研究报告全文：2023年3月20日每周股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每周股票策略海外宏观内地宏观市场策略核心通胀显黏性未来两个月经济港股观望情绪罩联储难因硅谷银料将快速A股预期转折点行事件转向逐月走高将至内地房地产内地消费行业每周精选行业社零好于预期政策发力空间足服务业引领修复短线交易建议产业复苏可持续1海外宏观核心通胀显黏性联储难因硅谷银行事件转向美国2023年2月CPI同比上涨60预期上涨60前美国通胀CPI同比分项贡献值64季调后环比上涨04预期上涨04前值05核心CPI同比上涨55预期上涨55前值56季调后核心CPI环比上涨05预期上涨04前值04美国2月通胀读数总体继续回落且基本符合预期但核心CPI环比继续走强且超预期美国通胀下行趋势不改但核心通胀仍显较强黏性美联储政策或难因硅谷银行风险事件而就此转向基准情形下我们预计3月和5月议息会议各加息25基点我们建议警惕美国市场资产价格在风险降息与通胀加息预期摇摆下的大幅波动待硅谷银行风险事件明了以及市场主线逐渐清晰后再配置三分法下美国CPI分项季调后环比美国通胀CPI同比分项贡献资料来源彭博中信证券2内地宏观未来两个月经济数将快速逐月走高2023年1-2月內地主要经济指标都较去年12月有主要经济指标较前值均改善202020222单月同比一定程度改善呈现工业相对弱服务业强消费稳步修复投资超预期的特点1供给端1-2月工业增加值同比增长24Wind平均预期为3服务业生产指数同比增长55前值为-08结构上电气机械器材铁路船舶航空航天运输设备化学原料制品等制造业信息传输软件技术业金融业住宿餐饮业运输业等服务业表现较好2需求端固定资产投资增长迅速同比增速55Wind平均预期33前值12月31社零增速由前值-18转为增长35餐饮消费增长较快92场景类消费优先改善商品房销售额增速接近转正预期对地产链的建筑建材钢铁家资料来源Wind中信证券注图示均为单月同比增速投资单月增速为中信证券研究部测算出口按美元计价电等板块的正向带动作用增强出口方面指标目前降幅收窄最新发布的1-2月工企出口交货值降幅从12月的-84收窄至-493我们测算1-2月若有GDP同比增速指标可能运行在40左右两年平均约44后续2个月经济增速基数较低叠加新政府班子创新施策数字经济等优势产业料将蓬勃发展等有利因素下预期经济增长数据还会快速走高3市场策略港股观望情绪笼罩A股预期转折点将至港股策略除了硅谷银行近期陆续有其它欧美银行爆发挤兑危机和流动性恒指走势图黃金比率风险风险蔓延影响市场情绪一方面局部危机短期已有比较及时的应对美国政府除了及时承诺对硅谷银行储户存款全额兑付外16日美国11家华尔街大型银行决定向第一共和银行注入300亿美元资金以防止危机进一步蔓延此外瑞信宣布向瑞士央行借入不超过500亿瑞士法郎的贷款当前美国金融体系较为稳定近三个季度美国四大银行的一级资本充足率持续反弹其CDS报价也非常健康欧美金融风险短期系统性风险爆发可能性较低金融风险压制美联储加息节奏全球流动性收紧预期顶点已过但美国流动性收紧预期以及中美关系摩擦短期内或将继续扰动港股估值不过结合当前港股的相对估值优势及较高盈利增速预测我们认为港股市场的配置价值仍十分显着3月港股建议关注三条主线1复苏态势持续强劲的内地消费及地产产业链2行业高景气业绩确定性较强的电信运营商及设备商及3数据经济产业链相关目标A股策略国内经济和政策预期的低点已过数据验证下国内经济预期上修沪深300走势图黄金比率超预期降准助力政策预期回升全球流动性收紧预期的顶点已过近期欧美银行风险对我国没有实质性影响反而有利于提升A股在全球的配置价值下周美联储最关键的一次加息落地后市场预期的转折点将明确A股全面修复行情的第二波虽略有延后但趋势已日益清晰一方面12月国内宏观数据验证开年经济修复趋势预计未来2个月经济增速将进一步修复市场对2023年经济增速的预期也在上修两会后的政策舆情已明确全年政策基准和重心超预期降准呵护经济和市场信心助力政策预期从底部修复另一方面欧美金融风险压制美联储加息节奏全球流动性收紧预期的顶点已过A股在全球的配置价值有望进一步提升配置上建议坚守成长洼地战略配置四大安全领域的同时保持半导体和信创板块较高的配置优先级同时在财报季关注2023年业绩有较大同比改善空间的品种资料来源彭博中信证券截至17320234内地房地产行业政策发力空间足产业复苏可持续2023年前2月全国商品房销售额同比下降01比2019年提升207房屋销售面积和金额单月同比增速2023年初到3月14日重点城市新房网签同比下