瑞银周日(3月19日)宣布以30亿瑞郎的对价全股票收购瑞信，瑞士央行提供1,000亿瑞士法郎的流动性援助及90亿瑞士法郎的潜在损失担保，但收购交易将触发瑞信额外一级资本(AT1)债券被「完全减记」，约160亿瑞郎的瑞信债券价值变零。我们认为，此次背景和2008年金融危机存在差异：(1)从金融市场来看，目前机构过度杠杆行为并未像2008年那样严重，在更严格的监管下资本的质量更高、更充足；(2)当前住宅市场固定利率贷款占比较高，大部分贷款人的贷款价值比(LTV)处于80%的安全线以下，未来“溺水屋”规模的上升幅度预计较有限。居民杠杆率仍处在较低水平，家庭资产负债表状况良好；(3)政府、货币当局、监管机构应对此次危机更及时、有力且政策工具箱充足。因此，此背景下我们预期未来触发金融危机的概率偏低。当前多重事件对市场的影响在于避险情绪的传染，避险资产价值凸显。同时海外情绪危机降低了海外紧缩预期。
　　重点新闻：瑞银同意以30亿瑞士法郎对价全股票收购瑞信；联储局等六家主要央行宣布通过常设美元互换安排增强流动性供；中国央行宣布降准0.25个百分点，补充中长期资金支持经济成长；拜登敦促国会批准措施，对倒闭银行的高管实施更严厉处罚；硅谷银行金融集团声请破产；据悉First CitizensBancShares Inc.正在评估对硅谷银行提出收购要约；美国监管机构考虑持有Signature Bank和硅谷银行名下亏损资产；纽约时报：第一信托银行可能通过非公开发行新股筹资；中国发改委告诫铁矿石贸易商不得囤积，研究采取措施遏制铁矿石涨价；证券日报发布评论文章，称楼市局部复苏并不意味着全面回暖，房企盲目涨价不可取；恒大清盘呈请聆讯3月20日将在香港举行。

研究报告全文：市场动态2023年3月20日全球金融危机又到了吗瑞银周日3月19日宣布以30亿瑞郎的对价全股票收购瑞信瑞士央行提供1000亿瑞士法郎的流动性援助及90亿瑞士法郎的潜在损失担保但收购交易将触发瑞信额外一级资本AT1债券被完全减记约160亿瑞郎的瑞信债券价值变零我们认为此次背景和2008年金融危机存在差异1从金融市场来看目前机构过度杠杆行为并未像2008年那样严重在更严格的监管下资本的质量更高更充足2当前住宅市场固定利率贷款占比较高大部分贷款人的贷款价值比LTV处于80的安全线以下未来溺水屋规模的上升幅度预计较有限居民杠杆率仍处在较低水平家庭资产负债表状况良好3政府货币当局监管机构应对此次危机更及时有力且政策工具箱充足因此此背景下我们预期未来触发金融危机的概率偏低当前多重事件对市场的影响在于避险情绪的传染避险资产价值凸显同时海外情绪危机降低了海外紧缩预期重点新闻瑞银同意以30亿瑞士法郎对价全股票收购瑞信联储局等六家主要央行宣布通过常设美元互换安排增强流动性供中国央行宣布降准025个百分点补充中长期资金支持经济成长拜登敦促国会批准措施对倒闭银行的高管实施更严厉处罚硅谷银行金融集团声请破产据悉FirstCitizensBancSharesInc正在评估对硅谷银行提出收购要约美国监管机构考虑持有SignatureBank和硅谷银行名下亏损资产纽约时报第一信托银行可能通过非公开发行新股筹资中国发改委告诫铁矿石贸易商不得囤积研究采取措施遏制铁矿石涨价证券日报发布评论文章称楼市局部复苏并不意味着全面回暖房企盲目涨价不可取恒大清盘呈请聆讯3月20日将在香港举行股票外汇商品固定收益美国11间银行连手向First市场持续忧虑美国金融或动荡市中资美元债投资级整体走弱中化RepublicBank存入巨款变相注场避险情绪主导上周五国际金价利差走阔15-20bps中海油小幅资上周五中港股市走高恒指收升至11个月高位迫近2000美走强科技板块小米美团长端涨164沪指收漲073硅谷元关口国际油价回落纽约期油利差走阔逾40bps金融板块受全球银行业风波事件影响建行银行母公司SVB金融集团申请破曾低见15个月低位工行等走阔15-25bpsAMC名字产保护银行股再大跌上周五美均有走弱华融跌2pt高收益普股低开低走道指收挫12遍跌05-2pt建业曲线领跌跌幅达6-15pt23年到期债券跌10-15pt在公司澄清已在宽限期内支付票息后市场也有抄底买盘支持中高评级地产整体企稳碧桂园新城涨05-1pt产品及投资方案部注bpbps基点ptpts百分点中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月20日海外市场硅谷银行母公司SVB金融集团申请破产保护银行股再大跌上周五美股四期结算日道指低开低走最多曾跌517点至31728点标指及纳指曾挫15及132截至收盘道指挫