★终端纺服外贸订单不佳，内贸家纺细分品类增长明显
　　华东地区终端纺织服装及面料企业节后外贸订单表现很差，较往年下降约1/3，主要原因是海外批发商库存仍然较高导致没有足够的资金拿货。内贸春夏季服装订单较多，三月开始环比走弱。浴帘、沙发布等家纺类产品订单增长明显，且行情可持续性较强。
　　★喷水织机及印染企业负荷较高，经编圆机订单相对冷清
　　节后华东地区喷水织机及印染企业基本满负荷运行。订单量超预期火爆的原因一部分是节前疫情影响下部分订单被延迟到节后生产，另一方面是节后贸易商囤货需求极速释放。但喷水织造企业订单问询量有趋弱迹象，印染厂排单期也有所下降。而经编及圆机节后订单相对冷清，开工率维持在6成左右。
　　★聚酯库存压力不大，织造端的潜在负反馈或延后
　　尽管聚酯大厂开工率维持在9成左右，库存压力却并不大，长丝各品类库存大约在20-30天之间。下游织造企业聚酯原材料库存普遍仅可维持至3月底至4月初，对聚酯仍然存在刚需补货需求，短期内聚酯库存矛盾并不突出，大幅减产可能性较小。尽管原料端价格上涨持续挤压下游利润，终端及织造环节对PTA的潜在负反馈仍需要一定时间。
　　★投资建议
　　综合华东及华南的调研情况，我们认为目前聚酯及织造的高开工率带来的原材料需求支撑还是较强，在PTA装置负荷明显提升之前，PTA供需依然偏紧。同时，成本端因PX装置检修增多和预期调油逻辑支撑而持续表现较强，短期内PTA价格仍然震荡偏强，05合约上方空间上调至6100元/吨。值得注意的是，多头单边继续持有的潜在风险点在于，PTA价格的快速上行或加速织造端开工率的负反馈出现，后续需关注聚酯实际负荷的变化情况。
　　★风险提示
　　PTA装置提负，聚酯企业大幅减负，原油价格大幅波动。
　　

研究报告全文：调研报告-PTA111TableTitle东证化工草根调研四华东聚酯产业链下游走Ta势bl评e级RankPTA震荡杨枭化工首席分析师报告日期2023年3月22日从业资格号F3034536TableSummary投资咨询号Z0014525终端纺服外贸订单不佳内贸家纺细分品类增长明显Tel8621-63325888-1591华东地区终端纺织服装及面料企业节后外贸订单表现很差较往Emailxiaoyangorientfuturescom年下降约13主要原因是海外批发商库存仍然较高导致没有足够联系人吴思怡的资金拿货内贸春夏季服装订单较多三月开始环比走弱浴从业资格号F03107623帘沙发布等家纺类产品订单增长明显且行情可持续性较强Tel8621-63325888-1591喷水织机及印染企业负荷较高经编圆机订单相对冷清Emailsiyiwuorientfuturescom节后华东地区喷水织机及印染企业基本满负荷运行订单量超预主力合约行情走势图能期火爆的原因一部分是节前疫情影响下部分订单被延迟到节后生源产另一方面是节后贸易商囤货需求极速释放但喷水织造企业订单问询量有趋弱迹象印染厂排单期也有所下降而经编及圆化机节后订单相对冷清开工率维持在6成左右工聚酯库存压力不大织造端的潜在负反馈或延后尽管聚酯大厂开工率维持在9成左右库存压力却并不大长丝各品类库存大约在20-30天之间下游织造企业聚酯原材料库存普遍仅可维持至3月底至4月初对聚酯仍然存在刚需补货需求短期内聚酯库存矛盾并不突出大幅减产可能性较小尽管原料端价格上涨持续挤压下游利润终端及织造环节对PTA的潜在负反馈仍需要一定时间投资建议综合华东及华南的调研情况我们认为目前聚酯及织造的高开工率带来的原材料需求支撑还是较强在PTA装置负荷明显提升之前PTA供需依然偏紧同时成本端因PX装置检修增多和预期调油逻辑支撑而持续表现较强短期内PTA价格仍然震荡偏强05合约上方空间上调至6100元吨值得注意的是多头单边继续持有的潜在风险点在于PTA价格的快速上行或加速织造端开工率的负反馈出现后续需关注聚酯实际负荷的变化情况风险提示PTA装置提负聚酯企业大幅减负原油价格大幅波动重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-PTA-调研报告2023-03-221华东聚酯产业链下游调研目的随着金三银四的来临聚酯及织造的负荷快速提升为了解聚酯产业链下游实际开工及盈利状况我们在走