海外宏观：美联储加息接近尾声
　　2023年3月议息会议美联储上调联邦基金利率25基点至4.75%-5.00%，缩表节奏维持不变。
　　美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在：
　　删除了此前会后声明中一直存在的措辞“持续加息是合适的”，改称“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”。
　　在通胀表述方面，将“通胀已经有所缓解，但仍然高企”改为“通胀仍然居高不下”。
　　在回应近期银行业危机时，增加“美国的银行体系是健全和有弹性的。但最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通货膨胀造成压力”的表述。
　　尽管会议声明释放鸽派信号，但鲍威尔讲话仍维持鹰派立场。具体而言:
　　在通胀方面，鲍威尔表示尽管通胀回落正在发生，但除住房外的核心服务价格没有走弱进展，仍致力于达成2%的通胀目标。
　　在经济增长方面，鲍威尔表示增长风险仍偏下行，衰退是非线性的，很难提前建模预测，银行倒闭事件可能给经济增长带来压力。
　　在货币政策方面，鲍威尔回应近期的扩表是为临时解决银行业流动性问题，并非货币政策立场改变，曾经考虑过本次会议暂停加息，但加息是委员会的强烈共识。此外，他表示信贷条件的收紧可能等同于加息，年内降息并非美联储的基本预期。

研究报告全文：2023年3月27日每周股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每周股票策略内地宏观市场策略海外宏观担保地产债港股关注阶段性美联储加息信心支撑下的季报行情A股接近尾声新选择季报行情阶段浮现内地智能网联行业内地工程机械GPT开启行业每周精选iPhone时刻静待需求回暖短线交易建议华为盘古等底部复苏在即加速布局1海外宏观美联储加息接近尾声2023年3月议息会议美联储上调联邦基金利率25基点至475-500缩表节奏维持不变美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在删除了此前会后声明中一直存在的措辞持续加息是合适的改称预计一些额外的政策紧缩可能是适合的在通胀表述方面将通胀已经有所缓解但仍然高企改为通胀仍然居高不下在回应近期银行业危机时增加美国的银行体系是健全和有弹性的但最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧并对经济活动就业和通货膨胀造成压力的表述尽管会议声明释放鸽派信号但鲍威尔讲话仍维持鹰派立场具体而言在通胀方面鲍威尔表示尽管通胀回落正在发生但除住房外的核心服务价格没有走弱进展仍致力于达成2的通胀目标在经济增长方面鲍威尔表示增长风险仍偏下行衰退是非线性的很难提前建模预测银行倒闭事件可能给经济增长带来压力在货币政策方面鲍威尔回应近期的扩表是为临时解决银行业流动性问题并非货币政策立场改变曾经考虑过本次会议暂停加息但加息是委员会的强烈共识此外他表示信贷条件的收紧可能等同于加息年内降息并非美联储的基本预期2海外宏观美联储加息接近尾声本次点阵图预计2023年终点利率为51与2022年12月会议的点阵图终点利率预测相同但从投票结构看本次会议支持终点利率在5以下的人数较12月会议减少1人显示当前FOMC立场总体仍然偏鹰经济预测方面本次会议相比2022年12月会议调降了今年经济增长的预测并调升了通胀预测显示在银行金融稳定问题掣肘货币政策大幅收紧的情形下美国经济滞胀的压力或有所增加从议息会议声明和鲍威尔的美联储2022年12月议息会议点阵图美联储2023年3月议息会议点阵图表态看美联储本轮加息周期或已接近尾声5月议息会议是否继续加息取决于未来美国银行业危机的持续与否以及通胀就业数据是否显示超预期的韧性资产价格方面当前美欧银行风险事件仍对市场情绪产生扰动资产价格仍在风险降息与通胀加息预期摇摆下大幅波动预计当风险情绪逐步释放后未