★股指市场行情：
　　上周各宽基指数震荡小幅下跌。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较上周分别收跌-0.21%、-0.30%、-0.35%、-0.91%，IF、IH、IC、IM的4月合约较上周分别收跌-0.14%、-0.23%、-0.17%、-0.65%。分行业看，电力设备、医药生物贡献了沪深300与上证50主要的跌幅，电力设备、基础化工贡献了中证500主要的跌幅，综合、社会服务贡献了中证1000主要的跌幅。各品种基差整体有所收敛，IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为1.76%、3.62%、-1.99%和-2.10%，较上周分别走强0.32%、0.86%、0.36%、1.55%。目前各品种合约剔除分红后基差与价差处于高位震荡态势，波动持续低位，尤其IC与IM维持浅Back结构，期限结构上的跨期交易机会不大。考虑到IC与IM上场外衍生品对冲持仓维持高位，基差价差进一步走阔的阻力较大；IH与IF的远季合约对分红计价并不充分，剔除分红后期限结构较为陡峭，相对而言有更多的走弱空间。预计后续基差与价差的走势将更多受到市场行情影响。IF与IH稳定维持Contango结构的情况下，多头持有远季合约占优，空头持有近月合约占优。IC与IM的基差在back结构下最优持有合约与IH、IF相反。（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）
　　★股指期货分红预测：
　　已有上市公司开始陆续公布分红预案，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在2023年分红点数分别为67、92、104、89，其中IH2306和09合约包含分红预期点数分别为21、67，IF2306和09合约包含分红预期点数分别为24、91，IC2306和09包含分红预期点数分别为43、104，IM2306和09合约包含分红预期点数分别为51、89。
　　★股指期货展期收益测算与持有合约推荐：
　　当前IF、IH维持contango，IC、IM基差继续走弱空间有限，维持弱Back结构，对于IH、IF而言空头持有近月合约对冲成本占优，多头持有远季合约展期收益更高；IC和IM的推荐持有合约则相反。沪深300当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.0%、0.0%、0.0%、-0.3%，上证50的分别为-0.1%、-0.1%、0.1%和-0.1%，中证500的分别为0.1%、0.1%、-0.2%、-0.6%。

研究报告全文：金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年3月19日王冬黎资深分析师金融工程联系人联系人从业资格号F3032817常海晴分析师金融工程陈晓菲高级分析师FOF配置投资咨询号Z0014348从业资格号F03087441从业资格号F03107718Tel8621-63325888-3975Tel8621-63325888-4191Tel8621-63325888-1585EmaildongliwangorientfuturescomEmailhaiqingchangorientfuturescomEmailxiaofeichenorientfuturescom联系人联系人谢怡伦分析师金融工程徐凡分析师金融工程从业资格号F03091687从业资格号F03107676Tel8621-63325888-1585Tel8621-63325888-3975EmailyilunxieorientfuturescomEmailfanxuorientfuturescom股指期货基差与展期收益跟踪主要内容股指市场行情上周各宽基指数震荡小幅下跌沪深300上证50中证500中证1000指数较上周分别收跌-021-030-035-091IFIHICIM的4月合约较上周分别收跌-014-023-017-065分行业看电力设备医药生物贡献了沪深300与上证50主要的跌幅电力设备基础化工贡献了中证500主要的跌幅综合社会服务贡献了中证1000主要的跌幅各品种基差整体有所收敛IFIHICIM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为176362-199和-210较上周分别走强032086036155目前各品种合约剔除分红后基差与价差处于高位震荡态势波动持续低位尤其IC与IM维持浅Back结构期限结构上的跨期交易机会不大考虑到IC与IM上场外衍生品对冲持仓维持高位基差价差进一步走阔的阻力较大IH与IF的远季合约对分红计价并不充分剔除分红后期限结构较为陡峭相对而言有更多的走弱空间预计后续基差与价差的走势将更多受到市场行情影响IF与IH稳定维持Contango结构的情况下多头持有远季合约占优空头持有近月合约占优IC与IM的基差在back结构下最优持有合约与IHIF相反股指期货基差期货收盘价-现货收盘价股指期货分红预测已有上市公司开始陆续公布分红预案预计上证50沪深300中证500中证1000在2023年分红点数分别为679210489其中IH2306和09合约包含分红预期点数分别为2167IF2306和09合约包含分红预期点数分别为2491IC2306和09包含分红预期点数分别为43104IM2306和09合约包含分红预期点数分别为5189股指期货展期收益测算与持有合约推荐当前IFIH维持contangoICIM基差继续走弱空间