2月份以来恒生科技指数深度回调，当前估值性价比凸显。今年2月份以来港股市场再度回调，在我们统计的全球主要市场中表现垫底，其中恒生指数2月份至今累计下跌11.5%，恒生国企指数累计跌13.2%，恒生科技指数累计跌幅达16.7%。从估值角度看，截至3月13日数据，恒生科技指数PE和PB估值分别为39和2.4，基本回到去年11月份左右水平，并且分别处于上市以来自下而上36.9%和10%的分位点上，估值性价比凸显。
　　后疫情时代我国经济已经开启复苏模式，基本面改善的大背景下我们对今年市场总体保持乐观。随着疫情影响的逐渐消退，今年我国经济复苏已基本成为海内外投资者共识。IMF预测今年我国实际GDP增速为5.2%，wind一致预期今年我国GDP增速为5.3%，相比2022年3%的增速均有所回升。实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头，2月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。
　　近期在美债利率深度倒挂、硅谷银行事件爆发后，市场对美联储继续鹰派的预期有所减弱。3月7日鲍威尔提到近期美国经济数据表现强劲，或将令终端利率高于预期，美联储则不排除重新加快加息步伐，释放了较为鹰派的信号。美国长短期国债利差倒挂程度进一步加大，3月8日美国10年期国债利率-2年期国债利率差值为-107bp，倒挂程度刷新了1981年以来的历史记录，引发市场对于后期经济衰退的担忧。3月10日美国硅谷银行事件爆发，同样加大了市场对于流动性冲击的担忧。CME数据显示，上述事件后市场对美联储继续鹰派的预期有所减弱。
　　我们认为美联储加息节奏已经连续2个月放缓，当前大概率已经进入尾声阶段，方向远比幅度重要。今年2月份美联储如期加息25bp，相比去年12月份加息的50bp，节奏再次放缓。截至3月13日，CME美联储观察工具最新数据显示，美联储3月份加息25bp的概率达到96%，今年美联储大概率还有2次加息操作，加息幅度共计50bp，此后在今年11月、12月份美联储大概率可能会进行降息。总之，美联储政策紧缩的拐点已经出现，今年结束本轮加息周期方向基本明确，市场的分歧无非在于今年退出加息的具体时点以及加息幅度，这一点我们认为方向更为重要。
　　短期一系列负面因素开始逐渐消退，调整过后科技成长风格有望继续占优。去年底以来港股市场走出一波反转行情，恒生科技指数去年10月底至今年1月底累计反弹幅度超70%，短期快速上涨后本身存在一定调整需求，叠加2月份美联储鹰派预期升温，市场有所回调。但当前来看短期一系列负面因素开始逐渐消退，我们认为去年底市场开启的反转行情仍在途中，根据过去反转行情的经验看，科技成长风格往往表现占优。
　　综上所述，港股恒生科技指数在经历此前一轮深度回调后，估值性价比开始凸显。当前市场对于美联储鹰派预期也有所减弱，美联储加息大概率已经进入尾声阶段，方向远比幅度重要。短期一系列负面因素开始逐渐消退，后疫情时代我国经济已经开启复苏模式，基本面改善的大背景下我们对今年市场总体保持乐观，我们认为去年底市场开启的反转行情仍在途中，调整过后科技成长风格有望继续占优。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
　　

研究报告全文：TableSummary美国加息与恒生科技市场速评策略研究方正证券研究所证券研究报告2023313分析师燕翔2月份以来恒生科技指数深度回调当前估值性价比凸显今登记编号S1220521120004年2月份以来港股市场再度回调在我们统计的全球主要市场中表现垫底其中恒生指数2月份至今累计下跌115恒生分析师许茹纯国企指数累计跌132恒生科技指数累计跌幅达167从登记编号S1220522010006估值角度看截至3月13日数据恒生科技指数PE和PB估值分别为39和24基本回到去年11月份左右水平并且分分析师朱成成别处于上市以来自下而上369和10的分位点上估值性价登记编号S1220522010005比凸显分析师金晗后疫情时代我国经济已经开启复苏模式基本面改善的大背景登记编号S1220522090002下我们对今年市场总体保持乐观随着疫情影响的逐渐消退今年我国经济复苏已基本成为海内外投资者共识IMF预测今联系人沈重衡年我国实际GDP增速为52wind一致预期今年我国GDP增速为53相比2022年3的增速均有所回升实际上高TABLEREPORTINFO频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头2月份我国制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升近期在美债利率深度倒挂硅谷银行事件爆发后市场对美联储继续鹰派的预期有所减弱3月7日鲍威尔提到近期美国经济数据表现强劲或将令终端利率高于预期美联储则不排除重新加快加息步伐释放了较为鹰派的信号美国长短期国债利差倒挂程度进一步加大3月8日美国10年期国债利率-2年期国债利率差值为-107bp倒挂程度刷新了1981年以来的历史记录引发市场对于后期经济衰退的担忧3月10日美国硅谷银行事件爆发同样加大了市场对于流动性冲击的担忧CME数据显示上述事件后市场对美联储继续鹰派的预期有所减弱我们认为美联储加息节奏已经连续2个月放缓当前大概率已经进入尾声阶段方向远比幅度重要今年2月份美联储如期加息25bp相比去年12月份加息的50bp节奏再次放缓截至3月13日CME美联储观察工具最新数据显示美联储3月份加息25bp的概率达到96今年美联储大概率还有2次加息操作加息幅度共计50bp此后在今年11月12月份美联储大概率可能会进行降息总之美联储政策紧缩的拐点已经出现今年结束本轮加息周期方向基本明确市场的分歧无非在于今年退出加息的具体时点以及加息幅度这一点我们认为方向更为重要短期一系列负面因素开始逐渐消退调整过后科技成长风格有望继续占优去年底以来港股市场走出一波反转行情恒生科技指数去年10月底至今年1月底累计反弹幅度超70短期1敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评快速上涨后本身存在一定调整需求叠加2月份美联储鹰派预期升温市场有所回调但当前来看短期一系列负面因素开始逐渐消退我们认为去年底市场开启的反转行情仍在途中根据过去反转行情的经验看科技成长风格往往表现占优综上所述港股恒生科技指数在经历此前一轮深度回调后估值性价比开始凸显当前市场对于美联储鹰派预期也有所减弱美联储加息大概率已经进入尾声阶段方向远比幅度重要短期一系列负面因素开始逐渐消退后疫情时代我国经济已经开启复苏模式基本面改善的大背景下我们对今年市场总体保持乐观我们认为去年底市场开启的反转行情仍在途中调整过后科技成长风格有望继续占优风险提示宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来等2敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评图表12月份以来恒生科技指数深度回调2月份以来全球主要股指涨跌幅50-5-10-15-2030200225100300500RTSDAXDAX孟买CAC40日经富时沪深标普韩国综合纳斯达克泰国综指恒生指数恒生国企恒生科技德国俄罗斯道琼斯工业法国澳洲标普中国台湾加权资料来源wind方正证券研究所图表2恒生科技指数当前估值性价比凸显恒生科技PETTM恒生科技PB右70986076505404330212002020-112022-112020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012020-07资料来源wind方正证券研究所图表3近期美债长短期国债利差深度倒挂美国国债利差10年-2年43210-1-22009198319851987198919911993199519971999200120032005200720112013201520172019202120231981资料来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评图表4美联储加息概率分布图资料来源windCME方正证券研究所注截至3月13日4敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层5敬请关注文后特别声明与免责条款