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面资料来源美联储官网中信证券3内地宏观担保地产债信心支撑下的新选择2023年以来政策支持房地产行业的力度继续加强行业与房地产债券发行与到期情况单位亿元个体基本面正处于修复途中信用风险加速出清今年以来各地继续出台房地产支持政策一线城市及热点城市商品房销售回暖有望自上而下带动其余城市销售继续升温从而促进行业修复同时随着复工复产推进和购房者信心恢复销售数据料将保持修复趋势房地产行业康复的确定性在逐渐提升当前地产债一级市场回暖2月净融资规模转正预计3月仍可保持正增长趋势预计2023年地产净融资规模有望较2022年同比增长二级市场方面2023年以来地产债券经历短暂调整行情整体随市场走牛预计跨季后在资产荒驱动下地产利差或将延续下行趋势相较于权益市场债市更注重基本面与行业的修复类民企2023年以来境内房地产债券违约情况单位亿元特别是混合所有制企业虽在一定程度上经营效率更高但经营稳定性则弱于根正苗红的央国企2023年以来类民企尾部信用风险散发稍有风吹草动此类债券极易遭到抛售站在2023年初市场对类民企债券多有踌躇更偏好股权结构清晰抗风险能力更强的国有企业而机构行为趋同实现国企地产债超额收益难度较大在房地产行业尚未完全修复的当下我们建议不妨切换视角关注地产债券中有担保品类特别是自身信用资质较高基本面修复较快具有中债增担保的地产债资料来源Wind中信证券注时间截至2023年3月15日4内地宏观担保地产债信心支撑下的新选择2022年以来为提高市场投资者信心新发地产债受担保的比例明显提高与未担保债券相比担保地产债在发行票面利率后续二级市场走势性价比等方面均表现更佳一级市场方面其他条件相同下受担保债券发行利率更低一级市场投资者信心更充足二级市场方面受担保债券利率走势更稳定受舆情影响也表现出更好的抗跌性性价比方面以3YAAA等级各类债券收益率与利差为例2022年10月以来有担保地产债券收益率与利差均高于同等级同期限的无担保地产债和企业债性价比较高存续无担保地产债券的发行主体多为国企受行业信用风波影响较小机构挖掘下利差压缩超额收益空间不足融资第二支箭扩容后中债增为优质类民企担保受担保债券发行利率较低显示一级市场信心更充足我们认为销售反弹带动行业修复的确定性逐渐提升当前违约与展期集中于受困房企蔓延至未出险房企的可能性较小中债增担保下市场信心加强可关注第二支箭扩容后由中债增担保无舆情主体新发的债券考虑若市场预期趋同资金涌入将使得配置上等待右侧机会难度较大建议左侧布局交易上可把握舆情波动下优质房企有担保债券被市场错杀的机会3年期国有房企与民营房企债券收益率情况单位3年期国有房企与民营房企债券利差情况单位基点资料来源Wind中信证券注时间截至2023年3月15日5市场策略港股关注阶段性季报行情A股季报行情阶段浮现港股策略3月9日硅谷银行公告亏损和关闭以来投资者开始担忧美国银行恒指走势图黃金比率业普遍非实质性亏损和金融系统脆弱性持续上升瑞信事件后市场对欧洲银行体系的担忧也开始升温密集的金融风险事件迫使海外货币当局密切关注抗通胀目标与金融稳定之间的利弊权衡尽管抑制通胀仍然是首要目标但加息的空间和持续时间均被压缩尽管这半个月时间经历美国CPI数据的披露以及议息会议市场定价的加息预期波动剧烈但美联储已经没有条件也没必要激进加息逐步成为共识我們預期美联储本轮加息周期或已接近尾声在经历季末集中调仓之后我们预计数字经济板块对全市场的虹吸效应会明显减弱市场步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期投资者对业绩驱动型个股的关注度会明显提升建议关注制造板块中与基建和一带一路出口相关的机械设备大消费板块中的纺织服装职业教育等新能源板块中的硅片电池片等数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已涌现为年度级别主线A股策略疫后需求释放节奏有所放缓修复的结构性分化比较明显全面沪深300走势图黄金比率调查研究并评估一季度经济状况后预计针