价盘或是下一轮行情的重要观测指标之一。年底至今，伴随白酒板块整体上涨的，是行业动销、库存、信心等指标的明显好转，然作为行业景气度重要观测指标之一的批价，修复进度及程度较其他指标偏弱。近期行业步入淡季，白酒板块亦处于调整状态，价盘或是下一轮行情启动的重要观测指标之一。
　　批价复盘：L型走势，修复慢于其他指标。复盘来看，去年四季度行业面临疫情扰动、库存高企等多重压力，部分渠道甩货回笼资金以完成来年回款，批价降至冰点，茅五批价分别降至2650/930元，次高端同比下滑10-30元不等，部分品牌下滑更多。12月伴随新十条、消费/地产等利好政策出台，价盘压力缓解止跌，茅五微幅修复。元旦至春节期间，终端动销开始有明显好转，然渠道出于消化库存包袱、保障现金流等诉求以价换量，因此库存消化明显，但价盘略下滑。节后伴随酒企陆续开始控货挺价，价盘略提振5-10元。
　　当前价盘现状：环比微幅回升，但整体仍低于去年同期。茅台批价回升至2750元并保持稳健，同比上涨80-100元。五粮液开始控货挺价，微幅回升至950-965元，国窖1573批价略修复至900元，二者批价低于去年同期20-30元。次高端主要单品批价低于去年同期10-20元。
　　可以期待行业批价上行、渠道利润改善等信号出现。22年由于次高端场景缺失、消费意愿下降等因素，行业确实出现“降级”现象。但考虑当前压制因素逐渐消退，行业存量时代消费驱动、结构升级的主趋势或可延续，可以期待行业批价上行、渠道利润改善等信号出现。
　　供给端看：总量下降，库存健康，酒企布局积极。一是行业供给总量持续下滑，22年规上酒企产量671.2万吨，同降6%，且行业洗牌后龙头提价引领作用或可更强，行业吨价持续提升的逻辑或可延续。二是行业库存已基本降至健康水位，包袱清理步入尾声。三是酒企近期主动控货挺价，茅台放缓发货节奏，五粮液/汾酒/洋河/今世缘等停货控价，部分品牌已率先落地提价举措，老窖1952/特曲、水晶剑、珍酒等提价20-40元，今世缘计划外价格上调20元/瓶，后续更多品牌价格政策可能落地。
　　需求端看：消费场景、意愿回补可带来增量。宏观层面，两会再次强调“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，叠加近期社融信贷总量超预期、央行降准补充流动性，消费动能有望持续增强。行业层面，白酒的社交刚需属性使其需求伴随经济活动率先快速修复，春节期间高端礼赠、走亲访友等场景已修复，节后差旅酒店等亦表现亮眼，后续婚喜宴、商务宴请等场景需求有望持续释放贯穿全年。
　　时点上二季度至中秋国庆可以期待，回暖幅度或与需求复苏强度相关。关于好转的时点，较往年相比，今年Q2淡季糖酒会、五一端午等小旺季的催化或更强，叠加酒企普遍开始控货挺价，价盘环比或可持续小幅修复。中秋国庆拉动效果或更足，考虑通胀预期上升、高端酒提价预期再起等因素，价盘有望切实提升。关于修复的幅度，考虑目前库存已不会影响复苏节奏，后续需求的回暖可直接体现在批价修复上，修复幅度或与通胀水平、需求复苏强度等相关。
　　投资建议：持续看好板块，回调中把握加配窗口期。板块近期回调盘整，全年复苏向好主线清晰坚定看好，后续消费动能有望持续增强，价盘或是重要观测指标。短期可关注春糖利好、一季报景气度及确定性较优的标的。
　　全年维度推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸；
　　Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好，高弹性释放的确定性较强，优选汾酒（实际经营优秀）、舍得（内部规划积极，渠道相对健康）、水井（低估值低预期改善）、洋河（低估值改善）。
　　Q1区域龙头亮眼，报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井。
　　风险提示：节后消费复苏放缓，库存消化情况不及预期、竞争加剧等。
　　
