边际利好信号持续释放，景气度进一步抬升。继春节高端礼赠/大众场景需求恢复、动销好转库存消化、终端及渠道信心改善后，近期差旅酒店数据亮眼、行业价盘回暖、部分酒企规划转向积极等利好持续释放。
　　场景持续回暖：酒店数据超预期，宴席蓄势待发。春节复工以来商务出行需求快速复苏，酒店入住率、房价等数据表现亮眼。去哪儿数据显示，2月5日以来酒店预订量逐日增长，单日增幅达30%，房价及酒店收入已超疫情前水平，多地婚庆登记迎小高峰、宴席预订/婚庆策划排期趋紧。
　　规划转守为攻：酒企信心提振，进攻性动作开始显现。近期酒企规划明显转向积极，动员激励/目标调整/人员扩张等进攻性动作频现。五粮液召开春季营销工作会，春节发货/动销量亦双位数增长，明确“开局就是决战”的斗志，此前26个战区的裂变和相关人事调整已到位，后续或于春糖推出新品。继舍得之后，渠道反馈近期国窖/酒鬼上调内部增长目标，洋河节后发起春潮行动动员令，提出“大干60天，夺取开门红”，老白干武陵酒开启全国化扩张，老窖特曲/郎酒/今世缘等开启全国性纳新。
　　价盘开始回升：控货挺价，整体回升5-10元。春节以价换量消化库存后，近期酒企普遍控货挺价，价盘明显回升。茅台2月放量较少、到货偏晚，价盘全线普涨。五泸及以下动销维持良性，批价整体回升约5-10元，其中汾酒全面停货20天，洋河梦6+本周宣布停止开票，内参回升至790-800元，稳价后有望追加计划外配额。此外部分品牌已率先开启提价，前期水晶剑、老字号特曲、牛栏山陈酿等提价，渠道反馈本周老窖北区特曲结算价按计划外执行、1952实施配额制并上调计划内/外结算价20/40元/瓶，保证金调整为60元/瓶。
　　徽酒调研反馈：锐意进取，多举并行。安徽婚喜宴、年会/招待会等宴席场景回暖持续验证，当前动销优于往年，库存水平略低于同期，200元以上产品细水长流补货，徽酒龙头积极把握复苏时机，多举并行调整渠道策略、维护价盘。
　　古井：渠道新策，引领升级。古20拟以终端店参股形式推行合伙人制，强化窜货与价盘管控能力；次线区域古8逐渐起势，古16在高线区域渗透升级，古5、献礼版推行反向激励改善渠道利润。
　　迎驾：势能向上，强化掌控。渠道反馈春节合肥、六安地区洞藏系列增长30%以上，洞6节中以价换量，动销超预期，目前底线批价已回升至110元。洞9烟酒店陈列增多、认可度提升，势能较强。洞16及以上产品或收归公司运营，扩张业务团队，逐步强化市场掌控力。
　　口子窖：谋划改革，双管齐下。聘请外部咨询机构谋划改革，产品端预计21日发布兼香新品，当前零星区域已率先导入预售；渠道端合肥营销中心已投入运作，与大商达成协议降低团购商招揽阻力，同时外聘人才发力电商，改革自内向外持续推进。
　　投资建议：向上趋势明确，再迎回升周期，Q2优选次高端弹性。23年复苏主线清晰，酒企开年攻势转强，挺价、扩张多举并行。场景如期修复下，后续消费动能有望进一步加强，两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情。投资节奏上：
　　Q1高端酒和区域龙头势能持续，首选动销势头较强、库存消化较好的今世缘和五粮液，布局低估值的洋河和实际经营优秀的古井。
　　Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好，高弹性释放的确定性较强，优选舍得（内部规划积极，渠道相对健康）、水井（低估值低预期改善）、汾酒（实际经营优秀）。
　　全年持续推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸，H2展望五粮液批价回升，高端提价预期催化，五粮液和老窖或更为突出。
　　风险提示：节后消费复苏放缓，库存消化情况不及预期、竞争加剧等。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告白酒2023年02月20日白酒行业周报20230213-20230219推荐维持价盘回升规划积极边际利好信号持续释放景气度进一步抬升继春节高端礼赠大众场景需求华创证券研究所恢复动销好转库存消化终端及渠道信心改善后近期差旅酒店数据亮眼行业价盘回暖部分酒企规划转向积极等利好持续释放证券分析师欧阳予场景持续回暖酒店数据超预期宴席蓄势待发春节复工以来商务出邮箱ouyangyuhcyjscom行需求快速复苏酒店入住率房价等数据表现亮眼去哪儿数据显示执业编号S03605200700012月5日以来酒店预订量逐日增长单日增幅达30房价及酒店收入已超疫情前水平多地婚庆登记迎小高峰宴席预订婚庆策划排期趋紧证券分析师沈