对性政策将加码其次海外银行风险倒逼货币当局兜底加息空间和持续时间均被压缩中国资产对此轮海外金融风险暴露程度极为有限吸引力凸显最后机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓数字经济交易热度已达短期极致预计虹吸效应会逐步减弱从配置上看数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线季报行情作为阶段性主线开始浮现资料来源彭博中信证券截至24320236内地智能网联行业GPT开启iPhone时刻华为盘古等加速布局ChatGPT宣布推出插件接入功能赋予其联网和使用OpenAI海外合作梳理工具的能力首批涉及11种类型2023年3月24OpenAI宣布ChatGPT中初步实现对插件的支持插件专门为大语言模型设计以安全为核心原则能够帮助ChatGPT访问最新的信息运行计算以及使用第三方服务首批第三方插件第三方插件包含11种类型涉及ExpediaFiscalNoteInstacart等旅行软件数据提供商视频创意平台电商平台配送服务等公司例如在其官方演示中ChatGPT接入数学知识引擎WolfarmAlpha可以进行精准的数值计算同时其开放了OpenAI自己的两个插件网络浏览器和代码解释器可以帮助检索最新的消息和新闻我们认为其插件接入功能的发布具有里程碑意义代表了GPT模型不仅可以与人类交谈也可以与现有的软件工具交谈为规模化应用奠定基础从支持插件接入到升级为开发者平台有望成为AI的生态级底座插件赋予ChatGPT使用工具联网运行计算的能力可以帮助1检索实时信息例如实时体育比分股票价格最新新闻等2检索知识库信息例如公司文件个人笔记等3协助用户执行操作例如预订航班订购外卖等另一方面ChatGPT或有望成为AI的生态级底座参考iPhone其提供了类似苹资料来源OpenAI官网TheInformation各公司官网等中信证券果应用商店式的服务ChatGPT可以借助别的网站数据库应用看到更广阔的的外部世界其正从AI工具逐步升级为开发者平台促进生态系统繁荣7内地智能网联行业GPT开启iPhone时刻华为盘古等加速布局华为盘古等加速布局大模型AI正经历划时代意义飞国内巨头大模型布局情况部分跃根据华为云官网显示华为盘古大模型发布在即其由NLP大模型CV大模型多模态大模型科学计算大模型等多个大模型组成通过模型泛化解决传统AI作坊式开发模式下不能解决的AI规模化产业化难题此前百度已发布文心一言大语言模型展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成五个使用场景中的综合能力帮助进一步提升生产力此外阿里腾讯商汤三六零等巨头也正加速大模型布局如商汤科技的多模态多任务通用大模型书生INTERN25资料来源各公司官网中信证券阿里巴巴多模态大模型腾讯混元大模型等M6AI注AI大模型及生态应用相关投资机遇龙头竞相布局标志着AI正经历划时代意义的飞跃发展应用层AI办公金山办公688111CHChatGPT宣布推出插件接入功能有望开启iPhone的AppStoreAI设计广联达002410CH中望软件688083CH时刻成为AI领域的下一个生态级底座推动AIGC的应用爆发AI教育科大讯飞002230CH华为百度商汤等巨头加速布局大模型与海外巨头看齐加AI金融恒生电子600570CH速AI商业化进程并不断构建扩大生态建议重点关注AI大模型及AI消费石基信息002153CH微盟集团2013HK生态应用相关投资机遇中信证券-杨泽原AI财税税友股份603171CHAI图像视频创新奇智2121HK虹软科技688088CH算法数据处理商汤科技20HK三六零601360CH算力层寒武纪688256CH浪潮信息000977CH华为AI生态链伙伴鲲鹏昇腾服务器拓维信息002261CH神州数码000034CH软件开发实施等服务中国软件国际354HK鸿蒙OS常山北明000158CH欧拉OS中国软件600536CH高斯DB海量数据603138CH资料来源中信证券