访了华南PX-PTA-聚酯-织造各环节的部分企业后再度来到华东地区盛泽吴江海宁及绍兴走访了聚酯及织造环节部分企业由于华东与华南地区聚酯环节的内外销比例产业链竞争格局都有所差异结合分析两地的调研的细节能帮助投资者更加全面地了解聚酯及下游织造企业实际的需求情况和可持续性从而对PTA供需面边际变化有更客观的前瞻判断2华东聚酯产业链下游调研核心结论本次调研获得了大量的一手信息现汇总如下1终端纺服外贸订单不佳内贸家纺细分品类增长明显华东地区终端纺织服装及面料企业节后外贸订单表现很差较往年下降约13尽管销往中东东南亚等地的订单尚可但在出口总量中占比较少难以弥补欧美纺服订单的损失量外贸走弱的主要原因是海外批发商库存仍然较高没有足够的资金拿货内贸春夏季服装订单节后有一波行情三月订单开始环比走弱同时在酒店家用翻新需求增长的带动下今年浴帘沙发科技布等家纺类产品订单增长明显且行情可持续性较强2喷水织机及印染企业负荷较高贸易商囤货意愿偏强春节后华东地区喷水织机基本保持在9成以上负荷运行印染企业一直满负荷开工订单饱和度也超出了大部分企业的预期订单量超预期火爆有多重原因一方面去年底因疫情大部分喷水织机及印染厂提前一个月放假节前部分订单被延迟到节后生产另一方面是节后随着疫情影响褪去贸易商对需求复苏预期更强囤货需求极速释放尤其大贸易商会出现抢占染厂排单的现象综合来看以前大概三个月左右的订单量被集中在两个月内释放导致节后华东地区喷水织机和印染厂高负荷运行但企业表示最近坯布订单问询量环比有趋弱迹象印染厂目前排单7-10天左右较节后高峰期半个月的排单期也有所下降清明节后喷水织机及印染厂的订单量走弱迹象可能更加明朗行业研究2期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22图表1印染前的坯布整理图表2印染过程资料来源东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院3经编圆机订单相对冷清清明节后或有好转与喷水织机火爆行情相反经编及圆机节后订单相对冷清仅科技布等部分面料销量较好目前华东地区平均开工率在6成左右节后经编圆机企业订单量表现一般是有多方面原因经编及圆机加工出的产成品主要用于下游工厂秋冬绒类面料生产而年前因为各地疫情爆发贸易商冬季面料库存没有消化节后补库意愿较低另外部分外贸客户因为外汇储备问题没法结算导致没有下单但企业对清明节后订单量有所期待因此有意愿逢低补充聚酯原材料库存4加弹企业出现亏损后续或率先降低负荷节后华东地区加弹企业保持满负荷运行但由于原材料POY价格的上涨加弹利润不断被压缩部分规格DTY产品生产会有亏损例如DTY7572企业会选择直接采购大厂产品交付客户从聚酯-加弹-织造各环节走访来看加弹企业的利润压力最大因此若后续订单价格无法跟进聚酯原材料上涨趋势加弹开工率可能率先降低5聚酯库存压力不大织造端的潜在负反馈或延后华东地区聚酯产销在三月初有一波行情带动去库因此尽管大厂开工率维持在9成左右聚酯库存压力并不大长丝各品类库存大约在20-30天近期聚酯各品类库存略有回升但下游织造企业聚酯原材料库存普遍仅可维持至3月底至4月初织造端对聚酯仍然存在刚需补货需求短期内聚酯库存矛盾并不突出尽管原料端价格上涨持续挤压下游利润终端及织造环节对PTA的潜在负反馈仍需要一定时间需要看到织造端因利润及订单量走弱导致开工率大幅下滑进而导致聚酯库存明显回升迫使聚酯开工率下降3期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22图表3加弹机图表4长丝库存资料来源东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院3华东聚酯产业链下游调研详细情况31华东聚酯生产企业A1企业信息目前公司拥有聚酯产能约60万吨年其中聚酯长丝30万吨年聚酯薄膜30万吨年2开工率目前企业聚酯装置在9成左右运行暂时没有降负计划3订单情况华东地区聚酯产品外销比例大概仅占10左右主要还是销售给国内客户目前下游没有投机性订单都是按照刚需补货4库存公司年后产销总体一般3月初有几天产销放量带动长丝去库近期长丝环比略有累库库存水平大概在25-26天左右5后续行情看法目前