2023年年初以来，人工智能领域取得突破性进展，掀起新一轮科技创新浪潮。数字经济作为未来经济发展的重要趋势，政府对数字经济的支持政策不断加强。科技板块在技术进步和政策支持的共同催化下，股价迎来大幅上涨，计算机、通信、传媒、电子行业的涨幅分别位列A股年初至今行业涨幅的前4名。
　　从成交额看，近期资金高度抱团科技板块。ChatGPT、AIGC、CPO、算力芯片、大数据等概念主题集体爆发，科技板块日成交额占比一度达到45%，突破历史新高。计算机行业连续多日成交额突破千亿元，日成交额同样刷新历史新高。
　　从市盈率来看，目前计算机行业估值略高，传媒行业估值中等，电子、通信行业估值仍然偏低。在过去一年中，计算机行业市盈率从低于历史平均值减一倍标准差的极低水平抬升至平均值上方，目前距离平均值加一倍标准差的偏高位置还有少量空间。传媒行业市盈率同样从极低水平持续修复，目前距离平均值加一倍标准差的位置还有一定空间。电子行业、通信行业市盈率仍在平均值减一倍标准差附近波动，估值修复尚有较大空间。
　　展望后市，当前经济高频数据传递出经济持续复苏的积极信号，金融数据表明剩余流动性环境当前依然较为宽松，而国内通胀数据保持温和，未来通胀上行压力有限。我们认为2023年经济更可能会是温和的L型复苏，未来股市行情上行仍然可期，成长股预计会有更好的机会。
　　风险提示：GPT等AI技术应用不及预期风险、宏观经济不及预期、地缘政治冲突加剧、国际贸易政策风险、历史经验不代表未来等。
　　

研究报告全文：TableSummary从估值看科技股的位置和空间专题策略报告策略研究方正证券研究所证券研究报告2023326分析师燕翔2023年年初以来人工智能领域取得突破性进展掀起新一轮登记编号S1220521120004科技创新浪潮数字经济作为未来经济发展的重要趋势政府对数字经济的支持政策不断加强科技板块在技术进步和政策分析师许茹纯支持的共同催化下股价迎来大幅上涨计算机通信传媒登记编号S1220522010006电子行业的涨幅分别位列A股年初至今行业涨幅的前4名分析师朱成成从成交额看近期资金高度抱团科技板块ChatGPTAIGC登记编号S1220522010005CPO算力芯片大数据等概念主题集体爆发科技板块日成交额占比一度达到45突破历史新高计算机行业连续多日分析师金晗成交额突破千亿元日成交额同样刷新历史新高登记编号S1220522090002从市盈率来看目前计算机行业估值略高传媒行业估值中等电子通信行业估值仍然偏低在过去一年中计算机行业市联系人沈重衡盈率从低于历史平均值减一倍标准差的极低水平抬升至平均值上方目前距离平均值加一倍标准差的偏高位置还有少量空间TABLEREPORTINFO传媒行业市盈率同样从极低水平持续修复目前距离平均值加一倍标准差的位置还有一定空间电子行业通信行业市盈率仍在平均值减一倍标准差附近波动估值修复尚有较大空间展望后市当前经济高频数据传递出经济持续复苏的积极信号金融数据表明剩余流动性环境当前依然较为宽松而国内通胀数据保持温和未来通胀上行压力有限我们认为2023年经济更可能会是温和的L型复苏未来股市行情上行仍然可期成长股预计会有更好的机会风险提示GPT等AI技术应用不及预期风险宏观经济不及预期地缘政治冲突加剧国际贸易政策风险历史经验不代表未来等1敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告目录1从估值看科技股的位置和空间411科技板块大幅领涨A股市场412科技板块成交额占比创新高513科技板块的估值位置和空间52A股细分行业估值纵览721A股市场表现回顾722主要指数估值情况9221万得全A9222沪深30010223中证10001023细分行业估值情况11231金融板块11232科技板块11233消费板块12234医药板块13235中游板块13236周期板块1524近期热门主题估值15241游戏16242通信服务16243基础建设17244半导体173估值与盈利匹配情况1831一级行业估值及历史分位数1832一级行业估值与盈利预期1833热门赛道估值与盈利预期192敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表目录图表12023年A股市场科技板块大幅领涨4图表2近期科技领域重大事件与相关政策梳理4图表32023年3月科技板块成交金额占比创历史新高5图表42023年3月计算机行业日成交金额创历史新高5图表52010年以来计算机行业市盈率TTM6图表62010年以来传媒行业市盈率TTM6图表72010年以来电子行业市盈率TTM6图表82010年以来通信行业市盈率TTM7图表92023年3月A股市场行情震荡走低7图表102023年年初至今表现领先的十个细分行业8图表112023年年初至今表现落后的十个细分行业8图表12主要宽基指数估值及分位数9图表132000年至今万得全A指数市盈率TTM9图表142005年至今沪深300指数市盈率TTM10图表152014年10月至今中证1000指数市盈率TTM10图表16金融板块主要细分行业估值及分位数11图表17科技板块主要细分行业估值及分位数11图表18消费板块主要细分行业估值及分位数12图表19医药板块主要细分行业估值及分位数13图表20中游板块主要细分行业估值及分位数14图表21周期板块主要细分行业估值及分位数15图表222010年以来游戏行业市盈率TTM16图表232010年以来通信服务行业市净率LF16图表242010年以来基础建设行业市净率LF17图表252010年以来半导体行业市盈率TTM17图表26A股一级行业市盈率及历史分位数18