后疫情时代扩内需、促消费是经济复苏的重要主线，汽车零售在各类商品中占据主导，是拉动消费复苏的主力军。近年来新能源汽车销量稳步增长，渗透率提升趋势显著，同时我国支持新能源汽车产业发展的相关政策仍在陆续出台。电池在新能源汽车的成本构成中占比最高，是新能源汽车的核“芯”零部件，电池行业龙头效应明显，我国企业全球市占率高。此外储能市场空间广阔，有望开辟锂电池第二增长曲线。
　　国证新能源车电池指数（指数代码：980032.CNI）主要反映A股市场中新能源车电池产业上市公司的市场表现，深度聚焦大市值、高成长龙头，其中宁德时代和比亚迪权重占比约30%。
　　从历史表现来看，国证新能源车电池指数长期收益好于wind全A、上证指数等相关市场指数。短期来看，指数经过近几个月调整估值已经处于历史较低位，迎布局良机。
　　电池ETF（场内简称：电池ETF，代码：159755）及联接基金（013179、013180）是紧密跟踪国证新能源车电池指数收益率的基金产品，今年来资金累计大幅净流入9.2亿元，聚焦新能源电池核心标的，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。
　　风险提示：
　　电池ETF是广发基金旗下的产品，广发基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。
　　宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
　　

研究报告全文：TableSummary汽车动力芯复苏主力军电池ETF投资价值分析策略专题报告策略研究方正证券研究所证券研究报告202331分析师燕翔后疫情时代扩内需促消费是经济复苏的重要主线汽车零售登记编号S1220521120004在各类商品中占据主导是拉动消费复苏的主力军近年来新能源汽车销量稳步增长渗透率提升趋势显著同时我国支持分析师许茹纯新能源汽车产业发展的相关政策仍在陆续出台电池在新能源登记编号S1220522010006汽车的成本构成中占比最高是新能源汽车的核芯零部件电池行业龙头效应明显我国企业全球市占率高此外储能市分析师朱成成场空间广阔有望开辟锂电池第二增长曲线登记编号S1220522010005国证新能源车电池指数指数代码980032CNI主要反映A股市场中新能源车电池产业上市公司的市场表现深度聚焦大分析师金晗市值高成长龙头其中宁德时代和比亚迪权重占比约30登记编号S1220522090002从历史表现来看国证新能源车电池指数长期收益好于wind全A上证指数等相关市场指数短期来看指数经过近几个联系人沈重衡月调整估值已经处于历史较低位迎布局良机电池ETF场内简称电池ETF代码159755及联接基TABLEREPORTINFO金013179013180是紧密跟踪国证新能源车电池指数收益率的基金产品今年来资金累计大幅净流入92亿元聚焦新能源电池核心标的为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具风险提示电池ETF是广发基金旗下的产品广发基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户本报告基于基金产品的历史数据进行分析不构成任何投资建议宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来1敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告目录1后疫情时代新能源汽车景气度有望修复42动力电池是新能源汽车的核芯零部件63储能市场空间广阔锂电迎来第二增长曲线84新能电池指数编制方式及简介105新能电池指数长期超额收益显著106新能电池指数风格深度聚焦大市值高成长龙头127电池ETF聚焦新能源电池核心标的132敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表目录图表1今年我国经济增速预计将有所回升4图表2后疫情时代国内消费状况也将有所修复4图表3汽车消费在限额以上企业商品零售总额占据主导5图表4近年来新能源汽车渗透率逐年提升5图表5近年来我国支持新能源汽车发展的政策陆续出台6图表6新能源汽车的成本构成中电池环节占比最高6图表72019年来动力电池行业规模同样快速增长7图表8新能源汽车上下游产业链关系图7图表9动力电池产业中上游材料的成本占比最高8图表102022年全球主要动力电池装机量TOP10企业明细8图表112019年来我国电化学储能新增装机规模GW9图表122021年以来我国5G基站建设数量大幅增长9图表13新能电池指数基本信息10图表142014年以来新能电池指数跑赢A股主要宽基指数11图表15新能电池指数长期收益-风险11图表16新能电池指数近三年收益-风险11图表17当前新能电池指数估值处于历史较低位11图表18新能电池指数成分股规模分布权重12图表19新能电池指数成分股规模分布数量12图表20新能电池指数成分股行业分布权重13图表21新能电池指数权重前十成分股基本信息13图表22广发国