一、城投债净融资：本期城投债净融资规模超2500亿，同比和环比均有明显回升
　　本期（2023年3月1日-2023年3月15日）城投债净融资规模2564.2亿元，环比增加971.3亿元，同比增加1377.12亿元。其中地市级和区县级城投债净融资改善相对明显。
　　多数省份近两周城投债发行放量，其中浙江、江苏、山东、四川及重庆5省市城投债发行量环比增加超过100亿元。本期25个省市城投债发行量环比有所增加，其中浙江省城投债发行量环比增加465.5亿元。本期共5个省市城投债净融资为负数，分别为广东、北京、贵州、辽宁、甘肃。云南、天津2省市城投债净融资本期实现转正。
　　城投债发行成本整体仍处于近两年高位，AAA评级城投主体取消发行规模环比增加。本期城投债取消发行规模为154亿元。北京、广东、江苏、湖北、湖南、福建6省市本期取消发行规模均超过10亿元，其中北京市本期取消发行规模增长幅度最大。
　　二、城投债注册审批：交易所城投债终止审查规模同比下降幅度较大
　　本期交易所审核反馈为“终止审查”的城投债只有1只，合计拟发行规模15亿元，同比减少190.7亿元。交易所审核反馈为“已通过发审会”与“注册生效”的城投债共73只，计划发行规模为1252.8亿元，前值为1125.7亿元。交易所城投债审核通过率为18.6%，上一期为21%。其中，交易所私募债审核通过项目拟发行规模为1153.3亿元，私募债审核通过率为17.1%，上一期为14.1%。
　　交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势性下降。本期交易所城投债平均反馈天数为50天，较上期增加8天。2023年2-3月，交易所城投债平均反馈天数为51天，相较2022年同期，平均反馈天数减少11天。
　　交易商协会城投债审核通过率小幅下降。本期交易商协会城投债审核反馈为“完成注册”的城投债共71只，合计拟发行规模为562.6亿元，审核通过率为28.3%，环比减少6.2个百分点。
　　三、城投债发行募集资金用途：省级、国家新区城投债募集资金中“借新还旧”占比有所提升
　　本期城投债募集用途中借新还旧占比为34.9%，较上期下降6个百分点，偿还有息债务、经营性项目建设和补流分别占比58.6%和6.5%，较上期分别增加4个百分点和2.4个百分点。本期共10个省份发行城投债募集资金用于“借新还旧”占比环比有所增加。其中，宁夏、云南2省发行城投债用于“借新还旧”占比环比增长超过40个百分点。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
　　

研究报告全文：TableSummary哪些区域城投债发行改善快城投债发行审批跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券专题2023327分析师TABLEANALYSISINFO张伟一城投债净融资本期城投债净融资规模超2500亿同比和登记编号S1220522040002环比均有明显回升本期2023年3月1日-2023年3月15日城投债净融资规模联系人TableAuthor芦静25642亿元环比增加9713亿元同比增加137712亿元其中地市级和区县级城投债净融资改善相对明显相关研究多数省份近两周城投债发行放量其中浙江江苏山东四城投债发行转暖城投债发行审批TABLEREPORTINFO川及重庆5省市城投债发行量环比增加超过100亿元本期25跟踪202337浙赣渝城投发债反馈有所改善城投个省市城投债发行量环比有所增加其中浙江省城投债发行量债发行审批双周报2023129环比增加4655亿元本期共5个省市城投债净融资为负数分别为广东北京贵州辽宁甘肃云南天津2省市城投债净融资本期实现转正城投债发行成本整体仍处于近两年高位AAA评级城投主体取消发行规模环比增加本期城投债取消发行规模为154亿元北京广东江苏湖北湖南福建6省市本期取消发行规模均超过10亿元其中北京市本期取消发行规模增长幅度最大二城投债注册审批交易所城投债终止审查规模同比下降幅度较大本期交易所审核反馈为终止审查的城投债只有1只合计拟发行规模15亿元同比减少1907亿元交易所审核反馈为已通过发审会与注册生效的城投债共73只计划发行规模为12528亿元前值为11257亿元交易所城投债审核通过率为186上一期为21其中交易所私募债审核通过项目拟发行规模为11533亿元私募债审核通过率为171上一期为141交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势性下降本期交易所城投债平均反馈天数为50天较上期增加8天2023年2-3月交易所城投债平均反馈天数为51天相较2022年同期平均反馈天数减少11天交易商协会城投债审核通过率小幅下降本期交易商协会城投债审核反馈为完成注册的城投债共71只合计拟发行规模为5626亿元审核通过率为283环比减少62个百分点三城投债发行募集资金用途省级国家新区城投债募集资金中借新还旧占比有所提升本期城投债募集用途中借新还旧占比为349较上期下降6个百分点偿还有息债务经营性项目建设和补流分别占比586和65较上期分别增加4个百分点和24个百分点本期共10个省份发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