图表27A股一级行业市净率及历史分位数18图表28一级行业2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况19图表29一级行业2022年预测市净率与预测ROE匹配情况19图表30热门主题预测市盈率与预测盈利匹配情况20图表31热门赛道2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况20图表32热门赛道2022年预测市净率与预测ROE匹配情况213敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告1从估值看科技股的位置和空间11科技板块大幅领涨A股市场2023年年初以来人工智能领域取得突破性进展掀起新一轮科技创新浪潮数字经济作为未来经济发展的重要趋势政府对数字经济的支持政策不断加强科技板块在技术进步和政策支持的共同催化下股价迎来大幅上涨计算机通信传媒电子行业的涨幅分别位列A股年初至今行业涨幅的前4名图表12023年A股市场科技板块大幅领涨2023年年初至今涨跌幅3024725201510585231514070周期中游消费医药科技金融资料来源wind方正证券研究所注数据截至2023323图表2近期科技领域重大事件与相关政策梳理时间事件中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划规划指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞争新优势的有力支撑加快数字中国2023年2月建设对全面建设社会主义现代化国家全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家数据局国家数据局将负责2023年3月协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等由国家发展和改革委员会管理OpenAI在GPT-3的基础上推出了多个迭代版本在2022年11月正式推出ChatGPT随即成为了全球范围内最强大的语言模型ChatGPT相较于GPT-3不仅是在文本生成等方面展2022年11月现出了非常强大的能力与人类对话的智能感大幅提升而且海量数据和参数的支撑下模型在逻辑推理与思维链等方面能力开始涌现ChatGPT在推出后仅两个月活跃用户就达到了一个亿成为了史上用户增长速度最快的消费级应用程序OpenAI发布了多模态预训练大模型GPT-4GPT-4实现了以下几个方面的飞跃式提升强2023年3月15日大的识图能力文字输入限制提升至25万字回答准确性显著提高能够生成歌词创意文本实现风格变化2023年3月16日微软正式推出集成了GPT-4的Microsoft365Copilot办公率先正式进入AIGC时代百度文心一言多模态大模型正式发布具备文学创作商业文案创作数理逻辑推算中文2023年3月16日理解和多模态生成五个领域能力并通过开放API接口能够为金融汽车互联网汽车等多行业提供AIGC的能力英伟达创始人CEO黄仁勋在面向软件开发人员的年度技术峰会GTC上披露了全新的人工智能及芯片技术宣布将会把由八块旗舰版A100或H100芯片集成的DGX超级AI计算系统2023年3月22日通过租赁的方式开放给企业以推动加速这轮大语言模型引领的AI繁荣此外英伟达还宣布了与量子计算研究人员合作加速软件开发项目并与芯片行业巨头台积电合作加速芯片开发谷歌公司继OpenAI发布ChatGPT百度发布文心一言后宣布将其自家的对话式AI服务2023年3月22日Bard开放内测谷歌公司此前在1月份首次发布Bard时市场反应不佳资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告12科技板块成交额占比创新高从成交额看近期资金高度抱团科技板块ChatGPTAIGCCPO算力芯片大数据等概念主题集体爆发2023年3月23日A股市场中的科技板块成交金额逾4150亿元占全部A股成交金额的比例达45该比值创下历史新高其中计算机行业连续多日成交额突破千亿元日成交额创下历史新高图表32023年3月科技板块成交金额占比创历史新高周期中游消费医药科技金融5040302010020221202232022520227202292022112023120233资料来源wind方正证券研究所注数据截至2023323图表42023年3月计算机行业日成交金额创历史新高亿元计算机传媒通信16001400120010008006004002000资料来源wind方正证券研究所注数据截至202332313科技板块的估值位置和空间从估值来看计算机行业经过大约一年的估值修复市盈率从低于历史平均值减一倍标准差的极低水平抬升至历史平均值上方距离平均值加一倍标准差的明显偏高位置还有16的向上空间传媒行业同样从市盈率低于历史平均值减一倍标准差的极低水平持续修复目前距离平均值加一倍标准差的明显偏高位置还有一定空间电子行业通信行业市盈率仍在历史平均值减一倍标准差附近波动估值修复尚有较大空间5敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告具体来看截至3月23日计算机行业的市盈率TTM为632倍处于2010年年初至今的78历史分位数图表52010年以来计算机行业市盈率TTM计算机行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std16014012010080604020资料来源wind方正证券研究所截至3月23日传媒