昊规划转守为攻酒企信心提振进攻性动作开始显现近期酒企规划明邮箱shenhaohcyjscom显转向积极动员激励目标调整人员扩张等进攻性动作频现五粮液召执业编号S0360521050001开春季营销工作会春节发货动销量亦双位数增长明确开局就是决战证券分析师田晨曦的斗志此前26个战区的裂变和相关人事调整已到位后续或于春糖推出新品继舍得之后渠道反馈近期国窖酒鬼上调内部增长目标洋河邮箱tianchenxihcyjscom节后发起春潮行动动员令提出大干60天夺取开门红老白干武陵执业编号S0360522090005酒开启全国化扩张老窖特曲郎酒今世缘等开启全国性纳新证券分析师董广阳价盘开始回升控货挺价整体回升5-10元春节以价换量消化库存后电话021-20572598近期酒企普遍控货挺价价盘明显回升茅台2月放量较少到货偏晚邮箱dongguangyanghcyjscom价盘全线普涨五泸及以下动销维持良性批价整体回升约5-10元其执业编号S0360518040001中汾酒全面停货20天洋河梦6本周宣布停止开票内参回升至790-800元稳价后有望追加计划外配额此外部分品牌已率先开启提价前期联系人刘旭德水晶剑老字号特曲牛栏山陈酿等提价渠道反馈本周老窖北区特曲邮箱liuxudehcyjscom结算价按计划外执行1952实施配额制并上调计划内外结算价2040元瓶保证金调整为60元瓶行业基本数据徽酒调研反馈锐意进取多举并行安徽婚喜宴年会招待会等宴席场景占比回暖持续验证当前动销优于往年库存水平略低于同期元以上产品细200股票家数只20000水长流补货徽酒龙头积极把握复苏时机多举并行调整渠道策略维护价盘总市值亿元4699222506古井渠道新策引领升级古20拟以终端店参股形式推行合伙人制流通市值亿元4694712663强化窜货与价盘管控能力次线区域古8逐渐起势古16在高线区域渗透升级古5献礼版推行反向激励改善渠道利润相对指数表现迎驾势能向上强化掌控渠道反馈春节合肥六安地区洞藏系列增1M6M12M长30以上洞6节中以价换量动销超预期目前底线批价已回升至绝对表现-124922元洞烟酒店陈列增多认可度提升势能较强洞及以上产相对表现1392150110916品或收归公司运营扩张业务团队逐步强化市场掌控力2022-02-212023-02-17口子窖谋划改革双管齐下聘请外部咨询机构谋划改革产品端预7计21日发布兼香新品当前零星区域已率先导入预售渠道端合肥营销-5中心已投入运作与大商达成协议降低团购商招揽阻力同时外聘人才发力电商改革自内向外持续推进-17220222052207220922122302投资建议向上趋势明确再迎回升周期Q2优选次高端弹性23年复苏主-29线清晰酒企开年攻势转强挺价扩张多举并行场景如期修复下后续消白酒沪深300费动能有望进一步加强两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情投资节奏上Q1高端酒和区域龙头势能持续首选动销势头较强库存消化较好的今相关研究报告世缘和五粮液布局低估值的洋河和实际经营优秀的古井白酒行业周报20230206-20230212两轮行Q2次高端将迎来商务宴席场景恢复低基数等利好高弹性释放的确定情重拾升势性较强优选舍得内部规划积极渠道相对健康水井低估值低预2023-02-12白酒行业周报20230130-20230205补货持期改善汾酒实际经营优秀续信心提振全年持续推荐确定性强估值合理的高端茅五泸H2展望五粮液批价回2023-02-06升高端提价预期催化五粮液和老窖或更为突出库存冰消雪融春来周转向好春节白酒渠道调研专题风险提示节后消费复苏放缓库存消化情况不及预期竞争加剧等2023-01-29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载白酒行业周报20230213-20230219图表1渠道跟踪表酒企回款发货库存批价动销及近期跟踪召开和润雨水美自天成雨水发布会与复星集团海尔集飞天整箱散瓶批价茅台302505个月团秦皇岛市进行座谈交流2月11日至17日i茅台冰激29802740元凌买二赠一限量发放999份春糖会或推出低度和经典新品管理人员调换陆续到位召五粮液45301个月普五批价950元开春季营销工作会21个大区裂变为26个国窖内部冲刺目标提升特曲窖龄等其他品牌增速30部分国窖批价890-920元特曲老窖301-15个月本周老字号特曲北部大区执行计划外价格1952将实施配额补货1952提价制并上调结算价30-3复兴版青花20批价80035023年规划产品结构进一步上移青花系列持续保持较快增长汾酒301