前言：糖酒会历来为观测白酒行业景气度的“晴雨表”。本次春糖会将于4月12日-14日在成都举办，活动丰富，涵盖各类行业论坛、渠道交流、展位参观等。华创研究团队亦于4月6日-7日举办成都渠道策略会，广邀各行业专家，欢迎同行！
　　本次春糖料将释放更多积极信号，带领行业进入第二阶段行情。我们前期在《两轮行情，重拾升势》等报告中已作出明确判断，预计全年两轮行情。伴随近期春糖临近，市场活力有望进一步被催化，行业或将进入信心回升式消费阶段、开启第二轮行情。具体看春糖的几个催化：
　　春糖氛围或浓厚，行业信心有望进一步提振。受疫情影响，21年秋糖会、22年糖酒会（春糖秋糖合并）氛围均平淡，参展规模及人流量缩水严重。继连续两年平淡的糖酒会后，本次春糖会上市公司、经销商以及资本市场的关注度均明显高于前两年。春糖参展品牌、人流量等有望明显增加，进一步提振行业及资本市场信心。
　　招商或重启，行业弹性增长空间有望进一步提升。一方面，渠道经过春节旺季的催化后，库存消化已步入尾声，现金流和信心得到有效修复，下一阶段或出于追求利润的诉求考虑代理新品牌。另一方面，今年春糖会展览规模约6万平方米，预计参展企业将达1400家，其中老窖、汾酒、舍得、口子窖、武陵酒等头部公司均有招商计划，配额具备吸引力。判断行业招商逻辑或可逐步开始修复，进一步提升次高端增长弹性预期。
　　酒企布局积极，料将释放更多利好信号。压抑两年后，本次糖酒会酒企布局积极，多数酒企均有新品、提价、招商、论坛等布局。如五粮液、舍得、今世缘等有发布新品的规划，其中五粮液或借此进一步明确价盘提升和渠道利润改善的措施，古井、今世缘等参与举办行业相关论坛，水井坊为全国糖酒会首席赞助商。
　　当前板块估值性价比凸显，后续仍将迎更多催化。白酒板块经历前期修复后，估值整体修复至30倍左右。纵向复盘看，当前板块估值位于历史估值中位数附近，横向对比消费品其他子板块，白酒估值仍然不贵，具备性价比。年内看，糖酒会后行业仍将迎来低基数、五一端午、中秋国庆等更多催化，判断经济及购买力增速在Q2、Q3上行斜率更为陡峭，购买力或将逐季修复。拉长周期看，份额红利和价格带红利仍将助推白酒超越GDP增长。
　　重点酒企反馈：茅台批价稳定，3万吨系列酒技改项目预计4月开工，9月底投入使用；五粮液批价950-965元，发货40%-45%，系列酒公司拟于3月31日正式启用新名称“四川五粮液浓香酒有限公司”；老窖召开经销商表彰暨营销会议，22年国窖收入占比超6成，特曲、窖龄突破80亿，5亿级省区超13个；汾酒回款、发货节奏35%-40%，青20批价坚挺；洋河回款近50%，发货40%-45%；今世缘加大婚宴费投，举办高沟新品招商推介会；舍得22年利润超预期，自4月1日起品味舍得第五代、第四代、精华版、庆典装等产品终端售价上调20元/瓶；水井坊法人现已变更为代理总经理艾恩华。
　　投资建议：全年向上趋势明确，行业或迎第二阶段行情。板块全年向好主线清晰，后续消费动能有望持续增强，价盘或是重要观测指标，当前板块整体估值仍然不高，性价比凸显。短期可关注春糖利好、一季报景气度及确定性较优的标的。
　　全年维度推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸；
　　Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好，高弹性释放的确定性较强，优选汾酒（实际经营优秀）、舍得（内部规划积极，渠道相对健康）、水井（低估值低预期改善）、洋河（低估值改善）。
　　Q1区域龙头亮眼，报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井。
　　风险提示：节后消费复苏放缓，库存消化情况不及预期、竞争加剧等