有限维持弱Back结构对于IHIF而言空头持有近月合约对冲成本占优多头持有远季合约展期收益更高IC和IM的推荐持有合约则相反沪深300当月展期下月展期当季展期下季展期的近20个交易日展期收益分别为000000-03上证50的分别为-01-0101和-01中证500的分别为0101-02-063各品种基差维持震荡IF剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红2年10分位数下季年化基差率剔除分红2年90分位数当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红012年10分位数2年90分位数0100-01-01-02-03-02201020112012210121022103210421052106210721082109211021112112220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303220220102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012203220422052206220722082209221022112212230123022303IH剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数01当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红010050050-0050-01-005-015-01-02-015201221072010201121012102210321042105210621082109211021112112220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303102811111125120912230106012002030722080508190902091609301014021703030317资料来源Wind东证衍生品研究院4股指期货展期收益跟踪多头展期面临亏损沪深300历史展期收益上证50历史展期收益中证500历史展期收益年化展期收益年化展期收益年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期2017544554502017262445572017115112971122018453626112018080807062018886565482019151204-0420191007-13-1120191149872462020606235342020626835242020123125989620214338363320213838303320211039899882022233337362022111614132022546790932023-08-07-05-082023-04-020100202301-010301近一月000000-03近一月-01-0101-01近一月0101-02-06沪深300每月展期收益上证50每月展期收益中证500每月展期收益151525101020051505001000-0505-05-1000-10-15-05221122022203220422052206220722082209221022122301230223032212220222032204220522062207220822092210221123012302230322022203220422052206220722082209221022112212230123022303当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期资料来源Wind东证衍生品研究院5国债期货与债券量化策略跟踪国债期货部分主要内容国债期货策略关注期债日频策略国债期货多空择时策略信号偏多期债套利策略跨品种价差2TF-T最新信号维持偏多债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号中性偏多期现组合策略国债期货基差持续收窄后多头替代价值较低暂无替代信号利率择时模型中周期模型利率方向判断整体中性宏观指标利率方向偏多动量因子偏空债券久期轮动债券久期轮动策略方面模型对3月展望较乐观超额收益预测值相对上月有所抬升数据来源东证衍生品研究院7国债期货基差数据跟踪本周国债期货市场整体延续偏强运行基差整体小幅下行跨期价差的持续收窄当前06合约基差已收至合理水平后远季合约基差下行速度有所加快具体数据跟踪情况如下期债主要品种基差指标方面十债主力合约本周基差下行005至060净基差下行002至042隐含回购利率IRR上行024至052位于94分位数五债期货主力合约本周基差下行011至032净基差下行005至025隐含回购利率IRR上行031至11位于67分位数两年期国债期货基差下行008至002净基差下行003至-002附近隐含回购利率IRR上行030至219位于93分位数十年期国债期货净基差-主力合约五年期国债期货净基差-主力合约两年期国债期货净基差-主力合约基差T净基差T基差TF净基差TF基差TS净基差TS181004160308140212060110040008-010602-02040002-0300-02-04220822042203220422052206220722092210221122122301230222032205220622072208220922102211221223