食饮行业首席分析师赵国防：
　　历往白酒投资周期总是按照“高中低档”的顺序演绎，高端白酒多领涨行业。此次白行情演绎顺序与以往不同，区域性白酒普遍先创新高，而高端和次高端表现较弱。背后的原因是复苏节奏是先场景修复、后财富效应释放。当下仍然在享受场景复苏红利，区域酒受益于宴席等场景恢复基本面率先改善，后续财富效应释放、商务活动改善，高端和次高端将顺序启动。
　　行业评级：领先大市-A
　　风险提示：行业政策风险，疫情反复风险。
　　
　　

研究报告全文：安信证券研究报告2023年2月18日安信消费2023W7一周看图家电食饮医药轻工社服纺服农业通过区域酒上涨看白酒复苏逻辑分析师张立聪S1450517070005马帅S1450518120001赵国防S1450521120008罗乾生S1450522010002王朔S1450522030005李奕臻S1450520020001韩星雨S1450522080002余昆S1450521070002贺鑫S1450522110001冯俊曦S1450520010002陆偲聪S1450522100001联系人陈伟浩连国强赖雯邢乐涵胡家东侯雅楠王玲瑶万雨萌夏心怡涂雅晴为什么区域白酒先创新高食饮行业首席分析师赵国防历往白酒投资周期总是按照高中低档的顺序演绎高端白酒多领涨行业此次白行情演绎顺序与以往不同区域性白酒普遍先创新高而高端和次高端表现较弱背后的原因是复苏节奏是先场景修复后财富效应释放当下仍然在享受场景复苏红利区域酒受益于宴席等场景恢复基本面率先改善后续财富效应释放商务活动改善高端和次高端将顺序启动行业评级领先大市-A风险提示行业政策风险疫情反复风险区域性白酒普遍新高而高端表现平淡老白干今世缘迎驾贡等公司基本上涨至20年底21年初位置贵州茅台老白干酒古井贡酒今世缘迎驾贡酒450400350300250200150100500-50-1002019-032021-092022-052019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-01资料来源wind安信证券研究中心注股价涨跌幅为月度收盘价相对于2019年1月31日的股价涨跌幅区域性白酒普遍新高而高端表现平淡2016-2019年白酒各价格带涨跌幅高端先启动简称2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4贵州茅台201601035-200-194515173高端五粮液3122522339-17717-258724102泸州老窖5328291118-141510-14642152山西汾-1261720594-475-2673141216次高舍得-142815184719-231412-1841-16100端酒鬼酒-1858254-3-16110-2162-257-9水井坊-2529-177012-92057-234213-1114洋河-7172401713-630-11-2638-7-146古井贡-11512-1216-1122-14-359910-318区域今世缘-161021-3151-3-2898-3161酒迎驾贡-2-1-102-10-134516-1229-122-9口子窖-17-89-1026-6-62122-325518-13-2伊力特-673111182-2042-13-3065-10-15-2老白干-63-33-137-2120-15-3251-30-4-10其他金种子-1434012-14-15-18-4-1771-5-15-2顺鑫农业-14-4-2-17-1-36-1-15-3090-23121金徽酒18-30-7-14-102841236-316-1-24资料来源wind安信证券研究中心注股价季度涨跌幅基本面背景是消费场景恢复但财富效应较弱春节旅游出游人次显著回暖春节档总票房显著回暖春节旅游出游人次亿YOY春节档总票房亿元YOY5401004030804202030601002-2040-10201-40-200-600-302019202020212022202320192020202120222023资料来源国家卫健委安信证券研究中心注意修复水平参照2019年1月为基数区域酒受益场景复苏基本面强劲高端酒价格仍承压节后各地商务和宴席恢复较好中档酒延续强势区域节后商务和宴席恢复情况餐饮宴席等场景较去年同期表现较好预计恢复至往年同期8-9成而商务场景略弱预计恢复至往年同期6-7成江苏200-400元大众酒价位带动销最好节后预计会有团购订单宴席消费会超过去年20-30宴席销售方面红白宴席较多品味舍得销量更大一四川些安徽100-300元大众价位带表现不错年后宴席预定量同比往年趋势提升100300以上产品动销加速礼品达到高峰300元以上产品可能在今年的二河北三月份回补资料来源草根渠道调研安信证券研究中心注草根调研数据不代表官方口径及盈利预测区域酒受益场景复苏基本面强劲高端酒价格仍承压飞天茅台和普五的批价较去年高点仍处低位茅台出厂价元茅台一批价元普五出厂价元普五一批价元4000105035001000300095025009002000150085010008005007500700202112019120197202012020720217202212022720231201912019720201202072021120217202212022720231资料来源今日酒价安信证券研究中心传导节奏宏观环境改善驱动白酒基本面向好固定资产投资与白酒营收房地产投资与白酒营收白酒上市公司主营业务收入yoy白酒上市公司主营业务收入yoy房地产开发投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比60605040403020201002012