X-Date后美债供需恶化或倒逼美联储放弃缩表
　　美联储激进的货币紧缩是造成当前美国银行体系流动性危机的根本原因，虽然短期尚难演化为系统性金融危机，但随着美联储缩表的持续、美国债务上限上调后，美国国债市场供需关系的恶化，或成为点燃下一轮美国系统性金融危机的导火索。在今年1月19日触及法定债务上限后，我们判断美国财政部现有资金仍能维持180天左右的运转。因此，此轮X-Date来临的时点预计在今年8月初。一旦债务上限上调，美国财政部自去年年底以来囤积的发债需求预计导致美国国债的供给大幅上行，供需格局的恶化或触发新一轮的系统性金融危机。2022年9月下旬，英国国债市场爆发流动性危机，英国央行紧急启动临时QE，重新为市场注入流动性；如若美国在债务上限提高后面临同样情况，美联储或被迫放缓甚至完全停止其缩表进程，扭转其量化紧缩政策。我们预判今年债务上限问题发展的路径与2011年类似，两党政治决策路径分离严重，难以在短期内达成共识。
　　重点新闻：美国加入14家中国实体至未经核实清单；美国上周首领失业救济达19.1万人，按周减少1,000人，预期19.7万；美国2月新屋销售环比升1.1%，预期跌3.1%；耶伦：必要时联邦紧急基金将如应对硅谷银行等倒闭的做法，再度担保银行所有存款；英国央行如预期所料升息25基点并强调通胀风险仍存；中国工信部：3月工业经济恢复进一步加快；中证协启动券商今年度压力测试；香港主要银行维持利率不变；TikTok听证会未能打消美国议员对该APP的疑虑。
　　
　　

研究报告全文：市场动态2023年3月24日X-Date后美债供需恶化或倒逼美联储放弃缩表美联储激进的货币紧缩是造成当前美国银行体系流动性危机的根本原因虽然短期尚难演化为系统性金融危机但随着美联储缩表的持续美国债务上限上调后美国国债市场供需关系的恶化或成为点燃下一轮美国系统性金融危机的导火索在今年1月19日触及法定债务上限后我们判断美国财政部现有资金仍能维持180天左右的运转因此此轮X-Date来临的时点预计在今年8月初一旦债务上限上调美国财政部自去年年底以来囤积的发债需求预计导致美国国债的供给大幅上行供需格局的恶化或触发新一轮的系统性金融危机2022年9月下旬英国国债市场爆发流动性危机英国央行紧急启动临时QE重新为市场注入流动性如若美国在债务上限提高后面临同样情况美联储或被迫放缓甚至完全停止其缩表进程扭转其量化紧缩政策我们预判今年债务上限问题发展的路径与2011年类似两党政治决策路径分离严重难以在短期内达成共识重点新闻美国加入14家中国实体至未经核实清单美国上周首领失业救济达191万人按周减少1000人预期197万美国2月新屋销售环比升11预期跌31耶伦必要时联邦紧急基金将如应对硅谷银行等倒闭的做法再度担保银行所有存款英国央行如预期所料升息25基点并强调通胀风险仍存中国工信部3月工业经济恢复进一步加快中证协启动券商今年度压力测试香港主要银行维持利率不变TikTok听证会未能打消美国议员对该APP的疑虑股票外汇商品固定收益人民币走强曾创一个月高位周四联储局表明即将结束加息周期美中资美元债投资级企稳市场略趋港股持续反弹连涨第三日A股元汇价跌至低位后靠稳周四纽约向避险科技板块腾讯阿里利低开高走录得三连涨欧股个别期金价格曾升穿2000美元盎司差收窄5-10bps金融板块AMC发展法股连升4天英德股市结收漲逾2OPEC无意扩大减产名字中华融下跌后反弹05-1pt束3天升势美股表现反复三大力度美国能源部可能需要数年时东方长城等小幅走弱AT1Perp指数收盘靠稳间补回战略油储的消息国际油价上涨025-05pt高收益市场相对先升后回收跌逾1中止连升活跃但价格变动不大中骏短端3天走势曲线维持强势万达曲线走弱1-2pt路劲瑞安跟随走弱1-15pt产品及投资方案部注bpbps基点ptpts百分点中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月24日海外市场于银行业危机下英伦银行和瑞士央行继续加息英伦银行加息25基点瑞士央行加息50基点周四欧洲股市个别发展其中法国股市连升4天至于英国和德国股市结束3天升势截至收盘英国富时100指数报7499点下跌089或67点德国DAX指数报15210点微跌004或5点法国CAC40指数报7139点上升011或8点周四美股表现反复市场憧憬美联储将暂停加息美国短期债息回落大型科技股造好道指盘中一度反弹近500点不过美国债息倒挂情况恶化显示投资者对经济衰退的忧虑加剧拖累美股于尾盘一度