012302220322042205220622072208220922102211221223012302数据来源东证衍生品研究院8国债期货价差数据跟踪期债跨品种价差延续偏强走势蝶式价差回落国债期货隐含到期收益率方面T-TF隐含到期收益率利差位于19BPs较上周上行10BPsTF-TS隐含到期收益率利差上行25BPs至33BPs收益率曲线凸度上行15BPs至14BPs跨品种价差方面国债期货2TF-T价差上行009近一年滚动百分位数位于8附近国债期货2TS-TF价差震荡上行004近一年百分位数位于44国债期货蝶式组合价差2TS-3TFT下行005近一年百分位数位于88国债期货跨品种价差2TF-T国债期货跨品种价差2TS-TF国债期货蝶式价差2TS-3TFT2TS-TF滚动百分位数右轴2TS-TF统一合约月份结算价2TF-T滚动百分位数右轴2TF-T统一合约月份结算价4TS-T滚动百分位数右轴1010120103510030504TS-T统一合约月份结算价1209010091030304510080100100830401025701007808060303510061020605030306010051015403025100440401010303020100320201005201002103015100101000030100220622032204220522072208220922102211221223012302220322042205220622072208220922102211221223012302220322042205220622072208220922102211221223012302数据来源东证衍生品研究院9中周期策略跟踪长债净价择时中周期模型利率方向判断整体中性宏观指标利率方向偏多动量因子偏空长债净价指数择时净值动量与宏观债券净价多空信号周度动量与宏观债券净价多空信号动量宏观指标动态赋权净值净价基准7-10Y动量模型宏观指标信贷因子权重通胀因子权重景气度因子权重综合信号综合信号1501009014020221030-1-1801302022116-10701206020221113-10501104010020221120-103009020221127-1020100802022124-10015102210111012041210130413101404141015041604161017041710180418101904191020042010210421102204110420221211-10130411031108120112061211130914021407141215051510160316081701170617111804180919021907191220052010210321082201220620221218-10宏观三因子信号与权重月度宏观指标动态赋权法信号20221225-10信贷因子信号通胀因子信号景气度因子信号1501202311-10140202318-102022831-10-11302023115-102022930-1-1-112002023129-1011020221031111202325-1010020221130-1-110902023212-1020221231-1-11080-12023219-10202213110-11111120613011308140314101505151216071702170918041811190620012008210321102205221211042023226-10202335-1-12022228-1-1-1数据来源东证衍生品研究院10长周期策略跟踪债券久期轮动策略债券久期轮动策略方面模型对3月展望较乐观超额收益预测值相对上月有所抬升基于不同模型对持有期为一年的不同久期债券指数预期收益预测均值我们对不同指数进行排序进而选择最优预期回报指数排序情况为5-7Y持有收益预测值最高为312其次为3-5Y为2681-3Y为2607-10Y为221久期轮动策略净值表现久期轮动策略持仓情况久期轮动净值基准净值19久期轮动策略国债财富指数久期轮动策持有收益预持有收益预持有收益预持有收益预净值3to5Y略持仓情况测1to3Y测3to5Y测5to7Y测7to10Y1817累计收益率7619525620226305to7Y19615920814616年化收益率48736120227315to7Y22024428823415年化波动率24820920228311to3Y16510312200614最大回撤率-258-36520229301to3Y16811014102613胜率M7572202210315to7Y17113517706912盈亏比16513511夏普比率196173202211301to3Y1911281710541Calmar比189099202212315to7Y21218521512409月度超额收益--20231315to7Y218185224123BP501111012041210130413101404141015041510160416101704171018041810190419102004201021042110220422101104年化超额收益126--20232285to7Y260268312221数据来源东证衍生品研究院11套利策略跟踪债券蝶式套利策略子弹vs哑铃债券组合量化模型探讨目标久期下的收益率曲线策略针对哑铃型组合与子弹型组合研究量化配置方案通过构建蝶式策略交易模型得到多空套利信号或多头配置的组合轮动方案债