证新能源车电池ETF基本信息143敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告1后疫情时代新能源汽车景气度有望修复后疫情时代扩内需促消费是当前经济复苏的重要主线随着疫情影响的逐渐消退今年我国经济复苏已基本成为海内外投资者共识根据最新IMF预测2023年我国实际GDP增速为52根据wind一致预期来看2023年我国GDP增速为55相比2022年3的增速均有所回升我们认为扩内需促消费将是当前经济复苏的重要主线根据wind一致预期来看2023年我国社零增速将从去年的-02回升至81图表1今年我国经济增速预计将有所回升GDP不变价当季同比2023年预测20151050-5-102023-062018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-092023-122018-03资料来源Wind方正证券研究所图表2后疫情时代国内消费状况也将有所修复社会消费品零售总额当月同比2023年预测403020100-10-20-302018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122018-02资料来源Wind方正证券研究所汽车消费在限额以上企业商品零售总额占据主导是拉动消费复苏的主力军2022年我国限额以上企业商品零售总额135万亿元其中汽车类零售总额39万亿元占比28在各类商品中占比居前粮油食品饮料烟酒和石油及制品占比次之分别为16和15其余商品类零售占比均在10以下近年来新能源汽车销量稳步增长渗透率提升趋势显著2015年以来虽然汽车整体销量相对平稳但是从细分结构看新能源汽车销量稳步增长渗透率提升趋势显著从具体数据看2015年我国汽车销量2460万辆其中新能源汽车销量33万辆渗透率仅为13截至2022年我国汽车销量2686万辆其中新能源汽车销量689万辆渗透率已大幅升至2564敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表3汽车消费在限额以上企业商品零售总额占据主导其他文化办公用品化妆品293汽车通讯器材284中西药品4日用品5家用电器和音像器材6服装鞋帽粮油食品饮针纺织品石油及制品料烟酒81516资料来源Wind方正证券研究所图表4近年来新能源汽车渗透率逐年提升汽车销量新能源汽车销量新能源车渗透率右350030300025250020200015150010100050050020152016201720182019202020212022资料来源Wind方正证券研究所注销量单位为万辆当前我国支持新能源汽车产业发展的相关政策仍在陆续出台2014年7月关于加快新能源汽车推广应用的指导意见正式出台此后一系列支持新能源汽车产业发展的相关政策不断落地2020年11月新能源汽车产业发展规划2021-2035年正式通过规划指出了未来15年新能源汽车产业的发展方向从技术创新制度设计基础设施等方面支持新能源汽车产业加快发展步伐2023年1月29日上海发布关于印发上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案的通知提出为促进汽车等大宗消费上海将继续实施新能源车置换补贴政策5敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表5近年来我国支持新能源汽车发展的政策陆续出台时间文件名称2014年7月关于加快新能源汽车推广应用的指导意见2014年8月关于免征新能源汽车车辆购置税的公告2015年4月2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策2015年10月关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见2016年12月关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办2017年9月法2017年12月关于免征新能源汽车车辆购置税的公告2018年2月新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法2019年3月关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2019年6月关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告2020年4月关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知修改乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管2020年6月理办法的决定2020年11月新能源汽车产业发展规划20212035年2021年12月关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2023年1月上