翻绿其后美国财长耶伦于国会作证时称准备采取进一步行动确保美国人民的银行存款安全言论支持道指大市于收盘前翻红靠稳截至收盘道指升75点或023报32105点标指涨030报3948点纳指升101报11787点反映中概股表现的金龙指数上升292标普11个板块仅2个上涨电讯服务及信息技术指数领涨大市分别上涨183和165其中英特尔INTCUS及微软MSFTUS分别上涨320和197为升幅首两大道指成份股欧美主要指数亚太主要指数指数收盘点位1日涨跌指数收盘点位1日涨跌道琼斯32105302日经22527419602标普5003948703标普澳证2006968607纳斯达克11787410韩国KOSPI2424503巴西圣保罗证交所指数97926323标普印度国家证交所CNXNIFTY17076904欧元区斯托克504207103台湾台股指数15864007英国富时1007499609印度尼西亚雅加达综合6691600法国CAC407139301富时大马交易所吉隆坡综合1411001德国DAX3015210400新加坡富时海峡3219001俄罗斯交易系统现金指数989410越南证交所指数1045104资料来源彭博资料来源彭博个股要闻英伟达NVDAUS27191美元冬去春来复苏可期英伟达举办2023GTC大会公布了其在芯片硬件软件库等领域产品动态业务思路硬件领域公司宣布H100已全面投产DPU产品BlueField-3亦已发布新推出DGX100L4L40H100NVL和Grace-Hopper等产品加大在超算AI推理领域的布局软件领域公司新公布多项AI加速库其中计算光刻加速库cuLitho是主要看点实现芯片研发生产制造加速创新公司亦推出DGXCloud以及相关模型服务使得用户获取AI算力模型部署的便捷性大幅改善目前公司正逐步进入业绩上行通道公司股价亦有望获得来自业绩增长估值扩张的双重支撑我们持续看好公司的短期中长期投资价值中信证券-陈俊云资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月24日港股市场联储局或将停止加息美汇走弱人民币走强曾创一个月高位周四港股持续反弹连涨第三日共涨1048点55重上250天均线及20000点关口昨日恒指高开低走曾跌67点至19523点随后美期反弹加上人民币走强恒指止跌回升午后升早盘高位尾盘最多升459点至20051点近全日高位收盘恒指收报20049点涨458点234国指收报6836点升196点3科指涨189点47收4198点大市成交1363亿港元科技股领涨大市国际金价隔晚急弹金矿股反弹教育股沽压较大港股主板五大表现强弱板块个股恒生指数板块1日涨跌板块1日涨跌24000通信服务53公用事业0423000信息技术40医疗保健0222000非日常生活消费品27房地产012100020000原材料16能源0919000日常消费品15金融1018000股票1日涨跌股票1日涨跌1700016000煜盛文化1859HK543保发集团3326HK19615000电视广播511HK497智欣集团2187HK18614000邵氏兄弟953HK472德利机械2102HK181广联工程1413HK453金石投资901HK17923322234222352223622237222382223922231232322323323231022231122231222上海证大755HK412威讯控股1087HK167资料来源彭博中信证券根据GICS分类资料来源彭博个股要闻同程旅行780HK170港元目标价21港元新年强复苏全年皆可期公司2022年4季度收入150亿元同比-188经调净利润037亿元经调净利率25同比-108百分点2023年1季度公司恢复优于预期春运期间公司火车票收入恢复到了2019年水平机票收入比2019年增长302月酒店间夜量比2019年增长1001-2月本地酒店占整体酒店销售间夜量的50我们预计23Q1公司收入同比增长近50公司通过内生发展外延收购持续拓展业务边界2023年营销投放重点从新用户获取逐渐转向货币化率和ARPU值提升短期看五一和暑期为休闲游出行旺季公司恢复度有望进一步提升长期看同程将受益于低线城市线上渗透率提升用户粘性和用户价值提升增速有望高于行业平均业绩持续兑现有望带来估值提升中信证券-姜娅特步国际1368HK908港元目标价12港元复苏好于预期2023指引乐观公司2022全年实现收入净利润同比29115营收符合预期但4季度疫情严重冲击下一次性的