★股指市场行情：
　　上周各宽基指数普涨，中证500占优，上证50涨幅较小。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较上周分别收涨1.74%、0.94%、2.05%、1.95%，IF、IH、IC、IM的4月合约较上周分别收涨1.94%、0.96%、2.12%、1.95%。分行业看，电子、计算机贡献了沪深300主要的涨幅，食品饮料、电子贡献了上证50主要的涨幅，电子、传媒、通信贡献了中证500主要的涨幅，医药生物、电力设备贡献了中证1000主要的涨幅。
　　★股指期货分红预测：
　　上市公司陆续公布分红预案，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在2023年分红点数分别为67、93、105、89，其中IH2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为8.5、15.5、29.6、45.6，IF2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为13.9、20.6、32.2、56.9，IC2304、05、06和09包含分红预期点数分别为1.1、12.0、44.2、104.5，IM2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为1.8、19.5、50.3、88.7。
　　★股指期货基差情况跟踪：
　　各品种剔除分红基差整体有所走强，IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为2.64%、4.40%、-1.17%和-1.71%，较上周分别走强0.87%、0.75%、0.81%、0.35%。目前各品种合约剔除分红后基差与价差处于高位震荡态势，波动持续低位，尤其IC与IM维持浅Back结构，期限结构上的跨期交易机会不大。从历史规律看已到了股指期货基差季节性走弱的时点，但股指期货交易结构近1-2年变化较大，季节性规律有失效风险。考虑到IC与IM上场外衍生品对冲持仓维持高位，基差价差进一步走阔的阻力较大；IH与IF剔除分红后期限结构较为陡峭，相对而言有更多的走弱空间。预计后续基差与价差的走势将更多受到市场行情影响。（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）
　　★股指期货展期收益测算与持有合约推荐：
　　由于近期跨期价差波动降低，各品种期限结构趋于平坦，持有不同期限合约展期收益差距较小。IF与IH稳定维持Contango结构的情况下，多头持有远季合约占优，空头持有近月合约占优。IC与IM的基差在back结构下最优持有合约与IH、IF相反。沪深300当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.1%、0.1%、0.1%、0.1%，上证50的分别为-0.1%、-0.1%、-0.1%和-0.2%，中证500的分别为0.2%、0.2%、0.2%、0.0%。
　　

研究报告全文：金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年3月27日王冬黎资深分析师金融工程联系人联系人从业资格号F3032817常海晴分析师金融工程陈晓菲高级分析师FOF配置投资咨询号Z0014348从业资格号F03087441从业资格号F03107718Tel8621-63325888-3975Tel8621-63325888-4191Tel8621-63325888-1585EmaildongliwangorientfuturescomEmailhaiqingchangorientfuturescomEmailxiaofeichenorientfuturescom联系人联系人谢怡伦分析师金融工程徐凡分析师金融工程从业资格号F03091687从业资格号F03107676Tel8621-63325888-1585Tel8621-63325888-3975EmailyilunxieorientfuturescomEmailfanxuorientfuturescom股指期货基差与展期收益跟踪主要内容股指市场行情上周各宽基指数普涨中证500占优上证50涨幅较小沪深300上证50中证500中证1000指数较上周分别收涨174094205195IFIHICIM的4月合约较上周分别收涨194096212195分行业看电子计算机贡献了沪深300主要的涨幅食品饮料电子贡献了上证50主要的涨幅电子传媒通信贡献了中证500主要的涨幅医药生物电力设备贡献了中证1000主要的涨幅股指期货分红预测上市公司陆续公布分红预案预计上证50沪深300中证500中证1000在2023年分红点数分别为679310589其中IH23040506和09合约包含分红预期点数分别为85155296456IF23040506和09合约包含分红预期点数分别为139206322569IC23040506和09包含分红预期点数分别为111204421045IM23040506和09合约包含分红预期点数分别为18195503887股指期货基差情况跟踪各品种剔除分红基差整体有所走强IFIHICIM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为264440-117和-171较上周分别走强087075081035目前各品种合约剔除分红后基差与价差处于高位震荡态势波动持续低位尤其IC与IM维持浅Back结构期限结构上的跨期交易机会不大从历史规律看已到了股指期货基差季节性走弱的时点但股指期货交易结构近1-2年变化较大季节性规律有失效风险考虑到IC与IM上场外衍生品对冲持仓维持高位基差价差进一步走阔的阻力较大IH与IF剔除分红后期限结构较为陡峭相对而言有更多的走弱空间预计后续基差与价差的走势将更多受到市场行情影响股指期货基差期货收盘价-现货收盘价股指期货展期收益测算与持有合约推荐由于近期跨期价差波动降低各品种期限结构趋于平坦持有不同期限合约展期收益差距较小IF与IH稳定维持Contango结构的情况下多头持有远季合约占优空头持有近月合约占优IC与IM的基差在back结构下最优持有合约与IHIF相反沪深300当月展期下月展期当季