一、金融债利差追踪
　　上周各法人主体利差涨跌互现。全国性银行、城商行、证券公司和保险公司信用利差中位数分别为54.0BP、85.7BP、42.8BP和86.4BP，周环比分别走阔2.9BP、收窄7.0BP、走阔1.7BP和持平。
　　多数城商行区域利差收窄。上周全国有城商行利差数据的28个地区中，16个地区利差环比收窄，其中湖北和黑龙江两个地区收窄10BP以上，分别为13.4BP和10.6BP。另一方面，上周有12个地区城商行利差环比走阔，其中福建、湖南和海南三地利差走阔幅度较大，分别为7.1 BP、6.1BP和5.1BP。
　　二、商业银行二级资本债利差追踪
　　各法人主体二级债利差全线收窄。上周，全国性银行、城商行和农商行二级资本债中位利差分别为57.7BP、189.6BP和164.3BP，较前值分别收窄1.7P、2.0BP和3.6BP。
　　多数城商行区域利差收窄。上周全国有城商行利差数据的24个地区中，21个地区利差环比收窄，其中湖北、江西和广东三个地区收窄幅度达10BP以上，分别为13.0BP、13.7BP和16.8BP。另一方面，上周有3个地区城商行利差环比走阔，其中江苏、上海和四川利差走阔幅度分别为2.6 BP、2.4BP和1.0BP。
　　三、商业银行永续债利差追踪
　　各法人主体永续债利差涨跌互现。上周，全国性银行、城商行和农商行永续债中位利差分别为74.5BP、278.5BP和195.3BP，较前值分别收窄2.7BP、走阔1.5BP和收窄6.2BP。
　　各地区城商行永续债利差度多数走阔。上周，全国有城商行永续债样本的22个地区中，12个地区利差环比走阔，多数幅度均在5.0BP以内。海南、重庆和江西三地走阔幅度最大，分别达到5.4BP、5.0BP和4.7BP。山东、北京和河北等9个地区永续债利差较前值收窄，其中贵州、福建和广西收窄幅度最大，收窄8.0BP、13.4BP和16.4BP。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差

研究报告全文：TableSummary城商行二级债利差整体收窄金融债利差跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券周报20230319分析师TABLEANALYSISINFO张伟一金融债利差追踪登记编号S1220522040002上周各法人主体利差涨跌互现全国性银行城商行证券公分析师康正宇司和保险公司信用利差中位数分别为540BP857BP428BP登记编号S1220522050002和864BP周环比分别走阔29BP收窄70BP走阔17BP和持平多数城商行区域利差收窄上周全国有城商行利差数据的28个地区中16个地区利差环比收窄其中湖北和黑龙江两个地区收窄10BP以上分别为134BP和106BP另一方面上周有12个地区城商行利差环比走阔其中福建湖南和海南三地利差走阔幅度较大分别为71BP61BP和51BP二商业银行二级资本债利差追踪各法人主体二级债利差全线收窄上周全国性银行城商行和农商行二级资本债中位利差分别为577BP1896BP和1643BP较前值分别收窄17P20BP和36BP多数城商行区域利差收窄上周全国有城商行利差数据的24个地区中21个地区利差环比收窄其中湖北江西和广东三个地区收窄幅度达10BP以上分别为130BP137BP和168BP另一方面上周有3个地区城商行利差环比走阔其中江苏上海和四川利差走阔幅度分别为26BP24BP和10BP三商业银行永续债利差追踪各法人主体永续债利差涨跌互现上周全国性银行城商行和农商行永续债中位利差分别为745BP2785BP和1953BP较前值分别收窄27BP走阔15BP和收窄62BP各地区城商行永续债利差度多数走阔上周全国有城商行永续债样本的22个地区中12个地区利差环比走阔多数幅度均在50BP以内海南重庆和江西三地走阔幅度最大分别达到54BP50BP和47BP山东北京和河北等9个地区永续债利差较前值收窄其中贵州福建和广西收窄幅度最大收窄80BP134BP和164BP风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报目录1金融债利差追踪42商业银行二级资本债利差追踪83商业银行永续债利差追踪112债券周报图表目录图表1不同法人主体利差周度变化情况汇总4图表2全国各地区城商行利差周度变化情况汇总5图表32023年3月17日各法人主体利差和历史分位数情况5图表42023年3月17日城商行区域利差和历史分位数情况6图表5全国性银行信用利差走势7图表6城商行信用利差走势7图表7证券公司信用利差走势7图表8保险公司信用利差走势7图表9江苏省城商行信用利差走势7图表10浙江省城商行信用利差走势7图表11广东省城商行信用利差走势8图表12北京市城商行信用利差走势8图表13不同法人主体二级资本债利差周度变化情况汇总8图表142023年3月17日各法人主体二级债利差和历史分位数情况8图表15全国各地区城商行二级资本债利差周度变化情况汇总9图表162023年3月17日城商行二级资本债区域利差和历史分位数情况10图表17全国性银行二级债利差走势10图表18城商行二级债利差走势10图表19农商行二级债利差走势11图表20江苏省城商行二级债利差走势11图表21浙江省城商行二级债信用利差走势11图表22上海市城商行二级债信用利差走势11图表23不同法人主体永续债利差周度变化情况汇总11图表242023年3月17日各法人主体永续债利差和历史分位数情况12图表25全国各地区城商行永续债利差周度变化情况汇总12图表262023年3月17日城商行永续债区域利差和历史分位数情况13图表27全国性银行永续债利差走势13图表28城商行永续债利差走势13图表29农商行永续债利差走势14图表30江苏省城商行永续债利差走势14图表31浙江省城商行永续债利差走势14图表32广东省城商行永续债利差走势143债券周报1金融债利差追踪上周各法人主体利差涨跌互现全国性银行城商行证券公司和保险公司信用利差中位数分别为540BP857BP428BP和864BP周环比分别走阔29BP收窄70BP走阔17BP和持平图表1不同法人主体利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