策略观点：2月份国内金融数据普遍超预期，总量和结构均有改善，其中社融增速在连续5个月持续下行后出现大幅回升，“M2增速-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。从过去历史经验看，我国社融同比增速向上拐点往往多领先于GDP增速的向上拐点，实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。从资本市场表现看，过去社融增速回升阶段A股市场整体表现往往较好。
　　3月10日央行公布了最新2月份的金融数据，其中2月份M2同比增速为12.9%，wind一致预期增12.3%，前值为12.6%，社融当月新增值为3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，社融存量同比增速为9.9%，wind一致预期增9.8%，前值为9.4%。2月份金融机构新增人民币贷款当月值为1.81万亿元，预期增1.44万亿元，同比大幅多增5800亿元。结构上看，2月份企业中长期贷款当月新增1.11万亿元，同比大幅多增6048亿元，为主要拉动项。
　　剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分，能较好地刻画金融市场流动性的强弱，一般用M2增速与社融增速差来衡量。2月份M2-社融增速为3.0%，依然处于2010年以来是历史较高位，表明以“M2-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。
　　从过去历史经验看，我国社融同比增速向上拐点往往多领先于GDP增速的向上拐点。自2003年以来，社会融资同比增速在2005年二季度、2008年四季度、2012年二季度、2016年二季度、2020年一季度达到阶段性底部，随后开始触底反弹，GDP增速随后则分别在2005年三季度、2009年二季度、2012年三季度、2016年四季度以及2020年二季度止跌回升。实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。
　　过去社融增速回升阶段A股市场整体表现往往较好。2004年以来，社融增速一共在以下6个阶段出现回升：2005年4月-2006年8月、2008年10月-2010年1月、2012年4月-2013年4月、2016年7月-2017年11月、2018年12月-2019年6月、2020年2月-2020年10月。这期间，wind全A指数表现较好，均录得正向收益，且收益率平均数和中位数分别为26.0%和18.1%。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary金融数据持续超预期利好股市策略周报策略研究方正证券研究所证券研究报告20230312分析师TABLEANALYSISINFO燕翔策略观点2月份国内金融数据普遍超预期总量和结构均有登记编号S1220521120004改善其中社融增速在连续5个月持续下行后出现大幅回升M2增速-社融增速衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽分析师许茹纯松从过去历史经验看我国社融同比增速向上拐点往往多领登记编号S1220522010006先于GDP增速的向上拐点实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头从资本市场表现看过去社融增速分析师朱成成回升阶段A股市场整体表现往往较好登记编号S12205220100053月10日央行公布了最新2月份的金融数据其中2月份M2分析师金晗同比增速为129wind一致预期增123前值为126社登记编号S1220522090002融当月新增值为316万亿元同比多增194万亿元社融存量同比增速为一致预期增前值为月联系人TableAuthor沈重衡99wind98942份金融机构新增人民币贷款当月值为万亿元预期增181144TABLEREPORTINFO万亿元同比大幅多增5800亿元结构上看2月份企业中长期贷款当月新增111万亿元同比大幅多增6048亿元为主要拉动项剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分能较好地刻画金融市场流动性的强弱一般用M2增速与社融增速差来衡量2月份M2-社融增速为30依然处于2010年以来是历史较高位表明以M2-社融增速衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松从过去历史经验看我国社融同比增速向上拐点往往多领先于GDP增速的向上拐点自2003年以来社会融资同比增速在2005年二季度2008年四季度2012年二季度2016年二季度2020年一季度达到阶段性底部随后开始触底反弹GDP增速随后则分别在2005年三季度2009年二季度2012年三季度2016年四季度以及2020年二季度止跌回升实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头过去社融增速回升阶段A股市场整体表现往往较好2004年以来社融增速一共在以下6个阶段出现回升2005年4月-2006年8月2008年10月-2010年1月2012年4月-2013年4月2016年7月-2017年11月2018年12月-2019年6月2020年2月-2020年10月这期间wind全A指数表现较好均录得正向收益且收益率平均数和中位数分别为260和181风险提示宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来业绩预告不代表最终业绩等1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报目录1超预期的金融数据错误未定义书签112月份国内金融数据普遍超预期412社融增速上行拐点往往领先经济增速513社融增速回升阶段市场整体表现较好52市场表现回顾721大类资产表现回顾722主要宽基指数表现回顾723全球主要股市表现回顾824主要行业表现回顾925细分行业表现回顾926风格指数表现回顾102敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表12月份M2和社融增