展期下季展期的近20个交易日展期收益分别为01010101上证50的分别为-01-01-01和-02中证500的分别为020202003各品种基差高位震荡IF剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红2年10分位数下季年化基差率剔除分红2年90分位数当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红1002年10分位数2年90分位数501000000-50-100-100-200-150-300-200220120102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222022203220422052206220722082209221022112212230123022303201021042107220122102011201221012102210321052106210821092110211121122202220322042205220622072208220922112212230123022303IH剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红10010050500000-50-100-50-150-100-200-15021042110201020112012210121022103210521062107210821092111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302230303030317080508190902091609301014102811111125120912230106012002030217资料来源Wind东证衍生品研究院4股指分红预测分红预案已开启截止2023年3月26日沪深300上证50中证500中证1000基于2022年报产生的分红预期分别为679310589点其中IH23040506和09合约包含分红预期点数分别为85155296456IF23040506和09合约包含分红预期点数分别为139206322569IC23040506和09包含分红预期点数分别为111204421045IM23040506和09合约包含分红预期点数分别为18195503887股指分红点数预测分红对股指期货基差的影响年化基差分红点数预期分红点数成分股数量最新收盘年化基差基差剔contract月份到期日基差分红点数率剔除占基差比价率除分红分红状态中证中证中证沪深中证分红例沪深300上证50上证5050010005003001000IH2304当月202342126618854200854200IH2305次月202351926672139341615538112不分红0000000032012IH2306当季2023616266148113214296482643未公告94282958582745525847925IH2309下季202391526320-213-17669456363142IF2304当月20234214040613644041394528股东大会通过020000042004IF2305次月202351940438168273920633230IF2306当季2023616403427208250322353500董事会预案9710483563838359IF2309下季202391539906-364-19934569292562马上实施060100002200IC2304当月202342163086-15-0311-04-01761IC2305次月202351962916-185-19120-65-07650总计1046934669887500300501000IC2306当季202361662530-571-39442-129-09774资料来源Wind东证衍生品研究院IC2309下季202391561706-1395-461045-349-12749IM2304当月202342168570-110-2118-92-17162IM2305次月202351968298-382-36195-187-18511IM2306当季202361667908-772-49503-269-17651IM2309下季202391566886-1794-54887-907-28494资料来源Wind东证衍生品研究院5股指期货展期收益跟踪多头展期面临亏损沪深300历史展期收益上证50历史展期收益中证500历史展期收益年化展期收益年化展期收益年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期2017544554502017262445572017115112971122018453626112018080807062018886565482019151204-0420191007-13-1120191149872462020606235342020626835242020123125989620214338363320213838303320211039899882022233337362022111614132022546790932023-05-05-02-042023-04-020000202301-010504近一月01010101近一月-01-01-01-02近一月02020200沪深300每月展期收益上证50每月展期收益中证500每月展期收益151525101020050515000010-05-0505-10-1000-15-15-05221122022203220422052206220722082209221022122301230223032203220422072202220422052206220722082209221022112212230123022303220222032205220622082209221022112212230123022303当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期资料来源Wind东证衍生品研究院6国债期货与债券量化策略跟踪国债期货部分主要内容国债期货策略关注期债日频策略国债期货多空择时策略信号偏多期债套利策