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告白酒2023年03月19日白酒行业周报20230313-20230319推荐维持当前价盘怎么看价盘或是下一轮行情的重要观测指标之一年底至今伴随白酒板块整体上涨华创证券研究所的是行业动销库存信心等指标的明显好转然作为行业景气度重要观测指标之一的批价修复进度及程度较其他指标偏弱近期行业步入淡季白酒证券分析师欧阳予板块亦处于调整状态价盘或是下一轮行情启动的重要观测指标之一邮箱ouyangyuhcyjscom批价复盘L型走势修复慢于其他指标复盘来看去年四季度行业面临疫执业编号S0360520070001情扰动库存高企等多重压力部分渠道甩货回笼资金以完成来年回款批价证券分析师沈昊降至冰点茅五批价分别降至2650930元次高端同比下滑10-30元不等部分品牌下滑更多12月伴随新十条消费地产等利好政策出台价盘压力缓邮箱shenhaohcyjscom解止跌茅五微幅修复元旦至春节期间终端动销开始有明显好转然渠道执业编号S0360521050001出于消化库存包袱保障现金流等诉求以价换量因此库存消化明显但价盘证券分析师田晨曦略下滑节后伴随酒企陆续开始控货挺价价盘略提振5-10元当前价盘现状环比微幅回升但整体仍低于去年同期茅台批价回升至邮箱tianchenxihcyjscom2750元并保持稳健同比上涨80-100元五粮液开始控货挺价微幅回执业编号S0360522090005升至950-965元国窖1573批价略修复至900元二者批价低于去年同证券分析师董广阳期20-30元次高端主要单品批价低于去年同期10-20元电话021-20572598可以期待行业批价上行渠道利润改善等信号出现22年由于次高端场景缺邮箱dongguangyanghcyjscom失消费意愿下降等因素行业确实出现降级现象但考虑当前压制因素执业编号S0360518040001逐渐消退行业存量时代消费驱动结构升级的主趋势或可延续可以期待行联系人刘旭德业批价上行渠道利润改善等信号出现供给端看总量下降库存健康酒企布局积极一是行业供给总量持续邮箱liuxudehcyjscom下滑22年规上酒企产量6712万吨同降6且行业洗牌后龙头提价引领作用或可更强行业吨价持续提升的逻辑或可延续二是行业库存已行业基本数据基本降至健康水位包袱清理步入尾声三是酒企近期主动控货挺价茅占比台放缓发货节奏五粮液汾酒洋河今世缘等停货控价部分品牌已率先股票家数只20000落地提价举措老窖1952特曲水晶剑珍酒等提价20-40元今世缘总市值亿元4389916471计划外价格上调20元瓶后续更多品牌价格政策可能落地流通市值亿元4385804622需求端看消费场景意愿回补可带来增量宏观层面两会再次强调把恢复和扩大消费摆在优先位置叠加近期社融信贷总量超预期央相对指数表现行降准补充流动性消费动能有望持续增强行业层面白酒的社交刚需1M6M12M属性使其需求伴随经济活动率先快速修复春节期间高端礼赠走亲访友绝对表现-663166等场景已修复节后差旅酒店等亦表现亮眼后续婚喜宴商务宴请等场相对表现-4725132景需求有望持续释放贯穿全年2022-03-182023-03-17时点上二季度至中秋国庆可以期待回暖幅度或与需求复苏强度相关关于好20转的时点较往年相比今年Q2淡季糖酒会五一端午等小旺季的催化或更7强叠加酒企普遍开始控货挺价价盘环比或可持续小幅修复中秋国庆拉动效果或更足考虑通胀预期上升高端酒提价预期再起等因素价盘有望切实-7提升关于修复的幅度考虑目前库存已不会影响复苏节奏后续需求的回暖-20220322052208221022122303可直接体现在批价修复上修复幅度或与通胀水平需求复苏强度等相关白酒沪深300投资建议持续看好板块回调中把握加配窗口期板块近期回调盘整全年复苏向好主线清晰坚定看好后续消费动能有望持续增强价盘或是重要观测相关研究报告指标短期可关注春糖利好一季报景气度及确定性较优的标的春意渐浓花开未满白酒节后调研反馈及全年维度推荐确定性强估值合理的高端茅五泸思考Q2次高端将迎来商务宴席场景恢复低基数等利好高弹性释放的确定2023-03-06白酒行业周报20230213-20230219价盘回性较强优选汾酒实际经营优秀舍得内部规划积极渠道相对健升规划积极康水井低估值低预期改善洋河低估值改善2023-02-20Q1区域龙头亮眼报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井白酒行业周报20230206-20230212两轮行情重拾升势风险提示节后消费复苏放缓库存消化情况不及预期竞争加剧等2023-02-12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号白酒行业周报图表122Q4至今股价涨跌幅图表2茅台批价复盘元瓶资料来源Wind华创证券注注3月以来涨跌幅通过3资料来源今日酒价华创证券月1日股价及当前最新股价计算得出图表3五粮液批价复盘元瓶图表4规上白酒企业产量与增速万吨产量YoY1600301000五粮液出厂价五粮液一批价14009902098012001097010009608000950600940-10671930400920