行业的市盈率TTM为403倍处于2010年年初至今的52历史分位数接近历史平均值水平图表62010年以来传媒行业市盈率TTM传媒行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std160140120100806040200资料来源wind方正证券研究所截至3月23日电子行业的市盈率TTM为337倍处于2010年年初至今的20历史分位数略高于历史平均值减一倍标准差图表72010年以来电子行业市盈率TTM电子行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std120100806040206敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告资料来源wind方正证券研究所截至3月23日通信行业的市盈率TTM为318倍处于2010年年初至今的11历史分位数接近历史平均值减一倍标准差水平图表82010年以来通信行业市盈率TTM通信行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std1009080706050403020资料来源wind方正证券研究所2A股细分行业估值纵览21A股市场表现回顾2023年3月10日央行公布了最新2月份的金融数据其中2月份M2同比增速为129wind一致预期增123前值为126社融当月新增值为316万亿元同比多增194万亿元社融存量同比增速为99wind一致预期增98前值为94M2和社融增速差多被作为衡量剩余流动性的指标2月份M2和社融增速差为30依然处于2010年以来的历史较高位表明剩余流动性环境当前依然较为宽松3月21日央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点这是今年首次全面降准超出了市场预期高频经济数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头国家统计局发布的最新数据显示2月份制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升目前国内通胀数据保持温和未来通胀上行压力有限我们认为本轮盈利快速下行周期已经结束未来股市行情上行仍然可期图表92023年3月A股市场行情震荡走低万得全A600055005000450040007敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告资料来源wind方正证券研究所注数据截至2023320从我们筛选的6大板块108个细分行业来看2023年年初至今行情表现领先的前5名细分行业及涨跌幅分别是游戏376通信服务301计算机设备276IT服务259以及软件开发229图表102023年年初至今表现领先的十个细分行业2023年年初至今涨跌幅4037635301302762592292252242521820819920151050资料来源wind方正证券研究所注数据截至20233202023年年初至今行情表现落后的后5名细分行业及涨跌幅分别是酒店餐饮-94休闲食品-94医疗研发外包-89锂电池-81电池化学品-79年初以来消费板块特别是具备疫后复苏概念的消费股普遍回调新能源医药等成长板块同样表现不佳图表112023年年初至今表现落后的十个细分行业2023年年初至今涨跌幅0-2-4-6-62-65-66-8-72-79-79-81-10-89-94-94资料来源wind方正证券研究所注数据截至20233208敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告22主要指数估值情况在统计的10个主要宽基指数中过去一个月所有指数估值均呈现出震荡走低态势目前没有指数估值明显偏高明显偏高定义为2010年至今估值分位数大于85下同创业板指中证1000指数市盈率处于历史明显偏低水平恒生指数中证500指数市净率历史分位数处于历史明显较低水平图表12主要宽基指数估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数万得全A1311764814116622上证指数1101324812413415上证5085963510812640沪深3001021184012613920中证5001622352015517610中证10002142981518023423国证20002534425217922731创业板指279341532446937科创504182045619恒生指数95964410809610资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色221万得全A截至2023年3月20日全部A股市盈率TTM为176倍位于2010年至今48的历史分位数水平当前A股整体市盈率不高位于2010年以来的中等水平图表132000年至今万得全A指数市盈率TTM万得全A市盈率80706050403020102010201620012002200320042005200620072008200920112012201320142015201720182019202020212022202320009敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告资料来源wind方正证券研究所222沪深300截至2023年3月20日沪深300指数市盈率为118倍位于2010年至今40的