策略观点：2023年以来，深化国资国企改革、提高国企核心竞争力等议题受到市场关注。在政策催化下，“中字头央企”受盈利能力稳健向好与构建中国特色估值体系的驱动，估值迎来显著提升。截至3月17日，万得全A指数上涨4.3%，“中字头央企”指数涨幅达13.4%，明显跑赢大盘。“中字头央企”部分个股的股价表现十分亮眼，中国电信上涨73.0%，中国移动上涨49.4%，中国交建上涨47.3%，中国石化上涨30.3%。
　　从行业分布来看，“中字头央企”的市值主要集中于非银金融、通信、石油石化、银行、建筑装饰等低估值行业。据统计，A股市场中的深度低估值公司数量占比于2022年10月底达到历史最高值，随后在国企价值重估的浪潮下占比开始出现回落，但目前仍处于较高水平。目前偏股型基金对非银金融、银行、公用事业、采掘和建筑装饰等行业均处于低配状态。我们认为，国有控股上市公司通过加强专业化战略性整合、提升核心竞争力以及强化公众公司意识等措施，长期估值存在持续提升空间。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来等。
　　

研究报告全文：TableSummary央企估值的上行空间讨论策略周报策略研究方正证券研究所证券研究报告2023318分析师TABLEANALYSISINFO燕翔策略观点2023年以来深化国资国企改革提高国企核心竞登记编号S1220521120004争力等议题受到市场关注在政策催化下中字头央企受盈利能力稳健向好与构建中国特色估值体系的驱动估值迎来分析师许茹纯显著提升截至3月17日万得全A指数上涨43中字登记编号S1220522010006头央企指数涨幅达134明显跑赢大盘中字头央企部分个股的股价表现十分亮眼中国电信上涨中国移分析师朱成成730登记编号S1220522010005动上涨494中国交建上涨473中国石化上涨303从行业分布来看中字头央企的市值主要集中于非银金融分析师金晗通信石油石化银行建筑装饰等低估值行业据统计A登记编号S1220522090002股市场中的深度低估值公司数量占比于2022年10月底达到历史最高值随后在国企价值重估的浪潮下占比开始出现回落联系人TableAuthor沈重衡但目前仍处于较高水平目前偏股型基金对非银金融银行TABLEREPORTINFO公用事业采掘和建筑装饰等行业均处于低配状态我们认为国有控股上市公司通过加强专业化战略性整合提升核心竞争力以及强化公众公司意识等措施长期估值存在持续提升空间风险提示宏观经济不及预期海外衰退影响出口地缘政治冲突风险历史经验不代表未来等1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报目录1央企估值的上行空间讨论411近期央企股价明显跑赢大盘412公募基金配置央企比例偏低513低估值板块估值上行空间大72市场表现回顾821大类资产表现回顾822主要宽基指数表现回顾823全球主要股市表现回顾924主要行业表现回顾1025细分行业表现回顾1126风格指数表现回顾122敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表1中字头央企指数近期明显跑赢大盘4图表2中字头央企代表性个股的股价表现4图表3中字头央企的行业分布5图表4中字头央企的市净率分布5图表52022年四季度基金持仓股行业分布6图表6基金重仓股TOP100相对市盈率中位数走势6图表7深度低估值PE5公司数量占比触顶回落7图表8深度低估值PB05公司数量占比触顶回落7图表9上周及最近一个月大类资产涨跌幅8图表10上周主要宽基指数涨跌幅8图表11全球主要股市的阶段涨跌幅9图表12A股主要行业的阶段涨跌幅10图表13上周行情表现领先的十个细分行业11图表14上周行情表现落后的十个细分行业11图表15A股主要风格指数的阶段涨跌幅123敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1央企估值的上行空间讨论2023年3月16日国务院国资委党委在人民论坛杂志发表题为国企改革三年行动的经验总结与未来展望的文章提出深入实施新一轮国企改革深化提升行动坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大在建设现代化产业体系构建新发展格局中发挥更大作用11近期央企股价明显跑赢大盘近期中字头央企股价表现出色特别是低估值央企市净率正在加速提升2023年年初以来A股市场逐渐回暖截至3月17日万得全A指数上涨43偏股混合型基金指数上涨01而中字头央企指数领跑A股市场年初至今涨幅达134明显跑赢大盘图表1中字头央企指数近期明显跑赢大盘万得全A中字头央企指数偏股混合型基金指数1050-5-10-15-20-25-30资料来源wind方正证券研究所中字头央企部分个股的股价表现十分亮眼2023年年初至今中国电信上涨730中国移动上涨494中国交建上涨473中国石化上涨303事件方面3月13日受中国移动中国电信拟提高派息率的影响电信运营商板块全天表现强势中国移动涨停中国电信上涨950股价创历史新高图表2中字头央企代表性个股的股价表现年初至今总市值市盈率市净率股票代码公司简称一级行业涨跌幅亿TTMLF601728中国电信73066342416通信000928中钢国际5201151819建筑装饰603019中科曙光4984853229计算机600941中国移动494215991717通信600118中国卫星48537912560国防军工601800中国交建47319171008建筑装饰601390中国中铁3811901608建筑装饰000066中国长城380454128734计算机600050中国联通37319562713通信600028中国石化30368101009石油石化资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