动负债10953196612371428126投资活动现金流-18516-25348-25631-25805流动负债合计45536579036502873922资本支出-478-25000-25000-25000长期借款及应付债券696888468898688110688长期投资-685-795-1022-1095其他长期负债7645764576457645其他-17352447391290长期负债合计7733392333106333118333筹资活动现金流1760814137113247579负债合计122869150236171362192256债务融资14778190001800016000股本20418204182041820418权益融资3150000股东权益51885562956349772643其它-319-4863-6676-8421负债和股东权益总计174754206531234859264899现金净增加额448330144225712资料来源Wind资讯国海证券研究所注股价单位为港元其余均为人民币计价汇率采取1港元086人民币请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人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