历史分位数水平处于2010年以来的历史中等水平图表142005年至今沪深300指数市盈率TTM沪深300市盈率60504030201002015200620072008200920102011201220132014201620172018201920202021202220232005资料来源wind方正证券研究所223中证1000截至2023年3月20日中证1000指数市盈率为298倍位于2014年10月至今15的历史分位数水平处于2014年指数发布日以来的历史较低水平图表152014年10月至今中证1000指数市盈率TTM中证1000市盈率1401201008060402002014201520162017201820192020202120222023资料来源wind方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告23细分行业估值情况231金融板块金融板块估值仍处于历史较低水平从市盈率来看银行估值处于历史较低水平房地产行业受部分企业严重亏损影响市盈率被动抬升从市净率来看全部细分行业普遍处于过去13年来的极低水平近期房地产复苏情况成为市场关注重点多个省市出台稳经济指导文件多次提及促进住房消费优化房地产市场政策金融板块有望迎来较大的估值修复行情图表16金融板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数房地产88125411240842银行594860730492证券229193311161216保险110113271901095多元金融173208371611068资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色232科技板块科技板块的估值整体处于历史较低水平从市盈率来看半导体消费电子印制电路板通信设备4个行业的市盈率明显偏低从市净率来看消费电子面板数字媒体3个细分行业的市净率明显偏低消费电子行业无论从市盈率还是市净率来看当前估值都处于历史极低水平图表17科技板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数国防军工5365432819033956半导体386390423046264消费电子22825243122874面板2012542010913512印制电路板3012631531228328LED1716168018523918被动元件2293883123533943软件开发68310448139752636计算机设备4413691921135354IT服务3595727623130333通信设备3303021025028331通信服务5762933212616575游戏1924004419327928广告营销1433823718730727出版1551623113514624影视院线163141110017026135电视广播1713716610610818数字媒体4036354440438911资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色11敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告233消费板块消费板块细分行业的估值分化程度较大从市盈率来看养殖业饲料旅游及景区酒店餐饮4个行业估值明显偏高而白色家电行业估值处于历史明显偏低水平从市净率来看没有行业估值处于历史明显偏高水平而乳品食品加工白色家电厨卫电器一般零售5个行业估值处于历史偏低水平其中白色家电行业的估值不论从市盈率还是市净率来看都处于历史低位估值性价比凸显图表18消费板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数白酒1863437547986473调味发酵品2994406856565272乳品241235224333502食品加工250304433983424休闲食品3234487830237957啤酒4404604921151278软饮料1702503424232530其他酒类6588576625437721白色家电10810952512366小家电2242411825639558家电零部件2213424119442980厨卫电器137221512862488黑色家电962534410715844美容护理2834556925149277养殖业28661789434833729农产品加工2304254919522817饲料2137828721231538种植业3315453419932333纺织服饰1882393615318122家居用品2303062816725536包装印刷2293186420221120造纸832453910613124文娱用品4156127333542251一般零售169262481501408互联网电商1145346415227867旅游及景区190600919821533559专业服务6024202034339444酒店餐饮24835479619734660资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色12敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告234医药板块医药板块估值总体处于历史偏低水平从市盈率来看医疗器械中药医疗研发外包原料药其他生物制品5个行业处于历史偏低水平从市净率来看医疗器械化学制剂原料药血液制品其他生物制品5个行