★国债市场焦点：
　　1）国内方面，中俄关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明，国务院常务会议决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，证监会研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs；
　　 2）美国方面，美联储如期加息25个基点，鲍威尔称银行业危机影响适度，3月服务业PMI初值为53.8且创下11个月来高位，2月耐用品订单环比初值-1%且创2年来最大降幅；
　　3）欧洲及其他方面，日本2月核心CPI同比增长3.1%且较1月份4.2%的增幅大幅放缓。
　　★投资建议及策略净值：
　　十年期国债期货主力日线CTA模組信号中性，周线级别模型空头信号。2023年4月国债月度模型信号中性，利率曲线模型看陡。彭博大宗商品指数以及国内黑色和有色商品指数月线级别多头信号。欧美通胀形势有所缓和，美国、日本和欧元区CPI均见顶，美元月线级别出现看空信号，伦敦金现周线级别出现多头信号，布伦特油价周线级别为空头信号，纳斯达克综合指数周线级别出现多头信号。套利组合净值为3.2，5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0906和1.0958，10年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.1051和1.1324。
　　★风险提示：
　　如策略未达预期，可根据自身情况进行止损或者止盈操作。
　　

研究报告全文：周度报告-国债期货87TableTitle国债模型日线级别信号中性TableRank章顺资深分析师金融工程报告日期2023年3月26日从业资格号TableAnalyserF0301166投资咨询号Z0011689Tel8621-63325888-3902国债TableSummary市场焦点Emailshunzhangorientfuturescom1国内方面中俄关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明国务院常务会议决定延续和优化实施部分阶段性套利组合净值图税费优惠政策证监会研究支持增强消费能力改善消费条件套利组合净值349创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs2992美国方面美联储如期加息25个基点鲍威尔称银行业危机影响适度3月服务业PMI初值为538且创下11个月来高位2249月耐用品订单环比初值-1且创2年来最大降幅199国3欧洲及其他方面日本2月核心CPI同比增长31且较1月149债份42的增幅大幅放缓099170117051709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209期2301货投资建议及策略净值十年期国债期货主力日线CTA模組信号中性周线级别模型空头相关报告TableReport信号2023年4月国债月度模型信号中性利率曲线模型看陡多元资产的因子风格及配置策略彭博大宗商品指数以及国内黑色和有色商品指数月线级别多头信号欧美通胀形势有所缓和美国日本和欧元区CPI均见顶多元资产之间的因果分析美元月线级别出现看空信号伦敦金现周线级别出现多头信号非线性相关在多元资产组合中的应用布伦特油价周线级别为空头信号纳斯达克综合指数周线级别出基于因果模型发现领先与同步关系现多头信号套利组合净值为325年期国债现货组合和对冲组基于熵的多元资产择时模型合净值分别为10906和1095810年期国债现货组合和对冲组合净值分别为11051和11324基本面量化之一国债的重要因子基本面量化之二国债的Beta风险提示基本面量化之三金融监管对于国债的影响如策略未达预期可根据自身情况进行止损或者止盈操作国债逻辑评分模型基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法爬虫及文本对比以货币政策报告为例特定事件与市场波动同时性的实证重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明国债期货-周度报告2023年3月26日目录1国债周度观点411市场价格变动412国债焦点42国债期货策略521国债期货期现策略跟踪522国债期货跨期套利策略跟踪6235年和10年期国债期货套利策略跟踪624国债择时对冲跟踪73策略净值跟踪84风险提示9行业研究2期货研究报告国债期货-周度报告2023年3月26日图表目录图表1国债期货周度行情数据4图表2周度策略跟踪5图表3美国国债实际收益率5图表4政策性金融债国开到期收益率曲线5图表5中国固定利率国债关键期限到期收益率5图表6周度基差交易监控6图表7资金利率监控6图表8国债利差10年-2年7图表9国债利差10年-5年7图表1010年期国债期货与铜金比8图表11套利组合净值8图表125年期对冲组合模拟净值9图表1310年期对冲组合模拟净值93期货研究报告国债期货-周度报告2023年3月26日1国债周度观点11市场价格变动图表1国债期货周度行情数据代码周收盘价周涨跌幅周持仓量手周持仓变动手T2306CFE100230-02491794721527T2309CFE99545-024197141626T2312CFE98935-02122392644TF2306CFE100910-00941081474195TF2309CFE100485-00604119255TF2312CFE100085-00351259605TS2306CFE100805-0030646392474TS2309CFE100605002532331124TS2312CFE1003950030590297资料来源iFinD东证衍生品研究院12国债焦点1国内方面中俄关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明国务院常务会议决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策证监会研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs2美国方面美联储如期加息25个基点鲍威尔称银行业危机影响适度3月服务业PMI初值为538且创下11个月来高位2月耐用品订单环比初值-1且创2年来最大降幅3欧洲及其他方面日本2月核心CPI同比增长31且较1月份42的增幅大幅放缓策略方面见微知著全球经济增速出现放缓的态势通胀形势出现缓和的迹象美国缩表进程进入尾声十年期国债期货主力日线CTA模組信号中性周线级别模型空头信号2023