速双双回升4图表22月份M2-社融增速差依然处于历史高位4图表3社融增速的向上拐点领先于GDP增速的向上拐点5图表42月份我国PMI指数继续上升5图表5过去社融增速回升阶段市场整体表现较好6图表62004年以来社融增速回升阶段的市场表现6图表7上周及最近一个月大类资产涨跌幅7图表8上周主要宽基指数涨跌幅7图表9全球主要股市的阶段涨跌幅8图表10A股主要行业的阶段涨跌幅9图表11上周行情表现领先的十个细分行业10图表12上周行情表现落后的十个细分行业10图表13A股主要风格指数的阶段涨跌幅113敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1金融数据持续超预期利好股市112月份国内金融数据普遍超预期2月份国内金融数据普遍超预期其中社融增速在连续5个月持续下行后出现大幅回升3月10日央行公布了最新2月份的金融数据其中2月份M2同比增速为129wind一致预期增123前值为126社融当月新增值为316万亿元同比多增194万亿元社融存量同比增速为99wind一致预期增98前值为942月份金融机构新增人民币贷款当月值为181万亿元预期增144万亿元同比大幅多增5800亿元结构上看2月份企业中长期贷款当月新增111万亿元同比大幅多增6048亿元为主要拉动项图表12月份M2和社融增速双双回升M2同比社会融资规模存量同比15141312111098720192020202120222023资料来源wind方正证券研究所当前剩余流动性环境依然较为宽松剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分能较好地刻画金融市场流动性的强弱一般用M2增速与社融增速差来衡量2月份M2-社融增速为30依然处于2010年以来是历史较高位表明以M2-社融增速衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松图表22月份M2-社融增速差依然处于历史高位M2增速-社融增速402000-20-40-60-80-100-12020112016201220132014201520172018201920202021202220232010资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报12社融增速上行拐点往往领先经济增速从过去历史经验看我国社融同比增速向上拐点往往多领先于GDP增速的向上拐点自2003年以来社会融资同比增速在2005年二季度2008年四季度2012年二季度2016年二季度2020年一季度达到阶段性底部随后开始触底反弹GDP增速随后则分别在2005年三季度2009年二季度2012年三季度2016年四季度以及2020年二季度止跌回升也就是说我国社融同比增速向上拐点往往要领先于GDP增速的向上拐点图表3社融增速的向上拐点领先于GDP增速的向上拐点GDP不变价当季同比社会融资规模存量同比35141230102582061542100520032005200720092011201320152017201920212023资料来源wind方正证券研究所实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头国家统计局发布的最新数据显示2月份制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升随着春节假日因素和疫情影响消退制造业企业生产恢复加快市场需求继续改善生产指数和新订单指数分别为567和541高于上月69和32个百分点产需两端同步扩张图表42月份我国PMI指数继续上升PMIPMI生产PMI新订单56545250484644422021-012021-072022-012022-072023-01资料来源wind方正证券研究所13社融增速回升阶段市场整体表现较好过去社融增速回升阶段A股市场整体表现往往较好2004年以来5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报社融增速一共在以下6个阶段出现回升2005年4月-2006年8月2008年10月-2010年1月2012年4月-2013年4月2016年7月-2017年11月2018年12月-2019年6月2020年2月-2020年10月这期间wind全A指数表现较好均录得正向收益且收益率平均数和中位数分别为260和181图表5过去社融增速回升阶段市场整体表现较好wind全A80007000600050004000300020001000020102019200420052006200720082009201120122013201420152016201720182020202120222023资料来源wind方正证券研究所注阴影部分为社融增速回升阶段图表62004年以来社融增速回升阶段的市场表现Wind全序号区间宏观经济货币政策财政政策A涨跌幅3月降准汇率和利率市场120054-20068经济过热得到遏制-496化改革9月到12月四次降准五次2200810-20101全球金融危机四万亿594降息2月5月两次降准6月320124-20134严重经济衰退大量基建投资项目037月两次降息420167-201711楼市库存大降准推出PSL工具加快推进棚户区改造104降准增加再贷款和再贴现5201812-20196贸易战民营企业融资难额度设立民营企业债券融发行纾困专项债186资支持工具提高财政赤字率发行620202-202010新冠疫情爆发全面降准调降MLF利率等175特别国债资料来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2市场表现回顾21大类资产表现回顾上周大类资产中股票工业品和农产品价格均有所回调债券市场走势分化黄金价格小幅上涨人民币兑美元汇率环比基本持平具体来看股票市场中万得全A指数收跌单周跌幅为32债券市场中中债总全价指数环比小幅上涨02中证可转债指数单周下跌12商品市场中上周南华工业品指数和农产品指数均下跌21人民币兑美元汇率环比基本持平黄金价格小幅收涨单周涨幅为05图表7上周及最近一个月大类资产涨跌幅周涨跌幅近1月涨跌幅-32万得全A-2902中债总全价00-12中证可转债-16-21南华工业品03-21南华农产品0305SHFE黄金1200美元兑人民币15-4