比有所增加其中宁夏云南2省发行城投债用于借新还旧占比环比增长超过40个百分点风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据1敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题提取和处理存在误差2敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题目录1城投债净融资511发行与净融资512发行成本813取消发行92城投债注册审批1021交易所1022交易商协会1323国家发改委143城投发行募集资金用途情况153敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表目录图表1城投债净融资持续好转5图表2不同评级主体城投债发行情况6图表3不同评级主体城投债净融资情况6图表4不同层级城投债发行情况6图表5不同层级城投债净融资情况6图表6本期各省市城投债融资情况7图表7城投债有效认购倍数均值走势8图表8各省份城投债有效认购倍数均值8图表9城投债发行成本走势8图表10各主体评级城投债发行成本走势9图表11不同期限城投债发行成本走势9图表12各主体评级城投债取消发行规模环比变化不大9图表13不同省份城投债取消发行规模分布10图表14交易所城投债融资需求达历史高位11图表15地市级和区县级城投主体融资需求较大11图表16交易所城投债终止审查占比持续下降11图表17交易所城投债审查通过率小幅下降12图表18地市级城投债审批通过规模较大幅增加12图表19本期交易所共1只城投债被终止审查12图表20交易所城投债反馈次数小幅抬升12图表21省级交易所城投债反馈天数小幅下降13图表22交易商协会城投债融资需求处于高位13图表23区县级交易商协会城投债融资需求较大13图表24交易商协会城投债审核通过率小幅下降14图表25区县级交易商协会城投债审核通过规模大14图表26城投企业债融资需求同比减少15图表27各层级城投企业债融资需求均有所减少15图表28城投债发行募集资金用途借新还旧占比小幅下降15图表29交易所城投债借新还旧占比小幅下降16图表30交易商协会城投债募集资金用途占比16图表31发改委城投债募集资金用途占比16图表32不同层级城投债募集资金用途中借新还旧占比17图表33不同省份城投债募集资金用途中借新还旧占比184敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题1城投债净融资11发行与净融资城投债发行规模持续增加净融资规模持续大幅回升本期2023年3月1日-2023年3月15日下同城投债共发行619只发行规模为44986亿元环比增加19128亿元同比增加1910亿元到期规模为19344亿元环比增加9415亿元同比增加5329亿元净融资规模25642亿元环比增加9713亿元同比增加137712亿元图表1城投债净融资持续好转各城投债总发行量城投债总到期量评城投债净融资量右轴级亿元亿元主50003000体40002500城30002000投20001500债10001000净0500融-10000资-2000-500环-3000-1000比2022115202233120226152022831202211152023131均有资料来源Wind方正证券研究所所增加其中AA评级主体城投债净融资规模明显高于其他评级主体净融资规模本期AAA评级城投债净融资规模为6383亿元环比增加3051亿元同比增加1152亿元AA评级城投债净融资规模为12756亿元环比同比分别增加4764亿元和8414亿元AA评级城投债净融规模为6552亿元环比同比分别增加2178亿元和4167亿元5敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表2不同评级主体城投债发行情况图表3不同评级主体城投债净融资情况亿元AAAAAAAAAAAAAA5000亿元450014004000120035001000800300060025004002000200150001000-200500-4000-600202211520224152022715202210152023115202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所地市级和区县级城投债净融资环比同比增幅较大而开发区级城投净融资环比小幅下降本期省级城投债净融资规模为1826元环比同比分别增加1461亿元和1051亿元地市级城投债净融资规模为1076亿元环比同比分别增加4048亿元和4405亿元区县级城投债净融规模为10472亿元环比同比分别增加4085亿元和7056亿元国家新区级城投债净融规模为759亿元环比同比分别增加489亿元和1亿元开发区级城投债净融规模为1681亿元环比减少514亿元同比增加1105亿元图表4不同层级城投债发行情况图表5不同层级城投债净融资情况省地市区县国家新区开发区省地市区县亿元亿元50001200国家新区开发区4500100040008003500600300040025002002000015001000-200500