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案资料来源工信部方正证券研究所2动力电池是新能源汽车的核芯零部件新能源汽车的成本构成中电池环节占比最高从新能源汽车的成本构成来看电池成本相对整车环节占据40电机电控成本占比相近电机和电控分别占据15以及12新能源汽车的三电模块电池电机电控是核心动力总成部件累计成本占比超60对于成本占比最高的电池主要由正极负极隔膜与电解液四个部分组成放电时锂离子与电子从负极脱出电子经由外部电路达到正极而锂离子则通过电解液进入正极锂离子正极材料以及电子在正极重新结合完成电流传导隔膜主要是将正极和负极隔离从而防止短路图表6新能源汽车的成本构成中电池环节占比最高整车其他部件25电池40电驱动零部件8电机电控1512资料来源21ic方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告随着新能源车的普及动力电池行业规模同样快速增长随着我国新能源汽车销量的快速上升作为新能源汽车之芯的动力电池同样快速增长2019年1季度我国动力电池销量仅为6797兆瓦时而到了2022年4季度动力电池销量已经大幅升至52169兆瓦时增幅显著图表72019年来动力电池行业规模同样快速增长销量动力电池兆瓦时60000500004000030000200001000002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42019Q1资料来源Wind方正证券研究所从产业链看新能源汽车产业链主要包括上游锂电池及电机原材料中游电机电控电池以及下游整车充电桩和运营三个环节中游环节电池产业链相对较为复杂主要由正极负极隔膜以及电解液组成正极材料种类较多包括磷酸铁锂钴酸锂锰酸锂以及三元锂三元锂主要指镍钴锰酸锂NCM也包括小部分的镍钴铝酸锂NCA对应上游原材料主要为锂矿钴矿镍矿以及锰矿等负极主要以石墨材料为主包括人造石墨与天然石墨等隔膜主要以聚烯烃材料聚丙烯PP以及聚乙烯PE为主电解液主要成分为六氟磷酸锂电控环节主要是控制类硬件与线速电机上游主要是永磁材料与硅钢片原材料分别为稀土与铁矿石图表8新能源汽车上下游产业链关系图正极材料负极材料电池材料隔膜电解液关键辅材铜下游箔导电剂等整车上游制造矿产电机电控储能资源等应用领域充电配套设备资料来源Wind方正证券研究所拥有完善的供应链使中国动力电池企业更加具备全球竞争力动力电池产业中上游材料的成本占比最高合计高达90其中正极材料成本占比最高达到了40其次分别是隔膜20电解液15和负极材料15因此拥有完善的供应链使中国企业更加具备全球竞争力以宁德时代为例其上游材料全部来自于国产供应商使7敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告其销售利润整体领先海外竞争对手图表9动力电池产业中上游材料的成本占比最高其他10电解液15正极材料40隔膜负极材料2015资料来源ofweek方正证券研究所电池行业龙头效应明显中国企业全球市占率高动力电池行业具备资金壁垒高技术迭代快的特点导致其龙头优势明显此外电池对汽车品牌影响深远一线车企往往首选电池龙头企业产业呈典型的倒金字塔竞争格局行业集中度较高2021年2022年全球动力电池企业CR3分别为65和64其中宁德时代在2021年2022年全球市占率分别达到33和37装机量连续位于全球第一并且2022年全球前十大动力电池供应商中中国企业占据六席市占率超60图表102022年全球主要动力电池装机量TOP10企业明细装机量装机量年市场年市场企业名称2021202220212022GWGW份额份额宁德时代9951916330370LG新能源594704197136比亚迪26470487136松下36338012073SKOn1732785754三星SDI1452434847中创新航802002639国轩高科671412227欣旺达26920918孚能科技24740814其他2854459586合计3015517910001000资料来源SNEResearch方正证券研究所3储能市场空间广阔锂电迎来第二增长曲线不止动力电池锂电池还广泛应用于储能领域随着各国政府对储能产业的相关支持政策陆续出台储能市场投资规模不断加大当前主流的储能设备以锂电池为主未来主要的应用场景集中在新能源汽车以及新能源发电领域虽然储能电池由于成本技术原因处于市场导8敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告入阶段但从中长期来看在政策的驱动下我国储能锂电池行业有望快速发展进而成长为锂电设备需求的重要增长级图表112019年来我国电化学储能新增装机规模GW2019年来我国电化学储能新增装机规模GW59365431842156105602019202020212022资料来源中国化学与物理电源行业协会储能应用分会方正证券研究所5G建设推动储能需求同样带来锂电新增量以5G基站建设为例由于在体积散热等方面的要求磷酸铁锂电池是当前5G基站备用电源的最佳选择从季度数据来看2021年以来我国5G基站建设数量大幅增长2021