-3-2-1012资料来源wind方正证券研究所22主要宽基指数表现回顾从我们统计的主要宽基指数来看上周主要宽基指数全线收跌其中创业板指和科创50指数相对抗跌而上证50沪深300等指数领跌具体来看上周科创50指数单周跌幅为05跌幅相对较小创业板指中证1000和国证2000指数单周分别下跌2124和25同样抗跌而上证50MSCI中国A50和沪深300指数单周分别下跌5043和40表现垫底图表8上周主要宽基指数涨跌幅周涨跌幅00-05-20-21-24-25-29-30-40-32-40-43-50-60A5050500300A5010002000上证科创中证沪深中国万得全创业板指上证综指中证国证MSCI资料来源wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报23全球主要股市表现回顾从全球权益市场来看上周我们统计的全球主要股指普遍下跌仅日本股市小幅收涨具体来看发达市场中纳斯达克指数标普500指数道琼斯工业指数单周分别下跌4745和44欧洲市场中德国DAX指数法国CAC40和富时100指数集体下行单周分别下跌1317和25韩国综合指数澳洲标普200指数单周分别下跌15和20恒生指数单周下跌61日经225指数单周收涨08新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周小幅跌02俄罗斯RTS指数单周跌03中国台湾加权指数跌05泰国综指单周下跌06孟买SENSEX30指数单周下跌11图表9全球主要股市的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年日经22508170996圣保罗IBOVESPA-02-41-36-88俄罗斯RTS-03-30-14206中国台湾加权-05-0456-109泰国综指-06-40-16-30孟买30-11-24-4867德国DAX-130570144韩国综合-15-2902-107法国CAC40-171381163澳洲标普200-20-40-1001富时100-25-173691MSCI新兴市场-33-58-24-134MSCI全球-36-47-04-81MSCI发达市场-36-45-02-75沪深300-40-34-08-76道琼斯工业-44-58-47-38标普500-45-56-19-93纳斯达克-47-4912-152恒生指数-61-88-29-75资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报24主要行业表现回顾上周A股一级行业指数全部收跌其中通信计算机等行业跌幅较小而建材汽车和家电等行业指数大幅下挫具体来看上周通信计算机医药行业单周跌幅分别为1111和14跌幅相对较小而建材汽车家电非银行金融等行业领跌单周跌幅分别为716461和60图表10A股主要行业的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年通信-1174162103计算机-112417284医药-14-31-10-14电力设备及新能源-15-55-29-98综合-15-21-45-43国防军工-18094323电子-19-3926-141电力及公用事业-20-1812-44交通运输-26-11-1847机械-27-272644传媒-280311842建筑-30382801商贸零售-33-27-50-12石油石化-33121839有色金属-34-51-20-86基础化工-35-48-33-87农林牧渔-37-44-11-44综合金融-39-3628-149银行-39-28-33-61纺织服装-41-020607钢铁-4214-01-95煤炭-4409-4358轻工制造-45-1825-11食品饮料-45-351827房地产-49-64-120-45消费者服务-59-64-5556非银行金融-60-44-2409家电-61-19-0841汽车-64-80-4731建材-71-34-41-111资料来源wind方正证券研究所25细分行业表现回顾从我们筛选的108个细分行业来看上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是贵金属20非金属材料09影视院线08疫苗08汽车服务04上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是厨卫电器-94装修建材-87保险-81乘用车-77家居用品-689敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表11上周行情表现领先的十个细分行业周涨跌幅252015100500-05疫苗机场服务IT贵金属影视院线汽车服务血液制品专业服务光伏设备非金属材料资料来源wind方正证券研究所图表12上周行情表现落后的十个细分行业周涨跌幅0-2-4-6-8-10水泥保险摩托车商用车小家电乘用车白色家电厨卫电器装修建材家居用品资料来源wind方正证券研究所26风格指数表现回顾上周A股风格指数同样全线下跌其中中小盘股风格相对于大盘股抗跌中高估值风格表现好于低估值风格具体来看所有风格指数中新股低价股微利股中市净率和亏损股风格指数跌幅相对较小单周跌幅分别为11212225和27而低市盈率大盘绩优股高价股风格指数跌幅靠前单周跌幅均分别为434140和3410敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表13A股主要风格指数的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年新股-11-2323-141低价股-21-05-0503微利股-22-291601中市净率-25-2429-37亏损股-27-212161小盘-29-2020-20中价股-30-074695高市净率-30-61-34-100中市盈率-31-4300-103高市盈率-32-58-01-65低市净率-3204-14-36中盘-32-28-03-44高价股-34-61-31-105绩优股-40-51-46-167大盘-41-39-16-81低市盈率-43-10-19-70资料来源wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层12