384点-12收报31861点标指下跌43点-11收报3916点纳指跌幅缩至074收报11630点金龙中国指数下跌03报6863点重磅科技股中微软MSFTUS及AlphabetGOOGLUS逆市涨逾1MetaMETAUS下滑455FirstRepublicBankFRCUS再跌33摩根大通JPMUS高盛GSUS及花旗CUS均跌逾3欧美主要指数亚太主要指数指数收盘点位1日涨跌指数收盘点位1日涨跌道琼斯31862012日经22527333812标普5003916611标普澳证2006994804纳斯达克11630507韩国KOSPI2395707巴西圣保罗证交所指数101981514标普印度国家证交所CNXNIFTY17100107欧元区斯托克504065013台湾台股指数15453015英国富时1007335410印度尼西亚雅加达综合6678217法国CAC406925414富时大马交易所吉隆坡综合1411714德国DAX3014768213新加坡富时海峡3183309俄罗斯交易系统现金指数949023越南证交所指数1045102资料来源彭博资料来源彭博板块要闻GPT-4发布持续逼近通用人工智能AGI近日OpenAI采用闭源模式发布多模态大语言模型GPT-4该模型采用和GPT-35ChatGPT相同的技术路线但带来了更好的创造性协作性推理能力安全性等同时训练过程中采用定制超级计算机进行算力承载并完善了大语言模型scalinglaw基础理论实现训练资源可控我们判断GPT-4良好的效果有望推动全球AI领域技术栈持续向LLM大语言模型模型收敛并通过暴力美学工程技巧的结合不断加速AI产业发展带来更多应用场景落地的同时亦帮助人类不断逼近通用人工智能AGI我们持续看好openAI及全球AI领域的产业投资机会并建议持续聚焦芯片算力设施模型架构工程实践应用场景等核心环节在美股市场建议持续重点关注英伟达NVDAUS微软MSTFUS超威半导体AMDUSAristaANETUS博通AVGOUS等中信证券-陈俊云资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月20日港股市场美国11间银行连手向FirstRepublicBank存入巨款变相注资瑞信的流动性风险也有缓解迹象上周五恒指高开高走恒指收报19518点涨314点164收复100天线19396点国指涨133点206至6615点科指飙167点441收报3979点富时罗素指数调整成份股大市交额增至1649亿元南向资金净流入225亿元净流入百度9888HK表示文心一言发布会排队申请文心一言企业版API调用服务测试的企业用户达3万多家股票反弹137其他AI相关股受追捧内房股整体走高中资基建股走高其中中交建1800HK及中铁建1186HK同创52周高位港股主板五大表现强弱板块个股恒生指数板块1日涨跌板块1日涨跌24000信息技术47公用事业0723000能源32医疗保健0822000通信服务26金融132100020000工业24非日常生活消费品1819000房地产23原材料2118000股票1日涨跌股票1日涨跌1700016000璋利国际1693HK919基石控股1592HK33315000恒嘉融资租赁379HK361秀商时代1849HK21214000亨鑫科技1085HK329东建国际329HK211城市基础设施2349HK295胡桃资本905HK20517322174221752217622177221782217922171231722317323171022171122171222远大中国2789HK286盛诺集团1418HK198资料来源彭博中信证券根据GICS分类资料来源彭博个股要闻百度集团9888HK815港元目标价153港元从搜索到AI文心一言掀开新篇章3月16日百度正式发布语言大模型文心一言展示其在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成等五个场景的应用针对技术进展商业化前景等进行分享并开放测试申请我们认为百度在AI和大模型领域持续多年投入铸就技术壁垒文心一言开启百度AI产业化新篇章尽管受限于时间和算力文心一言表现仍不完美但其率先在国内开始产业化和训练迭代有望获得中文大模型产业化先机市场对通用大模型产业化应用的需求被快速激发公司有望凭借历史积累和先发优势快速获取用户和数据迭代算法和能力我们看好AI大模型对公司智能云业务的拉动伴随用户数和调用规模快速增长百度智能云有望获得价值重估并进一步推动搜索业务竞争力提升我们维持公司的乐观态度期待百度AI大模型产