-4000-600202211520224152022715202210152023115202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所多数省份近两周城投债发行放量其中浙江江苏山东四川及重庆5省市城投债发行量环比增加超过100亿元从各省份城投债发行情况来看本期25个省市城投债发行量环比有所增加其中浙江省城投债发行量环比增加4655亿元黑龙江青海辽宁内蒙古4省近两周无城投债发行而广东贵州2省市本期城投债发行缩量浙江山东四川福建4省市城投债净融资规模环比增加超过100亿元而北京广东2省市城投债净融资转负从各省份城投债净融6敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题资情况来看本期共5个省市城投债净融资为负数分别为广东北京贵州辽宁甘肃其中北京广东本期城投债净融资转负而云南天津2省市城投债净融资本期实现转正内蒙古自治区黑龙江青海3省连续两期净融资为0图表6本期各省市城投债融资情况发行量亿元偿还量亿元净融资亿元省市本期上期环比变动本期上期环比变动本期上期环比变动浙江省753928844655-1971-568-1403556823163252江苏省1023571183117-4902-2634-226853334484849山东省359019641626-850-700-150274012641476四川省261813091309-658-365-29319609441016福建省1525585940-120-42930914051561249江西省16851160526-507-490-171178670509河南省13891247142-291-232-591098101583重庆17476551092-775-282-493972373599安徽省17711269502-829-460-369942809133湖北省18701121749-980-570-410890551339湖南省20121422591-1271-270-10017411152-411吉林省700300400-5000-50650300350河北省719290429-100-10000619190429陕西省92050870-35000-35057050520上海653365288-11000-110543365178广西壮族自治区878430448-440-110-330438320118天津13401080260-945-1260315395-180575西藏自治区3000030000000030000300新疆维吾尔自治区609160449-340-55-285269105164山西省23015080-100-100001305080云南省439200239-370-209-16169-0978宁夏回族自治区503020000000503020海南省200020000000200020黑龙江省000000000000000000青海省000000000000000000内蒙古自治区000000000000000000贵州省30100-70-100-50-50-7050-120北京786650136-900-290-610-114360-474甘肃省15050100-325-65-260-175-15-160辽宁省000000-23000-230-23000-230广东省11811270-89-1830-690-1140-649580-1229资料来源Wind方正证券研究所城投债平均认购倍数较上期小幅下降本期城投债平均认购倍数为105倍环比下降007倍同比下降236倍其中河南城投债有效认购倍数本期最高为22倍其次为新疆维吾尔自治区认购倍数均值为203倍本期认购倍数在2倍及以上的债券分别为新乡平原示范区投资集团有限公司发行的23新乡平原MTN001乌鲁木齐城市轨道集团有限公司发行的23乌城轨MTN001盐城高新区投资集团有限公司发行的23盐城高新SCP002浙江杭州青山湖科技城投资集团有限公司发行的23青山湖科MTN001和昆山文商旅集团有限公司发行的23昆山文商SCP003认购倍数分别为84倍45倍39倍23倍和25倍7敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表7城投债有效认购倍数均值走势图表8各省份城投债有效认购倍数均值上期本期城投债有效认购倍数均值倍425352315251205150河新甘陕安上海河湖江浙福北湖贵宁1南疆肃西徽南北南苏江建北州夏海京省维省省省省省省省省省省省回05吾族0尔自自治2021115202161520211115202241520229152023215区治区资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所12发行成本城投债发行成本相较2月末小幅下降但整体仍处于近两年高位本期城投债整体发行票面利率中枢为442环比下行14bp同比上行39bp图表9城投债发行成本走势城投债发行票面利率5554543532021115202161520211115202241520229152023215资料来源Wind方正证券研究所AAA主体城投债发行成本环