业处于历史偏低水平其中医疗器械原料药和其他生物制品3个细分行业无论从市盈率还是市净率看都处于历史低位医保集采政策出现改善医药行业估值继续下行空间有限医药行业在业绩驱动下估值有望向上图表19医药板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数医疗器械41713203443316化学制剂299344322842968中药1792291321328625医疗研发外包459247046845217疫苗4192874229141270原料药17824582022529医药商业1382233716518929医疗服务17710927940077278其他生物制品31122963713022血液制品353353284802174资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色235中游板块中游板块估值分化明显从市盈率来看光伏设备锂电池电网设备电池化学品等9个行业处于历史偏低水平而火力发电航空运输商用车等3个行业处于历史偏高水平从市净率来看环保物流港口铁路公路汽车服务等5个行业处于历史偏低水平而航空运输行业处于历史偏高水平其中无论从市盈率还是市净率来看航空运输行业受盈利冲击影响估值都处于历史较高水平港口行业则恰恰相反均处于历史低位13敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表20中游板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数光伏设备253234319748766锂电池2843321327148925电网设备202218516624838电池化学品242206022834638风电设备1692392112522044其他电源设备2554807415921820电机2173041314724729水力发电1571996118023165火力发电2387169610511233风力发电2262341314821624燃气256202717320225环保194227241661554通用设备2903692519125834专用设备2222785115023844自动化设备2804103729645247工程机械1213097714120259轨交设备2142045019312815物流173157241671643铁路公路981666810710010港口151126101191007航空运输233102769809639792航运44236112612916机场21124326172汽车零部件1292957515221131乘用车1142898113923668商用车21514139810818144汽车服务1743475511211710摩托车5183172825430822资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色14敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告236周期板块周期行业整体来看估值水平不高市盈率来看煤炭化学制品化学原料农化制品等10个细分行业处于历史偏低水平市净率来看水泥化学纤维炼化及贸易小金属等4个细分行业处于历史偏低水平其中无论是从市盈率还是市净率来看炼化及贸易行业都处于历史低位近期楼市利好政策接连出台建材家电等行业需求有望得到改善图表21周期板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数煤炭8065110013436钢铁581804410010637化学制品1351751018126739化学原料1161261012917426农化制品14899116024539塑料1783194116023417非金属材料1423372930561180化学纤维159182161751726水泥7496291340974装修建材1922943620428336玻璃玻纤152131512923641建筑装饰1021053411109924炼化及贸易113114121231288油服工程4104648412517337工业金属236151512520542小金属285201226533214能源金属12293027832520贵金属2994646323630742金属新材料1432811519731027资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至2023320分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色需要说明的是由于不同行业的经营模式各不相同简单跨行业对绝对估值数据进行比较可能并不妥当而对同类行业相似阶段的历史数据进行纵向比较可能更具参考意义24近期热门主题估值从近期市场活跃度来看游戏通讯服务基础建设半导体等细分行业成为热门投资主题我们对这些热门主题自2010年以来的估值数据进行统计分析可以看到这些行业当前估值并不算高多数热门主题的市盈率TTM处于历史平均值水平以下15敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告241游戏今年1月以来游戏版号加速下发游戏行业股价一路上涨截至3月20日游戏行业的市盈率TTM为40倍处于2010年年初至今的47历史分位数低于历史市盈率平均值水平图表222010年以来游戏行业市盈率TTM游戏行