所多数城商行区域利差收窄上周全国有城商行利差数据的28个地区中16个地区利差环比收窄其中湖北和黑龙江两个地区收窄10BP以上分别为134BP和106BP另一方面上周有12个地区城商行利差环比走阔其中福建湖南和海南三地利差走阔幅度较大分别为71BP61BP和51BP4债券周报图表2全国各地区城商行利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2023年3月17日收盘统计全国性银行城商行证券公司和保险公司信用利差中位数均在100BP以内从历史分位数来看仅保险公司的历史分位数为53全国性银行城商行和证券公司的历史分位数则低于30分别达到2622和25图表32023年3月17日各法人主体利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初法人类型AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数全国性银行5281916-5402781-26城商行317124327868576789922证券公司404925246342824335625保险公司7791303221786456756453资料来源Wind方正证券研究所城商行方面全国28个地区中共有13个地区信用利差中位数在100BP以内其中湖南江苏和北京信用利差较低分别为359BP293BP和278BP另一方面黑龙江辽宁新疆和甘肃四地城商行利差中位数在300BP以上市场认可度相对较低5债券周报多数地区城商行的历史分位数在50以上截至3月17日收盘16个地区城商行利差历史分位数在50以上其中江西和甘肃两地的城商行利差历史分位数达到99同时有12个地区的历史分位数在50以内重庆和贵州两地区城商行的历史分位数为0图表42023年3月17日城商行区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数黑龙江-407236243838-999397辽宁--35913591--9497新疆--33923392--9697甘肃-3312-3312-99-99河北4273028303529624999898宁夏--29052905--8484山西-2723-2723-76-81吉林-2691-2691-96-98江西-220127982710-969999湖北-44830761996-39897山东3161692262115129979897陕西-105414961470-443089四川3007132844143522119580云南-67232301494-59860广东31412702213115112768462浙江3025742386871719826青海-741-741-7-7海南-7184287730-149913安徽626--62656--53河南509175228665196197974福建446123825215503584916广西42811491923469461761重庆2954643051440101980贵州4031504-414973-0上海391--3918--8湖南3051917-359784-7江苏29212221071293760185北京278--27813--13资料来源Wind方正证券研究所同时我们将四类法人主体信用利差和市场关注度较高的重点省份城商行近一年利差走势汇总如下6债券周报图表5全国性银行信用利差走势图表6城商行信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表7证券公司信用利差走势图表8保险公司信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表9江苏省城商行信用利差走势图表10浙江省城商行信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所7债券周报图表11广东省城商行信用利差走势图表12北京市城商行信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2商业银行二级资本债利差追踪各法人主体二级债利差全线收窄上周全国性银行城商行和农商行二级资本债中位利差分别为577BP1896BP和1643BP较前值分别收窄17P20BP和36BP图表13不同法人主体二级资本债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所城商行和农商行二级债利差仍有较大修复空间以2023年3月17日收盘统计全国性银行城商行和农商行二级债利差中位数分别为1991和66较上周292和72均有所回落图表142023年3月17日各法人主体二级债利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初法人类型AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数全国性银行5761724-5772078-19城商行73813912391189643659691农商行103712762344164372529566资料来源Wind方正证券研究所多数城商行区域利差收窄上周全国有城商行利差数据的24个地区中21个地区利差环比收窄其中湖北江西和广东三个地区收窄幅度达10BP以上分别为130BP137BP和168BP另一方面上周有3个地区城商行利差环比走阔其中江苏上海和四川利差走阔幅度分别为26BP24BP和10BP8债券周报图表15全国各地区城商行二级资本债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所上周14个地区城商行二级债信用利差中位数在200BP以内其中安徽江苏和上海信用利差较低分别为1091BP724BP和553BP另一方面辽宁黑龙江和新疆地区二级债利差中位数仍高于300BP市场认可度相对较低多数地区二级债利差历史分位数处于较高水平截至3月17日收盘陕西广东上海重庆和江苏五地区的二级债利差历史分位数在50以内9个地区利差历史分位数在50-80之间其余地区均在80以上9债