比降幅明显其余各评级城投债发行成本同比环比均走高分评级来看主体评级为AAAAA和AA的城投债本期发行票面利率中枢分别为3643和51分别同比分别上行32bp56bp和9bp各发行期限城投债发行成本同比均走高分期限来看本期发行的城投债中发行期限为1年以内1-3年3-5年和5年以上的城投债发行票面利率中枢分别为374648和45同比分别上行56bp39bp38bp和24bp8敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表10各主体评级城投债发行成本走势图表11不同期限城投债发行成本走势AAAAAAA1年以内1-3年3-5年5年以上65656655555545454435353325252220211152021615202111152022415202291520232152021115202161520211115202241520229152023215资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所13取消发行高评级城投主体取消发行规模环比小幅增加本期城投债取消发行数量为24只原计划发行规模为154亿元取消发行规模环比同比分别减少42亿元和59亿元分评级来看AAAAA和AA城投主体城投债取消发行规模分别为95亿元449亿元和142亿元环比分别增加44亿元-45亿元和-32亿元同比分别减少7亿元36亿元和增加47亿元图表12各主体评级城投债取消发行规模环比变化不大AAAAAAA只数右轴亿元只90314080312070310060350380403603034020320103302022115202233120226152022831202211152023131资料来源Wind方正证券研究所北京广东城投债取消发行规模超过30亿元且本期取消发行规模较上期增加超过30亿元分省份来看北京广东江苏湖北湖南福建6省市本期城投债取消发行规模均超过10亿元其中北京取消发行规模最多为425亿元环比增加325亿元而河南9敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题陕西云南江西4省取消发行规模降幅超过10亿元其中江西省本期无债券取消发行环比减少199亿元图表13不同省份城投债取消发行规模分布本期上期亿元454035302520151050北京广东省江苏省湖北省湖南省福建省河南省陕西省山东省云南省资料来源Wind方正证券研究所2城投债注册审批21交易所本期交易所城投主体融资需求有较大增幅本期交易所计划发行城投债共323只计划发行规模为67448亿元环比增加13772亿元同比增加53228亿元其中私募债计划发行规模为50339亿元占交易所全部拟发行城投债的746私募债计划发行规模较11月以来有明显提升地市级和区县级主体交易所城投债融资需求增幅较大分层级来看本期交易所城投债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为656亿元23565亿元26428亿元372亿元和7176亿元各层级城投债计划发行规模环比同比均有较大幅度增加其中地市级和区县级交易所城投债计划发行规模同比分别增加18251亿元和20903亿元10敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表14交易所城投债融资需求达历史高位图表15地市级和区县级城投主体融资需求较大省地市区县国家新区开发区亿元计划发行额私募债发行占比右轴亿元80001208000700010070006000600080500050004000604000300040300020002000201000100000020221152022515202291520231152022115202251520229152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债终止审查规模明显下降本期交易所审核反馈为终止审查的城投债有1只即为南阳投资集团有限公司拟发行的私募债拟发行规模15亿元同比减少1907亿元本期城投债终止审查占比为022同比下142个百分点图表16交易所城投债终止审查占比持续下降交易所城投债终止审查占比60504030201002020115202083120214152021113120227152023231资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债通过率较上期小幅下降本期交易所审核反馈为已通过发审会与注册生效的城投债共73只计划发行规模为12528亿元环比同比分别增加1271亿元和5288亿元交易所城投债审核通过率为186环比减少24个百分点同比减少316个百分点其中交易所私募债审核通过项目拟发行规模为11533亿元私募债审核通过率为171环比提升3个百分点同比减少182个百分点交易所城投债审核通过项目拟发行规模中地市级城投占比较大幅增加分层级来看本期交易所审核通过的城投债省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为0亿元3692亿元6422亿元0亿元和2414亿元地市级和