降65二手网签同比上升5083月份我们预计供给进一步改善推货进一步增加从而推动商品房销售边际进一步向好按揭贷款加速早偿反过来也保证了按揭贷款新增投放规模十分充足我们预计2022年积极拿地的企业2023年销售增长17全行业而言我们预计2023年全年新房销售额同比增长超过5二手房销售额同比增长超过20低线城市房地产政策仍有广阔空间预计开发投资逐渐复苏我们认为投资者过分关注直接的需求刺激政策却不太关注重要性同样显著的减少摩擦政策当前在广阔的仍需要政策出台的低线城市减少开发和交易摩擦阻力的政策仍然空间巨大与此同时我们认为一线城市限购放开既无可能也无必要我们预计全年房地产开发投资可以实现正增长但信用复苏仍然需要时间这种正增长可能趋近于0并仍然低于GDP增速房屋销售面积和金额单月同比增速房企报表体现前期经营困难部分企业重组取得进展2022年房企业绩普遍表现不佳是2020年以来拿地昂贵去化不佳的集中表现一些企业出现了罕见的亏损另一些企业业绩也明显下降但站在新的起点已经在2022年优化库存结构的企业利润表预计也会在2023年及以后有所改善一些出险房企已经公告了债务重组的最新进展我们预计虽然信用问题的最终解决需要很长时间但行业系统性风险确实明显下降我们继续看好2021年四季度以来持续新增货值存货结构改善的公司这类公司往往信用好未来盈利能力提升空间大代表性公司例如越秀地产123HK华发股份600325CH华润置地1109HK滨江集团002244CH等中信证券-陈聪资料来源国家统计局中信证券5内地消费行业社零好于预期服务业引领修复2023年1-2月內地社零同比35限额以上分品类零售额增速一览好于市场预期的29其中餐饮代表的服务业引领修复消费复苏是2023年的明确方向春节假期作为第一个重要的观察窗口兑现了较好的修复态势而2月商旅需求释放家居消费回补成为亮点虽然3月以来增长趋势有所回落但总体处于复苏兑现通道中符合我们之前对复苏演进节奏的判断从短期的快速修复到渐进回升再到冲高表现短期子行业的景气度趋势对行业表现重要维持配置思路疫后初期围绕吃的场景重点配置随假期节点到来出行有望实现超预期弹性预计将是下一阶段重点配置方向同时建议配置运动美妆消费互联网等强势能赛道以及关注粮食安全地产产业链复苏的阶段性机会关注大北农002385CH登海种业002041CH贵州茅台600519CH华润啤酒291HK安井食品603345CH美团3690HK中国中免601888CH1880HK同程780HK周大福1929HK等中信证券-姜娅资料来源国家统计局中信证券注绝对值单位为亿元6每周精选短线交易建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元22E23E21-23E22E22E同程旅行780HK190422旅行社1661516230051750923013200018193107中国国航753HK100123航司12673780085NA-NA3300326012中国重汽3808HK100123重卡821244165032614089NA08281314305中兴通讯763HK270721通讯设备193255527879112810910181811148504友邦保险1299HK100123保险9202789510100279-168NA31152329086中金公司3908HK060921劵商253159018831847763NA07193867234蒙牛乳业2319HK240122乳业1016341540001712061781929142935279天齐锂业9696HK200922锂资源525215800053433350217584565364资料来源彭博中信证券截至1732023彭博综合预测技术阻力短线交易建议为30天内风险等级由低至高分1至5级7每周精选短线交易建议同程旅行780HK根据携程同程去哪儿等OTA平台数据春节期间旅客出行平均半径同比增长超五成异地酒店订单占比同比提升15个百份点热门旅游目的地航班及酒店价格增长明显截至2023年2月10日携程等平台部分热门旅游城市特色民宿已出现满房现象我们预计五一暑期休闲游需求修复亦有望呈强劲势态看好价格弹性OTA平台公司经营表现回升同样存在超预期潜力随着各地新冠感染病例陆续达峰春运出行迎来进一步快速反弹中短期看好疫后同程旅行经营业绩稳健回升长期看好受益于低线城市线上旅游渗透率提升公司增速高于行业平均同时公司整体竞争力持续强化建议关注中信证券扈世民姜娅中国国航753HK春运为疫情管控放开后的首个出行旺季民航客流恢复明显好于整体春运民