经销商补贴拖累了利润端表现逆境下公司各品牌经营仍颇具亮点主品牌推出160X30升级款男子百强选手穿着率登顶行业第一跑步生态圈优势显著新品牌经过过去2年的孵化调整期已初见成效国内渠道开启加速拓张其中索康尼2023年有望实现盈利今年以来公司零售快速复苏1-2月主品牌流水增长中双位数3月至今流水增长加速至20带动公司库销比由年初的55回落至5以内好于先前预期展望2023全年公司保持乐观态度预计集团收入增长中双位数长期看公司主品牌升级新品牌孵化的增长路径延续我们看好公司在2023年迎来复苏中信证券-冯重光资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月24日A股市场隔晚美联储加息25基点符合预期周四A股低开高走盘中在地产股拖累下曾经翻绿但午后金融股显著走高沪指收复失地录得三连涨截至收盘沪指报328665点涨065深成指报1160529点涨094创指报236141点涨083两市成交10207亿元本周第二度破万亿较上日升66陆股通净流入4808亿元连续9日净流入盘面上美国公布芯片法案细节已申请补贴的半导体制造商被限制在中国发展新业务炒作国产替代概念芯片股走强兆易创新603968CH涨停券商板块受追捧中国银河601881CH涨534另外汽车芯片半导体板块涨幅居前房地产服务互联网电商两轮车板块跌幅较大陆股通五大表现强弱板块个股上证综指板块1日涨跌板块1日涨跌信息技术26房地产053500通信服务18非日常生活消费品033400能源09医疗保健023300金融09公用事业003200日常消费品03原材料013100股票1日涨跌股票1日涨跌3000芯原股份688521CH200荣昌生物688331CH1242900景嘉微300474CH200卓朗科技600225CH1002800同花顺300033CH181新华网603888CH100233222342223522236222372223822239222312323223鼎通科技688668CH180中路股份600818CH9823323231022231122231222传音控股688036CH170丽尚国潮600738CH93资料来源彭博中信证券上证综指成份股根据GICS分类资料来源彭博个股要闻中国电信601728CH689元目标价94元业绩快速增长云计算千亿收入可期公司发布2022年年报2022年公司营业收入4814亿元同比增长95服务收入4349亿元同比增长80EBITDA1304亿元同比增长52净利润276亿元同比增长63可比净利润同比增长125公司业绩符合预期伴随传统业务改善新兴业务高增公司盈利能力及现金流持续提升公司持续强化云计算自研2022年天翼云40算力分发网络平台息壤入选2022年度央企十大超级工程2023年天翼云收入目标超千亿元我们看好天翼云维持领先地位预计在央国企一利五率考核数字经济AI算力等多重因素驱动下公司业绩有望持续高质量增长中信证券-黄亚元资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年3月24日外汇商品联储局表明即将结束加息周期美元汇价跌至低位后靠稳周四纽约期金价格曾升穿2000美元盎司纽约4月期金最终收涨237收报19959美元盎司石油出口国组织与盟友OPEC无意扩大减产力度美国能源部可能需要数年时间补回战略油储的消息国际油价先升后回收跌逾1中止连升3天走势纽约期油周四收跌94美仙-132报6996美元桶伦敦布兰特期油价格收跌78美仙-102报7591美元桶主要外汇商品上日收盘1日变动5日变动年初至今涨跌保力加通道上端保力加通道下端彭博预测潜在升跌幅美元指数102530218721061310243982542美元兑人民币68230911686986682867018美元兑日圆13085052212113876130431260038欧元兑美元10830221471084104811234英镑兑美元12290215921234118112517澳元兑美元06680004800680065607277纽约期金19959243891200561767518500073纽约期油7001324708266538300186彭博商品指数102600023410851010NANA资料来源彭博中信证券2023年彭博综合预测在岸人民币汇价固定收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