报从行业分布来看中字头央企的市值主要集中于非银金融通信石油石化银行建筑装饰等行业这些行业除通信外不仅在A股市场估值偏低也显著低于美股的相应行业估值水平具体可参考此前报告从全球比较看A股估值体系图表3中字头央企的行业分布总市值亿元行业市净率LF右轴3500045300004035250003020000251500020100001510500005000通信银行煤炭钢铁传媒汽车环保计算机房地产石油石化建筑装饰国防军工交通运输商贸零售机械设备公用事业有色金属建筑材料基础化工电力设备农林牧渔社会服务医药生物纺织服饰非银金融资料来源wind方正证券研究所从市净率分布来看在统计的129家中字头央企中超过三分之一的公司市净率低于15倍破净股市净率小于10倍数量达17家随着国有控股上市公司的核心竞争力不断增强央企估值有望迎来巨大重估空间图表4中字头央企的市净率分布中字头央企的市净率分布大于40倍22小于10倍17171330-40倍1510-15倍27122120-30倍3215-20倍161225资料来源wind方正证券研究所12公募基金配置央企比例偏低2023年年初至今偏股混合型基金指数跑输万得全A指数部分原因在于2019年以来偏股型基金更重视成长型股票可参考图6中的基金重仓股TOP100相对市盈率中位数走势而对中字头央企相关行业配置比例偏低从偏股型基金持股行业占比相对标配来说2022年四季度食品饮料74电气设备56医药生物33明显超配而非银金融-50银行-30公用事业-23采掘-17和建筑装饰-16均处于低配状态自2022年11月以来中字头央企在国企价值重估的浪潮下连续上涨而多数偏股型基金对中字头央企配置较低5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表52022年四季度基金持仓股行业分布持股市值相对标准行业名称持股占比变动占流通A股比亿元行业配置食品饮料3220141-065674电气设备3101136-106556医药生物2532111144933电子170975-064014化工133158-053314有色金属95442-074503计算机945411149-03机械设备77934-0131-05汽车71231-0533-05银行628280110-30交通运输60026002701国防军工56125-014400房地产47021-045401休闲服务39017025911农林牧渔36716-0228-04家用电器35215-0431-07非银金融266120207-50通信24311-0423-07公用事业233100211-23轻工制造212090332-02传媒20709-0128-09建筑材料197090235-04采掘17508-0608-17建筑装饰108050009-16钢铁10305-0221-05纺织服装66030030-04综合6103007300商业贸易36020113-16资料来源wind方正证券研究所注持股占比表示该行业重仓股票市值占所有重仓股市值的比重2022年四季度偏股型基金中所持港股市值占所有重仓股市值比重为100并未列入上表图表6基金重仓股TOP100相对市盈率中位数走势前100名重仓股市盈率中位数全部A股市盈率中位数22201816141210080604资料来源wind方正证券研究所注重仓股数据来自2022年四季度主动偏股型公募基金信息披露6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报13低估值板块估值上行空间大2019年以来A股市场中的深度低估值PE5或PB05公司数量占比逐渐提高直至2022年10月31日达到最高值此时的市盈率小于5倍的公司占全部A股公司数量剔除负值的179同时中字头央企估值接近历史最低水平2022年11月以来A股市场逐步回暖中字头央企受盈利能力稳健向好与构建中国特色估值体系的驱动估值迎来显著提升低估值公司占比随之回落但目前仍处于较高水平存在进一步的修复空间政策方面国内多次提出构建中国特色估值体系逐步完善适应不同类型企业估值定价逻辑更好发挥资本市场的资源配置功能2023年以来在全国两会证监会国务院国资委等重要会议中深化国资国企改革提高国企核心竞争力等议题屡次受到关注政策催化刺激了中字头央企的股市阶段性行情而长期价值提升的关键在于盈利能力的增强与核心竞争力的不断提升通过加强专业化战略性整合提升核心竞争力以及强化公众公司意识等措施国有控股上市公司的长期价值存在较大的估值提升空间图表7深度低估值PE5公司数量占比触顶回落2015100500资料来源wind方正证券研究所图表8深度低估值PB05公司数量占比触顶回落100806040200资料来源wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2市场表现回顾21大类资产表现回顾上周股票市场小幅下跌债券市场微幅上涨工业品价格大幅下跌农产品价格下跌黄金价格大涨具体来看股票市场中万得全A指数小幅下跌单周下跌06债券市场中中债总全价指数微涨006中证可转债指数单周微涨005商品市场中南华工业品指数上周快速下跌30南华农产品指数下跌19人民币兑美元汇率升值03SHFE黄金价格大幅上涨单周涨幅为39图表9上周及最近一个月大类资产涨跌幅周涨跌幅近1月涨跌幅-06万得全A-18006中债总全价001中证可转债005003-30南华工业品-34-19南华农产品-3639SHFE黄金52-03美元兑人民币02-6-4-20246资料来源wind方正证券研究所22主要宽基指数表现回顾从主要宽基指数来看上周A股除上证综指和科创50指数外多数下跌其中科创50指数涨幅靠前具体来看上周科创50指数和上证综指分别上涨22和06创业板指表现不佳单周跌幅为32沪深300中证500和上证50指数跌幅较小分别下跌0203和03中证1000指数和国证2000指数跌幅稍大均下跌09图表10上周主要宽基指