航票价韧性初显优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在今年二季度有望实现飞行员和机队运营能力的快速恢复暑期票价弹性释放带来现金流的强劲修复周期弹性可期同时春节期间澳门线的恢复可作为国际线修复缩影我们预计2023年国际航班量有望恢复至疫情前水平的50602024年国际线航班量或超过2019年的水平枢纽机场基本面有望随国际客流恢复迎来反转建议关注高弹性的中国国航中信证券扈世民中国重汽3808HK1月30日公司发布2022年业绩预减公告预计净利润将同比下降55至65主要归因于受宏观经济增速放缓内地各地新冠疫情反复导致物流不畅等因素影响内地卡车市场需求同比大幅下滑导致卡车销量出现较大幅度的下降但我们认为2023年重卡需求有望得到明显恢复继续看好公司市场份额稳步增长受益于行业反转2023年重卡需求恢复主要有以下四点驱动力一重卡更新迭代周期约7-8年左右预计2023年起置换需求大概率带动重卡行业逐步复苏二国务院多部门于2022年11月发文加码柴油货车污染治理加快淘汰老旧国四车辆有望成为行业超预期因素三2022年重卡出口销量预计达18万辆同比60中国重卡出海已成趋势四行业终端需求有望受益于疫情防控及物流放开基建加码地产纾困等多重利好公司作为行业龙头有望受益于行业的反转并获得市场份额的稳步提升进而获得业绩增量公司公告中信证券尹欣驰中兴通讯763HK公司2022年业绩稳健增长毛利率不断改善研发投入持续提升当前公司已在在西班牙奥地利意大利和泰国打造5G示范网络看好竞争格局改善芯片自研进一步提升公司运营商网络业务毛利率我们预计2023年运营商算力网络资本开支将提升20以上预计伴随三大运营商在云计算算力等的持续投入公司在运营商领域服务器收入仍有望保持高速增长我们认为公司技术实力领先随着公司持续突破互联网和行业重点客户国内政企业务收入有望维持20以上增速中信证券黄亚元8每周精选短线交易建议友邦保险1299HK由于全球金融市场的动荡友邦保险近期价格走弱但我们认为市场反应过度公司资产负债表保持保守潜在影响非常小人寿保险公司还具有流动性优势负债期限长于资产对于长期投资者来说是一个更好的配置的机会尽管近期存在波动三年疫情管控期间友邦在中国内地的队伍存量上基本保持稳定相对优势大幅提高在中国内地市场友邦最有可能并最先回到历史最好状态在中国香港市场公司将受益于通关承保和投资迎来右侧拐点其他市场持续优化区域布局提高增长潜力我们预计公司在2023年有望率先实现显著复苏2024年有望创出历史新高中信证券童成墩中信里昂EdwinLiu中金公司3908HK2023年2月1日中国证监会就全面注册制改革征求意见在上市发行制度上实现了各板块的统一但主板涨跌幅仍保持10不变预计主板注册制落地对市场流动性和波动影响有限全面注册制有助于夯实直接融资体系制度基石提升投融资效率有利于资本市场长期健康发展新股市场将平稳过渡预计年度融资额约5500-6000亿元全面注册制实行将加速投行业务向头部券商集中主板项目储备充足券商受益看好具备综合竞争力的龙头券商中信证券杨帆蒙牛乳业2319HK2022年三季度公司收入预计高单位数增长较上半年同比增速环比改善表现好于行业整体2022年三季度拆分品类看一预计基础白奶和特仑苏单季度收入实现低双位数增长常温白奶需求较好高端UHT份额稳步提升二常温酸收入预计跌幅收窄至个位数三乳饮料收入预计恢复正增长四预计低温酸收入由于冷链受局部疫情持续影响延续下跌趋势展望2023年疫情影响减弱有望推动收入恢复高单位数至低双位数增长成本压力回落费用端延续强管控等将驱动公司重回盈利能力提升通道长期看公司将持续追求收入增长和盈利提升的均衡发展仍建议关注中信证券薛缘天齐锂业9696HK根据第一财经官网转引2月24日宜春发布微信公众号消息江西省宜春市袁州区发布关于严厉打击涉锂电新能源产业违法犯罪行为的通告受通告影响当地锂云母采选矿产线已全面停工冶炼产线并未受影响宜春云母提锂厂商仍有部分精矿库存短时间内可维持冶炼产线运行我们预计停产1个月将会减少当月全球13的锂资源供应此次事件或加速产业链去库带动锂市情绪回暖受制于矿山品位下降和扩产项目推进受阻2023年澳洲锂矿厂商供应或不及预期受多种因素扰动部分南美盐湖提锂企业在建项目进度不及预期随着经济复苏引起下游需求回暖预计中游材料厂排产增加采购补库情绪渐浓叠加上游供给扰动加剧预计锂价有望止跌从而带动锂板块行情反弹仍建议关注天齐锂业中信证券拜俊飞9免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利10