业化持续落地带来的产业机遇中信证券-许英博资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月20日A股市场上周五三大指数集体高开惟午后沪指涨幅明显收窄大盘震荡回落创业板指再度翻绿截止收盘沪指涨23点073收报3250点深成指涨40点036收报11278点两市成交9731亿元北向资金净流入增至近72亿元连续第五日录得净流入创指报2293点跌036成交额2324亿元总体个股涨多跌少两市超3200股飘红盘面上中字头概念股再度大涨ChatGPT概念互联网电商领涨医药相关板块集体回落饮料制造板块跌幅居前陆股通五大表现强弱板块个股上证综指板块1日涨跌板块1日涨跌能源33医疗保健153500通信服务30日常消费品093400信息技术23非日常生活消费品013300房地产08公用事业013200金融08原材料043100股票1日涨跌股票1日涨跌3000寒武纪688256CH200长春高新技术000661CH1002900彩讯股份300634CH171丰元股份002805CH952800易点天下301171CH165菲利华300395CH89173221742217522176221772217822179221712317223天孚通信300394CH160泰坦科技688133CH8817323171022171122171222亿联网络300628CH159奕瑞科技688301CH84资料来源彭博中信证券上证综指成份股根据GICS分类资料来源彭博板块要闻如何看待光伏硅片价格上行根据PVInfolink的数据近日光伏单晶硅片的价格有所上行其中182mm硅片的价格最高上涨至650元片平均价格为638元片平均上涨幅度为26在其他环节价格有所下行的情况下光伏单晶硅片价格的上涨一方面来自于行业需求和排产的提升另一方面来自石英砂短缺和坩埚品质下降带来的硅片实际供应量下降在供需偏紧的情况下石英砂坩埚和单晶硅片的价格有望上行我们推荐供需持续紧张的石英砂和坩埚环节中的龙头公司包括石英股份603688CH欧晶科技001269CH等推荐供需偏紧的硅片环节的龙头包括TCL中环002129CH隆基绿能601012CH双良节能600481CH等中信证券-华鹏伟资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月20日外汇商品市场持续忧虑美国金融或动荡市场避险情绪主导上周五国际金价升至11个月高位迫近2000美元关口纽约4月期金曾升至19805美元盎司收报19735美元盎司升505美元262上周五国际油价回落纽约期油曾低见15个月低位报6517美元桶收报6674美元桶跌161美元-236伦敦布兰特期油收跌173美元-237报7297美元桶两款期油上周跌逾10主要外汇商品上日收盘1日变动5日变动年初至今涨跌保力加通道上端保力加通道下端彭博预测潜在升跌幅美元指数103710708841057510340985050美元兑人民币68870204776982684067028美元兑日圆13185142412713806132391250055欧元兑美元10670603621074105111140英镑兑美元121705121001222118412527澳元兑美元06700618780689065307275纽约期金19735265779194911769318475064纽约期油667241301138256778300244彭博商品指数102602193510871022NANA资料来源彭博中信证券2023年彭博综合预测在岸人民币汇价固定收益债市新闻中资美元债投资级整体走弱中化利差走阔15-20bps中海油小幅走强科技板块小米美团长端利差走阔逾40bps金融板块受全球银行业风波事件影响建行工行等走阔15-25bpsAMC名字均有走弱华融跌2pt高收益普遍跌05-2pt建业曲线领跌跌幅达6-15pt23年到期债券跌10-15pt在公司澄清已在宽限期内支付票息后市场也有抄底买盘支持中高评级地产整体企稳碧桂园新城涨05-1pt债券市场指数1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今现时现时现时基点基点中国境内债2年期美国投资级2160800506638431985884304133077246人民币美债收益率指数中资美元债10年期美国高收益2087205826534314844462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