数涨跌幅周涨跌幅302220061000-10-02-03-03-06-09-09-20-14-30-40-32资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报23全球主要股市表现回顾从全球权益市场来看上周全球主要股票市场多数下跌纳斯达克指数标普500指数恒生指数和俄罗斯RTS指数上涨而富时100指数大幅领跌具体来看发达市场中美股标普500指数和纳斯达克指数领涨单周涨幅分别为14和44欧洲市场中法国CAC40德国DAX指数富时100指数全线下跌单周跌幅分别为414353俄罗斯RTS单周上涨07日经225指数单周下跌29韩国综合指数持平恒生指数单周上涨10新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周下跌16孟买SENSEX30指数单周下跌20台湾加权指数单周下跌05图表11全球主要股市的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年纳斯达克44-1386-146标普50014-4017-112恒生指数10-5803-92俄罗斯RTS0731-8613韩国综合00-2315-111MSCI发达市场00-4419-109MSCI全球-01-4516-114道琼斯工业-01-58-32-76沪深300-02-1901-66MSCI新兴市场-04-48-06-151台湾加权-05-0264-114圣保罗IBOVESPA-16-66-09-98泰国综指-19-49-32-68孟买30-20-48-5702澳洲标普200-20-49-22-36日经225-29-07-0726法国CAC40-41-577347德国DAX-43-466326富时100-53-8400-07资料来源wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报24主要行业表现回顾上周A股一级行业涨跌参半其中传媒建筑和计算机等行业领涨电力设备及新能源和汽车行业领跌具体来看上周传媒行业表现最为强势单周涨幅达57建筑计算机和通信表现同样较为领先单周涨幅分别为5448和45电力设备及新能源行业领跌单周跌幅达57而汽车基础化工和煤炭行业则单周分别下跌322726跌幅靠前图表12A股主要行业的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年传媒5765202107建筑54112115120计算机4899251131通信45139241165电子181354-112综合金融12-0149-138非银行金融11-121015商贸零售07-04-2326家电06-061464交通运输0614-2383电力及公用事业06093329银行05-01-22-38农林牧渔05-11-13-23石油石化05094883房地产-02-34-102-24消费者服务-02-56-9282钢铁-060716-42建材-08-44-27-91纺织服装-12-19-0530食品饮料-15-65-1547轻工制造-18-371601综合-20-29-38-39有色金属-21-4604-66医药-22-49-33-61机械-25-333238国防军工-250140-01煤炭-26-11-42117基础化工-27-60-25-101汽车-32-91-5903电力设备及新能源-57-72-51-135资料来源wind方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报25细分行业表现回顾从我们筛选的108个细分行业来看上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是广告营销76游戏74通信服务71数字媒体66贵金属59上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是光伏设备-84锂电池-76非金属材料-70医疗研发外包-70其他生物制品-61图表13上周行情表现领先的十个细分行业周涨跌幅76748071667059555460485041384030201000资料来源wind方正证券研究所图表14上周行情表现落后的十个细分行业周涨跌幅00-10-20-30-40-50-60-47-50-51-54-70-56-61-80-70-70-90-76-84资料来源wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报26风格指数表现回顾上周A股风格指数中三低低市净率低市盈率低价股风格表现领先其余风格多数下跌其中小盘股和大盘股风格表现领先中盘股风格具体来看所有风格指数中低市净率低市盈率和低价股小幅上涨单周涨幅分别达2009和06小盘股单周下跌02大盘股单周下跌06两者表现优于中盘股11的跌幅高估值风格表现不及低估值风格高市盈率和高市净率风格单周涨跌幅分别为-21和-27绩优股和高价股风格表现垫底分别下跌31和29图表15A股主要风格指数的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年低市净率20352318低市盈率091112-27低价股06121739中价股040361139亏损股03-022980小盘-02-093704大盘-06-27-11-77中盘-11-2107-39中市净率-12-1735-31微利股-13-201708高市盈率-21-4704-98新股-23-2329-130中市盈率-26-51-11-107高市净率-27-67-50-129高价股-29-69-49-134绩优股-31-65-47-190资料来源wind方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层13