聚酯企业库存压力都不是太大不太会轻易减产原料端回调幅度预计有限后续终端纺服需求若持续偏弱织造到聚酯端的矛盾才会逐步积累32华东加弹企业B1企业信息4期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22公司目前有20台加弹机母公司也配有染厂2开工率目前企业加弹机满负荷运行但部分规格DTY产品生产会有亏损例如DTY7572公司会选择直接采购大厂产品交付客户母公司染厂节后也是保持满负荷运行3原料库存一般业内小加弹厂节后最多囤10-20天的的原料库存用完后按照刚需补货公司囤的相对充裕一些大概能够用到三月底公司认为目前聚酯高位价格更多是由于PTA原材料价格的支撑而非需求刺激若月底聚酯龙头企业促销公司也不愿意拿货而是倾向于PTA价格明显下跌以后再补聚酯库存4订单情况公司有30外贸订单主要销往印尼埃及等地由于海运费下降节后外贸订单表现尚可三月份内销订单表现充裕但可持续性有待观察由于公司在原材料价格下跌前没有进一步补库的意愿目前公司按照现有原料库存种类来选择性接单5成品库存公司DTY库存压力较小目前产成品库存一周左右6后续行情看法加弹环节在利润不佳的情况下可能会减产认为四五月份订单量难以延续三月行情33华东喷水织造企业C1企业信息公司目前有3000台喷水织机50台加弹机同时配有印染厂2开工率公司的加弹机和喷水织机都是满负荷运行DTY产量大约140-150吨天坯布产量70万米天3原料库存春节前后有囤低价POY大概可以用到三月底所以目前生产的订单仍有盈利但按照POY涨价后的即时价格来算新订单会有亏损4成品库存DTY节后环比去库十几天近期略有回升坯布节后去库一个月左右目前库存压力不大5后续行情看法5期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22四月订单走弱且原材料维持高价的话会考虑降负荷加弹降负预计早于织造端34华东喷水织造企业D1企业信息公司目前有100台喷水织机主要产品70是坯布30进一步加工成浴帘2开工率及订单情况公司的喷水织机目前满负荷运行春节后在环保部门检查逐步验收完毕后公司织机才开到满负荷节后订单量一直都比较饱和但行业竞争压力较大所以利润空间有限公司30坯布会送到染厂进一步加工成浴帘产成品销售节后吴江地区染厂排队需要半个月左右大贸易商会先抢占染厂排单囤货3原料库存公司一般边做订单边补原材料现在各产品原料备货能用到三月底至四月中旬基本都是按照订单来锁定原材料新接的订单也会按照对原料走势的判断来决定接单与否盈亏平衡是接单的底线4成品库存目前坯布库存只有半个月公司会对常规品种作备货其余都是按照下游工厂需要来安排生产所以库存较低5后续行情看法春节后由于商务出行旅行人数增加酒店及民宿生意火爆带动浴帘的需求明显增长公司对于今年后续行情有信心只要原材料不大跌客户下单意愿就会比较稳定去年大概有5-8的盈利今年预计会更好35华东喷水织造企业E1企业信息公司目前有100台喷水织机坯布产成品主要用于下游工厂的服装面料生产2开工率及订单情况公司的喷水织机目前满负荷运行明显亏损的情况下不会考虑降负荷年后订单十分火爆坯布价格也随原料端有上调节后订单饱满是多方面因素综合导致的一方面节前因疫情感染原因织造及染厂提前放假下游部分订单延迟至节后下单另一方面去年贸易商都是按刚需补货所以库存水平较低节后有投机性囤货需求释放目前公司订单大概做到三月底至四月初近期新订单量环比有所减弱尤其外贸订单较差仅中东和南美地区订单表现尚可3原料库存春节前后有择机囤低价原料目前原料库存可以用到四月中旬不会盲目囤货后续6期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22计划按照刚需补货4成品库存目前坯布库存很低去年最高时期达到两个月左右库存水平5后续行情看法公司认为需求有走弱趋势清明节后喷水织造开工率可能环比下降36华东经编织造企业F1企业信息公司目前有150台经编织机产成品主要用于下游工厂秋冬绒类面料生产2开工率及订单情况公司的经编织机春节后6-7成左右运行相较喷水织机和加弹机负荷较低水洗绒科技布用作沙发面料的订单情况较好其他品类订单都比较冷清节后订单量表现一般是有多方面原因其一年前因为各地疫情