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号中性偏多蝶式多空组合净值蝶式多空组合四模型合成信号XGBoostNPVAdaBoostNPVsgnmodelcombinebutterflymodelcombine模型近期信号RandomForestNPVLassoNPVbutterflybenchmark1071107105LassoRandoAdaBoXGBoomodel105moststcombin103103Foreste10101010990990973月3日1-1-1-1-1097095-10953月6日1-1-11-12109190919112001200320052007200920112101210321052107211122012203220522072209221123011911200120032005200720092011210121032105210721092111220122032205220722092211230119093月7日1-1-1-1-1蝶式多空组合RF模型信号蝶式多空组合XGBoost模型信号3月8日11-1-1-1RandomForestSGNRandomForestNPVXGBoostSGNXGBoostNPV105110713月9日11-1-1-11041031053月10日11-111102103101100010103月13日11-1-110990980993月14日11-1110970970963月15日11-111095-1095-13月16日11-111201121091909191120012003200520072009210121032105210721092111220122032205220722092211230119091911200120032005200720092011210121032105210721112201220322052207220922112301数据来源东证衍生品研究院12CTA市场趋势观察和策略信号跟踪市场观察商品市场全市场延续上周跌幅南华综合指数上周收跌-218分板块来看农产品板块能化板块贵金属板块有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-191-427454-183和-155其中属农产品和能化板块的跌幅最显著多数行业的终端需求由淡季逐渐向旺季过度的时间窗口季节性规律的加持导致需求恢复的乐观预期很难证伪在海外流动性预期干扰实际需求驱动仍存在不确定性的基础上基本面角度仍可选择能化和黑色金属等供给边际好转的多数品种但是后期仍需关注政策导向从日历效应来看黑色板块的上涨概率在40上下其余板块均存在季节性走弱的态势从均线距离来看的话黑色板块的趋势突破最显著为108其余多数板块本周反转综合来看的话三月份我们更关注黑色金属和能源化工品种策略信号跟踪23年至今市场一直持续着低波动的行情单指标时序动量信号做多信号不平稳对组合贡献正负参半做空信号由于上周的跌幅延续暂时提供正贡献单指标反转信号今年以来在低波动行情下颇为稳定其交易逻辑可参照有着定止盈止损时限的网格交易但由于上周跌幅的延续反转信号均出现小幅回撤本周时序动量信号做空信号频出反转信号做多信号较多一周市场回顾各板块周度表现商品市场全市场延续上周跌幅南华综合指数上周收跌-218分板块来看农产品板块能化板块贵金属板块有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-191-427454-183和-155其中属农产品和能化板块的跌幅最显著多数行业的终端需求由淡季逐渐向旺季过度的时间窗口季节性规律的加持导致需求恢复的乐观预期很难证伪在海外流动性预期干扰实际需求驱动仍存在不确定性的基础上基本面角度仍可选择能化和黑色金属等供给边际好转的多数品种但是后期仍需关注政策导向从日历效应来看黑色板块的上涨概率在40上下其余板块均存在季节性走弱的态势从均线距离来看的话黑色板块的趋势突破最显著为108其余多数板块本周反转综合来看的话三月份我们更关注黑色金属和能源化工品种各板块周度收益各板块近一年来走势14CTA市场趋势观察1周度收益率历史分位数2日历效应从周度收益率分位数来看农产品能化贵金属有色金属从日历效应来看农产品能化贵金属有色金属和黑色二月上和黑色分为处于自10年至今的759618和25分涨概率分别为26322720和40位数各板块历年三月涨跌幅各板块周度收益历史分位数各板块五日和二十日均线距离3均线模型我们以五日均线为短周期二十日均线为长周期计算五日均线与二十日均线的距离差值并除以每周最后一个交易日的指数价位做为趋势观察的简单技术指标若差值越大趋势越明显差值越小趋势越微弱本周南华综合指数均线距离为-174处于04年以来的14分位数市场整体趋势不明显分板块来看的话贵金属的突破趋势最显著在201其余板块本周均反转较多15CTA市场收益率持续性近半年长周期持续性更好我们在基于信息论的CTA中长周期趋势策略初探中构建了周频的收益率持续性检验方法如下其中表示的是第个品种时刻的周度收益率是该品种已实现波动率的指数加权是滞后期数我们记录回归后Beta系数的T值显著性以202的T值作为阈值进行筛选近三年以来一期两期和三期的滞后期数的持续性最为显著随即衰减近一年以来一至三期的收益率持续性衰减但仍显著高于阈值近半年来中短周期的收益率持续性在前三期滞后期数不显著相较而言周度收益率在一个月左右的时间后四期滞后持续性强可重点关注长周期趋势性机会周度收益持续性检验16动量单指标时序信号及策略走势17反转单指标时序信号及策略走势18合成时序信号及策略走势19商品多因子量化周频信号