区县级交易所城投债审核通过占全部交易所城投债审核通过的比重分别为29511敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题和513图表17交易所城投债审查通过率小幅下降图表18地市级城投债审批通过规模较大幅增加审核通过规模亿元省地市区县国家新区开发区交易所城投债通过率右轴亿元3500100私募债审核通过率右轴25003000802000250020006015001500401000100020500500000202111520217152022115202271520231152022115202251520229152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表19本期交易所共1只城投债被终止审查发行人省份城市层级外部评级拟发行规模亿元南阳投资集团有限公司河南省南阳市地市AA15资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势下降本期有所回升本期交易所城投债平均反馈天数为50天较上期增加8天2023年1-3月中旬交易所城投债平均反馈天数为50天相较2022年同期平均反馈天数减少8天本期交易所城投债平均反馈次数为8次近几期变化不大2023年2-3月交易所城投债平均反馈次数为8次相较2022年同期平均反馈天数增加2次图表20交易所城投债反馈次数小幅抬升反馈天数反馈次数右轴天次90128010706085064030420210002021115202163120211215202253120221115资料来源Wind方正证券研究所交易所地市级城投债平均反馈天数增加至69天分层级来看省级12敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题地市级区县级国家新区和开发区级交易所城投债平均反馈天数分别为0天69天45天0天和43天其中地市和区县级交易所城投债平均反馈天数环比分别增加12天和7天而省级交易所城投债平均反馈天数环比减少18天图表21省级交易所城投债反馈天数小幅下降省地市区县国家新区开发区天450400350300250200150100500202211520223152022515202271520229152022111520231152023315资料来源Wind方正证券研究所22交易商协会交易商协会城投债计划发行规模较上期小幅下降仍处于高位其中主要集中在地市级和区县级本期交易商协会计划发行城投债共231只计划发行规模为19891亿元环比同比分别减少916亿元和增加13191亿元分层级来看本期交易所城投债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为124亿元6179亿元9451亿元29亿元和2731亿元图表22交易商协会城投债融资需求处于高位图表23区县级交易商协会城投债融资需求较大省地市区县国家新区开发区计划发行额计划发行规模同比右轴亿元亿元25002500100020008002000600150015004001000200100050005000-2002022115202241520227152022101520231150202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所交易商协会城投债审核通过率小幅下降本期交易商协会城投债审核反馈为完成注册的城投债共71只合计拟发行规模为5626亿元13敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题计划发行规模环比同比分别减少1544亿元和514亿元本期交易商协会城投债审核通过率为283环比减少62个百分点同比下降634个百分点交易商协会城投债审核通过项目拟发行规模中区县级地市级城投债占比有小幅提升分层级来看本期交易商协会审核通过的城投债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为28亿元265亿元3534亿元10亿元和969亿元地市级和区县级城投债审核通过占全部协会城投债审核通过的比重分别为352和469图表24交易商协会城投债审核通过率小幅下降图表25区县级交易商协会城投债审核通过规模大完成注册计划发行规模省地市区县国家新区开发区亿元亿元1600120交易商协会城投债通过率右轴160014001400100120012008010001000800608006006004040040020200200000202211520224152022715202210152023115202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所23国家发改委城投企业债计划发行规模环比同比降幅较大本期城投计划发行企业债共13只计划发行规模为194亿元计划发行规模环比同比分别减少3974亿元和5164亿元地市级和区县级城投企业债计划发行规模降幅明显分层级来看本期城投发行企业债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级计划发行规模分别