年我国5G基站建设数量为654万个2022年我国5G基站建设数量为858万个环比增加31图表122021年以来我国5G基站建设数量大幅增长5G基站建设万个3529529530280266251982121982014213413415811048502020Q12022Q32020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42020Q2资料来源Wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告4新能电池指数编制方式及简介新能电池指数指数代码980032CNI从沪深A股中选取30只业务涉及新能源电池产业的上市公司股票作为样本股以反映沪深市场中新能源车电池产业上市公司的市场表现新能电池指数以2002年12月31日为基期基点1000点从调整频率来看新能电池指数每半年调整一次样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日图表13新能电池指数基本信息国证新能源车电指数名称英文名称CNINEVBatteryIndex池指数指数代码980032CNI指数类型股票类基日2002-12-31基点1000发布日期2015-02-17发布机构深圳证券信息有限公司成份数量30收益处理方式价格指数新能电池指数从沪深A股中选取30只业务涉及新能源电池正极材料负极材料电解液隔膜等新能源车电池管理系统指数简介及新能源车充电桩等的上市公司股票作为样本股以反映A股市场中新能源车电池产业股票的整体表现新能电池指数以2002年12月31日为基日基点为1000点以深交所和上交所上市A股中业务涉及新能电池的样本股为样本空间具体选样方法如下1计算入围选样空间股票在最近半年的A股日均总市值和A样本空间股日均成交金额及选样方2对入围股票在最近半年的A股日均成交金额按从高到低排法序剔除排名后10的股票3对选样空间剩余股票按照最近半年的A股日均总市值从高到低排序选取前30名股票作为指数样本股样本数量不足则按实际数量纳入资料来源Wind方正证券研究所5新能电池指数长期超额收益显著2014年以来新能电池指数收益好于wind全A等其他市场指数其中尤其是2020年开始新能电池指数上升趋势显著以2014年1月1日为起点截至2023年2月24日新能电池指数年化收益率高达196好于上证综指50深证成指43wind全A93等市场指数充分体现新能电池指数成分股中长期具备较强收益的特征新能电池指数在2020年市场受新冠肺炎疫情影响下依然能够保持总体较高的正收益自2020年1月1日至2023年2月24日新能电池指数近三年多年化收益率达306同样表现较为亮眼10敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表142014年以来新能电池指数跑赢A股主要宽基指数新能电池指数上证综指深证成指万德全A90080070060050040030020010002014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind方正证券研究所图表15新能电池指数长期收益-风险新能电池上证综指深证成指万德全A年化收益率196504393年化波动率360203243239最大回撤-537-523-608-560资料来源Wind方正证券研究所注时间范围为2014年1月1日-2023年2月24日图表16新能电池指数近三年收益-风险新能电池上证综指深证成指万德全A年化收益率306234160年化波动率378162211183最大回撤-459-223-361-280资料来源Wind方正证券研究所注时间范围为2020年1月1日-2023年2月24日指数当前估值处于历史较低位短期迎布局良机去年下半年开始新能电池指数震荡回落截至2月28日新能电池PB为52也已经处于历史较低位图表17当前新能电池指数估值处于历史较低位PBLF14121086420201520162017201820192020202120222023资料来源Wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告6新能电池指数风格深度聚焦大市值高成长龙头新能电池指数成分股市值分布以大中市值龙头为主截至2023年2月24日新能电池指数总市值1000亿元以上的成分股共5只权重占51总市值500亿元至1000亿元之间的成分股共6只权重共计20总市值200亿元至500亿元之间的成分股共17只权重共计27总市值不足200亿元的成分股共计2只权重不足3因此新能电池指数成分股市值分布总体以大市值龙头公司为主图表18新能电池指数成分股规模分布权重200亿以下2200-500亿271000亿以上51500-1000亿20资料来源Wind方正证券研究所图表19新能电池指数成分股规模分布数量新能电池指数成分股规模分布数量201716128654201000亿以上500-1000亿200-500亿200亿以下资料来源Wind方正证券研究所从细分行业分布来看新能电池指数成分股覆盖行业集中度较高其中电池能源