8内地工程机械行业静待需求回暖底部复苏在即据中国工程机械工业协会CME预计2023年3月中国销售各类挖掘机25000台左右同比下降33其中国内销量预计能达到15000台左右同比下降44左右出口销量预计在10000左右同比略有下降下滑的主要原因系地产与部分基建开工需求有限存量设备使用率在提升但是目前还没有传导至新机销售端国三切国四后客户对国四新机的接受度还有待进一步引导不过从当前时点看全国多数省份挖机开工率情况已经逐步改善根据今日工程机械微信公众号发布的数据2023年3月上旬有20的被调研客户设备开工率低于40比2月底改善了667个百分点虽然近期居民购房加杠杆意愿较弱但考虑保交楼专项借款逐步落地下调住房公积金贷款利率以及首套住房贷款利率政策动态调整机制的建立我们预计未来房地产市场信心或将得到提振房地产需求有望边际改善同时未来随着社融如预期大规模投放基建开工量有望逐渐提速工程机械行业下游需求有望持续转好近年来内地工程机械龙头企业不断加大海外市场开拓力度产品已经覆盖到了很多客户正在逐渐形成渠道优势和口碑效应未来海外市场份额有望进一步提升在2月的投资者交流会上核心主机厂表示2023年出口业务增速有望保持30-50延续高增态势当前时点看内地工程机械行业已有回暖迹象近五年挖机月度销量及增速未来随着内地工程机械行业下游需求持续转好叠加核心主机厂出口业务如预期持续高增2023年工程机械行业业绩增速转正乃大势所趋我们维持工程机械行业强于大市的看法关注在挖机和高空作业平台领域市场份额快速提升的中联重科1157HK中信证券-刘海博资料来源中国工程机械工业协会中信证券9每周精选短线交易建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元22E23E21-23E22E22E同程旅行780HK190422旅行社19517062300348NA23512210012592245中兴通讯763HK270721通讯设备188249528331351251081018192345120中国国航753HK100123航司118690800159NA-NA3000640752友邦保险1299HK100123保险9505815510100239-174NA32148336056中国重汽3808HK100123重卡741122165047112781NA0831983194中金公司3908HK060921劵商247155018832157461NA07202540253蒙牛乳业2319HK240122乳业1031346540001542091811929141521268天齐锂业9696HK200922锂资源535365800049134360217572939346资料来源彭博中信证券截至2432023彭博综合预测技术阻力短线交易建议为30天内风险等级由低至高分1至5级10每周精选短线交易建议同程旅行780HK2023年一季度公司恢复优于预期春运期间公司火车票收入恢复到了2019年水平机票收入比2019年增长302月酒店间夜量比2019年增长10012月本地酒店占整体酒店销售间夜量的50我们预计2023年一季度公司收入同比增长近50公司通过内生发展外延收购持续拓展业务边界2023年营销投放重点从新用户获取逐渐转向货币化率和ARPU值提升短期看五一和暑期为休闲游出行旺季公司恢复度有望进一步提升长期看同程将受益于低线城市线上渗透率提升用户粘性和用户价值提升增速有望高于行业平均公司业绩持续兑现有望带来估值提升仍建议关注中信证券姜娅中兴通讯763HK公司2022年业绩稳健增长毛利率不断改善研发投入持续提升当前公司已在在西班牙奥地利意大利和泰国打造5G示范网络看好竞争格局改善芯片自研进一步提升公司运营商网络业务毛利率我们预计2023年运营商算力网络资本开支将提升20以上预计伴随三大运营商在云计算算力等的持续投入公司在运营商领域服务器收入仍有望保持高速增长我们认为公司技术实力领先随着公司持续突破互联网和行业重点客户国内政企业务收入有望维持20以上增速中信证券黄亚元中