封控的原因贸易商冬季面料库存没消化节后补库意愿较低其二产成品主要用于下游工厂秋冬绒类面料生产一般四月订单会好转其三部分外贸客户因为外汇储备问题没法结算导致没有下单3原料库存春节前后有择机囤低价原料目前原料库存可以用到三月底近期原油价格下降会择机补一到两个月的原料库存4成品库存目前企业产成品库存压力不大5后续行情看法近期订单问询已经环比增加但碍于原油下跌客户不敢贸然下单公司认为清明节后经编的订单量会明显好转届时当地经编开工率预计能达到八成37华东经编织造企业G1企业信息公司目前有50台经编织机产成品主要用于下游工厂秋冬绒类面料生产2开工率及订单情况公司的经编织机春节后6成左右运行公司产品对应的秋冬面料主要出口至欧美等地区节后订单表现较差而其他地区喷水织机对应春夏装且主要出口至拉丁美洲南美洲中东等地区所以外贸走量比经编企业好很多3原料库存7期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22公司是按订单刚需补货因为买丝需要现款而公司卖布通常会被欠款所以现金流周转压力一直都有4成品库存目前企业产成品库存压力中性总体在十几天到二十天5后续行情看法公司对四月中旬以前的订单行情没有期待订单好转需要到四月下旬以后38华东印染企业H1企业信息公司目前主营染厂同时配有200台喷水织机和机械制造厂2开工率及订单情况公司的喷水织机和染厂春节后一直满负荷运行目前染布量90万米天春节后染厂排单需要半个月目前在7-10天左右排单出预期火爆的原因有一部分是去年底因疫情反复下游客户囤货意愿不强节后需求释放目前二月份的订单还没有做完所以三月份订单下达可能有延迟3后续行情看法印染属于纯加工环节涤纶价格小幅跌涨行业普遍都能接受一般坯布越厚颜色越深印染加工费就越贵目前公司需要观察三月底的订单情况如果订单量能够维持那后续四月行情也会不错39华东面料贸易商I1企业信息绍兴地区某面料贸易商主要做外贸订单2订单情况节后外贸订单表现很差较往年至少下降13尽管中东东南亚等地订单尚可但在出口总量中占比较少公司有前往美国参加服装面料展会但批发商流量较往年明显下降主要原因是批发商库存仍然较高没有足够资金拿货客户的欠款周期也越来越长目前达到3-6个月公司预计全年外贸出口都表现较弱3成品库存公司是服装订单供货商以销定产没有库存囤货4投资建议华东地区终端纺织服装及面料企业节后外贸订单表现较差但内需环比好转在节前因疫情延迟的订单和节后贸易商囤货需求释放的双重利好下织造负荷维持高位其8期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22中喷水织机和印染厂满负荷运行经编及圆机相对较弱保持6成负荷运行在聚酯原材料价格快速上涨的情况下部分加弹和织造企业出现亏损整体看织造负荷四月有下降趋势但下游织造企业聚酯原材料库存普遍仅可维持至3月底至4月初织造端对聚酯仍然存在刚性补货需求短期内聚酯库存矛盾并不突出终端及织造环节对PTA的潜在负反馈仍需要一定时间需要看到织造端因利润及订单量走弱导致开工率大幅下滑进而导致聚酯库存明显回升迫使聚酯开工率下降综合华东及华南的调研情况我们认为目前聚酯及织造的高开工率带来的原材料需求支撑还是较强的在PTA装置负荷明显提升之前现货市场依然偏紧调研期间PTA盘面走出V型结构并且05合约短期快速拉涨至我们前期判断的上方空间5900元吨左右月差持续走强从当前价格看多空博弈较为激烈由于成本端因PX装置检修增多和预期调油逻辑支撑而持续表现较强加上PTA自身供需偏紧短期内PTA价格仍然震荡偏强05合约上方空间上调至6100元吨值得注意的是多头单边继续持有的潜在风险点在于PTA绝对价格的快速上行或加速织造端开工率的负反馈出现后续需关注聚酯实际负荷的变化情况5风险提示PTA装置提负聚酯企业大幅减负原油价格大幅波动9期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究10期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-22免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom11期货研究报告