为0亿元39亿元115亿元0亿元和40亿元环比同比均有所减少14敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表26城投企业债融资需求同比减少图表27各层级城投企业债融资需求均有所减少计划发行额计划发行规模同比右轴省地市区县国家新区开发区亿元亿元12001400120012001000100010008008008006006004006004002004000200200-2000-40002022115202263120221031202323120221152022331202273120221015202212312023315资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所3城投发行募集资金用途情况根据已公布的城投债募集资金用途可将其分为借新还旧偿还有息债务经营性项目建设和补充流动资金四类由于部分城投债未公布募集资金用途因此本文数据分析仅统计公布募集资金用途的城投债城投债偿还有息债务占比小幅抬升本期募集资金用途为借新还旧的城投债发行规模为13751元占比349环比同比分别下降6个百分点和提升47个百分点募集资金用途为偿还有息债务的城投债发行规模为23123亿元占比586环比同比分别提升36个百分点和64个百分点图表28城投债发行募集资金用途借新还旧占比小幅下降借新还旧占比偿还有息债务占比项目建设与补流占比8070605040302010020211152021731202221520228312023315资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债发行募集资金用途中借新还旧占比小幅下降本期交易所募集资金用于借新还旧的城投债发行规模占比为546环比同比分别小幅下降9个百分点和增加16个百分点募集资金15敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题用于偿还有息债务的城投债发行规模占比为438同比下降10个百分点用于经营性项目建设与补充流动资金的城投债发行占比较小近16同比下降6个百分点图表29交易所城投债借新还旧占比小幅下降借新还旧占比偿还有息债务占比项目建设与补流占比9080706050403020100-1020211152021731202221520228312023315资料来源Wind方正证券研究所交易商协会城投债借新还旧占比近期呈下滑趋势交易商协会城投债募集资金用于借新还旧的城投债发行规模占比为172用于偿还有息债务的发行占比分别为784发改委城投债本期有618的债券募资用于借新还旧图表30交易商协会城投债募集资金用途占比图表31发改委城投债募集资金用途占比借新还旧占比偿还有息债务占比借新还旧占比偿还有息债务占比项目建设与补流占比90120项目建设与补流占比80100708060506040403020200100-20202111520217312022215202283120233152021115202163120211131202261520221115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所省级和国家新区级城投债募集资金中借新还旧占比有所提升本期募集资金用途为借新还旧的城投债中省级地市级区县级国家新区和开发区城投债借新还旧占比分别为187305454841和169本期省级和国家新区级城投债募集资金用途中借新还旧占比环比同比均有所抬升16敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表32不同层级城投债募集资金用途中借新还旧占比省地市区县国家新区开发区120100806040200-202021115202163120211215202253120221115资料来源Wind方正证券研究所本期贵州发行城投债募集资金用途基本全部为借新还旧分省份来看本期共23个省份发行城投债公布募集资金用途其中10个省份发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比有所增加宁夏云南新疆陕西4省发行城投债用于借新还旧占比环比增长超过30个百分点12个省份发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比有所下降其中北京福建吉林江西4省市发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比下降超过20个百分点17敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表33不同省份城投债募集资金用途中借新还旧占比本期借新还旧占比上期借新还旧占比1009080706050403020100贵宁重云湖天吉浙新陕江山河北广江河四上安湖广福州夏庆南南津林江疆西苏东南京东西北川海徽北西建省回省省省省维省省省省省省省省省省壮省族吾族自尔自治自治区区治区资料来源Wind方正证券研究所18敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层19