331200233120043312006331200833120103312014331201633120183312020331202233120003310201233120003312002331200433120063312008331201033120143312016331201833120203312022331-10-20-20资料来源国家卫健委安信证券研究中心注意修复水平参照2019年1月为基数消费板块走势本周美容护理上涨35本周分板块涨跌幅43210美食轻建石通钢纺医传社基煤家机交银环建汽国非农商计公有综房电电-1容品工筑油信铁织药媒会础炭用械通行保筑车防银林贸算用色合地子力护饮制材石服生服化电设运装军金牧零机事金产设-2理料造料化饰物务工器备输饰工融渔售业属备-3-4-5资料来源Wind安信证券研究中心本周飞科电器上涨194本周涨跌幅居前个股涨跌幅个股原因飞科电器194情人节抖音渠道销售情况超预期老白干酒151酱酒扩张逻辑清晰本部改善明显珀莱雅132情人节行情驱动浙江美大131高管换届资本市场预期公司管理或明显改善广州酒家121预制菜板块概念启动陕西金叶-65主力资金流出科沃斯-721月数据尚未改善有所回调创维数字-85VR概念调整极米科技-891月数据尚未改善有所回调石头科技-911月数据尚未改善有所回调资料来源Wind安信证券研究中心注涨跌幅统计不含医药股家电数据跟踪张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩欧洲天然气现货价格持续走低荷兰天然气交易中心天然气价格欧元兆瓦时现货价格3个月期货价格400350300250200150100500202203202301202201202202202204202205202206202207202208202209202210202211202212202302资料来源彭博安信证券研究中心公路货运指标本周环比持续回升全国公路货运指数整车货运流量指数公共物流园吞吐量指数主要快递企业分拨中心吞吐量指数150140130120110100908070202105202302202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源G7物联Wind安信证券研究中心注整车流量指数以2019年周均值为基准2023年2月week3主要城市周平均最高气温同比变化沈阳5北京4西安1武汉1上海3重庆2深圳3资料来源Wind安信证券研究中心本周全国一手房成交套数同比增速环比回落同比-208一手房成交套数同比变化50403020100-10-20-30-40-502023420214202182022420228202037202041202045202049202053202240202001202005202009202013202017202021202025202029202033202112202116202120202124202128202132202136202140202144202148202152202212202216202220202224202228202232202236202244202248202252资料来源Wind安信证券研究中心注统计范围为全国42个城市本周全国二手房成交套数同比增速较高同比890二手房成交套数同比变化9070503010-10-30-502021420218202242022820234202053202037202041202045202049202005202029202124202148202220202244202001202009202013202017202021202025202033202112202116202120202128202132202136202140202144202152202212202216202224202228202232202236202240202248202252资料来源Wind安信证券研究中心注统计范围为全国42个城市本周主要城市二手房成交套数同比增速较高一线城市二线城市三四线城市一手房样本城市个数41622成交套数同比-25373-563成交套数环比19345399二手房样本城市个数283成交套数同比62410061060成交套数环比246213383数据来源Wind安信证券研究中心LME3月铜本周小幅波动同比-108LME3个月铜期货收盘价左轴YoY右轴12000120去年同期单价10009美元02月16日单价8931美元1001000080单8000位60美600040元20吨400002000-200-4020220102202001022020030220200502202007022020090220210102202103022021050220210702202109022022030220220502202207022022090220230102202011022021110220221102资料来源LMEWind安信证券研究中心LME3月铝本周小幅下跌同比-265LME3个月铝期货收盘价左轴YoY右轴4500100去年同期单价3240美元02月16日单价2381美元400080350060单3000位250040美元200020吨150001000-205000-4020200702202011022022070220221102202001022020030220200502202009022021010220210302202105022021070220210902202111022022010220220302202205022022090220230102资料来源LMEWind安信证券研究中心