金属等行业权重居前具体看根据申万二级行业分类新能电池指数中电池行业所占权重最大居主导地位占比640此外乘用车能源金属行业权重分别为151135占比次之12敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表20新能电池指数成分股行业分布权重新能电池指数成分股行业分布权重80640604015120135331712120电池小金属乘用车能源金属化学制品金属新材料家电零部件资料来源Wind方正证券研究所从个股情况来看新能电池指数主要聚焦电池能源金属等细分行业优质龙头企业其中宁德时代和比亚迪占比约30新能电池指数前十大成分股主要为宁德时代比亚迪亿纬锂能赣锋锂业和华友钴业等电池乘用车和能源金属等细分行业的优质龙头公司这些成分股具有一定规模技术实力强并且成长性较高图表21新能电池指数权重前十成分股基本信息个股名称权重细分行业总市值亿元自由流通市值亿元PETTMPBLF宁德时代1654电池9797536338466比亚迪1514乘用车7563213678676亿纬锂能755电池147987644451赣锋锂业608能源金属14717868438华友钴业569能源金属93170420740恩捷股份539电池111260227067天赐材料404电池87051917380三花智控329家电零部件93947245579先导智能316电池67841430666格林美247电池39633433122资料来源Wind方正证券研究所7电池ETF聚焦新能源电池核心标的13敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告广发国证新能源车电池ETF场内简称电池ETF代码159755及联接基金013179013180是紧密跟踪国证新能源车电池指数收益率的基金产品该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化实现与标的指数表现相一致的长期投资收益费率端来看该基金的管理费率为050托管费率为010截至2023年2月28日本基金今年资金累计大幅净流入92亿元图表22广发国证新能源车电池ETF基本信息基金全称广发国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金基金简称电池ETF基金代码159755成立日期2021-06-15上市日期2021-06-24基金管理人广发基金管理有限公司基金经理罗国庆基金托管人中国工商银行股份有限公司上市板深圳证券交易所股票型基金运作方式普通开放式投资类型被动指数型基金比较基准国证新能源车电池指数收益率紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常情况下本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较投资目标基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于02年化跟踪误差不超过2本基金主要投资于标的指数即国证新能源车电池指数的成份股备选成份股为更好地实现投资目标本基金可少量投资于非成份股包括创业板及其他依法发行上市的股票债券股指期货资产支持证券银行存款同业存单债券回购货币市场工具及中国证监会允许基金投资的其他金融工具但须符合中国证监会的相关规定本基金可根据相关法律投资范围法规的规定参与转融通证券出借业务在建仓完成后本基金投资于标的指数成份股备选成份股的比例不低于基金资产净值的90且不低于非现金基金资产的80股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围其投资比例遵循届时有效的法律法规和相关规定管理费率050托管费率010资料来源Wind方正证券研究所管理公司广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日是业内第30家成立的基金管理公司公司总部设在广州在北京上海广州南京成都设有分公司并设立了全资子公司广发国际资产管理有限公司和瑞元资本管理有限公司公司及旗下子公司拥有公募基金管理社保基金境内委托投资管理人基本养老保险基金证券投资管理机构特定客户资产管理基金投资顾问QDIIQFIIRQFII受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司基金经理广发国证新能源车电池ETF基金现任基金经理罗国庆投资经理年限74年在管基金总规模222亿元2013年7月加入广发基金管理有限公司历任产品经理量化研究员本报告中所有涉及的个股信息仅为公开信息汇总不构成任何盈利预测和投资评级分析师声明14敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林四路紫竹七路18号光大银行大厦31层广州黄埔大道西638号农信大厦3A层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层15敬请关注文后特别声明与免责条款