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std140120100806040200资料来源wind方正证券研究所242通信服务截至3月20日通信服务行业的市净率LF为165倍处于2010年年初至今的75历史分位数接近历史市净率平均值加一倍标准差的水平图表232010年以来通信服务行业市净率LF通信服务PBLF平均值35平均值1std平均值-1std302520151005资料来源wind方正证券研究所16敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告243基础建设截至3月20日基础建设行业的市净率LF为084倍处于2011年10月至今的30历史分位数接近历史市净率平均值减一倍标准差水平图表242010年以来基础建设行业市净率LF基础建设PBLF平均值平均值1std平均值-1std4035302520151005201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源wind方正证券研究所244半导体截至3月20日半导体市盈率为39倍处于2011年年初至今的7历史分位数远低于历史市盈率平均值减一倍水平图表252010年以来半导体行业市盈率TTM半导体PETTM平均值200平均值1std平均值-1std150100500资料来源wind方正证券研究所17敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告3估值与盈利匹配情况31一级行业估值及历史分位数从Wind一级行业的估值来看截至2023年3月20日A股市盈率表现分化比较明显公共事业的市盈率处于历史高位大于90分位数日常消费和可选消费市盈率偏高工业的市盈率处于历史中枢水平50分位数附近能源的市盈率处在历史极低水平低于10分位数图表26A股一级行业市盈率及历史分位数55一CELLRANGCELLRANG50级EE45行业CELLRANG40ECELLRANG市CELLRANG35CELLRANGE盈E率E3025CELLRANG20E15CELLRANGE10CELLRANG5CELLRANGE市盈率所处历史位置0E0102030405060708090100资料来源wind方正证券研究所注Wind一级行业分类下的房地产行业市盈率异常波动故未列入比较从一级行业市净率来看A股的市净率的分化程度不如市盈率明显日常消费的市净率处于历史较高水平公用事业估值接近历史中枢水平金融房地产医疗保健行业市净率处于历史极低水平图表27A股一级行业市净率及历史分位数60一级50行业CELLRANG市CELLRANGE40净E率CELLRANG30ECELLRANGECELLRANGCELLRANGEE20CELLRANGCELLRANGEE10CELLRANGCELLRANGCELLRANGEE市净率所处历史位置00E010203040506070资料来源wind方正证券研究所32一级行业估值与盈利预期比较一级行业2022年预测市盈率以2022年盈利预测值为分母与预测盈利增速以2023年盈利预测值较2021年盈利的年化增速为参考的匹配情况相对来看日常消费的估值增速水平都相对较高金融为低估值低增速的双低行业能源行业估值明显偏低18敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表28一级行业2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况6050CELLRANGECELLRANGECELLRANGE40年20230CELLRANGECELLRANGECELLRANGEPECELLRANGECELLRANGE预测20CELLRANGE10CELLRANGE001020304050607080预测两年复合增速G资料来源wind方正证券研究所注时间截至2023320图表29一级行业2022年预测市净率与预测ROE匹配情况6CELLRANGE54CELLRANGECELLRANGE年20233CELLRANGECELLRANGEPBCELLRANGE2预测CELLRANGECELLRANGECELLRANGE1CELLRANGECELLRANGE0-2024681012141618预测ROE平均值资料来源wind方正证券研究所注时间截至20233202022年预测市净率以2022年预测净资产为分母与预测ROE2022年预测ROE平均值的关系则不太显著可以看到能源日常消费医疗保健行业均具有较强的盈利能力但市净率则有较大差距日常消费的市净率较高医疗保健次之能源行业的市净率最低由于不同公司的经营模式财务杠杆率等因素各不相同简单跨行业对PB-ROE进行比较可能并不妥当不过金融电信服务能源行业的极低市净率明显与这些行业较高的盈利能力ROE不一致具有较大的估值修复空间33热门赛道估值与盈利预期具体来看主要热门赛道预期估值和盈利的匹配情况从预测两年盈利复合增速G与预测市盈率PE的匹配情况来看银行处在低增速低市盈率的双低区域而建材行业处在高增速高市盈率的双高区域建筑行业预测两年盈利复合增速较高但当前估值仍然偏低单纯从PEG来看目前软件开发计算机设备等行业估值偏高银行19敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告医疗研发外包光伏设备锂电池建筑装饰等行业已处在明显偏低的估值范围具有较好的估值性价比通用设备风电设备国防军工等估值较为适中图表30热门主题预测市盈率与预测盈利匹配情况预测PE预测PB预测ROE预测净利润增速预测PEGG为两年复合增速两年复合增速行业名称2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2022PEG2023PEG较2021年房地产-887119107084115107-099799-1511846623-3829513银行464541052052047112115115703481058056证券1931551341261521426598106-2282461216531327国防军工54338729033141537561107129280404390139099半导体428326247432399344101122139-54312145295225消费电子236176145265264232112150160114345232102076软件开发18435674115335584992999121-3352252256720221计算机设备43628922936541936784145160-8050995458303游戏67128724427241036141143148-3561338212317135影视院线-679372299276339307-4191102-283282155-044024白酒332277234825697585248252250208201205162135调味发酵品48839032877573163115918719207251124393314乳品26320617031131228011815216425278149176138白色家电11310292217197170192192184128102112101091小家电248205177437437378176213214142207152163135美容护理428347273473536460110154168112233363118096养殖业-745106113312256214-42242190795804---饲料47916014732530425768189175272199---纺织服饰32717414618722320257128138-158875103318170互联网电商-35409292226650537-642159184381086426-008096旅游及景区-52591355342436394-6674111-313188---酒店餐饮-3190432299369385349-1289117-91483912832-113015医疗器械177289234375504428212175183356-38872246402化学制剂3953112492974083587513114494269222178140中药298306256303395353102129137-50-27153195200医疗研发外包24722918241938032116916617669682341072067光伏设备2071601304693772992272352301354289694030023锂电池303200148501408325165203220841512663046030风电设备24817212922823320292135156-98437199125087通用设备3813132472745744907218319945217261146120物流15215212716718116211012012822902218070070港口96201188102218199107108106330-524118431772航空运输-55580139564462356-102880256-20731095---航运346884127133121376196143367-501-134-025-050乘用车25917613821519917883113129406472351074050商用车-3476219157168196201-0590128-2733168871134-306019煤炭566057133127112239212195773-66322017019钢铁1991401171021361445197124-612422-178-112-079装修建材34822017329533329285152168-121580144242153建筑装饰112857409509608685112116173308178063048资料来源wind方正证券研究所注时间截至2023320图表31热门赛道2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况70CELLRANGE60CELLRANGECELLRANGE50CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE年报CELLRANGE40CELLRANGECELLRANGE2022CELLRANGECELLRANGE30CELLRANGECELLRANGEPECELLRANGECELLRANGECELLRANGE预测20CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE10CELLRANGECELLRANGE0051015202530354045预测两年复合增速G资料来源wind方正证券研究所注时间截至2023320从预测ROE与预测PB情况来看匹配程度不如PE-G效果明显但可以看出调味发酵品等行业拥有较高市净率估值以及较高盈利能力20敬请关注文后特别声明与免责条款