券周报图表162023年3月17日城商行二级资本债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数辽宁--35913591--9497黑龙江--36243624--9396新疆--33923392--9696宁夏--29052905--8484四川-71328992871-128589山西-2723-2723-76-76吉林-2691-2691-86-98河北--24332433--9898云南--22722272--5252湖北-207125412145-859897福建-124320901997-507485广西-189218611892-735474河南-1752-1752-86-84浙江74010362003168122128072江西-1511-1511-80-61湖南-1554-1554-72-75贵州-1457-1457-68-68陕西-105414831371-222841山东-126226681332-539857广东-117420391192-478036重庆-1283-1283-88-29安徽1091--109171--68江苏710882-7242814-25上海553--55333--33资料来源Wind方正证券研究所同时我们将三类法人主体和重点省份城商行的二级债近一年利差走势汇总如下图表17全国性银行二级债利差走势图表18城商行二级债利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所10债券周报图表19农商行二级债利差走势图表20江苏省城商行二级债利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表21浙江省城商行二级债信用利差走势图表22上海市城商行二级债信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所3商业银行永续债利差追踪各法人主体永续债利差涨跌互现上周全国性银行城商行和农商行永续债中位利差分别为745BP2785BP和1953BP较前值分别收窄27BP走阔15BP和收窄62BP图表23不同法人主体永续债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所城商行和农商行永续债利差仍有较大修复空间以2023年3月17日收盘统计全国性银行城商行和农商行永续债利差中位数分别为3196和72较前值分别降低3持平和降低611债券周报图表242023年3月17日各法人主体永续债利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2019年1月25日法人类型AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数全国性银行7433555-7453175-31城商行111721392936278534619596农商行156918902784195381759172资料来源Wind方正证券研究所各地区城商行永续债利差度多数走阔上周全国有城商行永续债样本的22个地区中12个地区利差环比走阔多数幅度均在50BP以内海南重庆和江西三地走阔幅度最大分别达到54BP50BP和47BP山东北京和河北等9个地区永续债利差较前值收窄其中贵州福建和广西收窄幅度最大收窄80BP134BP和164BP图表25全国各地区城商行永续债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所上周22个样本地区中仅有5个地区二级债信用利差中位数在200BP以内其中四川安徽和北京信用利差最低分别为1435BP1303BP和926BP海南云南和黑龙江三个地区永续债利差中位数仍高于400BP多数地区永续债利差历史分位数处于较高水平截至3月17日收盘仅有四川安徽广东和河南四个地区的永续债利差历史分位数在50及以内5个地区利差历史分位数在50-80之间多数地区利差历12债券周报史分位数在85以上图表262023年3月17日城商行永续债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2020年1月2日区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数海南--42874287--9999云南--41894189--9797黑龙江-4072-4072-95-95甘肃-3312-3312-96-96湖北--31353135--9494河北-302832033111-959693重庆--30513051--7070贵州-2962-2962-73-73河南282721992866282719818521陕西--27972797--9393江西-251327982735-939596浙江69018502800272928538096广西-247327882630-628680福建-202327412564-544667山东-190129152534-609789湖南-2449-2449-52-52广东-163931291719-3410034江苏10951563-14845978-86四川-1435-1435-48-48安徽1303--130336--36北京926--92656--56资料来源Wind方正证券研究所同时我们将三类法人主体和重点省份城商行的永续债近一年利差走势汇总如下图表27全国性银行永续债利差走势图表28城商行永续债利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所13债券周报图表29农商行永续债利差走势图表30江苏省城商行永续债利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表31浙江省城商行永续债利差走势图表32广东省城商行永续债利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所14债券周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层15