国国航753HK春运为疫情管控放开后的首个出行旺季民航客流恢复明显好于整体春运民航票价韧性初显优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在今年二季度有望实现飞行员和机队运营能力的快速恢复暑期票价弹性释放带来现金流的强劲修复周期弹性可期同时春节期间澳门线的恢复可作为国际线修复缩影我们预计2023年国际航班量有望恢复至疫情前水平的50602024年国际线航班量或超过2019年的水平枢纽机场基本面有望随国际客流恢复迎来反转建议关注高弹性的中国国航中信证券扈世民友邦保险1299HK由于全球金融市场的动荡友邦保险近期价格走弱但我们认为市场反应过度公司资产负债表保持保守潜在影响非常小人寿保险公司还具有流动性优势负债期限长于资产对于长期投资者来说是一个更好的配置的机会尽管近期存在波动三年疫情管控期间友邦在中国内地的队伍存量上基本保持稳定相对优势大幅提高在中国内地市场友邦最有可能并最先回到历史最好状态在中国香港市场公司将受益于通关承保和投资迎来右侧拐点其他市场持续优化区域布局提高增长潜力我们预计公司在2023年有望率先实现显著复苏2024年有望创出历史新高中信证券童成墩中信里昂EdwinLiu11每周精选短线交易建议中国重汽3808HK1月30日公司发布2022年业绩预减公告预计净利润将同比下降55至65主要归因于受宏观经济增速放缓内地各地新冠疫情反复导致物流不畅等因素影响内地卡车市场需求同比大幅下滑导致卡车销量出现较大幅度的下降但我们认为2023年重卡需求有望得到明显恢复继续看好公司市场份额稳步增长受益于行业反转2023年重卡需求恢复主要有以下四点驱动力一重卡更新迭代周期约7-8年左右预计2023年起置换需求大概率带动重卡行业逐步复苏二国务院多部门于2022年11月发文加码柴油货车污染治理加快淘汰老旧国四车辆有望成为行业超预期因素三2022年重卡出口销量预计达18万辆同比60中国重卡出海已成趋势四行业终端需求有望受益于疫情防控及物流放开基建加码地产纾困等多重利好公司作为行业龙头有望受益于行业的反转并获得市场份额的稳步提升进而获得业绩增量公司公告中信证券尹欣驰中金公司3908HK2023年2月1日中国证监会就全面注册制改革征求意见在上市发行制度上实现了各板块的统一但主板涨跌幅仍保持10不变预计主板注册制落地对市场流动性和波动影响有限全面注册制有助于夯实直接融资体系制度基石提升投融资效率有利于资本市场长期健康发展新股市场将平稳过渡预计年度融资额约5500-6000亿元全面注册制实行将加速投行业务向头部券商集中主板项目储备充足券商受益看好具备综合竞争力的龙头券商中信证券杨帆蒙牛乳业2319HK2022年三季度公司收入预计高单位数增长较上半年同比增速环比改善表现好于行业整体2022年三季度拆分品类看一预计基础白奶和特仑苏单季度收入实现低双位数增长常温白奶需求较好高端UHT份额稳步提升二常温酸收入预计跌幅收窄至个位数三乳饮料收入预计恢复正增长四预计低温酸收入由于冷链受局部疫情持续影响延续下跌趋势展望2023年疫情影响减弱有望推动收入恢复高单位数至低双位数增长成本压力回落费用端延续强管控等将驱动公司重回盈利能力提升通道长期看公司将持续追求收入增长和盈利提升的均衡发展仍建议关注中信证券薛缘天齐锂业9696HK根据亚洲金属网数据截至2023年3月初欧洲和美国市场锂价为67万美元吨折合45万元吨同期国内锂价已跌至约37万元吨海外市场锂价对国内溢价超过20考虑到海外锂生产企业对2023年锂价指引维持涨势海外锂产品溢价在2023年或继续拉阔出口窗口打开或对国内锂价形成一定支撑受制于矿山品位下降和扩产项目推进受阻2023年澳洲锂矿厂商供应或不及预期上游供应扰动加速产业链去库需求回暖有望带动锂价止跌建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的天齐锂业中信证券拜俊飞12免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利13