年4月国债月度模型信号中性利率曲线模型看陡彭博大宗商品指数以及国内黑色和有色商品指数月线级别多头信号欧美通胀形势有所缓和美国日本和欧元区CPI均见顶美元月线级别出现看空信号伦敦金现周线级别出现多头信号布伦特油价周线级别为空头信号纳斯达克综合指数周线级别出现多头信号4期货研究报告国债期货-周度报告2023年3月26日图表2周度策略跟踪长线时点对冲周度策略跟踪基差交易跨期套利曲线策略多个模型综合操作计划做空基差无做陡套保资料来源iFinD东证衍生品研究院中美债券市场方面图表3美国国债实际收益率美国国债实际收益率2023-03-242023-03-232023-03-222023-03-212023-03-20美国国债实际收益率5年期120113123148142美国国债实际收益率7年期118115121140136美国国债实际收益率10年期116119120136133美国国债实际收益率20年期131133132143142美国国债实际收益率30年期145143143152151资料来源iFinD东证衍生品研究院图表4政策性金融债国开到期收益率曲线政策性金融债国开到期收益率曲线2023-03-242023-03-232023-03-222023-03-212023-03-201年2472482482472473年2722722712692685年2852832822822817年30230130230130110年303302301300301资料来源iFinD东证衍生品研究院图表5中国固定利率国债关键期限到期收益率CFETS国债关键期限2023-03-242023-03-232023-03-222023-03-212023-03-201年2292282252242243年2532532522512505年2702692682662677年28528328328228210年287286286286285资料来源iFinD东证衍生品研究院2国债期货策略21国债期货期现策略跟踪国债期货的期现套利属于无风险套利是利用市场暂时的无效来获得收益因此该策略在市场熟知后的投资机会难以捕捉目前主要是通过实时监控的方式来锁定收益在期现两端布局策略期现套利策略是通过计算买入现货的成本与期货交割价格的差异来寻求套利机会5期货研究报告国债期货-周度报告2023年3月26日IRR期货交割结算价-现货全价现货全价360T理论上讲IRR大于资金成本和交易成本之和的情况下可以买入现货然后做空期货锁定收益待交割即可获得超额收益策略的操作难点是现货的获取和成本控制国债期货上市以来参与者结构走向成熟活跃度提升市场效率大幅改善无风险的期现套利机会明显减少基差交易成为期现策略重点关注的对象我们之前开发的国债量化监测系统将升级至30版本现券数据来自中介报价商提示可以实际操作的交易信号这部分将不再展示下面主要展示基差交易的周度开仓信号图表6周度基差交易监控日期现券代码期货合约基差信号2023-03-24220025IBT2306CFE0651做空基差资料来源iFinD森浦资讯东证衍生品研究院22国债期货跨期套利策略跟踪跨期套利我们并没有从统计套利的方式入手而是看影响跨期价差的因素从逻辑的层面来进一步发掘投资机会依据国债期货和现货的价格关系可以得到期货价格1CTD净价-持有现券收益1-持有现券成本1CTD净基差1转换因子1期货价格2CTD净价-持有现券收益2-持有现券成本2CTD净基差2转换因子2根据上面的等式可以发现期货价格2-期货价格1与持有现券成本2-持有现券成本1和CTD净基差1-CTD净基差2存在一定的关系图表7资金利率监控230118230116230120230122230124230126230128230130230201230203230205230207230209230211230213230215230217230219230221230223230225230227230301230303230305230307230309230311230313230315230317230319230321230323400350300250200150R1MSHIBOR3M逆回购7日回购利率中期借贷便利MLF操作利率1年期Shibor3M利率互换收盘曲线均值5年100资料来源iFinD东证衍生品研究院235年和10年期国债期货套利策略跟踪6期货研究报告国债期货-周度报告2023年3月26日跨品种5年和10年套利要做价差调整5年期和10年期国债期货的可交割国债在交割月首日剩余期限设定为一个区间国债期货追逐CTD券因此国债期货的久期是波动的5年期国债期货并不意味其久期就是5在做调整时我们把国债期货的价差根据久期的比值来进行调整其中国债期货的久期是五日平均久期根据策略的级别我们偏短期的策略适用于11的配比策略级别在两周以上的情况适用于久期中性的配比方法图表8国债利差10年-2年图表9国债利差10年-5年052023022050021048020046019018044017国债利差10年-2年国债利差10年-5年04225分位01625分位75分位75分位04001520230131202302072023021420230221202302282023030720230314202303212023013120230207202302142023022120230228202303072023031420230321资料来源iFinD东证衍生品研究院资料来源iFinD东证衍生品研究院24国债择时对冲跟踪国债期货的对冲是市场关注的焦点我们认为择时对冲是较好的方式静态对冲的效果会受到相关性和波动率的影响我们依据宏微观周期模型多因子模型评分模型风险溢价价量模型等辅助择时对冲下图为铜金比日线级别对冲跟踪指标7期货研究报告国债期货-周度报告2023年3月26日图表1010年期国债期货与铜金比202212262022122820221230202301042023010620230110202301122023011620230118202301202023013120230202202302062023020820230210202302142023021620230220202302222023022420230228202303022023030620230308202303102023031420230316202303202023032220230324175101000017010050001651000000160995000155990000150985000铜金比沪铜沪金T2306CFE右轴145980000资料来源iFinD东证衍生品研究院3策略净值跟踪策略净值是我们量化和基本面跟踪的结果套利组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