-20春节动销表现亮眼节200910后严查窜货管控价盘0-30900202232022520227202292022112023120233资料来源今日酒价华创证券资料来源Wind华创证券图表522年来渠道库存变化情况周图表6近期酒企控货挺价举措梳理酒企时间措施北区特曲结算价按计划外执行1952实施老窖20232配额制并上调计划内外结算价2040元瓶保证金调整为60元瓶汾酒202322月初全面控货计划停货20天左右2月15日起52度水晶剑南春500ml单瓶剑南春20232装的价格上调20元瓶洋河202322月16日起M6停货3月6日起四开配额内停货进货按照配今世缘20233额外价格执行开票价上浮20元瓶3月1日起珍八打款价上调20元瓶珍珍酒20232五打款价上调20元瓶老珍酒打款价上调10元瓶资料来源渠道调研华创证券资料来源酒说云酒头条名酒观察新浪财经华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2白酒行业周报图表7高端酒近期价格走势图表8次高端酒近期价格走势4500茅台出厂价茅台一批价成箱900习酒窖藏1988红花郎15年茅台一批价散瓶五粮液出厂价国台国标金沙摘要4000汾酒青花20年洋河梦之蓝M652度五粮液一批价老窖出厂价800水井坊井台瓶古井古20老窖一批价剑南春水晶剑350070030006002500500200040015003001000200500100002016102017920188201972020620215202242023320203202082021120216202111202242022920232资料来源今日酒价渠道调研华创证券资料来源今日酒价渠道调研华创证券图表9白酒重点估值表EPS元股PE名称投资评级市值亿元股价元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台强推2188317420417650185892684142353025五粮液强推7317188560268577488331282421泸州老窖强推34702357541689845101144342823山西汾酒强推32602672436648872111661413124洋河股份强推2404159549862368976232262321古井贡酒强推1213262943557975697360453527今世缘强推74059016219623528136302521舍得酒业推荐583175137545155172447393224水井坊强推35272124624935643329292017口子窖推荐41469028828932737424242118资料来源Wind华创证券预测注时间截止于2023年3月18日图表10SW白酒行业PE-band图表11SW白酒行业PB-band收盘价508X430X收盘价100000100000132X111X353X275X197X90X69X48X90000900008000080000700007000060000600005000050000400004000030000300002000020000100001000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3白酒行业周报食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名白酒研究小组组长高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所大众品研究小组组长高级分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所公司总裁助理研究所所长消费升级研究中心负责人董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4白酒行业周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5白酒行业周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任本报告涉及股票贵州茅台600519根据上市公司公告贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创阳安397的股份免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6