-15个月5元袁清茂董事长调研北京市场40-5M6水晶M3天之蓝海之16号起M6全面停货本周召开年度工作大会北京召开封洋河302个月0蓝批价600415280115元坛酒专家鉴评会各地事业部举行品牌类文化活动V3四开对开批价全年目标增速30V系春节礼赠在南京淮安表现较佳今世缘403515个月545410260元全国性招聘营销人才名额超700人黄鹤楼新增的清香型白酒生产线预计3月底投产全年产能部分古20古16古8古5批价古井4515个月有望过万吨古5献礼版推行反向激励提高渠道利润古补货540320220115元20拟推出合伙人制设立彩印包装子公司洞及以上产品或收归公司运营洞基本16迎驾451-15个月洞6批价110-120元6渠道利润10-15元洞16宴席市场份额有明显提升低度完成产品占比约7成合肥春节期间洞6增长超预期合肥营销中心已投入运营6年10年20年30年批价为口子窖252个月加大力度招揽团购商发力电商渠道高端兼系列21日召100215320720元开新品发布会夜郎古酒庄正式成立目标收入115亿聚焦广东山东15-舍得202个月品味舍得批价345-350元河南贵州四川五大样板省份分别打造2-3个重点市场20重点推进招商和核心终端建设内参20-3内参红坛批价为全年收入增速目标提升至20内参计划配额800吨后续酒鬼酒1035-400790-800300元或追加计划外数量削减内参渠道费用投放到C端促动销酒鬼30持续臻酿8号井台典藏批价水井坊203个月开展友邻计划友邻益起来品牌活动发货320455510元资料来源茅台时空渠道调研酒说酒业家华创证券图表2高端酒近期价格走势图表3次高端酒近期价格走势4500茅台出厂价茅台一批价成箱900习酒窖藏1988红花郎15年茅台一批价散瓶五粮液出厂价国台国标金沙摘要4000五粮液一批价老窖出厂价800汾酒青花20年洋河梦之蓝M652度老窖一批价水井坊井台古井古203500700剑南春水晶剑30006002500500200040015003001000200500100002016220172201822019220202202122022220232202022020720201220215202110202232022820231资料来源今日酒价渠道调研华创证券资料来源今日酒价渠道调研华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2白酒行业周报20230213-20230219图表4白酒重点估值表EPS元股PE名称投资评级市值亿元股价元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台强推2287318208417650185892684144363127五粮液强推8080208260268577488335302724泸州老窖强推37012514541689845101146373025山西汾酒强推35872940436645848109868463527洋河股份强推2655176249862368976235282623古井贡酒强推1488281443557975697365493729今世缘强推80163916219623528139332723舍得酒业推荐683205037545155172455463728水井坊强推41284324629035643334292419口子窖推荐37863028828932737422221917资料来源Wind华创证券预测注时间截止于2023年2月17日图表5SW白酒行业PE-band图表6SW白酒行业PB-band收盘价130X110X100000收盘价504X427X10000089X69X48X90000351X274X197X900008000080000700007000060000600005000050000400004000030000300002000020000100001000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3白酒行业周报20230213-20230219食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4白酒行业周报20230213-20230219华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理07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