略跨品种价差2TF-T最新信号维持偏多债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号中性偏多期现组合策略国债期货基差持续收窄后多头替代价值较低暂无替代信号利率择时模型中周期模型利率方向判断整体中性宏观指标利率方向偏多动量因子偏空债券久期轮动债券久期轮动策略方面模型对3月展望较乐观超额收益预测值相对上月有所抬升数据来源东证衍生品研究院8国债期货基差数据跟踪本周国债期货市场整体延续偏弱运行基差周内呈现双向波动态势相对上周基差水平中枢上行具体数据跟踪情况如下期债主要品种基差指标方面十债主力合约本周基差上行011至066净基差上行004至043隐含回购利率IRR下行069至-018位于76分位数五债期货主力合约本周基差下行011至021净基差行005至025隐含回购利率IRR上行043至153位于80分位数两年期国债期货基差上行001至004净基差下行007至-009附近隐含回购利率IRR下行007至212位于90分位数十年期国债期货净基差-主力合约五年期国债期货净基差-主力合约两年期国债期货净基差-主力合约基差T净基差T基差TF净基差TF基差TS净基差TS181004160308140212060110040008-010602-02040002-0300-02-04220822042203220422052206220722092210221122122301230222032205220622072208220922102211221223012302220322042205220622072208220922102211221223012302数据来源东证衍生品研究院9国债期货价差数据跟踪期债跨品种价差先升后降整体相对上周中枢进一步上行蝶式价差小幅国债期货隐含到期收益率方面T-TF隐含到期收益率利差位于21BPs较上周上行235BPsTF-TS隐含到期收益率利差下行073BPs至3226BPs收益率曲线凸度下行308BPs至11BPs跨品种价差方面国债期货2TF-T价差上行008近一年滚动百分位数位于3附近国债期货2TS-TF价差震荡上行004近一年百分位数位于60国债期货蝶式组合价差2TS-3TFT下行004近一年百分位数位于85国债期货跨品种价差2TF-T国债期货跨品种价差2TS-TF国债期货蝶式价差2TS-3TFT2TS-TF滚动百分位数右轴2TS-TF统一合约月份结算价2TF-T滚动百分位数右轴2TF-T统一合约月份结算价4TS-T滚动百分位数右轴1010120103510030504TS-T统一合约月份结算价1209010091030304510080100100830401025701007808060303510061020605030306010051015403025100440401010303020100320201005201002103015100101000030100220322042205220622072208220922102211221223012302220322042205220622072208220922102211221223012302220322042205220622072208220922102211221223012302数据来源东证衍生品研究院10中周期策略跟踪长债净价择时中周期模型利率方向判断整体中性宏观指标利率方向偏多动量因子偏空长债净价指数择时净值动量与宏观债券净价多空信号周度动量与宏观债券净价多空信号动量宏观指标动态赋权净值净价基准7-10Y动量模型宏观指标信贷因子权重通胀因子权重景气度因子权重综合信号综合信号150100901402022124-108013020221211-10701206020221218-10501104010020221225-1030090202311-102010080202318-1001510221011101204121013041310140414101504160416101704171018041810190419102004201021042110220411042023115-1013041103110812011206121113091402140714121505151016031608170117061711180418091902190719122005201021032108220122062023129-10宏观三因子信号与权重月度宏观指标动态赋权法信号202325-10信贷因子信号通胀因子信号景气度因子信号15012023212-101402023219-102022831-10-11302023226-102022930-1-1-11200202335-1-1110202210311112023312-1-110020221130-1-1109020233191-120221231-1-11080-120233261-1202213110-11104111112061301130814031410150515121607170217091804181119062001200821032110220522122022228-1-1-1数据来源东证衍生品研究院11长周期策略跟踪债券久期轮动策略债券久期轮动策略方面模型对3月展望较乐观超额收益预测值相对上月有所抬升基于不同模型对持有期为一年的不同久期债券指数预期收益预测均值我们对不同指数进行排序进而选择最优预期回报指数排序情况为5-7Y持有收益预测值最高为312其次为3-5Y为2681-3Y为2607-10Y为221久期轮动策略净值表现久期轮动策略持仓情况久期轮动净值基准净值19久期轮动策略国债财富指数久期轮动策持有收益预持有收益预持有收益预持有收益预净值3to5Y略持仓情况测1to3Y测3to5Y测5to7Y测7to10Y1817累计收益率7619525620226305to7Y19615920814616年化收益率48736120227315to7Y22024428823415年化波动率24820920228311to3Y16510312200614最大回撤率-258-36520229301to3Y16811014102613胜率M7572202210315to7Y17113517706912盈亏比16513511夏普比率196173202211301to3Y1911281710541Calmar比189099202212315to7Y21218521512409月度超额收益--20231315to7Y218185224123BP501111012041210130413101404141015041510160416101704171018041810190419102004201021042110220422101104年化超额收益126--20232285to7Y260268312221数据来源东证衍生品研究院12套利策略跟踪债券蝶式套利策略子弹vs哑铃债券组合量化模型探讨目标久期下的收益率曲线策略针对哑铃型组合与子弹型组合研究量化配置方案通过构建蝶式策略交易模型得到多空套利信号或多头配置的组合轮动方案债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号中性偏多蝶式多空组合净值蝶式多空组合四模型合成信号XGBoostNPVAdaBoostNPVsgnmodelcombinebutterflymodelcombine模型近期信号RandomForestNPVLassoNPVbutterflybenchmark1071107105LassoRandoAdaBoXGBoomodel105moststcombin103103Foreste10101010990990973月13日11-1-11097095-10953月14日11-1112109190919112001200320052007200920112101210321052107211122012203220522072209221123011911200120032005200720092011210121032105210721092111220122032205220722092211230119093月15日11-111蝶式多空组合RF模型信号蝶式多空组合XGBoost模型信号3月16日11-111RandomForestSGNRandomForestNPVXGBoostSGNXGBoostNPV105110713月17日1-1-1111041031053月20日11-111102103101100010103月21日11-1110990980993月22日11-1110970970963月23日11-111095-1095-13月24日11-111201121091909191120012003200520072009210121032105210721092111220122032205220722092211230119091911200120032005200720092011210121032105210721112201220322052207220922112301数据来源东证衍生品研究院13CTA市场趋势观察和策略信号跟踪市场观察商品市场全市场涨跌参半南华综合指数上周收跌-025分板块来看农产品板块能化板块贵金属板块有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-251066242272和-304其中属农产品和黑色板块的跌幅最显著与国外经济在通胀压力和衰退风险中进退维谷不同国内多数行业的终端需求由淡季逐渐向旺季过度的时间窗口持续验证需求端向好的预期基本面角度上周多数黑色金属有色金属和部分化工产品去库但仍可选择能化和黑色金属等供给边际好转的多数品种但是后期仍需关注政策导向从日历效应来看黑色板块的上涨概率在40上下其余板块均存在季节性走弱的态势从均线距离来看的话贵金属板块的趋势突破最显著为348综合来看的话三月份我们更关注黑色金属和能源化工品种策略信号跟踪市场一直持续着低波动的行情所有品种的收益呈现窄幅震荡的情形单指标时序动量信号做多信号不平稳对组合贡献正负参半做空信号由于上周的跌幅延续暂时提供正贡献单指标反转信号今年以来在低波动行情下颇为稳定其交易逻辑可参照有着定止盈止损时限的网格交易但由于上周跌幅的延续反转信号均出现小幅回撤本周时序动量信号做空信号频出反转信号做多信号较多一周市场回顾各板块周度表现商品市场全市场涨跌参半南华综合指数上周收跌-025分板块来看农产品板块能化板块贵金属板块有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-251066242272和-304其中属农产品和黑色板块的跌幅最显著与国外经济在通胀压力和衰退风险中进退维谷不同国内多数行业的终端需求由淡季逐渐向旺季过度的时间窗口持续验证需求端向好的预期基本面角度上周多数黑色金属有色金属和部分化工产品去库但仍可选择能化和黑色金属等供给边际好转的多数品种但是后期仍需关注政策导向从日历效应来看黑色板块的上涨概率在40上下其余板块均存在季节性走弱的态势从均线距离来看的话贵金属板块的趋势突破最显著为348综合来看的话三月份我们更关注黑色金属和能源化工品种各板块周度收益各板块近一年来走势15CTA市场趋势观察1周度收益率历史分位数2日历效应从周度收益率分位数来看农产品能化贵金属有色金属从日历效应来看农产品能化贵金属有色金属和黑色二月上和黑色分为处于自10年至今的4598888和13分涨概率分别为26322720和40位数各板块历年三月涨跌幅各板块周度收益历史分位数各板块五日和二十日均线距离3均线模型我们以五日均线为短周期二十日均线为长周期计算五日均线与二十日均线的距离差值并除以每周最后一个交易日的指数价位做为趋势观察的简单技术指标若差值越大趋势越明显差值越小趋势越微弱本周南华综合指数均线距离为-273处于04年以来的6分位数市场整体趋势不明显分板块来看的话贵金属的突破趋势最显著在34816CTA市场收益率持续性近半年长周期持续性更好我们在基于信息论的CTA中长周期趋势策略初探中构建了周频的收益率持续性检验方法如下其中表示的是第个品种时刻的周度收益率是该品种已实现波动率的指数加权是滞后期数我们记录回归后Beta系数的T值显著性以202的T值作为阈值进行筛选近三年以来一期两期和三期的滞后期数的持续性最为显著随即衰减近一年以来一至三期的收益率持续性衰减但仍显著高于阈值近半年来中短周期的收益率持续性在前三期滞后期数不显著相较而言周度收益率在一个月左右的时间后四期滞后持续性强可重点关注长周期趋势性机会周度收益持续性检验17动量单指标时序信号及策略走势18反转单指标时序信号及策略走势19合成时序信号及策略走势20